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Las acciones tecnológicas tuvieron un rendimiento muy superior al del mercado hoy, gracias a los resultados de Nvidia, CrowdStrike y Salesforce. Estos resultados mostraron que la demanda de chips sigue siendo muy fuerte y que el software no ha muerto.

El sector tecnológico registró una subida de más del 7%, en su mejor día desde abril de 2025.

Está por ver si la reacción de hoy se traducirá en un impulso renovado y sostenido en el sector de la inteligencia artificial.

De momento… El NASDAQ100 recuperó medias importantes:

El otro sector positivo de la jornada fue el energético, impulsado por el alza de los precios del crudo. El resto de sectores registró descensos.

Los bonos del Tesoro se vieron atrapados entre unos datos económicos sólidos, el aumento de los precios del petróleo y el apoyo del Tesoro. Los mercados ahora asignan aproximadamente un tercio de probabilidad a una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre.

Toda la curva subió alrededor de 2-3 puntos básicos durante la jornada, con el rendimiento del bono a 2 años prácticamente sin cambios en la semana, mientras que el extremo largo acumula una caída de unos 8 puntos básicos.

El dólar cerró la jornada prácticamente sin cambios, después de poner a prueba los máximos de ayer y posteriormente retroceder.

Otra jornada de rango estrecho. El oro logró modestas ganancias,

mientras que Bitcoin repuntó hasta cerca de los 81.000 dólares.

Todo ello con los precios del petróleo saltando más de un 2%.

Las bolsas europeas registraron su peor jornada en un mes, con las acciones de gran capitalización francesas cayendo hasta mínimos de un mes ante la preocupación por la incertidumbre fiscal y política antes del primer debate presidencial previo a las elecciones del próximo año.

La inminente batalla presupuestaria de Francia antes de las elecciones presidenciales inquietó a los inversores, ya que el país cuenta con uno de los déficits más elevados de la zona euro. El primer debate presidencial tendrá lugar más tarde este jueves.

Persisten las dudas sobre si el Gobierno será capaz de controlar las finanzas públicas, especialmente teniendo en cuenta que los candidatos favoritos de la izquierda radical y la extrema derecha podrían impulsar programas de elevado coste.

«Si vemos un movimiento hacia posiciones políticas más extremas, podríamos observar la aparición de políticas más populistas, lo que sería una mala noticia tanto para los niveles de deuda como para las rentabilidades de los bonos», señaló Fiona Cincotta, analista sénior de mercados de City Index.

«El debate de esta noche está poniendo estas preocupaciones y temores en primer plano, lo que explica el peor comportamiento de las acciones francesas frente a sus homólogas europeas».

La agencia de calificación crediticia Fitch tiene previsto revisar el viernes la calificación soberana de Francia.

El índice francés CAC 40 cayó un 1,7%, hasta mínimos de un mes, lastrando al paneuropeo STOXX 600, que retrocedió un 0,7% hasta los 651,85 puntos.

Los bancos franceses BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole cayeron entre un 4% y un 5%. El sector bancario europeo lideró las caídas sectoriales del STOXX 600, con un descenso del 1,7%.

La atención de los inversores también se está desplazando hacia el Simposio de Jackson Hole de la Reserva Federal, donde su presidente, Kevin Warsh, pronunciará su primer discurso en el cargo en medio del escrutinio sobre las perspectivas de política monetaria y la independencia del banco central.

En Alemania, la confianza de los consumidores apunta a una mejora de cara a septiembre, con avances en las expectativas económicas y de ingresos que ayudan a contrarrestar la persistente cautela de los hogares a la hora de gastar, según mostró una encuesta. El DAX alemán subió un 0,3%.

Entre el resto de sectores, las utilities, sensibles a los movimientos de los tipos de interés, cayeron un 1,3%, mientras que el inmobiliario retrocedió un 0,7%. Las rentabilidades de los bonos de la zona euro también subieron ligeramente ante la persistente preocupación por la inflación derivada de los elevados precios del petróleo.

Limitando las pérdidas, las acciones tecnológicas lideraron las subidas sectoriales, con un avance del 1,8%, impulsadas por las perspectivas optimistas presentadas por Nvidia.

Las compañías de software también avanzaron, después de que Bank of America Global Research señalara que no había evidencias de disrupción o mayor competencia durante el segundo trimestre. Nemetschek subió un 9,9%, registrando la mayor subida del índice.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) terminaron con un comportamiento mixto, aunque con la mayoría de los índices en positivo, después de una sesión prácticamente plana en Wall Street. Los mercados asimilaron un dato general de PCE más fuerte de lo esperado y se prepararon para los resultados de Nvidia. La compañía superó las expectativas tanto en ingresos como en beneficios, aunque sus acciones reaccionaron inicialmente con poca fuerza. Posteriormente ganaron impulso durante la conferencia de resultados, después de que la directora financiera señalara un crecimiento de los ingresos de alrededor del 70% para el próximo ejercicio fiscal.

ASX 200 tuvo un peor comportamiento que el resto de la región, en medio de una nueva oleada de resultados empresariales y tras los recientes datos de inflación, que llevaron a NAB a pedir que el RBA vuelva a subir los tipos en su próxima reunión de septiembre.

Nikkei 225 osciló entre ganancias y pérdidas, mientras el índice fue perdiendo el entusiasmo inicial provocado por los resultados de Nvidia.

KOSPI lideró las subidas de la región, con los fabricantes de chips impulsados por los sólidos resultados y perspectivas de Nvidia. Los inversores también encajaron sin demasiada preocupación la segunda subida consecutiva y preventiva de tipos del Banco de Corea.

Hang Seng y Shanghai Composite mostraron un comportamiento mixto, en medio de varias publicaciones de resultados empresariales y una desaceleración de los beneficios industriales. Aun así, el mercado continental logró mantenerse a flote después de que el PBoC realizara operaciones de repos inversos tanto a 7 días como a un día.

Las sanciones entre Estados Unidos e Irán y la escalada de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y Canadá añaden una nueva dimensión al debate sobre el dólar.

Teóricamente, los aranceles respaldarían al dólar estadounidense mediante la contención de las importaciones, pero ya vimos durante 2025, que no fue así.

El número de personas que solicitaron prestaciones por desempleo en EE. UU. cayó en 4.000, hasta 203.000, en la tercera semana de agosto, por debajo de las 208.000 esperadas por el mercado. Con ello, las solicitudes se mantienen en niveles históricamente bajos desde que tocaron 189.000 a mediados de julio, cerca de mínimos de 60 años.

Por su parte, las solicitudes continuadas, que sirven como indicador del número de personas que siguen cobrando prestaciones por desempleo, descendieron en 18.000 hasta 1,778 millones, también mejor de lo esperado.

Los datos prolongan las señales de resistencia del mercado laboral estadounidense, pese a la inesperada contracción del empleo mostrada por los últimos datos del BLS, y respaldan la visión de algunos miembros del FOMC de que la economía estadounidense continúa cerca del pleno empleo.

Nvidia sigue mostrando un crecimiento extraordinario y la demanda de inteligencia artificial continúa muy fuerte, pero detrás de esos resultados está apareciendo una cuestión cada vez más importante: la compañía está utilizando su enorme balance para financiar y respaldar buena parte del crecimiento del propio ecosistema de IA.

Nvidia reveló unos 530.500 millones de dólares en compromisos futuros y garantías fuera de balance, incluyendo compras de memoria, apoyo a centros de datos y garantías financieras, lo que está llevando a algunos analistas a describirla como una especie de “banco de la IA”.

El riesgo es que parte de la demanda que impulsa las ventas de Nvidia está siendo facilitada por la propia compañía mediante financiación, garantías o condiciones de pago más flexibles.

De hecho, sus cuentas por cobrar han aumentado hasta 63.100 millones de dólares y solo cinco grandes clientes concentran el 70% de ese saldo, mostrando tanto dependencia de los grandes hyperscalers como una creciente diferencia entre beneficios y generación real de caja.

Morgan Stanley reconoce que Nvidia mantiene una situación financiera extremadamente sólida, con mucha capacidad para absorber estos compromisos, pero ha iniciado la cobertura de su deuda con una recomendación Neutral porque considera que el tamaño, la complejidad y la falta de transparencia de estas estructuras crean un riesgo difícil de valorar. Su estimación apunta a unos 200.000 millones de dólares de exposición crediticia total hacia finales de 2028, aunque incluso bajo ese escenario el apalancamiento seguiría siendo bajo.

Otros resultados importantes:

IGV, el ETF de software más popular, registró su mayor ganancia diaria desde Liberation Day Pause (y la segunda mayor ganancia diaria desde que se presentó ChatGPT)...

El S&P 500 apenas se está moviendo. El rango medio diario entre máximos y mínimos de las últimas 10 sesiones se ha reducido hasta apenas un 0,52%, prácticamente igualando el nivel más bajo registrado desde 2021.

De cara al cierre de mes, el modelo de la mesa de GS estima que los fondos de pensiones estadounidenses venderán 5.000 millones de dólares en acciones, teniendo en cuenta la evolución de las acciones y los bonos. Estimamos la cantidad equivalente en bonos que se comprarán. (No son grandes números)

El volumen de pedidos de IA ahora se mide en billones. Según Morgan Stanley, los compromisos de compra totales se dispararán "hasta alcanzar los 1.700 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, de los cuales 707 mil millones corresponderán a GOOGL", seguido de META con 349 mil millones y MSFT con 229 mil millones. GOOGL (0,0%) representa casi la mitad de las obligaciones de computación a futuro del sector.

Según Morgan Stanley, los compromisos de arrendamiento aumentan drásticamente, pasando de aproximadamente 220.000 millones de dólares en el tercer trimestre de 2024 a cerca de 1.090 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, mientras que ambas estimaciones de flujo de caja libre consensuadas disminuyen, y la estimación para 2027 cae por debajo de cero.

El discurso principal del presidente de la Fed, Kevin Warsh, pondrá a prueba la credibilidad del banco central en su lucha contra la inflación. El mercado está dividido: asigna una probabilidad del 40% a una subida de tipos en septiembre, frente a quienes esperan que la Fed mantenga la paciencia ante la moderación del PCE

Cualquier ambigüedad o tono más dovish podría provocar una fuerte caída del dólar, mientras que una sorpresa más hawkish podría ofrecer un alivio temporal al USD, aunque a costa de agravar la volatilidad en el mercado de bonos.

GS sobre Jackson Hole: Warsh habla el viernes.

“No esperamos que Warsh dé señales claras sobre la decisión de la Fed en septiembre.”

Creen que probablemente “reconocerá las mejores noticias recientes sobre inflación”, al tiempo que reiterará el objetivo del 2% y hablará de cuestiones más amplias como la productividad y los shocks globales, sin ofrecer una orientación explícita sobre política monetaria.

Su lectura es, básicamente, que los mejores datos de inflación de junio y julio refuerzan el argumento para mantener los tipos sin cambios.

Gracias por leer

Diego