Cierra Wall Street una semana alcista, recuperando todo lo perdido la primera semana del año.

El SPX volvió a chocar con el importante muro de 4800 puntos, nivel de antiguos máximos históricos:

Entramos en una nueva semana de vencimientos, tanto el viernes como el miércoles con el VIX. Estacionalmente a partir del vencimiento de enero, arranca un periodo más negativo, debido al vencimiento de coberturas, que suele darse en diciembre y en enero el resto.

Hay que mencionar que las opcioens cada vez están consiguiendo tener mayor importancia en el mercado. La semana pasada se registró la mayor cantidad de contratos de compra de opciones de compra del SPX jamás adquiridos (parte inferior), pero en promedio fue una cantidad moderada cuando se mide en prima (parte superior).

El 0CC no etiqueta explícitamente las opciones con una fecha de vencimiento de 0 días (0DTE), las cuales son las opciones de precio más bajo que reflejan la prima promedio pero establecen un récord en la cantidad de contratos.

Cuando observamos el volumen de contratos del SPX como un porcentaje del total, hemos observado varios récords, o cerca de récords, en las últimas semanas.

El récord de volumen del SPX es del 56% para opciones con una fecha de vencimiento de 0 días (0DTE) el 22/12, con cada día de la semana pasada siendo igual o mayor al 49.7%.

Los 7 magníficos de nuevo tuvieron capital importancia en el rendimiento semanal, con Microsoft incluso superando en market cap a Apple:

Y dejando al Nasdaq 100 muy cerquita de máximos:

En cambio, los valores con mayor porcentaje de cortos no lograron culminar bien la semana;

Y dejaron al Russell 2000 con unas perdidas de más de un 3% en lo que va de 2024:

Aunque el porcentaje de valores del SPX por encima de la media de 200 sesiones sigue siendo superior al 70%:

Fue una semana de grandes caídas en los rendimientos, especialmente en la parte corta:

El rendimiento a 2 años cayó hasta el 4.14%, por debajo del 4.19% del rendimiento a 30 años. Lo que significa que la curva vuelve a estar desinvertida, en su nivel más alto desde julio de 2022:

La curva entre el 2 años y el 10 años aun sigue invertida:

El dólar tuvo una semana sin grandes cambios:

Y el oro se fue ligeramente al alza, de nuevo ante una resistencia importante, a medida que los rendimientos reales se desplomaban:

Mientras tanto el petróleo cerró la semana a la baja, siendo el principal foco de riesgo para el mercado en estos momentos:

Durante la semana un ojo estuvo en el Bitcoin y la aprobación de su ETF, más allá de que los primeros datos conocidos son un éxito rotundo en cuanto a entradas de flujos… El Bitcoin corrigión incluso por debajo de la media de 50 sesiones:

El gran beneficiado fue el ETH, que frente al BTC se llegó a revalorizar un 20%

Las acciones europeas cerraron la semana pasada ligeramente al alza.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró prácticamente plano, sin recuperar las pérdidas anuales. En el día de hoy, lunes, arrancaron a la baja:

Debido al alza de los rendimientos tras unos discursos del BCE en la linea dura:

Los bienes y servicios industriales lideraron las ganancias sectoriales, subiendo un 2.39% durante la semana:

En general no fue una semana muy movida para ningún indice, prácticamente todos apoyan sobre niveles de soporte importantes:

El IBEX español mantiene su correción después del gran rally de finales de año, impulsado en gran parte por la banca:

Grifols, el valor atacado por Gotham City perdió un 39% de su valor durante la semana:

Las acciones asiáticas subieron en la última semana, mientras un repunte en Japón se extendió, China seguía sin msotrar fortaleza.

El índice MSCI Asia Pacific subió hasta un 0.6% el viernes, con Infosys y Fast Retailing entre los mayores impulsores después de informes de resultados.

La economía alemana se contrajo un 0,3% en 2023. Fue la única economía del G7 que se contrajo el año pasado.

La producción económica en el sector industrial cayó un 2%, impulsada por una producción significativamente menor en el sector de suministro energético.

Además, la producción manufacturera cayó un 0,4% debido a los fuertes descensos en la industria del automóvil y la construcción de otros vehículos.

La actividad de la construcción aumentó un 0,2%, marcando una recuperación tras dos años de fuerte contracción, a pesar de la persistencia de unos costes de construcción elevados, la escasez de trabajadores cualificados y unas condiciones de financiación cada vez más difíciles.

Por último, el crecimiento en el sector servicios se enfrió, con una desaceleración en todos los sectores principales, incluidos los de información y comunicación (2,6% frente a 5,0%), servicios a las empresas (0,3% frente a 2,6%) y servicios públicos (1,0% frente a 2,7%).

Durante la última semana se han conocido los datos de inflación, tanto por la rama del consumidor como por la rama del productor. Los primeros superaron las estimaciones, aunque segmentos que ya está descontado por el mercado que son “pegajosos”, debido a ello el IPP sorprendió a la baja.

Sin embargo, el mercado de renta fija volvió a recibir una inyección de euforia por bajadas de tipos que impulsó los rendimientos a más corto plazo abajo.

Y esque el mercado en este momento está descontando hasta 7 bajadas de tipos para 2024, unos 160-175 pb:

El verdadero riesgo para el mercado son cambios en esta visión an descontada.

En Europa durante la semana pasada también se conocieron datos de inflación correspondientes a diciembre, superiores a los del mes de noviembre. De momento nada procupante, pero un recordatorio de que los datos interanuales por debajo del 3%, eran debido al efecto base, y que la última milla de inflación es pegajosa.

Esta semana se conocerán los datos de IPC de la Eurozona, pero revisemos la previa de los alemanes:

Y eso lo están dejando claro desde el BCE:

Holzmann, Gobernador del Banco Central de Austria, afirma que el BCE no está hablando de recortes aún.

"A menos que veamos una clara caída hacia el 2%, no podremos hacer ningún anuncio en absoluto sobre cuándo vamos a recortar".

El Presidente del Banco Federal Alemán, Nagel, también ha dicho que es demasiado pronto para discutir recortes de tasas de interés, la inflación todavía es demasiado alta y el BCE debería evitar el error de reducir las tasas de interés demasiado pronto.

Como consecuencia los rendimientos alemanes recogen parte de la euroforia y se sitúan de nuevo por encima del 2.20%

Por tercera semana consecutiva, los fondos del mercado monetario registraron entradas considerables (+10 mil millones de dólares) la semana pasada, lo que llevó el total de activos gestionados a un nuevo récord de 5,975 billones de dólares...

los depósitos bancarios desestacionalizados experimentaron salidas de 23.300 millones de dólares en la primera semana de 2024...

Curiosamente, las importantes entradas de depósitos se están produciendo junto con importantes entradas de fondos del mercado monetario... Debido al drenaje del REPO inverso:

Un drenaje que ya lo deja en 603.000:

Y que recordemos… Está neutralizando el QT de la Fed:

Aunque en la última semana, el balance se expandió en 5.700 millones de dólares, la mayor cantidad desde la crisis del SVB de marzo...

Ya hay alguna casa de análisis que prevé que incluso en la reunión de enero se hablará de disminuir el QT:

El indicador Bull&Bear de BofA sube a 5.4 desde 5.3, el más alto desde noviembre de 2021, por la fuerte amplitud en acciones (un rango entre 65-80% en las últimas semanas), posición LO alcista (caida de efectivo de FMS 4.5% desde 5.3%).

Según el indicador, para que el mercado muestre un “alcismo extremo”, se necesitan ciertas condiciones como que los niveles de efectivo del FMS bajen al 4%, que haya entradas de capital de más de $8 mil millones por semana, y que haya entradas en la deuda de mercados emergentes en las semanas venideras. Estos factores, si se cumplen, indicarían un optimismo muy alto en el mercado.

También menciona como uno de los mayores riesgos, el tema geopolítico. Hay que tener un ojo puesto en lo que ocurra en el Mar Rojo.

Los volúmenes de tránsito a través del Mar Rojo/Canal de Suez han disminuido un 35-45% en las últimas 4 semanas.

El Mar Rojo representa el 12% del comercio mundial y el 30% del tráfico de contenedores.

Las tarifas han aumentado un 122% desde el 30 de noviembre, ya que los barcos se ven obligados a surcar aguas alternativas y viajar miles de millas adicionales, lo que resulta en menos embarcaciones para transportar mercancías.

Si esto se prolonga en el tiempo y produce de nuevo problemas en la oferta que afecten a la inflación… El riesgo para el mercado de que se estén descontando hasta 7 bajadas de tipos para el año 2024, será grave.

La última milla de inflación quizás conviva con nosotros más tiempo, eso está descontando... Sin embargo que riesgos geopolíticos provoquen un nuevo alza de los precios, no está descontando.

🌶️🌶️🌶️ PIB interanual (miércoles): Se espera un crecimiento económico del 5.3%, eso significaría superar el objetivo del 5%. Será relevante ver si finalmente se supera.

🌶️🌶️🌶️ Producción industrial (miércoles): Se espera un dato de 6.3%, inferior al 6.6% registrado el mes anterior.

🌶️🌶️ Ventas minoristas (miércoles): Se espera un dato de crecimiento interanual del 11%, superando el dato del 10.1% del mes anterior.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (viernes): Se espera un dato de 2.6%, inferior al 2.8% resgistrado el mes anterior.

🌶️ PIB alemán año 2023 (lunes): El consenso espera un dato de 0.3% de decrecimiento.

🌶️ Producción industrial MoM (lunes): Se espera un dato de entre -0.3% y -0.6% respecto al decrecimiento de -0.7% del mes anterior.

🌶️ Encuesta de sentimiento económico ZEW alemán (martes): Se espera un dato superior al 12.8 registrado como último dato.

🌶️🌶️🌶️ Inflación final (miércoles): Se espera un dato de 2.9%, repunte respecto al 2.4% del mes anterior, debido al efecto base.

🌶️ Tasa de desempleo (martes): Se espera un dato de 4.3%, sin muchos cambios respecto al 7.2% des mes anterior.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (miércoles): Se espera un crecimiento internanual muy en la linea del regsitrado el mes anterior (3.9%)

🌶️🌶️ Ventas minoristas (viernes): Se espera un dato de -0.5%, respecto al crecimiento sorprendente de +1.3% del mes anterior.

🌶️🌶️🌶️ Ventas minoristas (miércoles): Se espera un dato de crecimiento intermensual del 0.4%, superando el 0.3% de noviembre.

🌶️ Producción industrial (miércoles): Se espera un dato del 0%, inferior al del mes anterior.

🌶️ Libro Beige sobre la situación del crédito y las empresas (miércoles)

🌶️🌶️ Permisos de cosntrucción (jueves): Se espera un dato de 1.48M, superior al 1.46 registrado el mes anterior.

🌶️🌶️ Viviendas iniciadas (jueves): Se espera un dato de 1.43M, inferior al 1.56M registrado el mes anterior.

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 205K, ligeramente superior al dato de 202 registrado el mes anterior.

🌶️🌶️ Viviendas existentes (viernes): Se espera un dato de 3.82M, muy en linea con el último registrado.

🌶️🌶️ Expectativas de inflación de Michigan (viernes): Se esperan datos muy en la linea con los últimos registrados, 3.1% para 1 año y 2.9% para 5 años.

Gracias por leer

Diego