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El trío formado por bonos, acciones y petróleo crudo vuelve a mostrar correlación. Los índices bursátiles estadounidenses registraron descensos durante la jornada, con el Nasdaq como el que mejor se comportó

y las pequeñas capitalizaciones desplomadas.

El S&P 500 sigue manteniendo niveles clave de 7.600 puntos.

Pero la situación se está poniendo fea por debajo: el índice compuesto de la Bolsa de Nueva York (NYSE Composite) se mantiene cerca de su máximo histórico, mientras que menos de la mitad de sus acciones están por encima de su media móvil de 50 días.

En tan solo 30 días de negociación se han activado nueve presagios del Hindenburg, y en ocasiones anteriores el S&P 500 cayó un mes después en seis casos, con una caída máxima media del 6,9%.

El RSP cayó otro 1% y se aleja ya de la media de 50 sesiones perdida.

Por el lado de la renta fija, hoy se produjo la primera ampliación de la operación a largo plazo. El Tesoro ya se había comprometido a recomprar al menos 4.000 millones de dólares —el doble del máximo anterior— y finalmente ejecutó 6.000 millones, aunque se rumoreaba que serían entre 8.000 y 10.000 millones.

Esto provocó un repunte en los rendimientos tras el anuncio, ya que el mercado esperaba una intervención mayor.

La rentabilidad de los bonos a 10 años alcanzó su nivel más alto desde noviembre de 2023.

Por último, antes de abandonar el tema de los tipos de interés, cabe destacar que el mercado está valorando en un 62% la probabilidad de una subida en la reunión del FOMC de la próxima semana.

El dólar cerró sin cambios, a pesar de una jornada bastante volátil,

mientras que el JPY mostró una fuerte apreciación tras los comentarios de Bessent: «Ahora yo soy la casa… y puedes apostar contra mí si quieres».

El bitcoin cerró la jornada prácticamente sin variación, en torno a los 78.600 dólares.

El oro logró ganancias moderadas, recuperándose y superando los 4.400 dólares.

El Brent superó los 103 dólares, acercándose de nuevo a los máximos de julio.

El hecho de que vuelva a cotizar por encima de los 100 dólares por primera vez desde mediados de julio no solo supone la superación de un umbral psicológico clave, sino que también marca un cambio en el régimen de volatilidad, donde el riesgo del estrecho de Ormuz ya no es un evento extremo, sino un riesgo central que ahora está completamente integrado en la superficie de volatilidad.

Las bolsas europeas cayeron el miércoles hasta su nivel más bajo en más de un mes después de que los precios del crudo superaran el importante umbral de los 100 dólares por barril, ya que la escalada de las tensiones en Oriente Medio aumentó las preocupaciones sobre la inflación y redujo el apetito por el riesgo.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 1,4%, hasta los 640,41 puntos, alcanzando su nivel más bajo desde finales de julio. La mayoría de las bolsas regionales también registraron fuertes descensos.

Los principales valores de Finlandia fueron una excepción positiva, avanzando un 0,8% y alcanzando su nivel más alto en casi tres meses.

Fortum lideró las ganancias del STOXX 600, con una subida del 15,8%, después de que el grupo energético finlandés firmara un acuerdo de compra de energía a largo plazo con Google. El gigante tecnológico anunció que invertirá al menos 13.000 millones de euros —15.100 millones de dólares— en infraestructura de inteligencia artificial en Finlandia durante los próximos dos años.

Los futuros del Brent superaron los 100 dólares por barril por primera vez desde finales de julio, después de que Irán y Estados Unidos atacaran petroleros en la mayor oleada de ataques contra el transporte marítimo desde el comienzo de la guerra, aumentando el riesgo de nuevas interrupciones en el suministro energético de Oriente Medio.

El sector energético fue el único que terminó en terreno positivo, con una subida del 0,3%, mientras que el resto de los grandes sectores registraron pérdidas. El índice de volatilidad del Euro STOXX aumentó 2,17 puntos y alcanzó su nivel más alto en una semana.

«Unos precios del petróleo más altos implican mayores expectativas de inflación, lo que también significa una mayor probabilidad de subidas de los tipos de interés y mayores rendimientos de los bonos», afirmó Kiran Ganesh, director general y responsable global de comunicación de inversiones de UBS.

«Por tanto, el petróleo es el principal factor y está teniendo un impacto negativo acumulativo sobre las acciones durante los últimos días».

Con el aumento de la volatilidad, los inversores parecían reacios a asumir más riesgo antes de una intensa sucesión de decisiones de bancos centrales y datos económicos que podrían modificar las expectativas sobre el crecimiento y los costes de financiación.

Las rentabilidades de la deuda pública de la eurozona alcanzaron nuevos máximos de varios años en la víspera de la reunión del Banco Central Europeo, mientras los operadores descuentan dos subidas de tipos en 2026 y un tipo del 3,1% para finales de 2027.

«Existe el riesgo de que el BCE sobrerreaccione al movimiento de los precios del petróleo y que eso termine provocando un impacto más negativo sobre el resto de la economía», señaló Ganesh.

Los mercados esperan ampliamente que el BCE suba los tipos el jueves, según datos recopilados por LSEG, mientras que las cifras de inflación de Estados Unidos que se publicarán más adelante esta semana también podrían influir en la negociación.

Francia planea reducir, aunque no eliminar, el recargo extraordinario del impuesto de sociedades aplicado a las grandes compañías en sus presupuestos de 2027, según indicó el primer ministro Sébastien Lecornu en una carta dirigida a los ejecutivos empresariales, en la que prometió estabilidad fiscal para apoyar el crecimiento.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron de forma mixta, mientras la región trataba de dejar atrás la débil referencia de Wall Street, donde todos los principales índices cayeron tras regresar del largo fin de semana, en un contexto de subida de los precios del petróleo y escalada geopolítica.

ASX 200 se mostró contenido, ya que las ganancias de los sectores energético, recursos, minería y materiales se vieron contrarrestadas por la debilidad de sanidad, finanzas y los sectores relacionados con el consumo.

Nikkei 225 osciló entre ganancias y pérdidas ante la escasez de nuevos catalizadores y mientras nuevos informes siguieron apuntando a una subida de tipos por parte del Banco de Japón la próxima semana. Nintendo estuvo entre los valores más rezagados después de que los anuncios de su evento Legend of Zelda 40th Anniversary Direct decepcionaran.

KOSPI retomó su mejor comportamiento relativo dentro de la región y superó el nivel de los 7.000 puntos. Samsung se vio respaldada por varios anuncios recientes, mientras que SK Hynix apenas reaccionó a las informaciones de que el consejero delegado de Kioxia había descartado la posibilidad de estrechar sus vínculos con el fabricante surcoreano de chips.

Hang Seng y Shanghai Composite cotizaron de forma mixta, con movimientos contenidos después de que el Banco Popular de China siguiera absteniéndose de realizar operaciones de mercado abierto. Los inversores también analizaron los datos de inflación de China: el IPC estuvo en línea con las expectativas, mientras que el IPP fue más fuerte de lo esperado y mostró una aceleración de los precios a la salida de fábrica.

Los precios del petróleo Brent consolidan por encima de los 100$ y el WTI en 93$:

Según Frank Monkam de Bloomberg, el hecho de que el Brent vuelva a cotizar por encima de los 100 dólares por primera vez desde mediados de julio no solo supone la superación de un umbral psicológico clave, sino que también marca un cambio en el régimen de volatilidad,donde el riesgo del Estrecho de Ormuz ya no es un evento extremo, sino un riesgo central que ahora está completamente integrado en la superficie de volatilidad.

El mercado físico de GNL sufrió un duro golpe y nunca llegó a recuperarse por completo. Los flujos diarios a través del estrecho alcanzaron un máximo de «cerca de 0,37 Mt» en febrero, antes de «desplomarse hasta prácticamente cero alrededor del 1 de marzo» y reanudarse desde mayo en «niveles mucho más bajos e intermitentes (en su mayoría por debajo de 0,10-0,19 Mt)».

Las exportaciones de Qatar y Emiratos Árabes Unidos cayeron 35 Mt interanuales, una caída que Noruega, Malasia y Nigeria solo lograron compensar en un 60%.

La escalada de tensiones entre Ucrania y Rusia sobre su capacidad de refinación continúa teniendo un impacto negativo, y las existencias de productos refinados se mantienen preocupantemente bajas, lo que está provocando que los precios de estos productos alcancen nuevos máximos.

Los precios del diésel se mantienen en máximos históricos (y los de la gasolina en máximos estacionales)...

ZH: Bessent fue inusualmente explícito durante la noche: «Ahora yo soy la casa… y puedes apostar contra mí si quieres». Más allá de la retórica, el yen sigue fortaleciéndose mientras los mercados descuentan un endurecimiento por parte del BoJ y la repatriación de capitales.

El riesgo de segundo orden es un deshacer de operaciones de carry trade financiadas en yenes, con capital regresando a los bonos y las acciones japonesas y con el apalancamiento drenándose silenciosamente de los mercados estadounidenses.

Normalmente, un yen más fuerte implica aversión al riesgo y mayor volatilidad, pero el NDX ha absorbido en gran medida el movimiento. ¿Es la reciente debilidad una señal de alerta temprana o una nueva muestra de resiliencia antes del próximo tramo alcista impulsado por la IA?

El último movimiento del JPY ha sido brutal, elevando el riesgo de que el clásico deshacer del carry trade se contagie a los mercados en general.

No se opera el VIX únicamente en función de la volatilidad del USD/JPY, pero la brecha se ha vuelto enorme, y resulta difícilmente tranquilizadora si se supone que el VIX debe actuar como cobertura macro.

El Tesoro de Estados Unidos triplicó su próxima recompra de deuda a largo plazo hasta los 6.000 millones de dólares, mientras el secretario Scott Bessent intenta contener el aumento de los costes de financiación.

A pesar del incremento, los bonos del Tesoro cayeron, llevando la rentabilidad del bono a 10 años hasta el 4,84%, su nivel más alto desde 2023, ya que los inversores esperaban una intervención más contundente.

Bessent afirma que la ampliación de las recompras busca mejorar la liquidez del mercado y limitar movimientos desordenados en las rentabilidades, en lugar de alterar las valoraciones fundamentales de los bonos del Tesoro.

El trío formado por bonos, acciones y petróleo crudo vuelve a mostrar correlación...

El rango del S&P retrocedió hasta cerca de los mínimos del año...

La amplitud del mercado y el índice están volviendo a sincronizarse entre sí, aunque no precisamente de la mejor manera... durante los últimos tres días, el diferencial entre valores que suben y valores que bajan se ha deteriorado al mismo tiempo que el S&P 500 ha caído.

El índice compuesto de la Bolsa de Nueva York (NYSE Composite) se mantiene cerca de su máximo histórico, mientras que menos de la mitad de sus acciones están por encima de su media móvil de 50 días.

“En tan solo 30 días de negociación se han activado nueve presagios del Hindenburg, y en ocasiones anteriores el S&P 500 cayó un mes después en seis casos, con una caída máxima media del 6,9%.”

Garrett de GS señala que acabamos de atravesar el periodo de menor correlación realizada de la historia reciente; la correlación realizada entre los componentes del S&P 500 durante los últimos seis meses se sitúa en un casi inédito 11.

Para ponerlo en contexto, solo ha habido dos periodos en los últimos 25 años en los que la correlación haya sido tan baja: febrero de 2007 —justo antes de que estallara la burbuja inmobiliaria— y enero de 2018 —justo antes del «Volmageddon»—.

Para Garrett, «la historia sugiere que niveles tan bajos no son sostenibles y que han terminado con una explosión de convexidad en la volatilidad del índice».

Los diferenciales de los CDS tecnológicos se han estancado últimamente, pero la ampliación observada desde mediados de agosto sigue siendo notable. El repunte de julio coincidió con una caída del NDX. Esta vez, el NDX apenas ha reaccionado.

A modo de aclaración, cabe recordar que los diferenciales de crédito tecnológico siguen siendo notablemente (y sin precedentes) amplios en comparación con el mercado general de crédito de grado de inversión...

Que los diferenciales de crédito tecnológico estén muy por encima de los del conjunto del crédito investment grade significa que los inversores exigen más rentabilidad extra para prestar dinero a las empresas tecnológicas. Eso suele reflejar una percepción de mayor riesgo, más dudas sobre balances, flujo de caja, apalancamiento o sostenibilidad del gasto.

A nivel más técnico… Todavía no estamos ante un mercado en estrés, pero debajo de la superficie la situación empieza a cambiar.

La volatilidad sube, la demanda de protección aumenta y la gamma positiva pierde fuerza.

Mientras 7.600 aguante, el mercado conserva un colchón importante. Pero si el SPX empieza a perder soportes al mismo tiempo que la volatilidad continúa expandiéndose, podríamos entrar finalmente en un régimen de movimientos bastante más amplios.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos de interés (jueves): Se espera que el BCE suba los tipos de interés.

🌶️🌶️🌶️ IPP (jueves): Se espera un dato de 0.3% de crecimiento intermensual, tanto general como subyacente.

🌶️🌶️ Peticiones de subsidio (jueves): Se espera un dato de 205K para inciiales y 1790 para continuas.

🌶️🌶️ Venta de vivienda de segunda mano (jueves): Se espera un dato de 4.05M, una caída del 0.2%.

Gracias por leer

Diego