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(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

En el informe completo de hoy…

En el video de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Un informe a última hora del Financial Times indicó que la Casa Blanca de Trump está exigiendo que los diseñadores de chips no vendan a China, lo que añadió presión bajista.

Las acciones bajaron, los bonos bajaron (en precio), el oro bajó, el bitcoin bajó... El día no tuvo mucho brillo: fue una sesión de transición a la espera de Nvidia.

Con el S&P500 perdiendo los 5900 puntos:

Renta fija

Hoy se vendieron bonos en toda la curva (subieron 2-3 puntos básicos), con muy poca inclinación. El extremo largo tuvo una ligera mejoría respecto al extremo corto o bajo. El movimiento de hoy elevó el rendimiento a 2 años, manteniéndolo sin cambios en la semana.

El rendimiento del bono a 30 años superó brevemente el 5,00 %, pero luego las compras regresaron y llevaron los rendimientos a la baja, aunque cerró en 4,97%.

Divisas y materias primas

El dólar recuperó terreno y ganó un 0,3 %, lo que llevó al oro a perder los 33.000 $.

Bitcoin perdió los 108.000 y el petróleo terminó el día más alto, pero muy lejos de los máximos tras los titulares de la OPEP+.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Apple (AAPL): Lanzará una aplicación dedicada al gaming a finales de este año.

• Nvidia (NVDA): Los proveedores han resuelto problemas clave con los racks de IA Blackwell GB200.

• Motorola Solutions (MSI): Adquirirá Silvus Technologies por 4.400 millones de USD.

• Okta (OKTA): Resultados sólidos, pero señala un entorno económico incierto y adopta un enfoque prudente en sus previsiones.

• Box (BOX): Superó expectativas en BPA e ingresos, con una guía sólida.

• Travelers (TRV): Venderá la mayoría de sus unidades de seguros personales y comerciales en Canadá a Definity por aproximadamente 2.400 millones de USD.

• Vail Resorts (MTN): Nombró a Rob Katz como CEO, en sustitución de Kirsten Lynch, quien dejará el cargo pero seguirá asesorando temporalmente; reafirmó las previsiones para el año fiscal 2025.

• Macy's (M): Superó expectativas en BPA e ingresos, pero la guía para el próximo trimestre fue débil y recortó sus previsiones de beneficios anuales.

• Abercrombie & Fitch (ANF): Superó expectativas en BPA e ingresos.

• Meta (META): Según Business Insider, planea abrir tiendas físicas y contratar personal de retail.

• Apple (AAPL): Planea un importante cambio de marca en su software, utilizando nombres basados en años; el sucesor de iOS 18 se llamará ‘iOS 26’.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las principales bolsas europeas cerraron a la baja el miércoles en medio de caídas generalizadas, mientras los inversores seguían de cerca el avance de las negociaciones comerciales con Estados Unidos y evaluaban una serie de datos económicos de la región.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,6 % en la jornada, tras dos sesiones consecutivas al alza después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, retrasara la imposición de aranceles a la Unión Europea.

Informes del martes señalaron que los responsables políticos de la UE habían solicitado a las principales empresas de la región detalles sobre sus planes de inversión en Estados Unidos. Los fabricantes alemanes de automóviles, como BMW, Mercedes-Benz y Volkswagen, están en conversaciones con Washington sobre un posible acuerdo de aranceles a la importación.

El sector automovilístico subió un 0,7 %.

A pesar de las señales de distensión en las tensiones comerciales entre EE. UU. y Europa, los inversores seguían cautelosos ante la naturaleza errática de las políticas comerciales de Trump.

"Durante las próximas semanas, el mercado se moverá en un rango de negociación relativamente estrecho porque los inversores están esperando a ver qué hace Trump", dijo Nick Brooks, director de investigación económica y de inversión en ICG.

Brooks añadió que aún es demasiado pronto para afirmar algo definitivo sobre los fabricantes de automóviles, ya que las negociaciones están en manos de la UE en su conjunto.

El índice bursátil principal de Alemania, el DAX, retrocedió un 0,8 % tras haber alcanzado un máximo histórico más temprano en la sesión, mientras que el índice de medianas empresas, el MDAX, tocó su nivel más alto desde abril de 2022.

Datos recientes mostraron que los precios de importación en Alemania cayeron inesperadamente un 0,4 % interanual en abril, y que el desempleo en la mayor economía de Europa aumentó en mayo más de lo previsto.

La incertidumbre provocada por los cambios en la política comercial estadounidense y las presiones sobre los precios están elevando las expectativas de que el Banco Central Europeo recorte los tipos de interés la próxima semana.

En Francia, el índice CAC 40 cerró con una caída del 0,5 %, revirtiendo ganancias previas tras publicarse que el producto interior bruto creció ligeramente en el primer trimestre, como se esperaba.

El índice de defensa extendió sus ganancias un 0,7 %, ya que los inversores continuaron apostando por las empresas de munición militar ante las escasas esperanzas de una pausa en las tensiones entre Rusia y Ucrania.

Reuters informó que las condiciones de Rusia para poner fin a la guerra en Ucrania incluyen una exigencia de que los líderes occidentales se comprometan por escrito a detener la expansión de la OTAN hacia el este y a levantar parte de las sanciones impuestas a Rusia.

Algunos comentarios de acciones

• Las acciones de Elekta encabezaron el STOXX 600 tras superar las estimaciones de ventas del cuarto trimestre, con una subida del 5,9 %.

• Kingfisher cayó un 3,6 % después de que sus resultados del primer trimestre no convencieran a los inversores.

• Stellantis descendió un 2,2 %. El fabricante de Jeep nombró al ejecutivo interno Antonio Filosa como su nuevo CEO.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas se mantuvieron estables, ya que la debilidad de las empresas tecnológicas chinas contrarrestó las ganancias del sector de semiconductores. El índice MSCI Asia Pacific apenas varió tras haber llegado a subir un 0,6 %.

Samsung Electronics, SK Hynix y TSMC registraron subidas ante la expectativa de los resultados de Nvidia, previstos para después del cierre de Wall Street del miércoles. Por el contrario, las acciones de Tencent Holdings y Alibaba fueron los principales lastres del índice regional.

"Esperamos mercados volátiles durante el verano, ya que hay varios eventos de riesgo en el calendario", escribió Chetan Seth, estratega de Asia en Nomura Holdings, en una nota. La firma de análisis ve un “potencial alcista limitado” para las acciones de Asia excluyendo Japón, aunque revisó ligeramente al alza su objetivo para el MSCI Asia ex-Japón a finales de 2025, pasándolo de 754 a 772.

Aunque un dólar más débil y las políticas del presidente Donald Trump han impulsado los flujos de capital hacia la región, las economías asiáticas aún enfrentan la posibilidad de altos aranceles si no logran acuerdos comerciales individuales con EE. UU.. La persistente preocupación por una desaceleración en la mayor economía del mundo también pesa sobre el sentimiento de los inversores.

Eventos relevantes de la jornada

Minutas de la Fed

Inflación y riesgos macroeconómicos

• Casi todos los participantes comentaron sobre el riesgo de que la inflación pueda resultar más persistente de lo esperado.

• Los participantes acordaron que el riesgo de una inflación más alta y un mayor desempleo ha aumentado.

• Los participantes señalaron que podrían enfrentar "compromisos difíciles" si la inflación resulta ser más persistente mientras las perspectivas de crecimiento y empleo se debilitan.

Incertidumbre económica y política monetaria

• Los participantes coincidieron en que la incertidumbre sobre las perspectivas ha aumentado y que era apropiado adoptar un enfoque cauteloso en la política monetaria.

• Los participantes en la reunión del 6 y 7 de mayo acordaron que estaban bien posicionados para esperar mayor claridad sobre las perspectivas.

• Los participantes consideraron que la incertidumbre sobre sus proyecciones económicas era excepcionalmente elevada.

Proyecciones y crecimiento económico

• La proyección del personal para el crecimiento del PIB en 2025 y 2026 fue más débil que su estimación en la reunión de marzo.

• El personal citó las políticas arancelarias como un factor que implica un mayor freno a la actividad económica en comparación con las políticas asumidas en su pronóstico anterior.

Mercados financieros y swap de divisas

• El Comité votó a favor de renovar las líneas de swap de dólares y monedas extranjeras.

• Algunos participantes señalaron que un cambio duradero en ciertas correlaciones, o una disminución en la percepción del estatus de refugio seguro de los activos estadounidenses, podría tener implicaciones duraderas para la economía.

Resultados de Nvidia

Nvidia acaba de reportar lo siguiente para el primer trimestre del año fiscal 2026:

• Ingresos: 44.060 millones de dólares, +69 % interanual, superando la estimación de 43.290 millones

  

  • Ingresos por centros de datos: 39.100 millones, +73 % interanual, por debajo de los 39.220 millones esperados

  • Ingresos por automoción: 567 millones, +72 % interanual, por debajo de los 579,4 millones estimados

  • Ingresos por redes: 4.960 millones, +56 % interanual, superando los 3.450 millones estimados

  • Ingresos por gaming: 3.760 millones, +45 % interanual, superando los 2.850 millones estimados

  • Ingresos por visualización profesional: 509 millones, +19 % interanual, superando los 505 millones estimados

Para el segundo trimestre de 2025, proyectan ingresos de 45.000 millones de dólares, lo que representaría un aumento interanual del 50 %.

Respecto a los beneficios y el margen:

• BPA no GAAP: 81 centavos, por debajo de la estimación de 93 centavos

• BPA ajustado (excluyendo cargo de 4.500 millones): 0,96 dólares

• Margen bruto ajustado: 71,3 % vs. 78,9 % un año atrás, estimación 71 % (incluyendo el cargo del H20 fue 61 %)

El margen de beneficio neto de Nvidia cayó al 43 % en el primer trimestre, afectado negativamente por un cargo de 4.500 millones de dólares debido a las restricciones de exportación del chip H20 a China.

Esto marca el margen más bajo desde el primer trimestre de 2023, frente al máximo del 57 % registrado hace un año.

Otros datos:

• Resultado operativo ajustado: 23.280 millones, +29 % interanual, por debajo de los 27.150 millones estimados

• Gastos operativos ajustados: 3.580 millones, +43 % interanual, por debajo de los 3.630 millones estimados

• Gastos en I+D: 3.990 millones, +47 % interanual, por debajo de los 4.070 millones esperados

• Flujo de caja libre: 26.140 millones, +75 % interanual

Los números no son totalmente comparables debido a un importante cargo de 4.500 millones asociado al exceso de inventario y obligaciones de compra del H20, dado que la demanda se redujo:

En el apartado de ingresos, Nvidia no pudo enviar 2.500 millones de dólares adicionales de ingresos por H20 en el primer trimestre. Excluyendo el cargo de 4.500 millones, la compañía indicó que el BPA diluido no GAAP habría sido de 0,96 dólares.

Tras 10 trimestres consecutivos de aumento en beneficios, el beneficio neto de Nvidia bajó a 18.800 millones de dólares en el primer trimestre, desde los 22.100 millones del trimestre anterior, debido a las restricciones de exportación a China.

Aun así, esto representa un aumento interanual del 26 %, pero es el ritmo de crecimiento más lento desde el cuarto trimestre de 2022.

Aunque los resultados del primer trimestre fueron aceptables, las previsiones fueron algo más débiles de lo esperado por los inversores más optimistas.

• Ingresos previstos: 45.000 millones, +/- 2%; el punto medio está por debajo del consenso de 45.500 millones

• Las ventas previstas para el segundo trimestre reflejan una pérdida de ingresos por H20 de unos 8.000 millones, es decir, afirman que habrían sido 8.000 millones más altos de no ser por la pérdida de ingresos del chip H20 debido a las recientes restricciones de exportación a China.

• Aunque el consenso era 45.500 millones, algunos analistas sí contemplaban la pérdida de ingresos por H20 y otros no, por lo que ese número es flexible

• Margen bruto ajustado previsto: entre 71,5 % y 72,5 %, en línea con la estimación del 71,7 %

• Gastos operativos ajustados previstos: 4.000 millones, por encima de los 3.860 millones estimados

Esto representaría su menor incremento trimestral de ingresos desde el cuarto trimestre de 2022.

Declaraciones del CEO Jensen Huang:

“La demanda global por la infraestructura de IA de Nvidia es increíblemente fuerte. La generación de tokens de inferencia de IA se ha multiplicado por diez en solo un año, y a medida que los agentes de IA se generalicen, la demanda por computación de IA se acelerará.”

Al igual que Apple en sus inicios, Nvidia está acumulando una gran reserva de efectivo:

Con el reciente intento de adquisición de Arm bloqueado por los reguladores, no sería raro que los inversores empiecen a exigir mayores retornos, ya sea vía dividendos, recompras o incluso un dividendo extraordinario.

Advertencias en el informe 10Q: CHINA, que te prohíban un 18% de las ventas no es positivo.

• Puede que no logre crear un producto competitivo para China

• Prevén empezar a enviar Blackwell Ultra en el 2T del ejercicio fiscal 2026

• Podrían verse forzados a abandonar el mercado chino

• Abandonar China tendría un impacto material en el negocio

• Las restricciones de exportación a China son complejas

• Aún evalúan opciones limitadas para cumplir con normas de EE. UU.

• Buscan formas de suministrar computación compatible con EE. UU.

Además, el 10Q menciona que los reguladores chinos están investigando las ventas y esfuerzos de Nvidia en el mercado local, así como el cumplimiento de los compromisos adquiridos tras la compra de Mellanox. Si se concluye que no han cumplido o han violado alguna ley, podrían imponerse sanciones financieras, restricciones de negocio o afectar su operación en China, lo que tendría un impacto significativo en sus resultados y condiciones financieras.

Lo de siempre, lenguaje legal estándar.

Entonces, los inversores se preguntan: ¿cómo compensó Nvidia las ventas perdidas de H20 a China?

Los 7.100 millones de dólares que acaban de perder, más esos 8.000 millones serían 15.000 millones solo en el primer semestre….

Bloomberg apunta que los acuerdos anunciados durante la gira de Trump por Oriente Medio (en la que participó Jensen Huang) parecen demasiado recientes como para influir en las previsiones del segundo trimestre. Y añade:

En resumen, los resultados fueron sólidos pese al impacto esperado por las ventas perdidas en China debido al H20. Y, como dijo Bloomberg, ¿cuántas empresas pueden empezar su informe de resultados hablando de lo que han perdido… y aun así lograr una reacción positiva del mercado?

Las acciones suben un 5 % después del cierre, ese posicionamiento de 7 o 7.5 sobre 10, ayudó.

Aun así, al cierre de hoy, las acciones de Nvidia siguen un 10 % por debajo del máximo histórico de enero. La presión bajista también ha reducido su valoración: el PER a futuro es de 29 veces, frente a 35 veces al inicio del año.

Situación de mercado

Los rendimientos japoneses a muy largo plazo aumentaron después de que una subasta de bonos soberanos a 40 años encontrara la demanda más débil desde julio.

Esto aumenta la presión sobre el gobierno para reducir la emisión de deuda a largo plazo y aumentar la deuda a corto plazo.

Pese a que los rendimientos volvieron a subir en la sesión:

Observando datos de GS de desequilibrio minorista, vemos que desde el lunes pasado han aflojado un poco:

Dice Bloomberg... "Los buenos resultados de Nvidia podrían liberar parte de los 7 billones de dólares depositados en efectivo e impulsar las acciones aún más, quizás hasta nuevos máximos históricos."

Por lo general el dinero de los Fondos monetarios es dinero que se se suele llamar "miedoso" y que lo último que busca es exponerse a acciones como Nvidia, pero oye, nunca se sabe...

Si que es cierto que con los rendimientos tan elevados parece complicado que salga ahora.

No hace mucho, este habría sido el evento principal en todos los calendarios del mercado, pero como escribe Jim Reid de DB, el incesante flujo de titulares comerciales y geopolíticos en 2025 ha relegado la IA, al menos como tema de inversión, a un segundo plano.

Esta fue la noticia que lastró la sesión a última hora, aunque luego Nvidia lo revivió:

Un punto curioso de hoy fue que durante una rueda de prensa en la Casa Blanca, antes de que se filtrara esa noticia de Financial Times… El presidente Donald Trump respondió con enojo cuando una periodista le preguntó sobre el término "TACO trade", un acrónimo que circula en Wall Street y que significa "Trump Always Chickens Out" (Trump siempre se echa atrás).

Este término hace referencia a la percepción de que Trump anuncia aranceles agresivos, pero luego los retira o suaviza ante la presión del mercado.

Inicialmente, Trump pareció sorprendido por el término, pero rápidamente se mostró a la defensiva, rechazando la caracterización y calificando la pregunta como "desagradable". Defendió su estrategia de negociación, argumentando que establecer tarifas altas inicialmente le da ventaja para obtener concesiones, y que reducirlas posteriormente no es una señal de debilidad, sino parte del proceso de negociación.

Sin embargo… Esto es muy peligroso: El mercado ya no está operando en función de la Fed, sino de la Casa Blanca. Y este cambio implica una volatilidad mucho mayor, riesgo de titulares y una dependencia extrema de cada decisión.

Los mercados son adictos a la reflexividad narrativa: si el consenso cree que Trump siempre recula, los mercados se adelantan a ese resultado. Pero cuando ese bucle de retroalimentación se rompe, se fuerza una recalibración total:

• Los aranceles ahora corren el riesgo de ser persistentes, no simbólicos. Esto implica una compresión de márgenes prolongada, volatilidad en las cadenas de suministro y una incertidumbre constante en precios.

• El sentimiento minorista podría cambiar de forma abrupta si vuelve la volatilidad y desaparece el llamado “Trump put” (la expectativa de que Trump intervendrá para apoyar al mercado).

• La fragilidad sistémica aumenta cuando los mercados no pueden valorar con confianza las probabilidades de respuesta política. Ya no estamos en un régimen dominado por Powell, sino en un bucle de volatilidad causado por Trump.

Todo son teorías, está bien conocerlas y ser precavido… ¡Pero no se olvide del precio!

Si los datos pasan sin males mayores, la volatilidad puede desplomarse y seguir actuando de catalizador:

Sin embargo la amplitud, antes de los resultados de Nvidia, nos indica cierta prudencia en el rango:

Para mañana…

Asia

🌶️🌶️ Confianza del consumidor de Japón (jueves): Se espera un dato de 32.8, en línea con el dato del mes pasado.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Segunda lectura del PIB del Q1 (jueves): Se espera que se mantenga ese dato de -0.3%.

🌶️🌶️ Solicitudes iniciales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 230K, superior a la semana pasada. Por el lado de las solicitudes continuas, se espera un dato de 1907K.

Earnings

Gracias por leer

Diego