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En Wall Street…
A pesar de la mala racha de los índices en estas últimas sesiones, hoy se observó, de forma sorprendente, algo de alivio.
El S&P 500 recuperó los 7.600 puntos.
Sin embargo, el Dow Jones cayó en la semana,
mientras que el S&P 500 y el Nasdaq 100 bajaron también, aunque un poco menos:
Las empresas de pequeña capitalización y otros grupos sensibles a la financiación sufrieron más debido al aumento del coste del capital.
Los sectores de energía y tecnología fueron los únicos que registraron ganancias esta semana.
Y si miramos el S&P500 equiponderado, se observó gran debilidad:
Recuerde… Desde 1928, septiembre es el único mes en el que el S&P 500 ha cerrado a la baja con más frecuencia que al alza. El índice ha cerrado a la baja en el 55% de los años, con una rentabilidad mensual promedio del -1,1% y una caída promedio del -4,7%.
Históricamente, la debilidad se ha concentrado en la última parte del mes. La segunda quincena de septiembre ha registrado una rentabilidad media negativa del 0,91% y representa históricamente el período de dos semanas más débil del año.
Aquí una gráfica más visual del mes de septiembre:
El lanzamiento de GPT-6 de OpenAI reavivó los temores de que los modelos de vanguardia absorban funciones que actualmente monetizan los proveedores de software tradicionales, algo que ni los buenos resultados de Oracle pudieron aliviar.
El mercado observa cada vez más una división entre las empresas que venden recursos informáticos escasos y las aplicaciones cuyos márgenes pueden verse reducidos por la competencia de modelos cada vez más capaces.
Más leña al fuego: Según una fuente cercana a la compañía, Anthropic ha seleccionado Nasdaq para su posible salida a bolsa, con el objetivo de cotizar en octubre. Algunas estimaciones han valorado a Anthropic en hasta 2 billones de dólares, aunque la cifra aún no se ha confirmado. Esta posible salida a bolsa, que podría ser un éxito rotundo, representaría otro triunfo importante para Nasdaq tras haber conseguido la cotización de SpaceX por 1,75 billones de dólares a principios de este año.
Hartnett de BofA sugiere que Wall Street está valorando la IA como si ya estuviera provocando una revolución de productividad, pero los datos macro todavía no muestran esa revolución.
Su razonamiento es este:
En los últimos tres años se han gastado unos 1,5 billones de dólares en infraestructura, chips, centros de datos, software y demás inversión ligada a IA.
Si toda esa inversión estuviera transformando realmente la economía, en algún momento debería aparecer en las estadísticas de productividad: producir más con los mismos trabajadores y el mismo capital.
Hartnett señala que la productividad total de los factores —TFP— está cayendo por debajo de su tendencia.
La TFP es especialmente importante porque intenta medir precisamente la parte del crecimiento que no se explica simplemente por meter más trabajadores o más capital. Es decir, eficiencia, tecnología, mejores procesos, innovación, etc.
Los fondos de renta variable globales registraron salidas de capital por valor de 15.520 millones de dólares en la semana que finalizó el 9 de septiembre, la mayor retirada desde el 18 de marzo.
Los fondos de renta variable estadounidenses registraron ventas por la asombrosa cifra de 32.270 millones de dólares, incluyendo una retirada récord de 40.440 millones de dólares de los fondos de gran capitalización.
Europa y Asia siguieron atrayendo 11.160 millones de dólares y 3.030 millones de dólares respectivamente.
Sin embargo, no se trató de una liquidación indiscriminada.
Los fondos tecnológicos recibieron 1.890 millones de dólares, los financieros captaron 1.250 millones y los fondos energéticos volvieron a registrar entradas de capital: la conocida división de “vender el índice, mantener la narrativa”.
Los fondos de bonos globales atrajeron otros 8.950 millones de dólares, lo que amplió la preferencia por los ingresos, pero con una importante salvedad: 6.650 millones de dólares se invirtieron en bonos a corto plazo, mientras que los fondos de bonos corporativos perdieron 2.370 millones de dólares.
Traducción: Los inversores querían rentabilidad sin asumir el riesgo de la duración. El capital minorista e intermediario está vendiendo beta de acciones estadounidenses ante el temor al petróleo y la inflación, invirtiendo en acciones a corto plazo y (selectivamente) en el extranjero, mientras que los flujos de fondos de materias primas finalmente se tornaron positivos con el repunte del crudo, y el complejo de bonos de alto rendimiento ha comenzado a exigir un poco más de diferencial sin entrar en pánico.
Conflicto de Irán
Trump lanzó varios mensajes durante el fin de semana:
Irán: dice que “todo saldrá bien” y, sobre todo, que “la guerra terminará muy pronto”.
Petróleo: afirma que los precios del petróleo se desplomarán cuando termine la guerra. Esto es claramente un mensaje bajista para el crudo si el mercado se cree una desescalada.
Ataque al oleoducto saudí: Trump dice que Irán es probablemente responsable del ataque. También afirma que los hutíes “no quieren luchar contra nosotros” y recalca que EE. UU. “controla el estrecho de Ormuz”.
Sobre Arabia Saudí, dice que el príncipe heredero es “un buen amigo” suyo y vuelve a insistir en que “todo saldrá bien”.
Sobre Canadá, Trump está sonando bastante conciliador: dice que Canadá “quiere desesperadamente llegar a un acuerdo”, que podrían alcanzar uno bastante pronto y que el acuerdo podría producirse “en el momento adecuado”.
Por otro lado:
El legislador iraní Ebrahim Azizi afirma que Teherán no negociará con Washington hasta que se cumplan las condiciones de Irán, declarando que, de lo contrario, las conversaciones serían “inútiles”.
La declaración llega en medio de informaciones que apuntan a que Estados Unidos y la Unión Europea están presionando para iniciar negociaciones sin condiciones previas, mientras crecen las especulaciones sobre una posible reapertura de la vía diplomática entre Washington y Teherán.
El presidente iraní, Masoud Pezeshkian, afirmó que las conversaciones con el príncipe heredero de Abu Dabi, el jeque Khaled bin Mohamed bin Zayed, fueron positivas tras su encuentro en la cumbre de los BRICS en Nueva Delhi. Pezeshkian declaró que ambas partes “acordaron dejar el pasado atrás” y centrarse en construir un futuro juntos, lo que indica un posible acercamiento diplomático a pesar de meses de conflicto regional.
Arabia Saudí podría perder hasta 4 millones de barriles diarios de exportaciones —aproximadamente el 4% del suministro mundial— si su oleoducto crítico Este-Oeste no se reinicia en los próximos días, según informa Reuters. El almacenamiento saudí en Yanbu solo puede sostener las exportaciones durante 5 a 7 días, según fuentes. Dado que las estimaciones de reparación podrían extenderse a 5 o 6 semanas, una interrupción prolongada podría agravar la crisis mundial del petróleo y ejercer mayor presión sobre la inflación y los rendimientos de los bonos.
Niveles clave de J.J. Montoya
El SPX cerró en 7.657 puntos (+0,52%), mientras el VIX cayó aproximadamente un 11% y el VVIX retrocedió hasta 91.
Los principales niveles son:
7.800: Call Wall
7.675: Volatility Trigger
7.600: G-Flip
7.500: Put Wall
J.J.Montoya
La próxima semana concentra tres eventos especialmente importantes:
16 septiembre: FOMC
16 septiembre: vencimiento del VIX
18 septiembre: OPEX trimestral
Las opciones descuentan aproximadamente un ±1,35%, equivalente a una zona cercana a 7.554–7.760.
Conclusión: el rebote y la fuerte caída de volatilidad mejoran el tono inmediato, pero la próxima semana será una verdadera prueba para la estructura del mercado. Mientras 7.600 aguante, la gamma positiva seguirá proporcionando soporte. Recuperar 7.675–7.700 abriría nuevamente el camino hacia 7.800. Sin embargo, el vencimiento de buena parte de esa gamma puede reducir el efecto amortiguador y devolver al SPX una mayor libertad de movimiento justo cuando llegan el FOMC y el vencimiento del VIX.
Si la Fed simplemente confirma lo que ya descuenta el mercado, podríamos observar caída de IV en los vencimientos más cercanos, pero una respuesta mucho más moderada en los vencimientos posteriores.
Esa diferencia será importante.
Renta Fija
Toda la curva de rendimientos del Tesoro se disparó esta semana, con el tramo corto sufriendo un duro golpe. Los rendimientos a 2 años superaron el 4,60% —un aumento asombroso de 28 puntos básicos en la semana—, el de 10 años se acercó al 5% y el de 30 años alcanzó aproximadamente el 5,38%, su nivel más alto desde 2007.
El retroceso del petróleo del viernes permitió que el tramo largo se estabilizara ligeramente, pero, tras los datos de inflación, el tramo corto ha seguido al alza.
Y fue precisamente esto último lo que disparó las expectativas de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre —la próxima semana—, acercándolas a la máxima certeza posible, con un 90%.
Comentarios de la administracción:
Trump afirma que Estados Unidos debería tener la tasa de interés más baja del mundo, a pocos días de la esperada decisión de política monetaria de la Reserva Federal del miércoles. Al preguntársele si prevé una subida de tipos, Trump respondió que "no lo sabía", pero argumentó que la solidez crediticia de Estados Unidos justifica unos costes de endeudamiento sustancialmente más bajos, independientemente de las fórmulas de la Reserva Federal.
El asesor económico de la Casa Blanca, Kevin Hassett, afirma que la administración apoyará "al 100%" cualquier decisión que tomen el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y el comité sobre las tasas esta semana. Sin embargo, Hassett indicó que ni él ni el presidente Trump ven motivo alguno para una subida de las tasas de interés, después de que Trump declarara anteriormente que desconocía si la Reserva Federal las aumentaría.
Divisas y materias primas
El dólar alcanzó su nivel más alto en una semana esta mañana, a medida que las expectativas sobre los tipos de interés de la Reserva Federal se consolidaron, pero terminó la semana prácticamente sin cambios.
El oro repuntó hoy por encima de los 4.400 dólares, aunque no pudo mantener ese nivel, y terminó la semana con una caída de alrededor del 1%.
Tras el IPC, el Bitcoin se recuperó hasta alcanzar los 80.000 dólares, pero posteriormente retrocedió hasta los 77.000 dólares.
Y todo ello con los precios del petróleo que, aunque hoy ofrecieron algo de alivio, siguen totalmente disparados, con el WTI por encima de los 100 dólares.
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Para la semana…
Asia
🌶️🌶️🌶️ Datos económicos de China (martes): Se espera que los datos de producción industrial se acercquen al 5%, superiores al mes pasado y que las ventas minoristas repunten un 1%.
🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos de Japón (viernes): Se espera que suban los tipos hasta el 1.25%.
Reino Unido
🌶️🌶️ Inflación (miércoles): Se espera un dato interanual del 3.1%.
🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos (jueves): Se espera que los tipos se mantengan en el 3.75%.
EEUU
🌶️🌶️🌶️ Ventas minoristas (miércoles): Se espera un dato de +0.3% de crecimiento intermensual.
🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos (miércoles): Se espera que se suban los tipos de interés al rango 3.75-4%.
🌶️🌶️ Permisos de construcción (jueves): Se espera un dato negativo en permisos y positivo en nuevas viviendas iniciadas, respecto al mes pasado.
Gracias por leer
Diego
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