En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Las acciones estadounidenses cayeron el viernes, pero lograron ganancias generalizadas en agosto. Los inversores han reaccionado este mes a la creciente probabilidad de que la Fed recorte los tipos de interés tras un débil informe de empleo a principios de mes (literalmente, el 1 de agosto), incluso cuando la confianza empresarial y del consumidor mostró señales de mejora a lo largo del mes.

El Nasdaq fue el rezagado de agosto, con las empresas de pequeña capitalización superando el rendimiento.

Las acciones de la Mag7 tuvieron un desempeño inferior al del S&P 493, principalmente debido a la debilidad de hoy.

Fueron las grandes responsables de la caída: la amplitud del SPX fue positiva:

Pero Nvidia, cayendo un 3%, fue un gran lastre… Evidentemente existe una grandisima concentracción de mercado:

En la semana el SPX también marco un nuevo máximo y se mantuvieron niveles clave al cierre:

Estacionalmente el 3 de septiembre ha marcado el máximo mensual del SPX desde 1928.

El FOMO posterior al Día del Trabajo tiende a desaparecer → lo que limita los flujos de compra en las caídas.

El reequilibrio de cartera de fin de trimestre se intensifica en septiembre.

Sin embargo... Esto no nos dice mucho... La estacionalidad por si sola, a mi me parece jugar un poco a "bola de cristal".

¿Qué pasa con los aranceles?

El viernes tras el cierre de sesión, un tribunal de apelaciones de EEUU dictaminó que la mayoría de sus aranceles globales son ilegales, concluyendo que Trump excedió su autoridad al imponerlos.

En mayo de 2025, un tribunal inferior ya los había considerado ilegales por superar la autoridad presidencial bajo una ley de 1977, pero el tribunal de apelaciones suspendió esa decisión.

Ahora, un panel de jueces en Washington confirmó un fallo previo del Tribunal de Comercio Internacional que establecía que Trump invocó de forma indebida una ley de emergencia para imponer los aranceles.

No obstante, los jueces de apelación devolvieron el caso al tribunal inferior para determinar si la decisión aplica a todas las partes afectadas por los aranceles o solo a los demandantes.

Aun así, esto no significa el final, ya que el tribunal también decidió que los aranceles de Trump pueden mantenerse en vigor mientras continúan las apelaciones.

El fallo del viernes prolonga la incertidumbre sobre si, en última instancia, los aranceles se mantendrán o no. Se espera que el caso llegue al Tribunal Supremo para una decisión final.

El presidente Trump emitió un comunicado en el que afirma que "todos los aranceles siguen en vigor" y que el Tribunal de Apelaciones de EE. UU. "dijo incorrectamente que nuestros aranceles debían eliminarse".

Niveles importantes de opciones

De momento se aguanta el nivel 6.450 en el SPX:

Aunque quizás se debería observar más la volatilidad:

El fuerte interés corto en VIX, que es máximo, deja la puerta abierta para que cualquier minimo evento que provoque un repunte de volatilidad, genere un gran cierre de cortos.

En el contexto actual, comprar calls del VIX no es una estrategia adecuada: las primas son caras, quienes las adquieren están perdiendo dinero y la volatilidad realizada del S&P se mantiene en niveles muy bajos. A esto se suma una curva en contango pronunciado, que encarece el coste de mantener estas posiciones en el tiempo. En cambio, la forma más eficiente de cubrirse es mediante la compra de puts sobre el SPX.

PD: El SPX puede caer un 5% o 10% y aun así la volatilidad no reaccionar como se esperaba, lo que dejaría sin valor tus posiciones en el VIX.

Renta Fija

En agosto, los rendimientos fueron en general más bajos, y el extremo corto superó significativamente el rendimiento (30 años sin cambios).

Divisas y materias primas

El dólar bajó en agosto (su séptimo mes con una caída de los últimos ocho), impulsado principalmente por los malos datos de nóminas al comienzo del mes. Durante las últimas tres semanas se ha mantenido cerca de la media móvil de 50 días.

Después de haber cotizado dentro de un rango durante los últimos tres meses, el oro subió hasta alcanzar un nuevo máximo histórico de cierre en agosto.

Bitcoin quedó significativamente por detrás del oro durante el mes y hoy perdió los 108.000 dólares.

Tras tres meses de ganancias, los precios del petróleo cayeron en agosto.

Para la semana…

Eurozona

🌶️🌶️ PMI Manufacturero (lunes): Se espera un dato de 50.5, superior al 49.8 del mes pasado.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (martes): Se espera un dato de 2.1%, superior al 2% previo.

🌶️🌶️ PMI Servicios (miércoles): Se espera un dato de 50.7, ligeramente inferior al 51 del mes pasado.

Estados Unidos

🎉 Día del trabajo (lunes): Cerrado Wall Street

🌶️🌶️🌶️ ISM Manufacturero (martes): Se espera un dato de 48.2, débil, pero superior al 48 del mes pasado.

🌶️🌶️ Ofertas de empleo JOLTs (miércoles): Se espera un dato de 7.3M, inferio a las más de 7.4M del mes pasado.

🌶️🌶️ Datos de empleo ADP (jueves): Se espera un dato de menos de 70K, inferior a los 104K del mes pasado.

🌶️🌶️ Solicitudes de subsidio (jueves): Se espera que siga la tendencia de las últimas semanas de bajas inciales y elevadas continuas.

🌶️🌶️🌶️ ISM Servicios (jueves): Se espera un dato de 50.5, superior al 50.1 del mes pasado.

🌶️🌶️🌶️ Datos de empleo (viernes): Se espera un dato de 78K nuevas nóminas y un aumento de la tasa de desempleo hasta el 4.3%.

Gracias por leer

Diego