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El petróleo a la baja, los rendimientos a la baja y las acciones al alza, todo en sincronía hasta la apertura del mercado de renta variable estadounidense, momento en el que las acciones volvieron a desacoplarse al alza.

Aunque las noticias de hoy estuvieron centradas en China, los precios del petróleo se mantienen en niveles elevados, rozando los 100 dólares.

Cisco (con su mayor repunte intradía desde agosto de 2011) reforzó la narrativa del desarrollo de infraestructura tecnológica, y Nvidia será el próximo gran evento de riesgo la semana que viene.

Esto apunta a un mercado que, por ahora, se mantiene estable… aunque mañana hay vencimiento.

Desde la apertura de la bolsa estadounidense, todos los principales índices bursátiles estuvieron sincronizados hoy, aunque el Nasdaq tuvo un desempeño ligeramente superior al resto al principio.

Al cierre, las empresas de pequeña capitalización registraron un ligero retraso, pero el S&P y el Nasdaq cerraron en nuevos máximos históricos.

Las empresas del índice Mag7 volvieron a superar al S&P 493, aunque la amplitud del mercado fue mejor hoy que en los últimos días.

Goldman Sachs afirma que el apetito por el riesgo se encuentra en su nivel más alto desde 2021 y en el percentil 99 desde 1991, mientras que su índice Z de impulso a un año para las acciones estadounidenses supera el 3, lo que indica un fuerte repunte.

Según la firma, esta es la primera vez desde el año 2000 que ambos indicadores alcanzan niveles tan elevados de forma simultánea. No se trata de una señal de máxima alerta, pero muchas buenas noticias ya están reflejadas en ciertos sectores de este mercado, lo que respalda las ganancias a nivel de índice.

Los bonos del Tesoro mostraron un comportamiento mixto hoy, con los de corto plazo rezagados (2 años +3 puntos básicos y 30 años -1 punto básico). Todos los bonos fueron demandados durante la sesión europea, luego repuntaron bruscamente tras la apertura de la bolsa estadounidense por las fuertes ventas minoristas y, posteriormente, aceleraron significativamente en la última hora, con el tramo largo de nuevo en el 5%.

El dólar se fortaleció notablemente hoy, alcanzando los niveles previos a la intervención de Japón de la semana pasada,

lo que debilitó mínimamente al oro.

La plata sufrió más, retrocediendo hasta los 83 dólares desde niveles cercanos a los 90.

Bitcoin tuvo una buena demanda hoy, volviendo a acercarse a los 82.000 dólares y correlacionándose con las ganancias del sector tecnológico.

Las bolsas europeas cerraron al alza este jueves, alcanzando su nivel más alto en una semana impulsadas por el sector tecnológico, aunque los inversores se mantuvieron cautos ante los avances de las conversaciones entre EE. UU. y China.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 0,8%, hasta los 616,05 puntos, con ganancias generalizadas.

El índice tecnológico europeo avanzó un 2,6%, liderado por las compañías de semiconductores. STMicroelectronics subió un 5,4%, BE Semiconductor un 3,3% e Infineon se disparó un 5,7%.

El DAX alemán avanzó un 1,3% y lideró las subidas regionales, con SAP ganando un 3,6%. Bank of America afirmó que el continuo impulso del negocio cloud de la compañía y el crecimiento de su cartera de pedidos, cercano al 25%, podrían impulsar los ingresos a doble dígito, respaldados por el apalancamiento operativo, la IA y posibles mejoras derivadas de la asignación de capital.

Sin embargo, la exposición de Europa a las compañías de hardware relacionadas con IA sigue siendo muy inferior a la de sus homólogos estadounidenses y asiáticos, lo que lleva a muchos inversores a mirar más allá de los mercados europeos.

“Es el tema que ha jugado en contra de Europa durante los últimos cuatro años desde la aparición de ChatGPT a finales de 2022. Ha sido la razón más persistente de su peor comportamiento y, más recientemente, también influyen las importaciones energéticas y la inestabilidad política”, afirmó Sameer Samana, responsable global de renta variable y activos reales en Wells Fargo Investment Institute.

Reino Unido es el último país en sufrir turbulencias políticas en Europa después de que Wes Streeting, del gobernante Partido Laborista, dimitiera como ministro de Sanidad, aumentando las dudas sobre el liderazgo del primer ministro Keir Starmer.

La atención global también estuvo puesta en la reunión bilateral entre EE. UU. y China en Pekín. Los inversores esperan que el presidente Donald Trump pueda persuadir a China para convencer a Irán de alcanzar un acuerdo con Washington que ponga fin al conflicto que ha llevado al petróleo hasta los 100 dólares por barril.

“Estamos pendientes de los acontecimientos en China… todas las miradas están puestas en la crisis de Oriente Medio y en que realmente pueda resolverse”, afirmó Frédérique Carrier, responsable de estrategia de inversión en RBC Wealth Management.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron de forma mixta tras el tono mayoritariamente positivo de Wall Street, donde los mercados mostraron volatilidad y terminaron dejando en segundo plano unos datos de PPI más sólidos de lo esperado, apoyados por la fortaleza del sector tecnológico y de comunicaciones.

Ahora el foco del mercado está puesto en la cumbre entre Trump y Xi, que ya ha comenzado en Pekín, aunque por el momento ha ofrecido muy pocos elementos capaces de entusiasmar a los inversores.

El ASX 200 australiano mostró un comportamiento apagado, ya que la debilidad en consumo básico, tecnología, salud y energía contrarrestó la resiliencia del sector financiero, el de mayor peso en el índice. Además, la ausencia de datos macroeconómicos relevantes contribuyó al tono plano de la sesión.

El Nikkei 225 llegó inicialmente a marcar un nuevo máximo histórico, aunque posteriormente perdió fuerza ante la falta de catalizadores relevantes.

El Hang Seng y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento mixto mientras los inversores analizaban los resultados empresariales, incluidos los de Alibaba y Tencent, que superaron las expectativas en beneficios pero decepcionaron en ingresos.

Ahora, el mercado espera posibles resultados concretos de la cumbre entre Trump y Xi.

En Irán no parece haber mucha novedad… Todo está centrado en China:

Según un comunicado de la Casa Blanca, Trump y Xi acordaron que el estrecho de Ormuz debería permanecer abierto a la libre navegación y que Teherán no debería cobrar ninguna tasa a los barcos que utilicen esta vía marítima crucial.

Puntos clave del comunicado de la Casa Blanca (cortesía de Bloomberg):

Pekín también manifestó su interés en comprar más petróleo estadounidense para reducir la dependencia de China del crudo y sus derivados que transitan por el estrecho de Ormuz. Esto evidencia cómo el conflicto entre Estados Unidos e Irán está reconfigurando los flujos energéticos mundiales.

En declaraciones a Fox News, Trump dijo que Xi se ofreció a presionar a Irán para que reabriera el estrecho de Ormuz, lo que indica que Pekín podría estar dispuesto a usar su influencia sobre Teherán.

Esto se produce en un momento en que expertos y operadores del sector energético advierten que el cierre continuado del estrecho hasta finales de mes podría desencadenar un empeoramiento de la crisis energética.

Las ventas minoristas en Estados Unidos aumentaron un 0,5% mensual en abril de 2026, tras una subida revisada a la baja del 1,6% en marzo, en línea con las previsiones.

Las ventas en gasolineras registraron el mayor incremento, con una subida del 2,8%, mientras los precios de la gasolina continuaron aumentando debido a la guerra con Irán. Los datos de ventas minoristas no están ajustados por inflación. Excluyendo las gasolineras, las ventas aumentaron un 0,3%.

También se registraron subidas en tiendas de artículos deportivos, hobbies, instrumentos musicales y libros (+1,4%); tiendas de electrónica (+1,4%); comercio online y no presencial (+1,1%); alimentación y bebidas (+0,8%); restaurantes y bares (+0,6%); y otros comercios minoristas (+0,3%).

Por el contrario, las ventas cayeron principalmente en tiendas de muebles (-2%), seguidas de ropa (-1,5%) y concesionarios de automóviles (-0,5%), mientras que las tiendas de salud y cuidado personal se mantuvieron sin cambios.

Por otro lado, las ventas minoristas subyacentes —que excluyen restauración, concesionarios de automóviles, materiales de construcción y gasolineras, y que se utilizan para el cálculo del PIB— también aumentaron un 0,5%, tras un avance del 0,8% en marzo y por encima de las expectativas del 0,4%.

El número de personas que solicitaron prestaciones por desempleo en Estados Unidos aumentó en 12.000 respecto a la semana anterior, hasta las 211.000 en la primera semana de mayo, por encima de las expectativas del mercado de 205.000.

Las solicitudes continuadas de desempleo, consideradas un indicador del desempleo pendiente en EE. UU., aumentaron en 24.000 hasta 1.782.000, ligeramente por debajo de las previsiones de 1.790.000.

A pesar del incremento, las cifras siguen muy por debajo de las medias registradas el año pasado, en línea con otros datos que reflejan un mercado laboral sólido y bajos niveles de despidos.

El petróleo a la baja, los rendimientos a la baja y las acciones al alza, todo en sincronía hasta que abrió el mercado de renta variable estadounidense (y las acciones volvieron a desacoplarse al alza)...

Y si ampliamos la temoporalidad… Más:

Goldman Sachs afirma que el apetito por el riesgo se encuentra en su nivel más alto desde 2021 y en el percentil 99 desde 1991, mientras que su índice Z de impulso a un año para las acciones estadounidenses supera el 3, lo que indica un fuerte repunte. Según la firma, esta es la primera vez desde el año 2000 que ambos indicadores alcanzan niveles tan elevados simultáneamente.

No se trata de una señal de máxima alerta, pero muchas buenas noticias ya están reflejadas en ciertos sectores de este mercado, lo que respalda las ganancias a nivel de índice.

Esa tendencia se hace evidente en las opciones. Susquehanna Investment Group señala que la asimetría de las opciones de compra QQQ ha pasado de mínimos de cinco años a mediados de marzo a máximos cercanos a los cinco años esta semana.

Estamos observando divergencias negativas en el mercado de valores, con un número récord de acciones que alcanzan nuevos mínimos de 52 semanas mientras que el S&P 500 muestra un rendimiento tan sólido.

El ratio Sharpe “dirty” a 30 días del Nasdaq alcanzó esta semana el nivel más alto de su historia. Este indicador mide la rentabilidad obtenida en relación con la volatilidad reciente, por lo que refleja que el índice ha registrado una subida excepcionalmente fuerte con muy pocos retrocesos en el corto plazo.

En otras palabras, el mercado tecnológico está mostrando un momentum extremadamente sólido y una compresión de volatilidad poco habitual, impulsada principalmente por las grandes tecnológicas y la narrativa de la IA. Sin embargo, niveles tan elevados también suelen asociarse con posicionamientos muy concentrados y movimientos difíciles de sostener de forma indefinida.

Ayer, el número de acciones del S&P que alcanzaron nuevos mínimos anuales llegó a 30.

Eso no es insignificante en sí mismo, pero sí lo es cuando se combina con el hecho de que el índice obtuvo una rentabilidad de casi el 10% en un mes.

¿Qué significa esto para el índice?

El simple hecho de observar los momentos en que los nuevos mínimos del S&P son mayores o iguales a 30 no transmite un mensaje prometedor.

El mercado solo ofrece un rendimiento superior a corto plazo; después de eso, el rendimiento es pésimo.

Si nos remontamos a 1990, las rentabilidades a uno, tres y seis meses promedian el 1,5%, el -6,8% y el -6,3% cuando los nuevos mínimos superan los 30, frente a promedios de la muestra completa del 0,8%, el 2,3% y el 4,8%.

Tier1Alpha sigue observando un entorno de gamma fuertemente positivo, lo que, según sostienen, es al menos en parte la razón de la débil amplitud del mercado, con el recuento móvil de 252 días de divergencia diaria entre el S&P 500 y su versión equiponderada en el nivel más alto desde 1990.

Con el continuo avance de las compañías de mayor capitalización, esto “obliga a los dealers a vender futuros del S&P 500 en un mercado en subida”.

Cuando las mayores ponderaciones del índice son responsables de la mayor parte de las subidas, los participantes autorizados (APs) y los market makers pueden verse obligados a ajustar de forma más agresiva los componentes de menor peso para limitar el tracking error, trasladando más flujo de compensación al conjunto del mercado, lo que termina aumentando la dispersión.

Las mesas de volatilidad siguen centradas en el persistente régimen de subida simultánea del spot y la volatilidad (“spot up / vol up”) y en el continuo colapso del skew en el Nasdaq 100 y el S&P 500.

La volatilidad del Nasdaq 100 continúa cotizando con una prima elevada frente a la del S&P 500, encareciendo las coberturas sobre tecnología y desviando más flujo hacia el S&P 500.

OJO al Opex de mañana, que parece eliminar esta gamma negativa, dejando una ligera posición de gamma positiva para comenzar la próxima semana.

SpotGamma cree que la situación general sigue siendo que la volatilidad realizada debería continuar contrayéndose hasta el 20 de mayo en NVDA. La volatilidad realizada a un mes del SPX se sitúa en el 10%, el nivel más bajo desde finales de enero o principios de febrero.

Si el acuerdo con Irán se concreta, podríamos ver que el VIX suba rápidamente a 15 para reflejar esta baja volatilidad observada. Dicho esto, sin un acuerdo, creemos que NVDA abrirá un período de mayor volatilidad (recordemos que la volatilidad influye tanto al alza como a la baja).

Los niveles clave para el SPX son:

Gracias por leer

Diego