(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

Creators lock in their holiday content calendars 90 days out, before most ecommerce brands finalize their commission strategy and way before Black Friday and October deal events.

Get ahead of the seasonal rush with The 90-Day Holiday Sprint, a practical guide for brands that want creators driving holiday demand while competitors are still recruiting:

Your 90-day countdown starts now.

Get the Free Guide

Las acciones de las grandes tecnológicas se vieron presionadas en medio de la confianza intermitente en la sostenibilidad del sector de la IA, aunque hoy no hubo ningún catalizador principal que explicara su caída.

Eso arrastró al Nasdaq a ser el mayor perdedor del día.

Todos los principales índices estaban en rojo hoy, pero el Dow Jones fue el que menos cayó.

Mientras el SPX perdía los 7700 puntos:

A pesar de que el petróleo se mantuvo sin cambios, las acciones del sector energético estuvieron entre las que más subieron, junto con las defensivas, mientras que las tecnológicas se desplomaron. La tecnología sufrió principalmente por la caída del 5% de los semis.

Los rendimientos globales a largo plazo alcanzan máximos de varias décadas/siglos: bonos estadounidenses a 30 años desde 2007, bonos japoneses a 10 años desde 1996 y bonos del Gobierno japonés a 30 años desde 2008...

Las razones son múltiples, pero Rich Privorotsky, jefe de la mesa Delta-One de Goldman, ofreció una tesis alternativa —que abarca petróleo, aranceles, inflación, Warsh y cuestiones fiscales— para el aumento de los tipos a largo plazo que parece estar ganando adeptos: los tipos son cada vez más un problema de oferta, no necesariamente un problema de disciplina del banco central.

Las probabilidades de subida de tipos de interés se mantuvieron prácticamente sin cambios durante el día, algo sorprendente.

El dólar cerró la jornada con una ligera subida, sin pánico alguno, y sin variación en la semana.

El oro volvió a caer por debajo de los 4.400 dólares.

Bitcoin volvió a subir hasta los 65.000 dólares, máximos de una semana... sin razón aparente.

Y todo ello con unos precios del petróleo que, pese a los titulares, apenas tuvieron cambios.

El índice de referencia europeo STOXX 600 cayó el martes a mínimos de más de dos semanas, mientras los inversores lidiaban con el aumento de los rendimientos de los bonos y el resurgimiento de las preocupaciones sobre la inflación. Además, la negativa del presidente estadounidense Donald Trump a que existan conversaciones con Irán añadió incertidumbre geopolítica.

El STOXX 600 paneuropeo cerró con una caída del 0,69%, hasta los 651,90 puntos, registrando su peor sesión en casi un mes.

Los rendimientos de los bonos globales se dispararon y alcanzaron máximos de varios años el martes, ya que el estancamiento en Oriente Medio, el renovado temor a la inflación y las preocupaciones sobre la salud fiscal inquietaron a los inversores. El rendimiento del bono alemán a 10 años subió más de 1 punto básico, hasta el 3,2610%, su nivel más alto desde abril de 2011.

El aumento de los costes de financiación de los gobiernos presionó a las acciones tecnológicas, ya que unos rendimientos elevados pueden reducir el valor presente de los beneficios futuros. El sector lideró las caídas del STOXX 600, con un descenso del 2,5%, mientras que el fabricante de chips Infineon cayó un 7,6% y el fabricante de equipos para semiconductores Aixtron retrocedió un 8,8%.

Mientras tanto, el sector energético avanzó un 0,4%, ya que el petróleo cotizó en máximos de tres semanas, con Irán mostrando una postura más ofensiva y Trump negando que existan conversaciones con Teherán.

La incertidumbre en Oriente Medio continúa ensombreciendo las perspectivas económicas de Europa, que depende en gran medida de las importaciones para cubrir sus necesidades energéticas.

Los mercados también están a la espera de las actas de la reunión de julio de la Reserva Federal, en busca de pistas sobre la futura trayectoria de la política monetaria del banco central.

Por otro lado, la confianza de los inversores alemanes aumentó más de lo esperado en agosto, hasta los 34,2 puntos, según informó el martes el instituto de investigación económica ZEW.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) cerraron mayoritariamente a la baja, siguiendo la débil sesión de Wall Street, donde todos los principales índices cayeron en medio del aumento de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos. El movimiento estuvo marcado por la incertidumbre geopolítica tras el vencimiento del memorando de entendimiento entre EE. UU. e Irán, con Trump rechazando una extensión de la tregua y amenazando además con bombardear a Omán, aliado de Estados Unidos.

ASX 200 logró cerrar con ligeras ganancias en una sesión marcada por numerosas publicaciones de resultados. Las cuentas de BHP y CSL ayudaron a sostener al índice, aunque las subidas se vieron limitadas por la debilidad de los sectores de telecomunicaciones, financiero y de consumo.

Nikkei 225 retrocedió por debajo de los 68.000 puntos, con un peor comportamiento del mercado japonés ante la subida de los rendimientos, el encarecimiento del petróleo, el temor a un ritmo más rápido de subidas de tipos por parte del BoJ y los recientes datos débiles del PIB.

KOSPI comenzó la sesión con fuertes subidas tras regresar del largo fin de semana, pero posteriormente perdió impulso a medida que se desvanecía la resistencia inicial del sector tecnológico. Algunos analistas sugirieron además que la decisión del presidente estadounidense Donald Trump de reducir los ejercicios militares con Corea del Sur podría deberse, en parte, a su frustración con el ritmo de cumplimiento de los compromisos de inversión surcoreanos.

Hang Seng y Shanghai Composite cotizaron con debilidad tras los recientes datos económicos decepcionantes, en los que tanto la producción industrial como las ventas minoristas quedaron por debajo de las previsiones. No obstante, las caídas en China continental se vieron parcialmente amortiguadas después de que el Ministerio de Comercio de China (MOFCOM) y otros ocho ministerios anunciaran medidas para impulsar el consumo en ciudades de menor tamaño y condados.

Aunque todo parece indicar que la situación es dificil:

Después de que la construcción de viviendas se disparara en junio (impulsada por un repunte masivo en las unidades multifamiliares), se esperaba que en julio se produjera un descenso reflejo del 5,9% intermensual...

...las cosas empeoraron considerablemente, con una caída del 12,4% intermensual en los inicios de construcción de viviendas en EE. UU. (la tercera caída mensual importante en cuatro meses)...

Por otro lado, los permisos de construcción, un indicador más prospectivo (datos preliminares de julio), aumentaron un 5,0% intermensual (muy por encima del 0,6% intermensual previsto), tras dos meses consecutivos de descensos.

En términos de tasa anual desestacionalizada (SAAR), los inicios se encuentran cerca de los mínimos posteriores a la COVID-19, mientras que los permisos se mantienen en un rango de cuatro años...

La débil confianza de los constructores y el desplome de los inicios de construcción de viviendas era el anticipo para que las ventas de viviendas pendientes cayeran por segundo mes consecutivo en julio (-2,3% intermensual frente al 0,0% previsto, por debajo del peor pronóstico), lo que provocó una caída de las ventas del 2,5% interanual, la mayor caída anual desde abril de 2025...

Este descenso coincide con el segundo peor dato registrado desde 2001...

El sector tecnológico ha experimentado un fuerte repunte a pesar de que el rendimiento del bono a 10 años ha pasado de estar por debajo del 4% a finales de febrero a los niveles actuales. La diferencia entre el NDX y el rendimiento invertido del bono a 10 años se ha ampliado considerablemente.

En el caso de las acciones, estamos observando que lo que importa más que la dirección en sí es el ritmo de las fluctuaciones de las tasas de interés, al menos a corto y mediano plazo. La diferencia entre el MOVE invertido y el SPX es amplia, pero aún no hemos visto un repunte significativo en la volatilidad de las tasas.

Siga de cerca la volatilidad de los tipos de interés.

La emisión de deuda relacionada con la IA se ha disparado. Entre bonos investment grade (IG), high yield (HY) y préstamos apalancados a nivel global, las compañías vinculadas a la IA han captado unos 489.000 millones de dólares en lo que va de año, muy por encima de los 322.000 millones de todo 2025.

En términos más amplios, la emisión de deuda IG denominada en dólares ya ha superado los 1,5 billones de dólares, lo que sitúa a 2026 camino de superar el récord alcanzado durante la pandemia.

Si bien el VIX se mantiene relativamente bajo, el índice Skew experimentó un fuerte repunte ayer.

La fuerte demanda de protección contra caídas está impulsando al alza el índice Skew, lo que indica que los inversores buscan cada vez más cubrirse ante el riesgo de baja.

Eso también deja a los operadores más expuestos a una posible caída de los precios.

Goldman CTA: semana tranquila. Estimamos que los CTA mantienen posiciones largas por unos 140.000 M$ en renta variable global, de los cuales 36.000 M$ corresponden al S&P 500.

En cuanto a los flujos, esperamos una demanda base reducida. Si los precios y la volatilidad se mantienen cerca de los niveles actuales, los CTA comprarían unos 5.000 M$ en acciones globales.

Niveles clave del S&P 500: corto plazo 7.566, medio plazo 7.298 y largo plazo 6.807.

La calma extrema empieza a mostrar algunas grietas. Recuperar 7.750 mantendría la estructura constructiva, mientras que perder 7.700 pondría el foco en 7.635. Con el vencimiento del VIX mañana y el OPEX del viernes, entramos en una zona donde el SPX y la volatilidad pueden recuperar una mayor libertad de movimiento.

Minutas del FOMC

Gracias por leer

Diego