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Otro día de calma veraniega, con el rango intradiario del S&P 500 cerca de los mínimos del año. Los datos de PCE no fueron suficientes para mover las acciones, que esperan los resultados de Nvidia.

El sector industrial tuvo un mejor desempeño, junto con las acciones de tecnología y energía, mientras que las acciones de consumo discrecional y atención médica se quedaron rezagadas. Las acciones tecnológicas de mega capitalización prácticamente no registraron ningún movimiento hoy.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron durante la jornada, liderados por los de corto plazo (2 años +5 puntos básicos; 30 años +2 puntos básicos), pero todos se mantienen a la baja en la semana, con los de largo plazo registrando un mejor desempeño.

La rentabilidad del bono a 30 años ha subido ligeramente en las últimas horas.

El dólar se recuperó modestamente hoy frente a sus pares. Un dólar más fuerte hizo que el oro bajara por debajo de los 4.600 dólares.

Bitcoin cerró el día prácticamente sin cambios tras superar los 81.000 dólares ayer.

Todo ello con los precios del petróleo girándose al alza durante la jornada tras la decisión de Rusia de prepararse para una guerra más larga e intensa.

Las acciones europeas cerraron prácticamente sin cambios el miércoles, mientras los inversores evaluaban las conversaciones entre Irán y Omán sobre el estrecho de Ormuz, al tiempo que unos datos de inflación estadounidense persistentes aumentaron ligeramente las expectativas de una subida de tipos de la Reserva Federal el próximo mes.

Una fuente iraní de alto nivel afirmó que Teherán y Omán seguían trabajando en los detalles de un acuerdo sobre el estrecho de Ormuz, la vía marítima por la que transitaba una quinta parte de los envíos mundiales de petróleo y gas antes de que comenzara el conflicto entre Estados Unidos e Irán.

Sin embargo, la reapertura de la vía marítima sigue dependiendo de que Estados Unidos acepte las condiciones de Irán. Aunque los precios del crudo han caído por debajo de los 90 dólares por barril en los últimos días, los elevados precios de la gasolina y de los productos refinados del petróleo han mantenido la inflación muy presente en Europa.

El STOXX 600 paneuropeo cerró un 0,01% a la baja, en 656,41 puntos.

La economía europea se ha mantenido resistente y ha soportado mejor de lo esperado el impacto energético, manteniendo el optimismo entre los inversores.

En Estados Unidos, un informe del PCE más elevado de lo esperado, el indicador de inflación preferido de la Fed, aumentó modestamente las expectativas de que el banco central suba los tipos en septiembre.

Entre los sectores del STOXX 600, los bancos europeos lideraron las subidas con un avance del 1%. Deutsche Bank ganó un 4,3%, alcanzando su nivel más alto desde julio de 2011, mientras que Commerzbank avanzó un 2,8%.

El ministro de Finanzas alemán, Lars Klingbeil, planea reunirse con el CEO de UniCredit, Andrea Orcel, según fuentes, en lo que supondrá el primer contacto directo de Berlín respecto al intento de la entidad de hacerse con Commerzbank.

Los responsables del Banco Central Europeo están preparados para subir los tipos en su reunión de septiembre para contrarrestar los efectos económicos de la guerra con Irán, aunque se muestran reacios a señalar un mayor endurecimiento monetario posteriormente, según dijeron tres fuentes a Reuters.

Los inversores también esperan los resultados del segundo trimestre de Nvidia, previstos para más tarde en la jornada, en busca de pistas sobre si el auge del gasto impulsado por la IA puede seguir justificando las elevadas expectativas del mercado.

Las acciones tecnológicas cayeron un 0,8%, mientras que el sector sanitario lideró las pérdidas con una caída del 1%.

Las bolsas de APAC cotizaron mayoritariamente al alza tras las ganancias de Wall Street, donde el sentimiento estuvo respaldado por el optimismo en torno al estrecho de Ormuz, la caída de los precios del petróleo y el descenso de los rendimientos, mientras los inversores esperan los resultados de NVIDIA.

El ASX 200 cotizó a la baja tras otra avalancha de resultados empresariales y unos datos de IPC superiores a lo esperado, mientras que la actividad de construcción decepcionó con una contracción inesperada, de cara a la publicación del PIB de la próxima semana.

El Nikkei 225 cayó en la apertura tras unos datos del IPP de servicios más fuertes de lo esperado, pero después fue recuperándose gradualmente y volvió a situarse por encima de los 66.000 puntos.

El KOSPI registró una sesión volátil, aunque terminó superando al resto, con los movimientos del índice impulsados en gran medida por los grandes valores tecnológicos, que inicialmente cotizaron de forma errática.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se vieron respaldados mientras los inversores digerían una avalancha de resultados empresariales. Las acciones de Alibaba también recibieron apoyo después de que su fundador, Jack Ma, comprara más de 600 millones de HKD en acciones de la compañía cotizadas en Hong Kong durante dos días consecutivos, señalando confianza en sus perspectivas de IA a largo plazo.

La administración Trump extrajo otros 3,6 millones de barriles de la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR, por sus siglas en inglés), hasta alcanzar los 289,7 millones de barriles (los mínimos de 1983), acercándose al nivel operativo mínimo para las instalaciones de almacenamiento , que oscila entre 250 y 300 millones de barriles.

El PIB en el Q2 creció un 1.5% en EEUU. Igual que la estimación anterior.

Por segmentos:

El indicador de inflación favorito de la (antigua) Reserva Federal, el PCE subyacente (una medida de los cambios de precios en bienes y servicios de consumo que excluye los volátiles costos de los alimentos y la energía), se situó en línea con las expectativas (+0,2% intermensual y +3,3% interanual), un ligero repunte...

Los costes de los servicios siguen dominando el panorama inflacionario...

El índice SuperCore PCE (Servicios excluyendo alojamiento), muy seguido por los medios, mostró una desaceleración de la inflación de precios en comparación con el año anterior...

Aunque la clave de los servicios estuvo en los costos de los servicios de gestión de carteras… Esto es importante porque representó más de la mitad de la inflación total de los servicios básicos de PCE...

En el fondo, todo giraba en torno a la gestión de carteras y los servicios de asesoramiento...

Mientras tanto… Los precios de los bienes no duraderos continuaron bajando en julio...

El índice PCE general subió un 0,2% intermensual (más rápido de lo esperado, que era del +0,1% intermensual) con un ligero repunte interanual del +3,7%...

La caída de los precios del crudo arrastró a la baja el componente energético del PCE ...

La situación macroeconómica, sumada a los precios más altos del petróleo, aumentó las probabilidades de una subida de tipos de interés (de forma restrictiva) durante la jornada...

Aunque ahora mismo… Es más probable que la subida de precios se produzca en diciembre que en septiembre...

De cara a los resultados de NVDA, el movimiento implícito es del 5.4% y GS indica un posicionamiento en 7.5/10.

También vale la pena destacar que el sesgo normalizado de puts y calls de NVDA a 1 semana está invertido, lo que señala un posicionamiento constructivo en opciones.

Históricamente, esto ha sido en realidad un indicador alcista para NVDA -- en los últimos cinco años ha habido 6 instancias de sesgo invertido antes de los resultados, y NVDA ha devuelto un movimiento promedio de 1 día de +9.0% frente a un movimiento promedio de resultados de 1 día de +2.5% en ese mismo período de tiempo.

Esto fue lo que presentó:

Otros datos:

Aunque las cifras de ingresos fueron impresionantes, no hay que olvidar la financiación circular… Que está disparando los CDS:

Casi la mitad de los 96.000 M$ récord de ingresos de la compañía, unos 40.300 M$, procedieron de clientes hyperscaler que, según el texto, no pueden financiar por sí solos toda su expansión sin capital externo y sin que Nvidia les proporcione dinero para comprar sus propios productos.

Es decir, Nvidia vende los chips y, al mismo tiempo, garantiza arrendamientos e invierte en las empresas que construyen la infraestructura para que los pedidos sigan llegando, ayudando a crear una enorme estructura de financiación fuera de balance de unos 3 billones de dólares.

Dos de las compañías que supuestamente deben generar ingresos dentro del ecosistema de IA, OpenAI y Anthropic, registraron enormes pérdidas el año pasado. Ambas se encaminan hacia una salida a bolsa para conseguir más capital y seguir comprando.

La compañía proporcionó las siguientes previsiones:

Aunque las previsiones fueron sólidas y quedaron claramente por encima de las estimaciones del consenso de analistas, quizá no hayan sido suficientemente fuertes para algunos inversores institucionales, que manejaban cifras de hasta 109.000 M$.

Al comentar el trimestre, el CEO Jensen Huang afirmó:

El único problema es que Vera Rubin necesita cantidades enormes de memoria en un momento en el que los precios de la memoria, a diferencia de hace un año, se encuentran en niveles extraordinariamente elevados.

Y esto nos lleva al siguiente punto: Nvidia prevé un margen de entre 73,5% y 74,5%, frente a una estimación del consenso cercana al 75%, con algunas previsiones que llegaban hasta el 76,5%.

No hace falta decir que esto no ayudará a aliviar las preocupaciones sobre el aumento de los costes de los componentes, especialmente después de que la compañía haya comenzado a subir los precios a muchos de sus clientes.

Además, existe una atención creciente sobre el margen bruto de Nvidia, que es donde la competencia empieza a manifestarse mediante políticas de precios más agresivas.

Recordemos que Nvidia comunicó recientemente a sus clientes que sus precios iban a subir debido al incremento de los costes. Por tanto, seguirán existiendo dudas sobre si la compañía puede mantener el nivel de margen del 75% que había señalado previamente.

Otro motivo de preocupación, y una de las razones por las que la acción está cayendo, es que los compromisos futuros de suministro de Nvidia se han más que duplicado en un solo trimestre, pasando de 119.000 M$ a 279.000 M$.

La razón, según Bloomberg, resulta especialmente llamativa: Nvidia afirma que el aumento está relacionado principalmente con la necesidad de asegurar suministro de memoria.

No se trata de costes que ya se hayan producido, sino de compromisos con proveedores para garantizar los componentes y la capacidad necesarios para satisfacer la demanda de IA durante los próximos años.

Nvidia tiene comprometidos:

Y aunque la mayoría de las preocupaciones se centran en la cuenta de resultados y el flujo de caja, según Vital Knowledge, esta podría ser la parte más comentada de los resultados de Nvidia:

China también continúa siendo una enorme incógnita para Nvidia.

Ha habido señales de que Pekín está permitiendo compras limitadas de sus chips por parte de empresas chinas. Esto ocurre después de que el país asiático respondiera anteriormente a las restricciones de Washington con sus propias limitaciones informales a las importaciones de tecnología estadounidense.

Huang consiguió que Washington relajara algunas restricciones a las exportaciones mediante licencias limitadas para determinadas compañías chinas dispuestas a adquirir productos más antiguos de Nvidia.

Sin embargo, el efecto neto persiste: Nvidia sigue estando en gran medida excluida del mayor mercado mundial de semiconductores, un país que está intentando activamente desarrollar competidores para sus productos y que, a juzgar por el reciente rendimiento de los modelos de pesos abiertos, parece estar consiguiéndolo.

Y tampoco hay que olvidar la creciente competencia.

OpenAI es solo uno de un grupo cada vez mayor de clientes y rivales que están desarrollando sus propios chips y aseguran haber alcanzado la paridad o incluso superar el rendimiento de las soluciones de Nvidia.

Mientras no exista suficiente oferta para satisfacer todos los pedidos, esto sigue siendo relativamente secundario. Pero aumentan las preocupaciones de que el dominio absoluto de Nvidia esté empezando a enfrentarse a desafíos más serios.

Como se informó anteriormente, OpenAI afirmó que su nuevo procesador Jalapeño superó a los sistemas Blackwell en dos áreas de sus pruebas.

La pregunta, por tanto, es: ¿acabará la computación especializada para IA erosionando el dominio de Nvidia, o el crecimiento explosivo de la demanda total de capacidad computacional dejará espacio suficiente para todos?

Noticia de Conference Call: "Esperamos aumentar nuestros ingresos en un 70 % aproximadamente en el año fiscal 2028. Esta es una perspectiva con limitaciones de suministro". "Las previsiones de los clientes apuntan a que nuestro crecimiento se duplicará el próximo año. Sin embargo, como mencioné anteriormente, esperamos crecer aproximadamente un 70 % en la situación actual. Limitaciones de suministro. La capacidad de cómputo de NVIDIA se utiliza al máximo en todas las nubes que atendemos".

Otra sesión más de flujos netos positivos en los ETFs.

Ayer, +$314,3M en $BTC y +$179,8M $ETH.

En Bitcoin nos teníamos que remontar hasta octubre del año pasado para encontrar 7 sesiones consecutivas con flujos netos positivos.

Es interesante que en esos momentos $BTC estuviera marcando su último máximo histórico y, ahora, estemos un 37,4% por debajo.

Otro día de calma veraniega, con el rango intradiario del S&P 500 cerca de los mínimos del año...

Aunque… Quizás ya quede poco… La reciente caída de la volatilidad puede ser una buena oportunidad de añadir cobertura ante los que son históricamente los meses más "movidos" del año:

Este verano hemos visto principalmente una evolución aburrida de los índices, pero septiembre y octubre suelen ser los meses más volátiles del año, y este patrón se acentúa especialmente durante los años de elecciones de mitad de mandato.

Las acciones de Meta saltan un 1% después de que la compañía acordara pagar hasta 16.700 millones de dólares para resolver las reclamaciones de que Facebook e Instagram perjudicaron a menores.

Gracias por leer

Diego