En el informe completo de hoy…

Eventos relevantes de la jornada

Datos económicos China

Los indicadores económicos clave de China muestran una estabilización en octubre:

• Las ventas minoristas aumentaron un 4.8% interanual, superando el crecimiento proyectado del 3.8% y registrando la tasa más alta desde febrero.

• La producción industrial creció un 5.3%, frente al 5.4% del mes anterior, pero por debajo de la previsión de los economistas del 5.6%.

  

• La inversión en activos fijos se expandió un 3.4% en los primeros 10 meses, sin cambios respecto a la lectura de enero-septiembre.

• La inversión en propiedades cayó un 10.3% durante el período.

  

• La tasa de desempleo urbano bajó al 5% desde el 5.1% registrado en septiembre.

Los precios de las viviendas nuevas en 70 ciudades de China disminuyeron un 5.9% interanual en octubre de 2024, tras una caída del 5.8% en el mes anterior.

Este descenso marcó el 16º mes consecutivo de caídas y el ritmo más pronunciado desde abril de 2015, a pesar de los continuos esfuerzos de Pekín por mitigar la debilidad persistente en el sector inmobiliario, incluyendo la reducción de tasas hipotecarias y los costos de compra de viviendas.

Ventas minoristas estadounidenses

Las ventas minoristas en EE. UU. aumentaron un 0,4% mensual en octubre de 2024, tras una revisión al alza del 0,8% en septiembre, superando las previsiones del mercado del 0,3%.

Los mayores incrementos se registraron en:

• Tiendas de electrónica y electrodomésticos (2,3%),

• Concesionarios de autos (1,9%),

• Servicios de alimentos y lugares de bebidas (0,7%), Materiales de construcción y equipos de jardín (0,5%),

• Minoristas en línea (0,3%),

• Tiendas de mercancías generales (0,2%),

• Tiendas de alimentos y bebidas (0,1%),

• Estaciones de gasolina (0,1%).

En contraste, las ventas disminuyeron en:

• Minoristas varios (-1,6%),

• Tiendas de muebles (-1,3%),

• Tiendas de artículos deportivos, hobbies, instrumentos musicales y libros (-1,1%),

• Ropa (-0,2%).

Más detalles:

• Las ventas minoristas básicas (excluidos los automóviles y la gasolina) decepcionaron , aumentando apenas un 0,1% (+0,3% esperado).

• Pero el Grupo de Control, que se utiliza para los cálculos del PIB, cayó un 0,1% intermensual (+0,3% esperado).

Esto es extraño: la Oficina del Censo utilizó un factor de ajuste estacional sorprendentemente débil, y un gran valor atípico negativo, para las ventas minoristas. Si se hubiera utilizado un factor de ajuste comparable al de octubre en años anteriores, las ventas minoristas habrían mostrado un aumento del 1%.

Las decepciones probablemente estén impulsadas por importantes revisiones al alza del mes anterior.

• El titular de septiembre se revisó al alza desde +0,4% intermensual a +0,8% intermensual.

• El índice básico se revisó al alza desde el +0,7% hasta el +1,2% intermensual.

• El grupo de control se revisó al alza de +0,7% intermensual a +1,2% intermensual.

¿Rally de Navidad?

Hoy se estimaba que más de $2.9 billones de exposición nominal en opciones expiraría, incluyendo $1.4 billones en opciones SPX y $595 mil millones en opciones de acciones individuales. Aunque la expiración mensual de opciones es la más grande registrada para noviembre, es más pequeña que las expiraciones trimestrales típicas de los últimos años.

Esto ha provocado una mayro liberación de movimientos, que acompañado de los comentarios hawkish de Powell de ayer, dejando claro que no está clara una bajada para diciembre, lastran al riesgo, con el SPX volviendo al soporte de antiguos máximos:

¿Qué ha cambiado? NADA:

• CTAs: Actualización para acciones: compradores de S&P en todos los escenarios a corto plazo, ya que el momentum sigue firmemente positivo y la volatilidad realizada se ha reajustado:

  • Mercado estable: +$4.8 mm para COMPRAR (+$7.5 mil millones en SPX para COMPRAR).

• Recompras: Ventana abierta completamente.

  • Estimación: demanda de aproximadamente $6 mil millones/día.

    

• Estacionalidad: El patrón típico es un rally hacia la inauguración presidencial (20/01/2025), seguido de un techo en febrero.

  De hecho, esa correción a mediados de noviembre, incluso se está cumpliendo.

Se está observando, que pese a las correciones de estos dos dias, activos como Bitcoin y valores de risk ON alto como COIN o AFRM están subiendo ampliamente… Es decir, el riesgo está muy pero que muy fuerte. Ahí es dónde veo oportunidades de cara a final de año.

Por tanto, de momento parece una caída más que normal tras el movimiento de las últimas sesiones tan tan fuerte… Si se aguantan soportes importantes puede ser una CLARA señal de inicio del rally de navidad.

Veo dos fuertes catalizadores, tanto para bien como para mal:

• Redimientos del Tesoro… Están alcanzando niveles muy elevados… Y te preguntarás… ¿Han ocurrido datos realmente para ver el rendimiento a 10 años de nuevo en el 4.50%? La verdad es que no… Pero el mercado descuenta descuenta y descuenta, en el corto plazo, y puede mantenerse irracional durante mucho más tiempo del que puede aguantar tú cuenta. No luches con el mercado.

  Si los rendimientos, siguen la pauta de 2016 de mantenerse al alza hasta final de año, y rompen la pauta estacional, esto puede ser un gran lastre para el movimiento del riesgo, si cae, puede ser el gran catalizador.

Los rendimientos en estos niveles sumado a caídas de liquidez porque el QT sigue, un aumento en el uso de repos inversos (fuga de liquidez) y que el BTFP debe devolverse… Puede ser una bomba de relojería de nuevo.

• Resultados de Nvidia el miércoles 20 de noviembre.

Los gráficos destacados de la sesión

1- NLos precios de exportación en EE. UU. aumentaron un 0,8% en octubre de 2024, el mayor incremento desde agosto de 2023, sorprendiendo a los mercados que esperaban una caída del 0,1%. Esto siguió a una revisión que mostró una caída del 0,6% en septiembre.

Los precios de importación en EE. UU. aumentaron un 0,3% en octubre de 2024 respecto al mes anterior, recuperándose de la caída del 0,4% en septiembre y desafiando las expectativas del mercado, que proyectaban una disminución adicional del 0,1%.

El aumento fue impulsado por un fuerte repunte en los precios del combustible (1,5% frente a -7,5% en septiembre) debido al incremento en los mercados mayoristas. Por otro lado, las importaciones no relacionadas con combustibles crecieron a un ritmo más moderado (0,2%, sin cambios respecto a septiembre), ya que el aumento en suministros y materiales industriales no relacionados con combustibles (1,3%) compensó la caída en alimentos, piensos y bebidas (-1,6%).

En términos anuales, los precios de importación subieron un 0,8%. Este indicador recibirá especial atención el próximo año, ya que los mercados evaluarán el impacto de los aranceles de la administración Trump en los precios de importación previos a impuestos.

3- La encuesta de la Reserva Federal del Estado de Nueva York sobre las condiciones generales de las empresas aumentó drásticamente en noviembre. El índice general de condiciones de las empresas subió cuarenta y tres puntos hasta 31,2, su lectura más alta en casi tres años. Los pedidos nuevos y los envíos aumentaron sustancialmente.

4- Ese es el segundo salto intermensual más grande en el sentimiento de la encuesta en la historia ( superado solo por los estímulos masivos de junio de 2020 de los bloqueos por COVID)...

5- Bitcoin ETF, $IBIT, se convierte en el ETF más rápido de la historia en alcanzar los 40.000 millones de dólares en activos gestionados. $IBIT sólo ha tardado 211 días en alcanzar el umbral de los 40.000 millones de dólares. En comparación, el segundo ETF más rápido tardó 1.253 días en alcanzar los 40.000 millones de dólares, es decir, ~6 VECES más.

Para la semana…

En China

Gracias por leer

Diego

Pd: Este correo está hecho bajo la plataforma Beehiiv, si te interesa su plataforma, desde este enlace tendrás 30 días gratis y un 20% de descuento en los 3 primeros meses → Probar Beehiiv