(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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La correlación típica del conflicto se mantiene: acciones y bonos al alza, y petróleo a la baja. McElligott señala que Trump se vio obligado a “arrodillarse” ante Irán, algo que encaja al observar esos diez puntos de un “plan base”.

Las bolsas mundiales registran subidas generalizadas, y el índice Euro Stoxx 50 ha experimentado su mayor repunte en cuatro años.

Los futuros también saltaron, aunque durante la sesión los índices apenas tuvieron grandes cambios tras la fuerte apertura.

Las pequeñas compañías y el Nasdaq

repuntaron con fuerza, destacando especialmente el sector de semiconductores dentro de la tecnología.

Los índices superaron ampliamente su media de 200 sesiones.

El SPX se enfrenta ahora a los 6.800 puntos.

SpotGamma señaló que se trata de una zona de gamma positiva significativa, de unos 10.000 millones de dólares (percentil 85).

Hay muchos movimientos de más de 2 sigma en marcha, con niveles de actividad que apuntan a la segunda sesión más intensa del año. Conviene recordar que esto llega justo después de la sesión más lenta de 2026, registrada el lunes.

El “alto el fuego” tuvo un impacto drástico en las tasas de interés a lo largo de toda la curva, desplomando las expectativas de una política monetaria restrictiva por parte de los bancos centrales.

Los rendimientos de los bonos globales cayeron de forma generalizada, aunque una débil subasta a 10 años en EE. UU. provocó cierto rebote posterior.

El dólar se desplomó tras las noticias del alto el fuego, aunque repuntó ligeramente durante la sesión estadounidense.

El oro superó los 4.850 dólares durante la noche tras el anuncio, pero posteriormente corrigió hasta situarse de nuevo en torno a los 4.700 dólares.

Bitcoin siguió de cerca el comportamiento de la renta variable, con un fuerte repunte nocturno (hasta casi 73.000 dólares) antes de retroceder desde esos máximos. Aun así, se mantiene claramente por encima de los niveles previos a la guerra, en torno a los 65.000 dólares.

Por último, el petróleo WTI sufrió su mayor caída desde la pandemia, y hay que remontarse a 1991 para encontrar un descenso mayor.

Las acciones europeas se dispararon más de un 3% el miércoles después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, acordara un alto el fuego de dos semanas con Irán, lo que provocó un rally de alivio en los mercados globales, con los inversores optimistas ante una posible reanudación del comercio a través del Estrecho de Ormuz.

El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 3,7%, hasta los 612,32 puntos, registrando su mayor subida diaria en un año.

El acuerdo llegó menos de dos horas antes de la fecha límite impuesta por EE. UU. para que Teherán reabriera el Estrecho de Ormuz, lo que provocó una fuerte caída del precio del petróleo por debajo de los 100 dólares por barril. Aun así, persistían algunas preocupaciones, ya que Israel continuaba atacando Líbano.

“Los inversores no deberían sorprenderse si vemos algún periodo de reescalada en la retórica, o si algunos de los flujos energéticos a través del Estrecho de Ormuz decepcionan respecto a lo que el mercado espera. Pero, en general, el anuncio es un desarrollo positivo”, afirmó Kiran Ganesh, estratega multiactivo en UBS Global Wealth Management.

El índice de volatilidad europeo STOXX (V2TX), considerado el “medidor del miedo”, cayó por debajo de los 25 puntos por primera vez en más de tres semanas.

La renta variable europea había estado bajo presión desde la guerra entre EE. UU. e Israel contra Irán, ya que la fuerte dependencia de la región de las importaciones de petróleo a través de este paso —en gran parte bloqueado— la hace especialmente vulnerable a shocks energéticos.

Las subidas del miércoles fueron generalizadas, con los sectores de viajes, industriales y banca avanzando entre un 5,7% y un 7,1%, al ser considerados los principales beneficiarios de menores costes energéticos y la caída de los rendimientos de los bonos.

Los analistas de Barclays señalaron que esperan un impacto limitado en los beneficios de los bancos europeos y mantienen una visión positiva del sector, aunque la recuperación a corto plazo dependerá del alto el fuego.

“Los inversores no se están volviendo bajistas, pero el apetito por comprar las caídas sigue siendo limitado en ausencia de una desescalada clara”, señalaron en una nota.

Actualmente, el mercado descuenta dos subidas de tipos de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo de aquí a final de año, según datos de LSEG.

Las bolsas de APAC subieron con fuerza, con los mercados en modo euforia y alivio después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, anunciara un alto el fuego de dos semanas entre EE. UU. e Irán en las horas finales antes de su fecha límite del martes por la noche.

El alto el fuego fue propuesto por Pakistán y está sujeto a la reapertura del Estrecho de Ormuz, algo que Irán habría aceptado. Además, EE. UU. e Irán tienen previsto mantener conversaciones el viernes en Islamabad. Asimismo, se informó de que Israel y Líbano formarían parte del acuerdo, aunque posteriormente el primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, negó que Líbano estuviera incluido.

El ASX 200 avanzó, con las subidas lideradas por las mineras de oro y el sector tecnológico, mientras que la energía quedó rezagada debido a la caída del precio del petróleo.

El Nikkei 225 superó el nivel de los 56.000 puntos, impulsado por el mejor tono en Japón gracias a la caída del petróleo, mientras los inversores también asimilaban unos datos salariales mejores de lo esperado.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se sumaron al tono general de “risk-on”, apoyados en el alto el fuego entre EE. UU. e Irán y en el regreso de los inversores de Hong Kong al mercado tras un cierre de cinco días.

Recapitulemos al miércoles 11 de marzo, en el que comunicaba ¿Cual era el peor escenario del conflicto de Irán?

Era este: Incluso si el conflicto entre Estados Unidos e Irán terminara relativamente pronto, el principal foco de riesgo seguiría siendo el Estrecho de Ormuz.

La razón es que el control del tráfico marítimo en esta zona no depende únicamente de la existencia o no de una guerra formal, sino de la capacidad de diferentes actores para alterar la seguridad del paso. Irán, o facciones que operen dentro o fuera de su control directo, podrían seguir utilizando medios de bajo coste —como drones, minas navales o ataques puntuales a petroleros— para generar incertidumbre y disrupciones en la navegación.

El estrecho es especialmente vulnerable por su propia geografía.

Se trata de un corredor muy estrecho por el que transita una parte significativa del petróleo mundial, lo que significa que no es necesario bloquearlo completamente para generar efectos en el mercado energético.

Basta con incidentes aislados o amenazas creíbles para provocar retrasos, encarecer los seguros marítimos o disuadir a algunos operadores de cruzar la zona, reduciendo así el flujo efectivo de crudo.

En este contexto, el riesgo más relevante no sería un cierre permanente del estrecho, sino una situación de inestabilidad recurrente.

Incluso tras un alto el fuego, ataques esporádicos o sabotajes podrían prolongarse durante meses o años, generando episodios periódicos de tensión en el mercado energético. Este tipo de dinámica ya se ha visto en el pasado en el Golfo Pérsico, donde la amenaza a los petroleros no desapareció inmediatamente después de los conflictos abiertos.

Por ello, el Estrecho de Ormuz podría convertirse en un punto de fricción estructural incluso después del fin de la guerra.

El presidente de EEUU, Trump, anunció que suspenderá los bombardeos sobre Irán durante dos semanas, condicionado a que Irán reabra el Estrecho de Ormuz, y señaló que se trataría de un alto el fuego bilateral.

Irán afirma que ha “forzado” a Estados Unidos a aceptar su “plan de 10 puntos”, que incluye los siguientes términos:

Trump afirma que este plan es “una base viable”. Irán aceptó la propuesta de alto el fuego de dos semanas.

También indicó que las negociaciones con EEUU se celebrarán en Islamabad para cerrar los detalles, que comenzarán el viernes 10 de abril y podrían extenderse si ambas partes están de acuerdo.

Genial, las acciones y los bonos suben (moderaron la subida por una mala subasta), el petróleo cae... Todos contentos.

El petróleo se desplomó al nivel más bajo desde la pandemia de COVID-19 (abril de 2020). Sin contar la pandemia, hoy se registró la mayor caída diaria del WTI para entrega inmediata desde enero de 1991.

¿O no?

El “peor escenario posible” no ha desaparecido:

El ministro de Asuntos Exteriores iraní, Abbas Araghchi, en un comunicado publicado por Trump en Truth (arriba), señaló que durante un periodo de dos semanas será posible el paso seguro por el Estrecho de Ormuz mediante coordinación con las Fuerzas Armadas iraníes.

La situación no es tan sencilla como “se abre el estrecho y ya está”.

Sobre el papel hay un alto el fuego de dos semanas y una supuesta reapertura del Estrecho de Ormuz, pero en la práctica nadie tiene claro cuáles son exactamente las condiciones.

Mientras Trump habla de una apertura completa e inmediata, Irán matiza que el paso será posible, pero coordinado con sus fuerzas armadas y sujeto a ciertas limitaciones. Eso, traducido a mercado, significa que no hay un marco operativo claro.

A Irán no le interesa abrir completamente el estrecho. Controlarlo le da poder geopolítico y, además, le permite presionar al mercado energético global e incluso monetizar el tránsito con peajes. Por eso, lo más probable es que permita el paso de forma selectiva, bajo sus propias condiciones, y no una reapertura total y libre como descuenta parte del mercado.

Aunque hay más de 800 barcos atrapados, muchos cargados de petróleo y gas natural licuado, eso no significa que vayan a salir en masa de un día para otro. El problema ya no es solo político, sino operativo:

El verdadero catalizador sería que Estados Unidos entre activamente a escoltar los barcos. Si eso ocurre, el flujo podría reactivarse de forma más sólida, porque el riesgo percibido bajaría de verdad.

Si no, lo que vamos a ver es una reapertura muy gradual, limitada y probablemente restringida a ciertos buques o países. Lo que ya estamos viendo:

Actualmente existe contradicción y confusión sobre si el acuerdo de alto el fuego entre Pakistán e Irán se extiende al Líbano. Pakistán afirma que sí, Irán también, mientras que Estados Unidos e Israel lo niegan. Teherán parece dispuesto a ejercer presión.

La agencia de noticias iraní Fars informa que los petroleros que transitaban por el estrecho de Ormuz fueron interceptados tras la violación del alto el fuego por parte de Israel.

Irán ha expresado su “acuerdo” con Trump sobre la viabilidad del plan de alto el fuego de 10 puntos propuesto , pero al mismo tiempo ha emitido una declaración oficial, a través del presidente del Parlamento, Ghalibaf, quejándose de que ya se han violado tres cláusulas clave . Estas se centran en:

Trump responde:

En tiempos de paz, unos 135 barcos transitan diariamente, una cifra que se ha reducido drásticamente. El peor escenario sería que la incertidumbre del alto el fuego persistiera y los barcos tuvieran demasiado miedo de cruzar y aprovechar los 14 días de tregua.

Según el WSJ… Irán ha informado a los mediadores que limitará el número de barcos que cruzan el Estrecho de Ormuz a alrededor de 12 por día e impondrá peajes bajo el alto el fuego.

Según datos de Kpler, los buques que transportan energía constituyen una gran parte de la flota varada en el Golfo. Actualmente, hay 426 buques cisterna que transportan petróleo crudo y combustibles limpios, además de 34 buques para el transporte de gas licuado de petróleo y 19 para el transporte de gas natural licuado. El resto transporta mercancías secas, como productos agrícolas o metálicos, o contenedores.

Estamos en 2025!!

Las bolsas mundiales registran subidas generalizadas, y el índice Euro Stoxx 50 ha experimentado su mayor repunte en cuatro años...

Históricamente, abril marca un punto de inflexión en el comportamiento de los inversores, y ya estamos viendo los primeros indicios de ese cambio.

Los flujos ayudan y el capital se está desplazando hacia catalizadores con visión de futuro, como los resultados del segundo trimestre y una posible reactivación de la actividad de salidas a bolsa.

La volatilidad está empezando a mostrar una tendencia a la baja en todas las clases de activos. En particular, la volatilidad de los tipos de interés se redujo drásticamente al final de la semana pasada.

La volatilidad implícita de las acciones también ha disminuido, aunque se mantiene elevada (la volatilidad implícita del SPX a 1 mes se sitúa en el percentil 86). La volatilidad energética (OVX) también ha comenzado a repuntar.

Esta normalización de la volatilidad entre diferentes activos es una señal importante que estamos observando de cerca, ya que una compresión sostenida de la volatilidad es un requisito previo para una reasignación de riesgos más amplia (sistemática).

Las estrategias sistemáticas siguen estando infraexpuestas en relación con la mejora de las condiciones reales, lo que crea un potencial para flujos de compra incrementales a medida que los mercados se estabilizan.

Las correlaciones implícitas han aumentado y la dispersión de las acciones individuales se ha reducido, lo que refleja un cambio hacia una negociación más basada en factores macroeconómicos.

La dispersión comenzó el año en niveles extremos (aproximadamente el percentil 99 en comparación con los últimos 30 años), antes de comprimirse bruscamente a medida que aumentaban las correlaciones durante la venta masiva, cayendo a mínimos cercanos al ciclo (aproximadamente el percentil 12) en medio del inicio de las tensiones geopolíticas, y desde entonces se ha normalizado de nuevo hacia los promedios a largo plazo (aproximadamente el percentil 58).

A medida que las correlaciones se estabilicen, la dispersión volverá a aumentar, especialmente durante la temporada de resultados del segundo trimestre. Anticipamos que la dispersión por sectores y valores individuales podría seguir ofreciendo oportunidades y desafíos (es decir, se trata de un mercado de acciones, no de una bolsa de valores).

El ánimo de los inversores sigue deprimido y ha retrocedido significativamente respecto a los máximos anteriores.

Históricamente, este tipo de escenario de posicionamiento crea una configuración favorable para la convexidad alcista a medida que la exposición comienza a reconstruirse.

El mercado ha pasado de un régimen de “barras bajas, posicionamiento alto” a una configuración de “barras altas, posicionamiento bajo” , caracterizada por una alta exposición bruta (impulsada por las posiciones cortas) y una baja exposición neta.

Al mismo tiempo, las expectativas siguen siendo sólidas, y se prevé un crecimiento de los beneficios de dos dígitos durante el resto del año.

Si bien el panorama técnico no se ha recuperado por completo, la situación es asimétrica al alza, sobre todo a medida que la volatilidad disminuye y los mercados comienzan a volver a centrarse en los fundamentos de cara a los resultados del segundo trimestre.

Ahora… Recuerde la tendencia de debilidad de 2026:

Parece que ya se ha ganado dinero con la rápida subida del SPX, pero ahora deberíamos empezar a pensar en una mayor estabilidad del índice y en una mayor disminución de la volatilidad de los índices bursátiles.

El mercado intentará dejar atrás a Irán.

Ya hemos recuperado una gran parte de la caída… posiblemente dos tercios del nivel anterior en el SPX. Probablemente sea suficiente por ahora .

Charlie McElligott, estratega principal de Nomura, describió la situación actual en esta nueva realidad:

SpotGamma señaló que este movimiento ha empujado al SPX cerca de 6.800, que es una zona gamma positiva gruesa de 10.000 millones de dólares (percentil 85) (azul en TRACE).

Desde el punto de vista de posicionamiento, el mapa de gamma muestra una concentración relevante de gamma positiva en la zona de 6.800, que podría actuar como resistencia a corto plazo, al tiempo que favorece una dinámica de subidas más ordenadas.

El mercado entra así en una fase de impulso y tono claramente eufórico, con el SPX aproximándose a máximos y abriendo significativamente por encima de su media de 200 sesiones.

No obstante, es probable que parte de los inversores mantenga coberturas hasta la publicación de los datos de inflación. En caso de que estos se sitúen en línea con lo esperado, podríamos asistir a un desmantelamiento de coberturas, generando un potencial viento de cola adicional para la renta variable.

🌶️🌶️🌶️ PIB final Q4 (jueves): Se espera un dato de 0.7%, muy inferior al trimestre anterior.

🌶️🌶️🌶️ PCE (jueves): Se espera un crecimiento de los precios del 0.2% en febrero.

Gracias por leer

Diego