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Máximos históricos para el Nasdaq 100 y el S&P 500 hoy, mientras que las pequeñas capitalizaciones se quedaron notablemente rezagadas. Pero ten en cuenta que ese récord histórico vino acompañado, por enésimo día consecutivo, de más nuevos mínimos que máximos.

El Nasdaq 100 está experimentando un fuerte repunte frente al Russell 2000 tras casi dos años de comportamiento lateral.

Las acciones de las empresas de hiperescala volvieron a alcanzar máximos de cuatro meses, mientras que el crédito de estas compañías NO lo hizo.

El S&P 500 rompió los 7.800 puntos y corre el riesgo de acelerar el movimiento al alza.

Al cierre, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense fueron más bajos, incluso teniendo en cuenta el repunte de los precios del petróleo. Aunque el MOVE sigue por encima de 100, esto supone un importante catalizador.

El dólar bajó mientras el euro respiraba aliviado.

Además, un dólar más débil contribuyó a sostener al oro.

Bitcoin intentó recuperarse de nuevo, pero fracasó y terminó prácticamente sin cambios.

También acabó prácticamente sin cambios el petróleo, que recuperó al cierre casi todo lo perdido durante la sesión.

Las bolsas europeas subieron el martes, apoyadas por avances generalizados entre los distintos sectores, mientras los rendimientos de los bonos de la eurozona descendían tras el reciente repunte provocado por las preocupaciones fiscales y de inflación.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 0,5%, recortando parte de las ganancias registradas anteriormente en la sesión y encadenando su tercera jornada consecutiva al alza.

La mayoría de los sectores terminaron en positivo, con las acciones de viajes y ocio avanzando un 1,4% y liderando las ganancias. Los precios del petróleo cayeron un 2% el martes, ya que el aumento de las exportaciones de crudo desde Oriente Medio alivió las preocupaciones sobre la oferta.

La biotecnológica danesa Genmab subió un 4,4% hasta máximos de tres años después de que el tratamiento combinado de Genmab y la farmacéutica estadounidense AbbVie para pacientes recién diagnosticados con un tipo de linfoma redujera el riesgo de progresión de la enfermedad o de muerte en un estudio de fase avanzada.

El índice sanitario europeo avanzó un 0,6%, aunque las ganancias se vieron limitadas por una caída del 5,5% en Zealand Pharma.

Los rendimientos de los bonos de la eurozona descendieron después de haber alcanzado máximos de varias décadas la semana pasada. El diferencial entre los bonos franceses y alemanes a 10 años siguió estrechándose desde el máximo alcanzado el pasado viernes, mientras los inversores evaluaban si el reciente aumento de la prima de riesgo francesa había ido demasiado lejos y demasiado rápido.

Los grandes bancos europeos avanzaron un 1,1% gracias a la mejora del apetito por el riesgo.

El euro se mantuvo cerca de mínimos de 17 meses, lastrado por la preocupación sobre el elevado nivel de deuda de Francia y el bloqueo político. La incertidumbre política en la región aumentó después de que el presidente del Gobierno español, Pedro Sánchez, convocara elecciones anticipadas el lunes.

“Las renovadas preocupaciones fiscales y políticas en Francia están agravando las presiones derivadas del shock energético, pero la velocidad del movimiento reciente sugiere más un cierre de posiciones que un cambio repentino en los fundamentales”, afirmó Laura Cooper, estratega global de inversiones y responsable de crédito macro de Nuveen.

Cooper también señaló que todavía no habían aparecido “señales de contagio”, como ventas sostenidas de deuda francesa por parte de inversores extranjeros o una mayor dependencia de los bancos franceses respecto al banco central.

Los mercados reducen sus apuestas por nuevas subidas del BCE

Las recientes turbulencias en los mercados de bonos han llevado a los inversores a reducir sus expectativas de nuevas subidas de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo.

Los mercados habían llegado a descontar al menos tres subidas adicionales antes de la reunión de marzo del BCE, pero ahora solo descuentan completamente una subida y aproximadamente un 80% de probabilidad de una segunda.

Las bolsas de Asia-Pacífico recogieron en su mayoría el impulso positivo de Wall Street, donde todos los principales índices avanzaron y el Nasdaq lideró las subidas hasta marcar un nuevo máximo histórico, a pesar de que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo continuaron aumentando.

El ASX 200 abrió al alza, con un mejor comportamiento de los sectores inmobiliario y de servicios públicos. El sector financiero, el de mayor peso en el índice, y las compañías mineras también contribuyeron a las ganancias.

El Nikkei 225 volvió a situarse por encima de los 70.000 puntos, aunque con avances más modestos que el fuerte repunte de la jornada anterior y sin grandes catalizadores nuevos. Además, recientemente se informó de que el fondo de pensiones japonés GPIF no discutió cambios en su asignación de activos durante su reunión de septiembre.

El KOSPI quedó rezagado tras regresar del largo fin de semana, lastrado por las caídas de sus gigantes tecnológicos. Además, el presidente estadounidense Donald Trump había amenazado previamente a Corea del Sur con aumentar los costes para el país si no se sumaba al acuerdo de GNL de Alaska.

El Hang Seng amplió sus avances por encima de los 24.000 puntos, con las compañías tecnológicas y biofarmacéuticas liderando las subidas. También se informó de que la china Moonshot cerrará su ronda de financiación previa a la salida a bolsa con una valoración de 50.000 millones de dólares y que contempla una OPV en Hong Kong durante el primer trimestre del próximo año.

El precio del petróleo bajó durante la noche debido a problemas logísticos, no a la paz, ya que las exportaciones de Oriente Medio están demostrando ser resistentes (el G7 está liberando reservas de emergencia y, según informes, los flujos de crudo del estrecho de Ormuz se sitúan cerca del 76 % de los niveles previos a la guerra).

Sin embargo, persiste la escasez de diésel, mientras Ucrania y Rusia intercambian ataques con drones contra refinerías e infraestructura.

El director ejecutivo de Vitol estima que recientemente han salido del estrecho aproximadamente 12 millones de barriles diarios de crudo y otros 2 millones de productos derivados, una cifra cercana a los 10 a 14 millones de barriles de crudo que, según afirma, se necesitan para equilibrar el mercado de cara al invierno. Asimismo, advierte que las reservas occidentales se han agotado prácticamente tras meses de mitigar la interrupción.

El problema principal se encuentra más adelante. Las exportaciones de productos de Oriente Medio se han recuperado más lentamente, mientras que los ataques ucranianos contra refinerías rusas han obligado a Moscú a exportar más crudo y a restringir las ventas de diésel.

Los precios del gasóleo de calefacción y del gasóleo, que se han acercado a sus máximos recientes, demuestran la presión que aún ejerce la capacidad de refinación. La liberación prevista por el G7 de hasta 100 millones de barriles de crudo y diésel constituye una solución transitoria, no una nueva fuente de suministro estructural.

En otros puntos:

La temporada de resultados del tercer trimestre comienza la próxima semana y, sobre el papel, parece espectacular:

Se espera que el BPA del S&P 500 crezca un 27% en el T3, impulsado principalmente por la IA.

Sin embargo, la empresa mediana del índice crecería solo un 9%, frente al 14% registrado en el T2.

La tabla sectorial es donde salta a la vista el desequilibrio. Se espera que el sector energético aumente sus ganancias por acción un 109% (gracias al estrecho de Ormuz) y el sector de tecnología de la información un 64%, y se prevé que ambos sectores, en conjunto, contribuyan con casi el 80% al crecimiento de las ganancias de este trimestre.

Mientras tanto, se espera que el sector de consumo discrecional no aumente sus ganancias y el de bienes de consumo básico...

Se espera que las compañías vinculadas a la infraestructura de IA expliquen más de la mitad del crecimiento del BPA del S&P 500 en el T3.

Micron por sí sola representa el 19% del crecimiento del índice del tercer trimestre, Nvidia otro 15%. Luego vienen Meta (7%), Alphabet (6%) y Broadcom (5%), seguidos por... Exxon, Chevron y Marathon Petroleum, gracias a la crisis petrolera de la guerra de Irán, y Boeing.

En total, los 10 principales contribuyentes representan el 68% del crecimiento del tercer trimestre, un aumento con respecto al 47% del primer trimestre y el 48% del segundo trimestre.

El motor de todo esto es, por supuesto, la inversión de capital (financiada con deuda) de las hiperescaladoras.

El consenso prevé que esta inversión crezca un 116% interanual en el tercer trimestre, frente al 87 % del segundo.

¿Por qué Goldman cree que las previsiones de Wall Street son demasiado bajas? Porque siempre lo han sido: a principios de 2024, el consenso esperaba un crecimiento del 19% en la inversión de capital y se alcanzó el 54%; en 2025, esperaba el 22% y se obtuvo el 73%; este año, esperaba el 36% y ahora apunta al 96%. Para 2027, el consenso se sitúa en el 37%. Apostamos por el “más de”.

Quizás todo esto ya está descontado: “Si bien el mercado está a solo un 2% de su máximo histórico, la acción mediana se encuentra un 17% por debajo de su máximo histórico, lo que ha llevado la amplitud del mercado del S&P 500 a su nivel más bajo desde la burbuja de las puntocom“.

Dicho de otro modo, el índice se ha convertido en una cesta de unas pocas docenas de nombres de IA y energía y aproximadamente 450 acciones que simplemente están ahí para seguir el ritmo.

Dos peculiaridades contables han inflado las ganancias del S&P este año.

Máximos históricos para NDX y SPX hoy (mientras que las pequeñas capitalizaciones se quedaron notablemente rezagadas)...

Pero ten en cuenta que ese récord histórico vino acompañado de más nuevos mínimos que máximos por millonésimo día consecutivo...

El índice NDX está experimentando un fuerte repunte en relación con el RTY tras casi dos años de comportamiento lateral...

Las acciones de las empresas de hiperescalación volvieron a alcanzar máximos de 4 meses, mientras que el crédito para las empresas de hiperescalación NO lo hizo...

A pesar de que la rentabilidad del bono a 10 años apenas ha avanzado en las últimas sesiones, la volatilidad de los bonos ha seguido aumentando.

Cualquier giro a la baja en los tipos podría verse amplificado si esa elevada volatilidad en bonos empieza a normalizarse rápidamente

La misma dinámica de volatilidad que ayudó a acelerar el estrés podría empezar ahora a funcionar en sentido contrario.

Los inversores dudan de que Bessent pueda aliviar significativamente las tensiones fiscales en un futuro próximo y se muestran reacios a poner fin a la venta masiva de bonos.

Esta es una de las razones por las que la volatilidad de los bonos sigue siendo mayor que la de las acciones...

El VIX está en 15 y el VVIX en 82,5, marcando sus niveles más bajos del año.

7.800 es la primera gran prueba, pero 7.850 puede ser el verdadero nivel de aceleración.

Si el SPX rompe ambas referencias y los dealers continúan cortos de gamma entre 7.850 y 8.000, las necesidades de cobertura podrían amplificar las compras y generar una subida más rápida de lo esperado.

Por debajo, la gamma positiva continúa amortiguando los movimientos hasta aproximadamente 7.600. El mapa actual ofrece estabilidad por abajo, pero potencialmente mucha más velocidad por arriba.

Recuerde… Con el SPX rozando máximos históricos, el apalancamiento neto lonsg/short en EEUU se encuentra actualmente en su nivel más bajo desde abril de 2025 y se aproxima a mínimos de cinco años en el percentil 2...

🌶️🌶️🌶️ Minutas del FOMC (miércoles)

Gracias por leer

Diego