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Las acciones volvieron a desvincularse hoy de la incertidumbre en Oriente Medio. Las cosas no están saliendo según lo planeado para Trump, eso es obvio... Los precios del petróleo miran de nuevo hacia los 100 dólares,

mientras las acciones suben “en apariencia”, ya que bajo el capó la realidad es muy distinta.

Hoy se registró el quinto récord intradiario del S&P 500 en los últimos días y el decimotercero en apenas un mes.

Este crecimiento se debe, en gran medida, a la mejor temporada de resultados en años, con una sorpresa agregada para el S&P 500 que ahora se sitúa en el 17,8%, la más alta de los últimos dos años.

Pero el viernes fue la primera vez que el SPX estuvo un 7% o más por encima de su media móvil de 50 días, mientras menos del 55% de sus componentes cotizaban por encima de sus propias medias móviles de 50 días.

El SPX se encuentra ahora un 8% por encima de su media móvil de 50 días y, sin embargo, los valores que están por encima de su propia media móvil de 50 días han caído hasta el 49%.

Con los semiconductores como principal impulsor, los datos recopilados por Bespoke Investment Group muestran que el índice de semiconductores de Filadelfia solo ha superado este nivel respecto a su media móvil de 200 días en dos ocasiones anteriores: julio de 1995 y marzo de 2000, en pleno auge de la burbuja de Internet.

Los semiconductores están experimentando un régimen muy serio de “Vol Up, Spot Up”. El índice de volatilidad del ETF de semiconductores de CBOE (VXSMH) está trabajando para alcanzar su cierre más alto desde el 6 de marzo, cuando el SMH estaba un 10% por debajo de los máximos recientes. Hoy subió aproximadamente un 7%, lo que supondría su mayor ganancia diaria desde el 26 de marzo.

Parte del sector de consumo discrecional se vio gravemente afectado hoy, ya que los precios persistentemente altos de la gasolina siguen siendo el principal obstáculo. Ahora también se suman algunas preocupaciones relacionadas con el hantavirus en el ámbito de los viajes.

Se observa además que las opciones call se mantienen en niveles elevados, representando más del 60% del mercado de opciones.

Los rendimientos de los bonos se dispararon, con el tramo largo mirando de nuevo hacia el 5%.

El dólar cerró la jornada con una ligera subida, aunque muy por debajo de los máximos alcanzados durante la noche.

El oro subió ligeramente durante la jornada, pero se estancó en niveles clave de resistencia técnica, concretamente en las medias móviles de 50 y 100 días.

La plata fue la gran protagonista del día, subiendo por quinto día consecutivo hasta alcanzar su nivel más alto en dos meses, superando además su media móvil de 100 días.

Bitcoin tuvo un comportamiento muy volátil durante la sesión, pero terminó recuperando los 82.000 dólares.

Las acciones europeas cerraron la sesión del lunes prácticamente planas, lastradas por la caída de las compañías de lujo, mientras el estancamiento de las negociaciones de paz entre Estados Unidos e Irán impulsó los precios del petróleo y mantuvo a los inversores cautelosos.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró prácticamente sin cambios en los 612,79 puntos.

Los índices regionales tuvieron un comportamiento mixto: la bolsa italiana subió un 0,8%, mientras que el CAC 40 francés cayó un 0,7%.

Las compañías de lujo lideraron las caídas sectoriales, con un descenso del 3,4%, siendo además el peor sector del STOXX 600 en lo que va de año. LVMH perdió más de un 4,4%, mientras que Hermès y Burberry cayeron más de un 3,3% cada una.

Los analistas de Berenberg señalaron que el conflicto en Oriente Medio estaba ocultando la realidad de que la demanda subyacente global sigue siendo débil, lo que hace que las perspectivas del sector sean frágiles.

La incertidumbre global aumentó después de que el presidente Donald Trump rechazara rápidamente la respuesta de Irán a una propuesta de paz estadounidense, alimentando las preocupaciones de que el conflicto, que ya dura diez semanas, continúe prolongándose y siga paralizando el transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz, manteniendo elevados los precios del petróleo.

“Los precios de la energía van a permanecer elevados durante un tiempo y me da la sensación de que los mercados lo están dando un poco por hecho”, afirmó Jeremy Batstone-Carr, estratega europeo de Raymond James.

“La verdadera historia no está realmente en el precio del crudo, sino en el diésel y el combustible para aviones. Ahí es donde se está empezando a ver cómo se amplían los márgenes de refino”.

Las acciones del sector viajes y ocio se encuentran entre las peores del año, acumulando una caída superior al 7%.

La guerra ha cerrado el estrecho de Ormuz, una vía marítima clave por la que pasa aproximadamente una quinta parte de los flujos energéticos mundiales. La subida del petróleo está aumentando las preocupaciones sobre el impacto del conflicto en la inflación y el crecimiento económico.

Europa, altamente dependiente de la energía, sigue siendo vulnerable. Los mercados europeos continúan cotizando alrededor de un 4% por debajo de los niveles previos a la guerra y rezagados frente a otros mercados globales que han repuntado gracias al optimismo impulsado por la inteligencia artificial.

Martin Kocher, miembro del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo, advirtió que el BCE necesitaría ajustar pronto los tipos de interés si las perspectivas de inflación no mejoran significativamente.

Los mercados monetarios descuentan dos o más subidas de tipos por parte del BCE este año, con la primera prevista tan pronto como en junio.

Limitando parcialmente las pérdidas, las mineras subieron un 2,6% apoyadas por el aumento de los precios de los metales preciosos.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron mixtas mientras la región asimilaba el rally tecnológico del viernes pasado y el sólido dato de empleo estadounidense (NFP), además de unos datos chinos mejores de lo esperado y los últimos acontecimientos geopolíticos, después de que el presidente estadounidense Donald Trump rechazara la respuesta de Irán a la propuesta de paz.

El ASX 200 australiano cerró a la baja, arrastrado por fuertes pérdidas en el sector sanitario, después de que las acciones de CSL se desplomaran alrededor de un 19% tras anunciar un deterioro contable de 5.000 millones de dólares. El sentimiento tampoco se vio favorecido por las informaciones de que el Gobierno australiano planea eliminar el descuento del 50% sobre las ganancias de capital a partir de julio de 2027.

El Nikkei 225 llegó inicialmente a marcar un nuevo máximo histórico por encima de los 63.000 puntos, aunque posteriormente borró las ganancias debido a la presión derivada del aumento de los precios del petróleo y a unas débiles perspectivas de beneficios para compañías como Nintendo y Honda.

El Hang Seng Index y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento dispar, en medio de la evolución mixta de las tecnológicas en Hong Kong y con el mercado continental apoyado por unos datos de comercio e inflación en China que superaron las previsiones.

No fue un buen inicio de semana para el optimismo del conflicto de Irán…

OJO… Hemos vuelto a las divergencias:

Aunque no en todo… Hoy se registró el quinto récord intradiario del S&P 500 en los últimos días y el decimotercero en un mes. Aun así… Cierra su tercera sesión consecutiva de amplitud negativa:

El viernes fue la primera vez que el SPX estuvo un 7% o más por encima de su DMA de 50 días, mientras que menos del 55% de sus componentes estuvieron por encima de sus propios DMA de 50 días.

El SPX se encuentra ahora un 8% por encima de su media móvil de 50 días, y sin embargo, los valores que están por encima de su media móvil de 50 días han caído hasta un 49%.

Charlie McElligott, de Nomura, hizo un breve repaso de las fuerzas que impulsaron el repunte de las acciones:

Repasemos algunos de estos factores:

Los beneficios siguen siendo el principal motor.

El crecimiento de las ganancias por acción (EPS) del S&P 500 en el primer trimestre se sitúa en torno al +17% interanual, lo que supone el sexto trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos. Mientras tanto, las estimaciones de EPS para los próximos 12 meses han aumentado un +13% en lo que va de año, a pesar de que el múltiplo del S&P se ha comprimido de 22x a 21x.

Lo fundamental es que el mercado no se basa únicamente en la expansión de los múltiplos. Las revisiones de ganancias, en particular las vinculadas a la inteligencia artificial, son las que impulsan este movimiento.

El segundo cambio importante es la asignación de efectivo por parte de las empresas. La temporada de presentación de resultados del primer trimestre dejó cada vez más claro que las empresas estadounidenses están priorizando el gasto de capital sobre la recompra de acciones:

Goldman Sachs prevé ahora que la inversión de capital del S&P 500 aumente hasta aproximadamente 2 billones de dólares en 2026 (+33%), mientras que las recompras de acciones solo aumentarán un 3%, hasta aproximadamente 1 billón de dólares.

Las empresas de hiperescala se han convertido, de hecho, en el motor de capital del ecosistema global de IA:

Nota: Se prevé que las ganancias de Corea (excluyendo Samsung/Hynix) sigan creciendo un +42%, lo que sugiere que el alcance del desarrollo de la IA se está ampliando más allá de las grandes empresas de semiconductores .

Al mismo tiempo, China se ha convertido discretamente de nuevo en una opción táctica alcista , y hemos visto demanda de alzas en el FXI. Históricamente, las reuniones entre Trump y Xi han tendido a generar repuntes de estabilización: las acciones chinas promediaron un +2% / +4% durante los siguientes 1/3 meses, superando tácticamente al SPX después del evento.

El posicionamiento de China de cara a la reunión entre Trump y Xi aún no parece excesivamente arriesgado. Los fondos de inversión siguen infraponderando a China, el bruto de los fondos de cobertura ha aumentado más rápido que el neto, el interés corto en Hong Kong se mantiene elevado, y nuestro Barómetro de Relaciones entre Estados Unidos y China (GSSRUSCN) sugiere que las tensiones entre ambos países no son actualmente un factor macroeconómico dominante en la fijación de precios.

Todo ha cambiado: la gamma de los dealers ha pasado de niveles cercanos a mínimos históricos a niveles próximos a máximos históricos, según Goldman Sachs:

Para ponerlo en perspectiva, 7 de las 10 lecturas más altas del GEX en la historia ocurrieron durante 2021... Ese fue el pico del desplome posterior al estímulo: la compra minorista de opciones de compra estaba por todas partes, la volatilidad realizada estaba suprimida, la búsqueda de alzas era agresiva y los operadores tenían una gamma estructuralmente larga... Es importante destacar que esos episodios de 2021 (excepto noviembre) no fueron presagios bajistas, sino períodos en los que el mercado continuó subiendo de manera sustancial.

El mercado de opciones nos está indicando, en esencia, que el sentimiento ha pasado de “aterrizaje forzoso / shock geopolítico / reducción de riesgos en todos los ámbitos” a finales de marzo a “reaceleración del crecimiento / superciclo de inversión en IA / supresión de la volatilidad” en poco más de un mes.

Esto no solo se manifiesta en la gamma de los intermediarios, sino que la asimetría put-call de acciones individuales confirma el mismo mensaje.

El sesgo promedio de opciones put/call sobre acciones individuales del S&P cerró el viernes en aproximadamente el 3% más bajo de los últimos 10 años. Los niveles actuales son comparables al auge de la IA en marzo de 2024 o a la euforia posterior a las elecciones de diciembre de 2024.

Así pues, desde la perspectiva de las opciones, hemos pasado de una de las configuraciones de gamma más negativas de la historia a una de las configuraciones de gamma más largas y de menor asimetría de la historia, lo que ilustra casi a la perfección el cambio de sentimiento general que subyace a la superficie.

Seguimos observando que las opciones de compra se mantienen en un nivel elevado, como porcentaje del mercado de opciones, muy por encima del 60% .

Publicaba ZH: Las similitudes entre 2026 (Irán), 2025 (aranceles) y 2023 (SVB) son difíciles de ignorar...

Los tres generaron una volatilidad significativa en el primer trimestre del año, para luego repuntar desde los mínimos a finales de abril... la historia muestra que el movimiento desde el mínimo duró más (y fue más fuerte) de lo que la mayoría anticipó... el SPX subió otro 9,8% entre el 1 de mayo de 2023 y el 1 de agosto de 2023... el SPX subió otro 11,3% entre el 1 de mayo de 2025 y el 1 de agosto de 2025... si bien el desempeño pasado no es indicativo de los rendimientos futuros, aprovechar el impulso (continuo) desde los mínimos ha sido recompensado.

El SPX entra en la semana del OPEX mensual con una estructura técnica firme, aunque con liderazgo cada vez más concentrado en mega caps tecnológicas.

El posicionamiento de dealers sigue siendo clave: continúan mal colocados para este rally, con posiciones cortas de calls en 7.450 y 7.500. Si el SPX rompe 7.400 y avanza hacia esos strikes, la cobertura de dealers podría alimentar un gamma squeeze.

Lo más preocupante sería que el SPX bajara y la volatilidad subiera con fuerza. Eso sería una señal de que los inversores empiezan a ponerse nerviosos, a comprar protección y a reducir riesgo.

mensual.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (martes): Se espera un dato subyacente de +0.3% intermensual, con el dato general +0.5%… Las tasas interanuales quedarán en 2.6% y 3.6% respectivamente.

Gracias por leer

Diego