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Wall Street cerró un día extraordinariamente positivo, impulsado por los resultados de Nvidia.

El SPX superó de nuevo ampliamente los 5000 puntos, quedando cerca de los 5100:

El día estuvo impulsado por el movimiento al alza de Nvidia, que agregó 277 mil millones de dólares de capitalización bursátil. Para ponerlo en contexto, eso equivale a dos veces Goldman Sachs, la mitad de JPMorgan, o el valor completo de Netflix o Adobe agregados en un solo día.

Las acciones de MAG7 agregaron más de $500 mil millones hoy, alcanzando un nuevo récord, solo superado por la explosión al alza del 10/11/22 impulsada por AAPL.

Lo que impulsó al NDX a subir más de un 3%:

Es curioso ver la gran diferencia entre la cesta de valores relacionados con IA con beneficios y sin beneficios:

Este movimiento no fue acompañado del todo por las pequeñas compañías, que se mantuvieron algo más rezagadas. La cesta de valores "más en corto" de Goldman cerró sin cambios.

Los datos macro del día fueron positivos (PMI), mostrando caídas en los precios. En cuanto a comentarios, no hubo nada relevante.

Pese a ello, los rendimientos a corto plazo fueron ligeramente al alza frente a la caída de los rendimientos a más largo plazo (la curva de tipos se invierte aun más, de nuevo).

El dólar, que tuvo bastante movimiento durante el día, va a cerrar prácticamente plano. Similar al oro y el Bitcoin, el movimiento hoy estuvo en otros lados.

El índice STOXX 600 de Europa alcanzó un máximo histórico el jueves, impulsado por las acciones tecnológicas después de resultados excepcionales y una perspectiva impresionante del fabricante de chips estadounidense Nvidia, mientras que el Banco Central Europeo mostró ser más optimista sobre la inflación.

El índice Stoxx Europe 600 subió un 0,8% a 495,10 puntos, superando su máximo de cierre histórico anterior alcanzado en enero de 2022.

Al igual que en EE.UU., la concentración de rentabilidades ha sido un tema importante en Europa recientemente, con sólo cuatro acciones representando el 65% de las ganancias en el índice de referencia desde principios de año:

Un aumento del 3.0% en las acciones tecnológicas impulsó las ganancias, con el referente de inteligencia artificial Nvidia disparándose un 15.0% en Wall Street después de informar resultados después del cierre del miércoles.

El índice tecnológico ha subido un 12.4% hasta ahora este año y cotiza en máximos de más de 23 años debido a los optimistas resultados de las principales empresas del sector, como SAP y ASML Holding, que también han recibido un impulso del frenesí de la inteligencia artificial.

"Las empresas de todo el mundo están explorando formas de utilizar la IA para automatizar tareas simples o facilitar su realización. Estos pequeños aumentos de eficiencia pueden marcar una gran diferencia en un gran negocio, por lo que es una decisión de inversión fácil de tomar", dijo Russ Mould, director de inversiones de AJ Bell.

Para impulsar aún más el sentimiento, los responsables de política del BCE acordaron el mes pasado que la inflación está bajo control, aunque cualquier discusión sobre recortes de tasas era prematura dada la rápida subida de los salarios y las abundantes presiones subyacentes de precios, mostraron las actas publicadas de su reunión.

En cuanto a los datos, la actividad empresarial de la zona euro mejoró en febrero, ya que el sector de servicios dominante rompió una racha de seis meses de contracción, compensando un deterioro en la fabricación, según una encuesta.

Contrariando la tendencia, el índice de alimentos y bebidas cayó un 1.3%, lastrado por las pérdidas en Nestlé después de que la mayor empresa de alimentos envasados del mundo informara de un crecimiento de las ventas orgánicas ligeramente por debajo de las expectativas debido a los aumentos de precios que llevaron a algunos compradores a optar por otras marcas.

Las acciones asiáticas ganaron terreno a medida que el pronóstico de ingresos mejor de lo esperado de Nvidia desató un repunte en las acciones tecnológicas, ayudando al Nikkei 225 de Japón a alcanzar un nuevo récord. El índice MSCI Asia Pacific ganó hasta un 0.7%, alcanzando su nivel más alto desde abril de 2022, con Toyota entre los mayores impulsores junto con los proveedores de Nvidia TSMC y SK Hynix. El índice de blue chips de Japón superó su máximo histórico de 1989.

Las previsiones de PMI del mes de febrero en la eurozona, van en linea con ese posible suelo que se viene hablando meses.... Excepto en la manufactura, concretamente en ALEMANIA:

La desaceleración en el sector de servicios se ha estabilizado en la zona euro, pero se ve compensada por un continuo declive en las condiciones manufactureras.

El principal lastre no es otro que Alemania, su PMI manufacturero cayó a 42,3 frente a las estimaciones de 46,0.

Algunos comentarios:

“Alemania está actuando como un freno para el crecimiento de la zona euro. Mientras que Francia se está recuperando más sólidamente tanto en los sectores de servicios como de manufactura, Alemania está rezagada.“

“El sector de exportación de servicios en particular impulsó a Francia en febrero, mientras que frenó a Alemania.“

“ Una posible explicación para esto podría ser el aumento de la actividad turística, que beneficia más a Francia que a Alemania.“

“Es probable que las últimas cifras del PMI decepcionen al BCE. Los precios de salida han aumentado a un ritmo más rápido por cuarto mes consecutivo. Esto se debe enteramente al sector de servicios intensivos en mano de obra, que continúa luchando con el aumento de los salarios. Nuestra previsión sigue siendo que el BCE recortará las tasas de interés por primera vez en junio”.

La tasa de inflación de la zona euro se confirmó en el 2,8% en enero de 2024, con pocos cambios respecto al 2,9% de diciembre.

La inflación se ralentizó en el caso de los alimentos, el alcohol y el tabaco (5,6% frente al 6,1% de diciembre) y los bienes industriales no energéticos (2,0% frente al 2,5%), mientras que se mantuvo sin cambios en el caso de los servicios (en el 4,0%).

Por otra parte, los precios de la energía disminuyeron a un ritmo más lento (-6,1% frente a -6,7%).

Mensualmente, el IPC bajó un 0,4% y el índice subyacente un 0,9%

Mientras tanto, la tasa subyacente, que excluye los volátiles precios de los alimentos y la energía, se enfrió por sexto mes consecutivo hasta el 3,3%, alcanzando su punto más bajo desde marzo de 2022.

Los datos "oficiales" de paro semanal estadounidense siguen siendo muy muy ajustados. Algunos detalles, porque se están empezando a ver cosas raras incluso en este datos semanal:

El número de personas que solicitaron prestaciones por desempleo se redujo en 12.000, hasta 201.000, en la semana que finalizó el 17 de febrero, muy por debajo de las expectativas del mercado de 218.000.

Este dato supone el menor número de solicitudes desde el mínimo de 16 meses de 189.000 registrado hace cinco semanas. Segundo menor dato del 2024

Las solicitudes continuas (más fiables para ver la evolución) cayeron en 27.000 hasta 1.862.000, por debajo de las expectativas de 1.885.000, lo que sugiere que los desempleados están encontrando trabajo con más facilidad.

Evidentemente, estos datos se suman al sólido informe de empleo de enero, que subraya la histórica rigidez del mercado laboral estadounidense, lo que añade margen para que la Reserva Federal mantenga los tipos al alza en caso de que la inflación siga siendo elevada

Si nos fijamos en los detalles del dato... La caída se debe exclusivamente a la caída de las estimaciones de Canadá (estimaciones que pueden ser revisadas a futuro)

Sorprende sobre todo dado la gran cantidad de despidos anunciados por muchas compañias tecnológicas y de información las últimas semanas. Quizás no se han contabilizado, o quizás son simples anuncios y no se han oficializado, quien sabe.

En las minutas de la Fed, ya se mencionó: "Mientras que las tendencias recientes antes de la reunión habían sido notablemente positivas, los funcionarios de la Reserva Federal juzgaron que parte de la mejora reciente 'reflejaba movimientos idiosincráticos en algunas series'."

La previsión de PMI estadounidense, gusta a las perspectivas de la Fed y del mercado:

Se trata del mejor PMI manufacturero desde septiembre de 2022 y el PMI de servicios más débil desde noviembre de 2023

IMPORTANTE: Las métricas de precios en el S&P Global US PMI siguen tendiendo a la baja, aumentaron al ritmo más débil desde octubre de 2020.

La tasa de inflación de costos se desaceleró tanto en los fabricantes como en los proveedores de servicios.

El aumento general en los cargos de producción fue históricamente moderado y el segundo más lento desde junio de 2020. Esto es una falla, pero aún está por encima de 50 tanto en manufactura como en servicios, por lo que los números siguen apuntando a un aterrizaje suave.

El comentario en la encuesta sobre las perspectivas de inflación fue dovish, por lo que eso debería pesar sobre el dólar estadounidense.

Las ventas de viviendas existentes en EE.UU. aumentaron un 3,1% intermensual hasta una tasa anualizada desestacionalizada de 4 millones de unidades en enero de 2024.

Se trata del nivel más alto en cinco meses, frente a los 3,88 millones de diciembre y las previsiones del mercado de 3,97 millones.

El precio medio de la vivienda existente para todos los tipos de vivienda fue de 379.100 $, un máximo histórico para el mes de enero.

Los listados subieron ligeramente y los compradores de viviendas están aprovechando los tipos hipotecarios más bajos en comparación con finales del año pasado. (aunque han vuelto a repuntar en febrero)

El inventario total de viviendas fue de 1,01 millones de unidades, un 2% más que en diciembre, y el inventario sin vender se sitúa en un suministro de 3 meses al ritmo actual de ventas, por debajo de los 3,1 meses de diciembre.

Las propiedades solían permanecer en el mercado durante 37 días en enero, en comparación con los 29 días de diciembre y los 33 días de enero de 2023.

¿Quién está comprando casas?

Especialmente, compradores institucionales, ya que los compradores de vivienda primerizos se ven afectados por el precio.

Los compradores de vivienda primerizos representaron el 28% de las ventas en enero, en comparación con el 29% en diciembre y el 31% en enero de 2023.

Las ventas en efectivo representaron el 32% de las transacciones en enero, en comparación con el 29% en diciembre y el año anterior.

Nvidia es la empresa más importante del mundo. Costaba 207 dólares hace exactamente un año... Hoy, las acciones cerraron por encima de los 785 dólares.

Ha añadido 277.000 millones de dólares a su capitalización bursátil.

Es el mayor aumento del valor de mercado en una sola sesión de la historia, eclipsando la ganancia de 197.000 millones de dólares registrada por Meta hace menos de un mes.

Algunos detalles más de su presentación:

Los números fueron espectaculares. Superó en un 265% los ingresos de hace un año y en un 486% los beneficios.

El 83% del total de sus ingresos provienen del segmento Data Center, que creció un 409% interanualmente.

Un punto a tener en cuenta en este segmento es la sigificativa caída en la región de China, debido a los requisitos de licencia del gobierno de EE.UU.

Sus márgenes brutos ajustados son del 76.7% frente al 66.1% de hace un año. Observando el cuadro de participación de mercado frente a sus competidores, la dominancia de Nvidia es superlativa. “Esperamos que los márgenes se mantengan en el 75%" asegura GS

El guidance no podía fallar... y la compañía predijo otro aumento masivo para el trimestre actual: Los ingresos serán de aproximadamente 24 mil millones de dólares, frente al pronóstico de 21,9 mil millones de dólares.

El comentario más relevante del comunicado fue: “La computación acelerada y la inteligencia artificial generativa han alcanzado el punto de inflexión. La demanda está aumentando en todo el mundo entre empresas, industrias y naciones.”

El flujo de caja libre alcanzó los 26.900 millones de dólares en el año fiscal que finalizó el 31 de enero, más de lo que Nvidia había generado en los cinco años anteriores combinados. A este ritmo, Nvidia tendrá que pensar en qué hace con el efectivo que ahora se está acumulando en su balance: la empresa ya recompra acciones (gastó 9.500 millones de dólares en recompras en el año fiscal 2023, un poco menos que en el año fiscal 2022 a pesar del aumento del precio de sus acciones) y paga un pequeño dividendo.

Por último, un pequeño comentario sobre su valoración:

Los beneficios de Nvidia han aumentado más rápido que su cotización en los últimos años, la acción cotiza a un PER de ~30.

Pero, por supuesto, esto también se debe a los altos márgenes. Si en algún momento se vieran interrumpidos por el aumento de la competencia, se acabarían las bajas valoraciones.

UBS ha sido la única casa de análisis en rebajar el objetivo de Nvidia:

Objetivo de precio de Nvidia reducido a $800, reflejando un posible ralentizamiento de los ingresos.

Argumentos para ello:

Nvidia publicó un sólido resultado consistente con el trimestre pasado, con comentarios sólidos sobre la demanda en torno a B100.

Se podría argumentar que la orientación estuvo en línea o un poco por debajo de los objetivos previos a la llamada, pero Nvidia a menudo adopta un enfoque prudente/conservador y una superación de $2 mil millones en los últimos tres trimestres es muy impresionante, no obstante.

Había algunos elementos que podrían sugerir cierta desaceleración en el crecimiento de los ingresos en el horizonte (el inventario de BS + los compromisos de compra + el suministro prepago disminuyeron trimestre tras trimestre), y será interesante ver cómo evoluciona esto.

Sin embargo, creen que las cosas todavía están en las primeras etapas de la IA y NVDA sigue siendo la plataforma de facto y parece demasiado pronto para ser cauteloso.

Reducen un poco las estimaciones para reflejar un posible ralentizamiento en los ingresos, pero reitera su calificación de compra con un nuevo objetivo de precio de $800 (desde $850). La interpretación debería ser favorable para la mayoría en la cadena de suministro de IA y principalmente para AMD. Además, el 10Q citó que un cliente duplicó sus ingresos hasta alrededor de $5 mil millones, lo que probablemente fue Microsoft.

En resumen sigue siendo optimista/bullish sobre NVDA, pero nuevamente hay algunos elementos que vale la pena observar y que podrían ser indicadores adelantados de cierta desaceleración en el crecimiento de los ingresos.

1- El CSI 300 cotiza en los niveles más sobrecomprados desde principios de 2023... y el índice sigue en niveles bastante débiles...

2- Las recompras de acciones por parte de clientes corporativos se aceleraron, pero se sitúan por debajo de los niveles estacionales típicos por primera vez en 14 semanas. En lo que va de año, las recompras como porcentaje de la capitalización bursátil del S&P 500 (0,30%) están por encima de los máximos de 23 (0,27%) en este momento.

3- Barclays, BNPP, Jefferies y Nomura han retrasado a junio la fecha prevista para el primer recorte de los tipos de interés en Estados Unidos. Este recuento informal de bancos y otros analistas de la Reserva Federal ve ahora más probable el primer recorte en junio que en mayo.

4- Japón entra en recesión la semana pasada. El Nikkei japonés alcanza hoy su máximo histórico, después de 34 años!!

5- BofA señala: "En la mayoría de las burbujas de activos históricas la volatilidad ha aumentado sustancialmente antes del pico de la burbuja, a medida que los activos comienzan a negociarse más según el impulso y menos según una base fundamental". Mag7 está lejos de ser verdaderas manías cuando se trata de esta medida. De hecho, hemos visto volatilidades cada vez menores en este espacio en comparación con hace un año, cuando comenzó el revuelo por la IA.

🌶️ Confianza empresarial alemana (viernes): Se espera un dato de 85.5, similar al 85.2 registrado el mes pasado.

Gracias por leer

Diego

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