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Día nefasto para las acciones estadounidenses desde la apertura europea. Las empresas de pequeña capitalización y el Nasdaq fueron los rezagados, mientras que el S&P 500 fue el que mejor se comportó, aunque perdió los 7.600 puntos y cotiza por debajo de la media de 50 sesiones.

Hoy se cumplen 26 sesiones consecutivas —la racha más larga en cinco años— en las que el S&P 500 ha registrado rangos de negociación intradía inferiores al 1%.

En el análisis interno del S&P 500, todos los sectores, excepto el de bienes de consumo básico, registraron pérdidas, con un comportamiento significativamente peor en las acciones de semiconductores y memorias, sectores que deberían beneficiarse de tendencias favorables a largo plazo que contrarresten las preocupaciones cíclicas sobre los tipos de interés.

También resulta interesante que el sector energético se mantenga estancado, incluso cuando su principal motor fundamental, el petróleo, experimentó un alza sustancial. La reticencia de los inversores a comprar acciones energéticas tras la subida del petróleo sugiere que desconfían de la sostenibilidad de los elevados precios del crudo.

El índice VIX alcanzó los 18 puntos el jueves por la mañana y el VVIX se acercó a los 100, mientras que la correlación implícita aumentó al reducirse la dispersión. Como señala Michael Ball, de Bloomberg, estos movimientos no indican pánico, pero sí señalan que el mercado se está protegiendo cada vez más contra el aumento de los riesgos macroeconómicos, y el margen de seguridad de las acciones se reduce justo cuando el petróleo y los tipos de interés ejercen una mayor presión.

El alza de los tipos de interés ha hecho que las acciones alcancen su precio más elevado en comparación con los bonos desde 2002.

Los datos del IPP elevaron las probabilidades de una subida de tipos de interés la semana que viene hasta el 75%. Eso significa que, salvo una sorpresa inesperada del IPC —lo cual no nos sorprendería—, si la Reserva Federal no sube los tipos la semana que viene, sería la mayor sorpresa de la historia.

Eso hizo que los rendimientos de los bonos se dispararan,

con el bono estadounidense a 10 años rozando ahora el 5%.

Si bien el dólar ya subía durante la sesión europea, debido a la debilidad del euro provocada por el BCE, se disparó un 0,3% tras la publicación del índice de precios al productor (IPP).

El oro reflejó hoy la evolución del dólar, cayendo un 1,5% y situándose por debajo de los 4.400 dólares.

El cobre también fue golpeado tras los recientes máximos. Bitcoin hizo lo mismo, cayendo por debajo de los 77.000 dólares, aunque manteniendo bastante fortaleza.

Los precios del petróleo se dispararon hoy, con el WTI de nuevo por encima de los 100 dólares y aproximándose a los máximos alcanzados al inicio del conflicto con Irán.

Las bolsas europeas cayeron el jueves hasta mínimos de dos meses, ya que aumentaron las expectativas de nuevas subidas de los tipos de interés después de que el Banco Central Europeo elevara los costes de financiación y advirtiera de una mayor inflación debido al shock energético provocado por la guerra.

El STOXX 600 paneuropeo cayó un 0,7%, hasta los 635,97 puntos, su nivel más bajo desde el 8 de julio. La mayoría de los principales mercados regionales también cotizaron en negativo.

El BCE subió los tipos de interés en 25 puntos básicos, hasta el 2,5%, el jueves, su segunda subida de este año, mientras los responsables de política monetaria trataban de evitar que el aumento de los precios de la energía derivado de la guerra de Irán se extendiera por la economía de la eurozona, especialmente vulnerable al shock debido a su dependencia de las importaciones de combustibles.

El banco central también elevó su previsión de crecimiento económico para 2026 hasta el 0,9%, desde el 0,8% estimado en junio, y ahora espera que la inflación promedie un 3% este año.

“Los riesgos para la inflación pueden estar aumentando y una nueva subida en diciembre puede ser más probable que no, pero el BCE aún debe actuar con cautela”, afirmó Mark Wall, economista jefe para Europa de Deutsche Bank.

“La economía ha mostrado resiliencia durante los últimos seis meses, pero el rápido aumento de los precios del gas significa que el shock negativo de oferta se está intensificando. Finalmente terminará perjudicando al crecimiento”.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, afirmó en la rueda de prensa posterior a la reunión que “los riesgos para las perspectivas de inflación están sesgados al alza” y que las presiones sobre los precios podrían mantenerse por encima del objetivo durante un periodo prolongado.

Sin embargo, subrayó que el banco no se había comprometido de antemano con ningún movimiento futuro.

La rentabilidad del bono alemán a 10 años, referencia para la región, subió hasta su nivel más alto desde 2011. Los operadores descontaron otros 60 puntos básicos de subidas de tipos hasta la reunión de abril de 2027, frente a unos 51 puntos básicos antes del anuncio.

Los precios del petróleo subieron más de un 3% durante la jornada, con el Brent de referencia alcanzando los 105 dólares por barril, después de que el mayor repunte de ataques contra el transporte marítimo desde el inicio de la guerra de Irán aumentara la preocupación de los operadores por posibles interrupciones de suministro.

En Europa, las mineras fueron el sector más castigado, con una caída del 3,7%. Las compañías mineras de cobre KGHM, Antofagasta, Aurubis y Anglo American cayeron entre un 5% y un 8% después de que los precios del metal rojo descendieran tras informar Reuters de que la Casa Blanca todavía no ha decidido sobre los aranceles al cobre refinado.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron mayoritariamente a la baja tras las pérdidas registradas en Wall Street, donde todos los principales índices cayeron mientras subían los rendimientos de los bonos y los precios del petróleo, con el Brent superando los 100 dólares por barril por primera vez desde julio.

ASX 200 tuvo un comportamiento inferior al resto, en medio de una debilidad generalizada entre sectores, con las caídas lideradas por materiales, minería, recursos y tecnología.

Nikkei 225 estuvo presionado por el entorno de mayores rendimientos y las persistentes expectativas de subidas de tipos, mientras que el miembro del BoJ Masu también mantuvo un tono agresivo.

KOSPI cayó en la apertura, aunque se recuperó desde los peores niveles de la sesión, mientras SK Hynix rebotaba desde sus mínimos intradía.

Hang Seng y Shanghai Comp se alinearon con el tono apagado de la región ante la ausencia de catalizadores alcistas y después de que el PBoC realizara operaciones de mercado abierto, aunque por una cantidad mínima de 3.000 millones de yuanes.

La Administración Trump retiró apenas 1,24 millones de barriles de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) la semana pasada, la menor retirada desde que comenzó la guerra.

La reserva está ahora a solo 7 millones de barriles de sus mínimos históricos.

Los precios del petróleo WTI superaron los 100$:

No hubo un detonante específico (aunque los hutíes parecen estar ganando confianza). Irán dejó claro que no tiene intención de ceder ante el bloqueo naval estadounidense y que intensificará sus ataques si Estados Unidos continúa atacando su territorio. Mientras tanto, los hutíes respaldados por Teherán en Yemen están atacando objetivos de Arabia Saudí , y el reino advirtió que su producción de crudo se desplomó el mes pasado a su nivel más bajo desde 1990.

En otros indicadores técnicos, los CTA que siguen tendencias alcanzaron el 100% de posiciones largas el jueves en Brent , lo que sugiere que agotaron su capacidad de compra para esta sesión, según Kpler. Los robots de trading posicionados en futuros de West Texas Intermediate mantienen actualmente un 91% de posiciones largas, añadió la firma.

Pero, por supuesto, no solo importa el petróleo crudo; de hecho, los productos refinados, especialmente el diésel, probablemente importen más...

El Banco Central Europeo subió sus principales tipos de interés en 25 puntos básicos en su reunión de septiembre de 2026, lo que supone su segunda subida desde el inicio de la guerra entre Estados Unidos e Irán.

BCE señaló que el conflicto en Oriente Medio continúa alimentando las presiones inflacionistas y que se espera que la inflación se mantenga muy por encima de su objetivo del 2% durante un periodo prolongado.

El BCE mantuvo su previsión de inflación para 2026 en el 3,0%, pero revisó al alza sus proyecciones para 2027 y 2028, hasta el 2,5% y el 2,1%, respectivamente.

Las previsiones de crecimiento también fueron revisadas al alza, hasta el 0,9% para 2026 y el 1,4% para 2027, reflejando una mayor resiliencia de la economía de la eurozona de lo esperado, mientras que la previsión para 2028 se mantuvo sin cambios en el 1,5%.

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Según las fuentes, a los responsables políticos les preocupa cada vez más la inflación tras el fuerte aumento de los precios del gas y el petróleo en los últimos meses, lo que, en su opinión, podría requerir tipos de interés más elevados para evitar que se extienda al resto de la economía.

Dijeron que podría haber una decisión en la próxima reunión del BCE el 29 de octubre, aunque eso dependería totalmente de los datos que se reciban y de la evolución de la situación en Irán.

Se esperaba que los precios de los productores repuntaran significativamente desde el estancamiento de julio, ya que los precios del petróleo se recuperaron tras las nuevas escaladas en Oriente Medio, y así fue, con un aumento del 0,4 % intermensual en agosto (con la revisión al alza de julio a +0,1 % intermensual). Esto elevó el aumento anual del IPP a +5,4 % interanual (más positivo de lo esperado)...

El sector energético ha pasado de la deflación a la reinflación...

El sector energético fue el principal impulsor, con un aumento en los costos de transporte y almacenamiento, mientras que los costos comerciales disminuyeron...

El coste del combustible fue el principal factor determinante dentro del sector Energía/Materias Primas, ya que más de un tercio del aumento de agosto en el índice de bienes de demanda final se puede atribuir a los precios del gasóleo, que subieron un 24,1%.

La demanda final de bienes según el IPP aumentó un 1,1% intermensual, el mayor incremento desde mayo, mientras que la demanda final de servicios según el IPP aumentó un 0,1%, el menor incremento desde mayo.

El IPP subyacente (excluyendo alimentos y energía) subió un 0,2% intermensual, una cifra menor a la esperada (+0,3% intermensual previsto), e impulsó los precios al productor subyacentes un 4,6% interanual (como se esperaba)...

A primera vista, los componentes del PPI que alimentan el PCE subyacente parecen bastante sólidos en agosto, lo que apunta a cierto riesgo al alza para el indicador de inflación preferido por la Fed durante el mes.

Los datos de inflación al productor estadounidenses han elevado las probabilidades de subidas de tipos de la Fed al 75%:

Eso significa que (salvo una sorpresa inesperada del IPC, lo cual no nos sorprendería) si la Reserva Federal no sube los tipos la semana que viene, sería la mayor sorpresa de la historia.

Los rendimientos de los bonos totalmente disparados… Y DRUCKENMILLER DICE QUE LOS COSTOS DE ENDEUDAMIENTO DE EE. UU. SIGUEN SIENDO ‘UN POCO BAJOS’: FT

¿Por qué ser alcista aquí? Algunos datos que me estoy encontrando...

La idea de fondo es que los fundamentales siguen siendo sólidos… Mientras tanto, el posicionamiento y el sentimiento son bastante defensivos.

Sin embargo… Los factores técnicos se están emepzando a deteriorar:

El SPX cerró por debajo de la media de 50 sesiones y de los 7.600 puntos:

El alza de los tipos de interés ha hecho que las acciones alcancen su precio más alto en comparación con los bonos desde 2002...

Y la volatilidad de los bonos pronto puede dispararse: La volatilidad de los bonos está reflejando un riesgo demasiado bajo.

Ahora está experimentando un fuerte repunte, pero el movimiento se mantiene relativamente ordenado.

Antes del importantisimo dato de mañana… Hoy se cumplen 26 sesiones consecutivas (la racha más larga en 5 años) en las que el SPX ha registrado bandas de negociación intradía inferiores al 1% (hasta el momento).

En el análisis interno del S&P 500, todas las empresas, excepto las de bienes de consumo básico, registraron pérdidas, con un desempeño significativamente inferior en las acciones de semiconductores y memorias , sectores que deberían beneficiarse de tendencias favorables a largo plazo que contrarresten las preocupaciones cíclicas sobre las tasas de interés. También resulta interesante que el sector energético se mantenga estancado, incluso cuando su principal motor fundamental, el petróleo, experimentó un alza sustancial. La reticencia de los inversores a comprar acciones energéticas tras el alza del petróleo sugiere que desconfían de la sostenibilidad de los precios elevados del crudo.

4 sesiones de amplitud negativa:

El índice VIX alcanzó los 18 puntos el jueves por la mañana y el VVIX se acercó a los 100, mientras que la correlación implícita aumentó al reducirse la dispersión. Como señala Michael Ball de Bloomberg, estos movimientos no indican pánico, pero sí señalan que el mercado se está protegiendo cada vez más contra el aumento de los riesgos macroeconómicos, y el margen de seguridad de las acciones se reduce justo cuando el petróleo y los tipos de interés ejercen mayor presión.

McElligott está describiendo un mercado con una mezcla bastante clara de fortaleza táctica y riesgos crecientes debajo de la superficie.

Su idea principal es que los grandes trades de tendencia de 2026 están volviendo a funcionar: largos en semiconductores y energía, cortos en bonos, largos en metales y cortos en dólar. Al mismo tiempo, los hedge funds venían muy poco posicionados en renta variable, pero están empezando a volver a añadir exposición. Se ve tanto en Corea/semiconductores como en el regreso de un gran comprador de calls sobre nombres concentrados de IA.

Eso ayuda a explicar por qué el mercado puede seguir subiendo pese a toda la narrativa negativa: hay poco posicionamiento, cierta persecución de las subidas y compras de opciones que están reforzando el movimiento en tecnología.

Pero McElligott también avisa de que el riesgo está aumentando. Los inversores, al volver a cargar exposición, vuelven a tener algo que cubrir y están comprando protección vía VIX. Además, los CTA han perdido momentum en índices y están cada vez más cerca de niveles donde podrían empezar a reducir posiciones largas si el mercado cae.

Los umbrales de corto plazo de los CTA en los tres índices se han roto esta mañana (GS Garrett). El primer nivel de venta de los CTA en el S&P 500 está en 7.639 puntos.

Y se insinúa que el VIX en 17 es erróneo ...

Con el movimiento de hoy… El mercado entra en una zona considerablemente más delicada. La pérdida de 7.600 reduce el soporte proporcionado por la gamma positiva justo cuando el VIX comienza a despertar y el petróleo supera los 100 dólares.

El IPC de mañana puede decidir si asistimos a una recuperación rápida del G-Flip o a una extensión hacia la Put Wall de 7.500.

La señal más importante en volatilidad será el VIX 20: una ruptura sostenida de ese nivel confirmaría que el mercado está entrando en un régimen de mayor tensión y aumentaría sensiblemente el riesgo de movimientos bajistas más amplios.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (viernes): Se espera un dato de 0.4% general y 0.2% subyacente para el crecimiento intermensual, que deje las tasas interanuales en el 3.4% y 2.4% respectivamente.

🌶️🌶️ Estimaciones de Michigan (viernes): Se espera caída en el sentimiento y que las expectativas se mantengan como en el mes anterior.

Gracias por leer

Diego