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La apertura fue muy sólida, impulsada por algunos titulares sobre Irán. Sin embargo, la IA sigue mostrando debilidad y continuó siendo un lastre, llevando al NDX a cerrar en negativo.

El SPX cerró por encima de los 7.700 puntos, con una gran amplitud de mercado.

El índice S&P 493 tuvo un mejor desempeño que las Mag7 durante la sesión.

Estamos siguiendo de cerca el índice VIX, ya que sus opciones vencen mañana. El viernes se abrieron muchas posiciones largas en opciones de venta (puts) sobre el VIX, y es posible que esas posiciones entren en juego hoy, al ser el último día para negociarlas. De cara a mañana, podría haber una mayor volatilidad.

Al pasar de los bonos soberanos al crédito, el panorama no mejoró en absoluto. Los CDS de los hyperscalers se mantuvieron estables, con diferenciales en niveles récord.

El diferencial de los CDS para centros de datos alcanzó hoy un nuevo récord.

Mientras tanto, en Francia, no solo las ciudades están en llamas: los CDS acaban de alcanzar un nuevo máximo cíclico.

Por su parte, los rendimientos de los bonos tuvieron algo de alivio durante la sesión.

El dólar volvió a caer hasta mínimos de tres semanas,

algo que no aprovechó el oro.

Sí lo hizo Bitcoin, que subió hasta los 83.000 dólares y sigue aguantando la media móvil de 50 sesiones.

Por último, los precios del petróleo registraron numerosos movimientos provocados por los titulares geopolíticos, para terminar cerrando prácticamente sin cambios en la sesión, aunque no sin antes marcar el Brent máximos de cinco meses en los 113 dólares.

Las bolsas europeas cerraron el martes con ligeras caídas, ya que las violentas protestas en Francia frenaron el apetito por el riesgo y lastraron las acciones de la segunda mayor economía de la eurozona.

Las protestas, que han intensificado la presión sobre un país que ya se enfrenta a un débil crecimiento económico y a una deuda pública cada vez mayor, provocaron una caída del 0,38% en el índice de referencia francés, el CAC 40.

El índice paneuropeo STOXX 600 retrocedió un 0,14%, hasta los 638,64 puntos, después de haber perdido un 0,8% en la sesión anterior.

Los inversores, preocupados por los elevados precios del petróleo y las altas rentabilidades de los bonos soberanos, han confiado en la solidez de los resultados empresariales para sacar al STOXX 600 del estrecho rango en el que ha permanecido durante el último mes.

«Puede haber muchos factores adversos, pero el crecimiento de los beneficios todavía puede imponerse. La actual temporada de resultados ha sido uno de los mejores trimestres en términos de crecimiento del beneficio por acción en Europa en muchos años», afirmó Burns McKinney, director general y gestor sénior de carteras de NFJ Investment Group.

Sin embargo, la inestabilidad en Francia ha añadido otro factor de riesgo, especialmente teniendo en cuenta que las elecciones presidenciales se celebrarán dentro de seis meses.

«Es difícil que los inversores se muestren especialmente optimistas respecto a Europa en estos momentos», señaló Neil Wilson, estratega de inversiones de Saxo UK.

«¿Cuánta exposición quieres tener a Europa ahora mismo cuando no sabes realmente qué tipo de políticas aplicarán los gobiernos durante los próximos años, siendo Francia el principal foco de incertidumbre?».

Varios de los principales sectores europeos cerraron a la baja, con el sector industrial liderando las caídas, lastrado por el descenso del 5% de ABB, ya que las dudas sobre la sostenibilidad de las inversiones en inteligencia artificial afectaron a la compañía suiza de ingeniería, uno de los principales proveedores de centros de datos.

Bolsas de Asia-Pacífico: Cerraron mayoritariamente a la baja pese al rebote de Wall Street, ya que la región no logró mantener la recuperación impulsada por la inteligencia artificial. Los mercados con mayor exposición a los semiconductores, como Corea del Sur y Japón, registraron un peor comportamiento, en una jornada con escasas novedades macroeconómicas.

ASX 200: Retrocedió, con las compañías mineras de oro bajo presión tras la corrección del metal precioso el lunes. Mientras tanto, el sector financiero centró la atención después de que S&P rebajara la calificación crediticia a largo plazo de Bank of Queensland de A- a BBB+, y de que Westpac anunciara una partida extraordinaria de 41 millones de dólares australianos relacionada con un litigio de RAMS.

Nikkei 225: Registró pérdidas, ya que las compañías tecnológicas no lograron beneficiarse del rebote impulsado por la IA en Estados Unidos, aunque el índice consiguió recortar parte de las caídas iniciales, que habían superado el 1%. SoftBank centró la atención tras conocerse que está en conversaciones para participar en una ronda de financiación privada de OpenAI antes de la salida a bolsa de Anthropic.

KOSPI: Fue el índice con peor comportamiento de la región, prolongando las fuertes caídas acumuladas durante octubre. Samsung Electronics y SK Hynix estuvieron bajo presión después de que varios informes señalaran que las grandes tecnológicas estadounidenses están presionando para conseguir precios más bajos en los chips de memoria, utilizando a los proveedores chinos como alternativa en las negociaciones.

Hang Seng y Shanghai Composite: Mostraron un comportamiento divergente. Hong Kong retrocedió en su regreso a la actividad tras el festivo de Chung Yeung del lunes, mientras que el mercado continental chino se mantuvo prácticamente sin cambios después de que los tipos preferenciales de préstamo (LPR) de China permanecieran sin modificaciones, tal y como se esperaba.

El WTI (dic.) repuntó por encima de los 101 dólares antes del "acuerdo"... luego la negación hizo que el petróleo volviera a la normalidad...

Ls precios del diésel en EE. UU. y la UE terminaron prácticamente sin cambios a pesar de la gran volatilidad intradía...

El gráfico siguiente muestra la comparación en términos comparables, ajustada por el valor de mercado estadounidense, con el gas natural de EE. UU., para ilustrar la prima que se paga al otro lado del Atlántico.

Europa podría tener que pagar más para atraer suficientes cargamentos de combustible este invierno, ya que Bloomberg informa que la demanda de gas natural licuado de Asia está preparando el terreno para una guerra de ofertas más intensa con la llegada del frío. Los depósitos de gas de la región se encuentran actualmente a un 75 % de su capacidad, el nivel más bajo para esta temporada desde que se tienen registros, que se remontan a 2009. La situación es aún más crítica en Alemania, la mayor economía de la región, donde los niveles superan ligeramente el 61 %.

Mientras tanto, en Francia... no solo las ciudades están en llamas: el CDS acaba de alcanzar un nuevo máximo cíclico:

Tras el desplome de la confianza de los constructores de viviendas y la aún enorme brecha con la confianza de los compradores de vivienda...

No debería sorprender que los constructores de viviendas no estén dispuestos a comenzar a construir (inicio de construcción de viviendas: -5,2% intermensual en septiembre y agosto, cifra revisada a la baja hasta una caída del 5,9% intermensual) o, incluso mirando hacia el futuro, a obtener permisos (-0,2% intermensual)...

En términos de tasa anual desestacionalizada (SAAR), los inicios de obras se encuentran cerca de los mínimos posteriores a la COVID-19, mientras que los permisos se mantienen cerca de los mínimos de un rango de cuatro años...

Después de un repunte muy pequeño (+0,3% intermensual) en agosto, las ventas pendientes de viviendas en EE. UU. se desplomaron (-7,3% intermensual frente a -3,9% intermensual esperado) en septiembre.

La caída de septiembre hunde el Índice de Ventas Pendientes de Viviendas a un mínimo histórico.

“Las condiciones del mercado se debilitaron en septiembre debido al rápido aumento de las tasas hipotecarias”, afirma Lawrence Yun, economista jefe de la NAR.

“Si bien el crecimiento del empleo y el aumento de los ingresos pueden favorecer la compra de viviendas, la asequibilidad de la vivienda se ve más afectada por las variaciones de los tipos de interés hipotecarios......Es posible que compradores y vendedores simplemente estén esperando a que los tipos de interés hipotecarios mejoren.

El KOSPI está de vuelta en su masiva línea de tendencia a largo plazo, con el tan esperado rebote aún por verse por ninguna parte. Las condiciones de sobreventa son extremas, pero como todos sabemos, lo sobrevendido puede permanecer sobrevendido mucho más tiempo del que la mayoría espera.

El índice también cotiza muy por debajo de su media móvil de 200 días. Como dijo famosamente PTJ, nada bueno sucede por debajo de la de 200 días.

Uno de los principales indicadores de la IA más importantes del mundo está en niveles de todo o nada. Y las implicaciones se extienden mucho más allá de Corea.

La empresa surcoreana de centros de datos para IA (neocloud) llamada Elice se desplomó hasta un 32% en su debut en el Kosdaq, después de recaudar 151 millones de dólares en la mayor salida a bolsa del año en ese mercado.

La compañía había fijado su precio de salida en 90.500 wones, alcanzando una valoración cercana a los 750 millones de dólares. Sin embargo, sus acciones llegaron a caer hasta los 61.400 wones, eliminando aproximadamente 225 millones de dólares de capitalización bursátil en menos de media hora.

Lo sorprendente es que la demanda inicial había sido extraordinaria: la oferta destinada a inversores minoristas registró una sobresuscripción superior a 400 veces, con unos 7.700 millones de dólares depositados para participar.

Además, a diferencia de otras empresas del sector, Elice es rentable. Sus ingresos crecieron un 200% durante el primer semestre, hasta aproximadamente 24 millones de dólares, mientras que su beneficio operativo alcanzó unos 7,3 millones.

El problema no parece estar tanto en la demanda de capacidad de computación como en el coste de financiar su expansión.

Volviendo a Wal Street… Bastó con otro titular engañoso sobre un acuerdo con Irán para provocar una fuerte subida en la apertura.

El SPX logró recuperar los 7.700 puntos, pero ahí se quedó:

El índice S&P 493 tuvo un mejor desempeño que el Mag7 hoy...

Con los CDS de los hiperescaladores disparados (y más tras la quiebra de Elice)

Pero el diferencial de precios de los CDS para centros de datos alcanzó hoy un nuevo récord...

El Nasdaq finalmente está reaccionando ante la tensión en los mercados crediticios, una tensión que persiste. La creciente alineación entre las acciones y el crédito merece una atención especial, sobre todo ante la persistencia de las preocupaciones crediticias relacionadas con la IA.

Con el RSP subiendo un 1.15%:

Kevin Gordon: Por el momento, el S&P 500 registra su mejor jornada en términos de amplitud de mercado (diferencia entre el número de acciones que suben y las que bajan) desde noviembre de 2025.

La IA hoy fue un lastre, volátil:

Cabe destacar que el SPX Ex-AI se está acercando rápidamente al rendimiento acumulado del SPX en lo que va del año...

Analziando la estructura… Hoy el gran ganador (junto al Dow Jones), fue el Russell 2000:

El NDX ha tenido un rendimiento muy inferior al del Russell 2000 en las últimas 7-8 sesiones, lo que marca uno de los periodos de peor desempeño tecnológico frente a las pequeñas capitalizaciones más pronunciados en mucho tiempo.

El diferencial NDX/Russell refleja la magnitud de esta rotación. No se trata de una simple reorganización sectorial. Los antiguos líderes del mercado están sufriendo un duro golpe, mientras que las pequeñas capitalizaciones muestran una notable resiliencia relativa.

La previsión de flujos CTA para esta semana en el escenario base merece más atención de la que podría sugerir la cifra principal.

Si los precios y la volatilidad se mantienen cerca de los niveles actuales, los CTA comprarán alrededor de 21.000 millones de dólares en renta variable global durante la próxima semana.

Pero la situación varía mucho por índices y regiones:

Si comparamos Norteamérica con EMEA (Europa, Oriente Medio y África), los CTA venderán 11.000 millones de dólares del S&P 500 durante la próxima semana y comprarán más de 22.500 millones de dólares entre el FTSE y el DAX.

El Russell 2000 si sube podría tener grandes compras.

Niveles clave de referencia para el S&P 500:
Corto plazo: 7.715
Medio plazo: 7.512
Largo plazo: 7.050

Recuperar 7.700 es CLAVE... Superar 7.750, acompañado de una caída de las volatilidades a strikes fijos, aportaría una confirmación mucho más sólida.

Y, sobre todo, mucho cuidado con interpretar las caídas del VIX durante los días cercanos a su vencimiento como una señal automática de tranquilidad.

Después de mañana será fundamental comprobar cómo se reconstruye el posicionamiento y si la volatilidad implícita del SPX también comienza a relajarse.

La volatilidad puede bajar por ajustes técnicos de cobertura, pero eso no significa necesariamente que el riesgo haya desaparecido.

Gracias por leer

Diego