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Tras una semana difícil para las acciones, y a pesar del modesto repunte de ayer, hoy volvió la tendencia de debilidad. El S&P 500 cayó a niveles de inicios del mes de agosto y acumula una caída del 1,7% en la última semana, su peor desempeño semanal desde la última semana de junio.

Dentro del sector tecnológico, la caída de las acciones de las empresas de hiperescala ha continuado,

con SpaceX arrastrando al sector a la baja, ya que las acciones de SPCX volvieron a caer por debajo del precio de la IPO.

Lo más preocupante es que los diferenciales de los hiperescaladores reanudaron su fuerte expansión, un poco en línea con las tensiones en renta fija que estamos observando.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses no terminan de creerse la intervención y volvieron a subir.

El bono a 10 años llegó a cotizar hasta 3 puntos básicos por encima de donde estaba ayer por la mañana, antes del comunicado de prensa sobre la recompra.

Y, si bien fue una mala sesión para las acciones, otros activos tuvieron un desempeño mucho mejor, comenzando por el oro, que extendió las fuertes ganancias de ayer y ahora no solo supera los 4.500 dólares por primera vez desde principios de junio, sino que acaba de alcanzar su media móvil de 200 días, en 4.511 dólares, un indicador tradicionalmente muy alcista para el oro.

Todo ello frente a un dólar que apenas logró recuperar las grandes pérdidas de ayer.

Pero las ganancias del oro palidecieron en comparación con el auge del bitcoin. Las subidas comenzaron lentamente ayer y, después de haber sido prácticamente abandonado en los últimos meses, el bitcoin se ha disparado alrededor de un 15% en las últimas sesiones.

Todo ello con unos precios del petróleo al alza, a medida que las tensiones en Irán se incrementan, con el WTI superando los 87 dólares.

Las acciones europeas cerraron ligeramente a la baja el jueves, ya que los elevados precios del petróleo mantuvieron vivas las preocupaciones por la inflación, mientras que la recuperación de los bonos globales tras la intervención del Tesoro estadounidense ayudó a limitar las pérdidas.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una caída del 0,12%, en 650,35 puntos, ampliando su racha negativa a siete sesiones consecutivas, la más larga desde septiembre de 2023.

El estancamiento de las conversaciones entre Estados Unidos e Irán para poner fin al conflicto de seis meses en Oriente Medio ha reducido las esperanzas de que se reanude el suministro energético a través del estrecho de Ormuz, impulsando los precios del petróleo por encima de los 90 dólares por barril en los últimos días y reavivando los temores inflacionistas entre los inversores globales.

“Las presiones sobre los precios podrían aumentar en las próximas lecturas, ya que el descenso de los precios de la energía registrado en julio resultó ser temporal. Sin una solución sencilla en Oriente Medio, los riesgos para la inflación siguen inclinados al alza”, afirmó Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote.

Las acciones de las compañías energéticas subieron un 0,9%, mientras que los futuros del crudo Brent avanzaron un 2,2%. Sin embargo, el encarecimiento del petróleo provocó una caída del 0,7% en las acciones del sector de viajes y ocio.

Los mercados encontraron cierto alivio, no obstante, después de que los rendimientos de los bonos de la zona euro se estabilizaran el jueves desde máximos de varios años, tras la decisión del Tesoro estadounidense del miércoles de aumentar el apoyo a la liquidez de la deuda a largo plazo.

El índice de referencia francés CAC 40 tuvo un desempeño inferior al de sus homólogos regionales, con una caída del 0,6%, lastrado por las acciones del sector del lujo. Kering, matriz de Gucci, cayó un 3,6%, mientras que LVMH, matriz de Louis Vuitton, retrocedió un 2,8%.

En el frente macroeconómico, los precios de producción de Alemania aumentaron en julio a su ritmo más rápido en más de tres años, impulsados por el incremento de los costes de los bienes intermedios y de la energía.

El principal índice bursátil de Suecia subió un 0,3% después de que el Riksbank mantuviera su tipo de interés oficial sin cambios en el 1,75%, tal y como se esperaba, y señalara que estaba preparado para endurecer la política monetaria si las presiones sobre los precios se aceleraban.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron mayoritariamente al alza, siguiendo el tono positivo de Wall Street, donde la mayoría de los principales índices avanzaron mientras los rendimientos de los bonos y el dólar retrocedían después de que el Tesoro de EE. UU. duplicara las recompras de bonos a largo plazo.

ASX 200 registró una ligera subida, con un mejor comportamiento de las compañías mineras, mientras los inversores digerían una avalancha de resultados empresariales. Sin embargo, las ganancias estuvieron limitadas por el peor desempeño del sector financiero y unos datos de empleo decepcionantes.

Nikkei 225 se vio respaldado por el rebote del sector tecnológico, la caída de los rendimientos de los bonos y unos datos comerciales mejores de lo esperado.

KOSPI lideró las subidas en la región gracias al avance de los grandes valores tecnológicos. Las acciones de SK Hynix subieron más de un 10% tras anunciar un programa de recompra de acciones por 40 billones de wones, mientras que también surgieron informaciones de que Samsung Electronics planea anunciar un programa de retorno al accionista superior a los 100 billones de wones.

Hang Seng y Shanghai Composite se sumaron al tono positivo, aunque con ganancias limitadas en medio de una avalancha de resultados empresariales y mientras los inversores esperan la publicación de los resultados de Alibaba. En China continental, las subidas también estuvieron contenidas después de que el PBoC mantuviera en cero sus operaciones de repos inversos a 7 días y dejara sin cambios los tipos preferenciales de los préstamos (LPR) de referencia por decimoquinto mes consecutivo.

Las tensiones parece que incrementan:

Parece que los mercados no terminan de creerselo:

El Tesoro de EE. UU. está intentando frenar la subida de los rendimientos de los bonos a largo plazo, pero lo está haciendo de una forma que puede terminar siendo contraproducente:

Bessent decidió duplicar las recompras de Treasuries de largo plazo, de 2.000 a al menos 4.000 millones de dólares por operación. El problema es que JPMorgan no detecta ninguna disfunción de mercado que justificase esa intervención, por lo que interpreta que el verdadero motivo es que al Tesoro le incomoda que los tipos largos sigan subiendo.

A corto plazo funciona: los rendimientos largos cayeron unos 9 pb. Pero el efecto duró muy poco y el mercado volvió a vender bonos. El riesgo es que estas actuaciones hagan que la gestión de la deuda parezca cada vez menos “regular y predecible”, dañando la credibilidad del Tesoro y elevando la prima por plazo, justo lo contrario de lo que Bessent pretende conseguir.

Y el problema de fondo sigue intacto: EE. UU. mantiene un déficit presupuestario cercano al 6% del PIB. Mientras no haya consolidación fiscal, JPMorgan cree que cambiar recompras o reducir emisiones largas solo ataca el síntoma, no la causa.

Por cierto… El gobierno de Estados Unidos ha superado oficialmente los 40 billones de dólares de deuda nacional:

El número de personas que solicitaron prestaciones por desempleo en Estados Unidos cayó en 6.000, hasta 206.000, durante la segunda semana de agosto, por debajo de las expectativas del mercado de 210.000. El dato prolonga la racha de bajas solicitudes iniciales desde que alcanzaron un mínimo cercano a 60 años de 189.000 a mediados de julio.

Mientras tanto, las solicitudes continuadas, una medida del número de personas que siguen recibiendo prestaciones por desempleo en EE. UU., aumentaron en 18.000, hasta 1.799.000, durante la semana anterior.

Los datos prolongan la imagen de resiliencia del mercado laboral estadounidense, pese a la inesperada contracción del empleo mostrada por los últimos datos de la BLS, en línea con la opinión de algunos miembros de la Fed de que Estados Unidos se encuentra en una situación de pleno empleo.

El nivel de efectivo de la FMS de BofA cayó aún más, desde el ya ultrabajo 3,6% de los activos bajo gestión (AUM) en julio hasta el 3,5% en agosto, el nivel más bajo desde febrero de 2026 y el sexto nivel más bajo en la historia de la FMS (desde 1998).

La regla de efectivo de la FMS Global de BofA sigue activando una señal de “venta” (“vender” cuando el efectivo se sitúa en el 4,0% o por debajo).

Walmart registra su trimestre de menor crecimiento de ventas en EE. UU. en seis años. Las acciones están cayendo más del 8%... Sería su pero caída desde julio de 2022:

Incluso en pleno agosto, el mercado de volatilidad de renta variable sigue estando muy interesante. La dinámica más destacada ha sido el fuerte reajuste a la baja de la volatilidad.

El mercado había recuperado algo de estabilidad, pero el vencimiento del VIX abre una nueva fase en la que la volatilidad puede recuperar mayor libertad de movimiento.

Mientras el SPX permanezca por debajo de 7.750, la estructura seguirá siendo frágil. La pérdida de 7.675 aumentaría el riesgo bajista.

Gracias por leer

Diego