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La mayoría de inversores pasan horas viendo gráficos, leyendo titulares y consumiendo opiniones contradictorias. Luego toman decisiones basadas en el ruido.
Sinceramente, creo que hay una forma mejor de hacerlo. Voy a explicar el sistema que utilizo para leer el mercado.
No es perfecto, no tengo la bola de cristal, y evidentemente algún grave error he cometido.... Pero funciona como un filtro que separa la señal del ruido en tres capas: macro, fundamental y técnica.
Y una vez que tienes la foto clara, buscas a los líderes dentro de las narrativas fuertes.
PATROCINIO de HOY
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En el informe completo de hoy…
1. LA MACRO — ¿Estamos en un entorno favorable?
El indicador macro más importante que existe es la liquidez global. No solo la de la Fed, sino la global: sector privado (créditos bancarios, shadow banking, repos), bancos centrales (balances, QE, operaciones de repo) y flujos de capital transfronterizos.
Los ciclos de Liquidez es importante tenerlos siempre en cuenta:
Michael Howell lo ha demostrado con datos: cada aumento del 10% en la liquidez global lleva a un aumento aproximado del 15% en los precios del oro, y Bitcoin ha respondido hasta un 45% por cada 10% de incremento.
¿Por qué es tan importante? Porque con 350 billones de dólares en deuda privada y pública pendiente, y un vencimiento promedio de unos 5 años, 70 billones tienen que refinanciarse cada año. Según Howell, 75 de cada 100 dólares transaccionados en los mercados financieros mundiales representan una transacción de refinanciamiento de deuda. La relación de equilibrio es: cada 1.000 dólares de nueva deuda requiere 400 dólares de liquidez para refinanciarla.
La CBO proyecta que la relación deuda/PIB de EEUU se duplicará para 2050. Con un crecimiento nominal del PIB del 5-6%, eso implica que la deuda crecerá un 10-12% anual. La liquidez tendrá que igualar esos incrementos.
Fíjense: todo (acciones, oro, inmobiliario, Bitcoin en una temporalidad mayor) tiende a fortalecerse en los últimos años. No porque los activos sean mágicamente más valiosos, sino porque la contraparte (el dinero con el que los mides) vale cada vez menos.
Claves:
La liquidez global (¿está expandiéndose o contrayéndose?). (Nuevo Presidente de la Fed)
El dólar (un dólar fuerte contrae la liquidez internacional, uno débil la expande).
Los rendimientos de los bonos (mayores emisiones presionan los rendimientos al alza, y ahí los vigilantes de bonos marcan los límites). Un aumento de 2 desviaciones estándar en los rendimientos reales o una disminución de 2 desviaciones estándar en los rendimientos nominales es malo para las acciones, y el movimiento promedio del S&P a 1 mes es del -4% en cualquiera de las dos situaciones.
Y Bitcoin como activo más sensible.
Si la liquidez global está en expansión y el dólar no está apretando demasiado, el entorno macro es favorable para activos de riesgo. Si no, prudencia.
2. LA FUNDAMENTAL — ¿Dónde está el crecimiento real?
La macro te dice la dirección de largo plazo. Pero a medio plazo, lo que ancla el precio de los activos son los beneficios empresariales y las expectativas de crecimiento… aquí debes encontrar las narrativas.
El crecimiento del BPA se sitúa en torno al +17% interanual, el sexto trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos. Las estimaciones de BPA para los próximos 12 meses han aumentado un +13% en lo que va de año. Y el crecimiento de ingresos del 9,8% es el más alto desde Q3 2022, con los once sectores reportando crecimiento interanual.
Pero… Aquí la pregunta no es solo “¿están creciendo?”, sino “¿dónde se concentra el crecimiento?”. Porque encontrar el sector o la industria que está tirando del carro es lo que te lleva a los líderes individuales.
Fijesé: Toda la narrativa de infraestructura de IA pasa por los chips. Los hyperscalers acaban de confirmar un capex combinado de 700.000-725.000 millones de dólares para 2026, casi el doble que en 2025. Amazon ha proyectado 200.000 millones, Alphabet entre 175.000 y 190.000 millones, Meta ha subido su guía a 125.000-145.000 millones, Microsoft camina hacia los 120.000 millones o más, y Oracle apunta a 50.000 millones.
¿Y adónde va ese dinero? A comprar chips, redes, infraestructura de computación.
Cómo usar esto para encontrar sectores ganadores
El proceso es sencillo. En cada temporada de resultados, miras tres cosas a nivel sectorial:
Primero, ¿qué sectores lideran el crecimiento de ingresos? No de beneficios (que pueden inflarse con recortes de costes o elementos puntuales), sino de ingresos. En el Q1, Semis y energía son los lideres.
Segundo, ¿hay un catalizador de capex detrás? Los semiconductores no suben porque sí. Suben porque hay 725.000 millones de dólares de gasto comprometido fluyendo hacia ellos. Cuando un sector tiene un ciclo de inversión masivo detrás (como la infraestructura de IA, la transición energética o la reconstrucción de cadenas de suministro), el crecimiento de ingresos tiene visibilidad a varios trimestres vista. Eso es muy diferente de un sector que tiene un buen trimestre puntual.
Tercero, ¿las revisiones de estimaciones van al alza? En el caso de Nvidia, ha habido 32 revisiones al alza de BPA y solo 1 a la baja en los últimos 90 días, con un cambio acumulado del +37% en 12 meses. Cuando ves esa concentración de revisiones al alza en un sector entero, no en una sola empresa, es la señal más clara de que el mercado institucional está reconociendo un ciclo de crecimiento estructural. Las revisiones al alza durante la temporada de resultados (como la de abril, la mayor desde Q2 2021) son una señal constructiva, pero también de que el listón está muy alto.
Y la amplitud de mercado: si el S&P equiponderado va por detrás del ponderado por capitalización, el optimismo está concentrado en pocos nombres, y eso, aunque funcione durante un tiempo, es más frágil.
3. LA TÉCNICA — ¿Quién está comprando y dónde están los niveles clave?
Aquí es donde las cosas se ponen realmente interesantes, porque las dinámicas de mercado han cambiado. Y quien no entienda esto va a tener serios problemas.
Tres fuerzas mecánicas que hay que vigilar:
El posicionamiento de los grandes inversores (tanto en mercado como en sectores): Por ejemplo, en semis es muy elevado, en software, muy corto… Por sentimiento contrario, el software podría tener un gran rebote:
Los fondos seguidores de tendencia (CTAs) establecen niveles mecánicos para comprar o vender. No leen noticias. No analizan fundamentales. Siguen la tendencia.
Los fondos de control de volatilidad trabajan sobre la volatilidad realizada a 1 y 3 meses. Cuando la volatilidad baja, añaden exposición. Cuando sube, la reducen. Son procíclicos y amplifican los movimientos en ambas direcciones.
También la propia volatilidad en momentos extremos… Si spot al alza y vol al alza es una clara señal de actividad especulativa (apalancados).
Y el mercado de opciones, que es posiblemente la fuerza más incomprendida. En 2025, las opciones 0DTE representaron ya el 59% del volumen total de opciones del SPX. El régimen de gamma cambia completamente el comportamiento:
En gamma positiva, los dealers comprimen la volatilidad (compran cuando baja, venden cuando sube).
En gamma negativa, la amplifican. Muchos movimientos que los comentaristas atribuyen a noticias son en realidad mecánicos, impulsados por posicionamiento.
Los niveles clave del mapa de opciones, siempre cortesía del buen amigo JJ Montoya: el Call Wall actúa como resistencia (en el 83% de las sesiones el máximo intradía no lo superó), el Put Wall como soporte (en el 89% no cayó por debajo), el Volatility Trigger marca el último gran soporte de gamma positiva, y el Gamma Flip es el punto de cambio de régimen.
Clave:
¿Estamos por encima del Gamma Flip y del Volatility Trigger? Si sí, el entorno técnico favorece la estabilidad y la subida.
¿Los CTAs están cortos o largos? Si están cortos y los niveles se superan, son compradores forzados (gasolina alcista). Si están largos y se pierden niveles, son vendedores forzados.
¿La volatilidad implícita (VIX) está comprimiéndose? Si sí, el entorno es más saludable. Y la volatilidad de bonos (MOVE Index): si sube sin que la de acciones lo refleje, hay una divergencia que suele resolverse de forma incómoda.
LA EJECUCIÓN — Analizando líderes con InvestingPro
Una vez que las tres capas confirman un entorno favorable (liquidez en expansión, beneficios creciendo, posicionamiento técnico constructivo), el siguiente paso es buscar a los líderes dentro de las narrativas fuertes.
Y aquí es donde una herramienta como InvestingPro marca la diferencia.
Usemos como ejemplo a Nvidia, que además presenta resultados esta semana:
Según los datos de InvestingPro, el perfil financiero habla por sí solo: ingresos de 215.900 millones de dólares, un EBITDA de 133.200 millones, ingresos netos de 120.100 millones y un flujo de caja libre neto de 96.676 millones.
Toda la tendencia es exponencial al alza. Y la deuda sobre patrimonio es del 7,3%; prácticamente inexistente para una empresa de este tamaño.
El año fiscal 2026 de Nvidia fue, sin exagerar, histórico:
Los ingresos alcanzaron los $215.900 millones, un crecimiento del 65% sobre el año anterior. El beneficio neto GAAP fue de $120.067 millones, también +65%. El BPA diluido GAAP cerró en $4,90, y el Non-GAAP en $4,77.
Pero lo más impresionante fue la aceleración trimestral. Los ingresos fueron de $44.100 millones en Q1, $46.700 millones en Q2, $57.000 millones en Q3, y $68.100 millones en Q4. Es decir, cada trimestre fue récord sobre el anterior. No hay desaceleración por ningún lado.
Según los datos de InvestingPro que tenemos en la cuenta de resultados trimestral, el margen de beneficio bruto subió al 75,0% desde el 73,4% del trimestre anterior y el 73,0% del año pasado. El beneficio neto para los accionistas fue de $42.960 millones, casi $43.000 millones de beneficio neto en un solo trimestre.
Los datos del estado de flujo de caja son reveladores. El efectivo de las operaciones en Q4 alcanzó los $36.188 millones, y el flujo de caja libre neto del trimestre fue de $34.904 millones. Para ponerlo en perspectiva: Nvidia generó casi $35.000 millones de caja libre en 90 días.
Fíjense en la progresión del flujo de caja libre neto trimestral en InvestingPro: pasó de $1.576 millones en Q2 FY22 a $34.904 millones en Q4 FY26. Eso es una multiplicación por 22 en cuatro años.
El PER trailing GAAP está en 44,4x según esta herramienta. El PER forward cae a 25,1x. Eso ya debería llamar la atención: la media del PER de Nvidia a 10 años es de 61,7x. Es decir, la acción cotiza con un descuento del 34% sobre su múltiplo medio histórico.
La puntuación de salud de la empresa según InvestingPro es de “Rendimiento excelente”, con un score general cercano al máximo:
Salud del flujo de caja: 4/5
Salud del crecimiento: 4/5
Impulso de los precios: 5/5
Rentabilidad de la salud: 4/5
Valor Relativo: 2/5
Fíjese que el único punto donde Nvidia no destaca es en Valor Relativo (2 sobre 5). Esto confirma lo que dice el modelo de múltiplos: en términos de valor relativo frente a competidores, no está barata. Pero en términos de crecimiento, flujo de caja y rentabilidad, está en el percentil 100% en la mayoría de métricas. El crecimiento acumulado del BPA está en 2.782%, percentil 100 sobre todo el sector tecnológico.
Previa de resultados
En los últimos 8 reportes de resultados, Nvidia ha caído tras publicar en 5 de ellos y ha subido solo en 3 (mayo y febrero de 2024, y mayo de 2025). Las caídas más fuertes fueron en agosto de 2024 (-8,35%) y febrero de 2025 (-5,12%).
Es decir, Nvidia tiene una tendencia a caer tras publicar resultados, incluso cuando supera las expectativas... Dados ue elevado posicionamiento.
1. Las expectativas están muy, pero que muy altas
Ha habido 32 revisiones al alza de BPA y solo 1 a la baja en los últimos 90 días, con un cambio acumulado del +37% en 12 meses. Cuando tienes esa concentración de revisiones, ya no basta con superar el consenso oficial; hay que superar lo que el mercado realmente espera.
Probablemente Nvidia necesite superar el 80% de crecimiento en ingresos y dar un guidance de Q2 por encima de $87.000 millones para provocar un rally significativo.
2. El guidance de Q2 será más importante que los resultados de Q1
Wall Street espera que Nvidia guíe ingresos de Q2 en torno a $86.600 millones (+85% interanual), con Goldman estimando $87.680 millones. Por debajo de $85.000 millones sería decepcionante; por encima de $88.000 millones probablemente provoque una reacción alcista fuerte.
Si además ofrecen guidance para el año completo FY2027, donde el consenso apunta a unos $370.000 millones (+74%), el impacto podría ser aún mayor.
3. La trayectoria del margen bruto
Nvidia guió un margen bruto Non-GAAP del 75% (±50bps) para Q1, y se espera que reiteren el rango “mid-70s” para todo 2026. Cualquier suavización del lenguaje sobre márgenes tendría más impacto negativo que un beat en ingresos.
El riesgo principal es la entrada en producción de Rubin en H2 2026, ya que los ramp-ups de nueva arquitectura históricamente presionan márgenes de forma temporal, y si Jensen lo sugiere, el mercado podría sobre-reaccionar.
4. Rubin: el próximo ciclo de producto
La arquitectura Vera Rubin comenzará producción comercial en H2 2026, con cifras prometidas de 50 PFLOPS de inferencia (5x vs Blackwell), 8x mejor eficiencia energética y 336.000 millones de transistores con memoria HBM4. AWS, Google Cloud, Azure y Oracle ya han confirmado que serán los primeros en desplegar instancias Rubin, y Meta ha anunciado un acuerdo multigeneracional.
Si Nvidia confirma los timelines sin retrasos será un catalizador potente; cualquier indicio de retraso, aunque sea de semanas, castigará la acción porque el mercado tiene cero tolerancia a retrasos en esta empresa.
5. Los $725.000 millones de capex de los hyperscalers
Amazon ha proyectado $200.000 millones de capex para 2026, Alphabet entre $175.000 y $190.000 millones, Meta $125.000-$145.000 millones, Microsoft hacia los $120.000 millones y Oracle $50.000 millones, sumando un total de $700.000-$725.000 millones, casi el doble que en 2025.
Esto es lo que soporta toda la tesis alcista.
6. China: el mercado perdido
Jensen Huang ha declarado que Nvidia tiene “cero por ciento” de cuota en China actualmente, la CFO Colette Kress confirmó que no han generado ningún ingreso de los productos H200 aprobados para China, y ya absorbieron un cargo de $4.500 millones por inventario de chips H20 que no pudieron vender.
El mercado ha descontado en gran medida esta pérdida (Nvidia no asume ningún ingreso de compute de Data Center desde China en su guidance de Q1), pero Kress advirtió sobre la competencia china emergente y cualquier novedad regulatoria en el call del 20 de mayo podría mover la acción en ambas direcciones.
Gracias por leer
Diego
