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La reducción de los diferenciales de crédito impulsó al alza las acciones a medida que disminuía el temor a la financiación del gasto en IA.

Esto es lo que UBS dijo esta mañana:

El SPX logró recuperar su nivel de cierre previo a las elecciones, pero cerró por debajo de los 7.600 puntos.

El NDX lo intentó, pero cerró por debajo de la media de 200 sesiones.

NVDA tuvo una mala jornada tras la noticia sobre Huang. La pérdida de NVDA fue la ganancia de AMD.

Además, la caída de NVDA lastró a las Mag7, que hoy tuvieron un rendimiento notablemente inferior al del SPX 493.

La cesta Broad AI tuvo un rendimiento muy superior durante la jornada.

Las acciones del sector energético terminaron en números rojos debido al desplome del petróleo, mientras que los sectores industrial y tecnológico obtuvieron mejores resultados, recuperando los niveles de cierre del miércoles por la noche.

Los mercados crediticios mejoraron hoy, con una reducción de los diferenciales de grado de inversión y una recuperación del riesgo crediticio de las grandes empresas de hiperescala, cuyos diferenciales se acercaron a los mínimos de un mes.

El riesgo crediticio de los fabricantes de chips es ahora mayor que el de las grandes empresas de computación en la nube.

Los diferenciales de CDS para centros de datos se redujeron ligeramente hoy, situándose de nuevo por debajo de los 500 puntos básicos.

En cambio, los bonos del Tesoro estadounidense (TSY) sufrieron ventas a medida que se recuperaba el interés de los inversores por las acciones y los bonos corporativos, lo que redujo el atractivo de los bonos gubernamentales como refugio seguro.

Estas ventas elevaron las rentabilidades en toda la curva, siendo el tramo corto el que presentó el peor comportamiento.

Un intenso calendario de subastas aumentó la presión sobre el mercado hoy.

El Tesoro venderá 58.000 millones de dólares en bonos a 3 años esta tarde, seguidos de 42.000 millones de dólares en bonos a 10 años mañana y 25.000 millones de dólares en bonos a 30 años el jueves. Se trata de un calendario concentrado debido al festivo del miércoles en el mercado de bonos estadounidense (Día de los Veteranos).

Hoy, la presión sobre el tramo corto fue doble: los datos de inflación (estimaciones de la Fed de Nueva York) y las declaraciones de la Reserva Federal.

Todo ello elevó las expectativas de una subida de tipos de interés hasta el 80% para diciembre.

Tras unos días de gran volatilidad, el dólar volvió esta tarde a los niveles previos a las elecciones, después de retroceder desde los máximos alcanzados el viernes.

El oro se disparó durante la noche y mantuvo las ganancias posteriores a las elecciones, situándose en torno a los 4.100 dólares.

Bitcoin volvió a mostrar inestabilidad. Se mantuvo estable durante todo el fin de semana, después de su fuerte caída del jueves, para luego desplomarse nuevamente hasta los 73.500 dólares ayer por la noche.

Hoy logró recuperarse, aunque todavía se encuentra por debajo del nivel alcanzado al cierre de la sesión bursátil del viernes.

Todo ello estuvo acompañado de una fuerte caída del precio del petróleo, tras los titulares optimistas respecto a Irán.

Las bolsas europeas subieron más de un 1%, con ganancias generalizadas en la mayoría de los sectores. Los bancos destacaron gracias a los movimientos corporativos entre Crédit Agricole y Banco BPM y a los sólidos resultados de la italiana UniCredit.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 1,26%, hasta los 656,52 puntos, liderado por el sector de defensa, que avanzó un 4,2%.

Por su parte, el índice bancario Euro STOXX se disparó un 3,1%.

Banco BPM subió un 10,7% después de que Crédit Agricole anunciara una propuesta para fusionar su filial italiana con el banco transalpino. La operación daría lugar a una entidad que se convertiría en el tercer mayor banco de Italia. Las acciones del banco francés registraron un ligero descenso.

UniCredit avanzó un 6,3% tras presentar un incremento interanual del 24% en sus beneficios del tercer trimestre, muy por encima de las previsiones, y elevar sus objetivos de beneficios para el conjunto del año. El banco se prepara para definir su estrategia en Commerzbank, cuyas acciones subieron un 3,9%.

«Los bancos europeos se han beneficiado durante los primeros trimestres del año de la expansión de la inteligencia artificial. Las ganancias de productividad derivadas de la IA han sido bastante importantes, pero su financiación también ha contribuido a mantener sólidos los beneficios bancarios, junto con el aumento de los ingresos por negociación», explicó Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de mercados de Swissquote Bank.

Las expectativas sobre los tipos de interés cobrarán protagonismo esta semana, con la publicación de los datos de inflación de octubre y las cifras de crecimiento de la eurozona correspondientes al tercer trimestre.

Según los datos recopilados por LSEG, los inversores anticipan que el Banco Central Europeo subirá los tipos de interés al menos 25 puntos básicos en enero del próximo año.

Los mercados también esperan conocer más detalles sobre quién podría sustituir a Christine Lagarde como próximo presidente del BCE.

El sentimiento de riesgo también se vio favorecido por una caída del 4,4% del petróleo Brent, después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, restara importancia a la posibilidad de nuevos ataques contra Irán mientras avanzaran las negociaciones para poner fin al conflicto.

«Aunque las acciones tecnológicas han atraído la atención tras el rebote de los valores relacionados con los semiconductores, las ganancias en Europa parecen ser más amplias que una simple recuperación impulsada por la tecnología», señaló Susannah Streeter, estratega jefe de inversiones de Wealth Club.

«Los inversores están mirando más allá de sectores concretos y centrándose en la posibilidad de que unos precios energéticos más bajos favorezcan la actividad económica y la rentabilidad empresarial».

El sector tecnológico europeo repuntó un 2%, recuperándose de las fuertes caídas de la semana anterior, provocadas por las preocupaciones sobre las perspectivas del negocio global de la inteligencia artificial tras la victoria de los demócratas y su toma de control del Congreso estadounidense.

- Bolsas de Asia-Pacífico: Comenzaron la semana con un tono generalmente positivo, impulsadas por las compañías tecnológicas, que siguieron el comportamiento de sus homólogas estadounidenses del viernes. A pesar del rebote, los analistas consideran que podría ser de corta duración, ya que los flujos sugieren que los inversores aprovecharon la recuperación del viernes para reducir su exposición al riesgo tanto en posiciones alcistas como bajistas. Taiwán lideró las subidas en Asia, después de que la Comisión de Supervisión Financiera (FSC) anunciara restricciones a las ventas en corto, mientras que el Ministerio de Finanzas aseguró estar preparado para activar su fondo de estabilización bursátil de 500.000 millones de dólares taiwaneses.

- ASX 200: Fue uno de los índices con peor comportamiento relativo de la región. Pasó la mayor parte de la sesión en negativo, aunque finalmente logró cerrar con ligeras ganancias. En el ámbito empresarial, otro gran banco presentó resultados: ANZ registró un beneficio en efectivo anual ligeramente superior a las expectativas, aunque sus acciones retrocedieron.

- Nikkei 225: Siguió la estela alcista del TAIEX taiwanés, registrando subidas superiores al 3% y recuperando el nivel de los 59.000 puntos.

- KOSPI: Comenzó la sesión con caídas de hasta el 1%, pero consiguió recuperar la mayor parte de las pérdidas a lo largo de la jornada.

- Shanghai Composite y Hang Seng: Abrieron al alza, en línea con el sentimiento positivo de los mercados asiáticos. Los datos de inflación de octubre en China ofrecieron señales mixtas: el IPC general interanual se situó en el 0,7% (frente al 0,8% esperado), mientras que el índice de precios de producción (IPP) se aceleró hasta el 5,7% (frente al 5,3% previsto).

Estas noticias hicieron que el precio del petróleo cayera hoy ya desde primera hora… Aunque luego, al final del día, apareció este titular: FUENTES DE AL ARABIYA: SE ESTÁN HACIENDO ARREGLOS PARA DISCUTIR EL REGRESO DE LOS INSPECTORES DEL OIEA A IRÁN, SIN ACLARAR EL ALCANCE DE SUS FUNCIONES, lo que provocó una caída en picado de los precios del petróleo (WTI a 85 dólares) a mínimos de seis semanas (una baja de más del 4% en el día)...

Los mercados físicos de crudo siguen señalando una disminución de las presiones, con el Brent a plazo manteniéndose muy por debajo de los 100 dólares...

La caída de las tarifas de los buques cisterna está transformando la economía del comercio físico, prolongando hoy su reciente desplome. Sin embargo, se mantienen en niveles históricamente elevados: el coste de contratar un superpetrolero para viajar del Golfo Pérsico a Asia ha descendido de 79,6 millones de dólares a 45 millones de dólares en tan solo un mes.

Los precios del diésel volvieron a bajar hoy, en consonancia con la caída del petróleo crudo...

Según la encuesta de octubre publicada el lunes por la Reserva Federal de Nueva York, las expectativas medianas de inflación se mantuvieron sin cambios en los tres horizontes : 3,9% a un año (3,91% para ser exactos, ligeramente por encima del 3,90% de septiembre y por encima del consenso del 3,8%), 3,3% a tres años (técnicamente un aumento del 3,25% al ​​3,29%, que redondeado es “sin cambios”), y 3,0% a cinco años, donde la serie se ha estancado por decimocuarto mes consecutivo . Si la Reserva Federal quería una prueba de que las expectativas a largo plazo están “ancladas”, aquí la tiene. Solo un problema: el ancla se sitúa un punto completo por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.

La caída de los precios del petróleo no se reflejó en los bonos:

Un intenso calendario de subastas aumentó la presión sobre el mercado hoy. El Tesoro venderá 58.000 millones de dólares en bonos a 3 años esta tarde, seguidos de 42.000 millones de dólares en bonos a 10 años mañana y 25.000 millones de dólares en bonos a 30 años el jueves; un calendario concentrado en los primeros días debido al feriado del mercado de bonos estadounidense del miércoles (Día de los Veteranos).

Además, el discurso de la Reserva Federal fue claramente poco conciliador, con dos miembros de la Fed reforzando la idea de que los recortes de tasas siguen siendo una perspectiva lejana.

Todo ello elevó las expectativas de subida de tipos de interés...

Jensen Huang, fundador y CEO de NVIDIA, ha reconocido haber sido infiel a su esposa, después de que varios medios estadounidenses publicaran que había mantenido una relación con Alice Huang, una empresaria china sospechosa de colaborar con los servicios de inteligencia de Pekín.

El domingo 8 de noviembre, NVIDIA anunció una investigación independiente.

Alice Huang, también conocida como Huang Le, trabajó en Megaspeed International, una empresa con sede en Singapur que compra grandes cantidades de chips NVIDIA. Según investigaciones periodísticas, los servicios de inteligencia estadounidenses sospechan que fue reclutada por el Ministerio de Seguridad del Estado chino. Esta acusación no está demostrada públicamente.

Según los informes, la operación habría buscado obtener información sobre NVIDIA y potencialmente influir en las decisiones relativas a la exportación de chips avanzados a China. Es una cuestión especialmente sensible por las restricciones estadounidenses a estas exportaciones.

En declaraciones anteriores había descrito sus contactos como normales y profesionales. Sin embargo, el 8 de noviembre reconoció públicamente su infidelidad en una carta a los empleados y pidió disculpas a su familia.

Un comité de consejeros independientes, apoyado por abogados externos, investigará si Huang fue objetivo de una operación de espionaje. La compañía asegura que, por ahora, no tiene motivos para creer que se hayan comprometido secretos empresariales o la seguridad nacional.

Tres presidentes republicanos de comisiones de la Cámara de Representantes han solicitado una comparecencia a puerta cerrada de Huang el 18 de noviembre, justo un día después de la presentación prevista de resultados de NVIDIA.

Las acciones cayeron un 5%…

Más allá de las acusaciones personales relacionadas con el escándalo de NVIDIA, las consecuencias más importantes para el mercado giran en torno al gobierno corporativo, el riesgo asociado a la dependencia de una figura clave y, potencialmente, la seguridad nacional.

El papel central de Jensen Huang en la dirección estratégica de NVIDIA y en la confianza de los inversores implica que incluso la remota posibilidad de una alteración en el liderazgo de la compañía podría introducir una prima de riesgo que hasta ahora no estaba presente en su valoración.

Más importante aún, la incertidumbre que rodea a la investigación podría prolongarse durante meses, dejando a los inversores ante riesgos difíciles de cuantificar y, todavía más, de incorporar a los precios. Cualquier implicación demostrada para la seguridad nacional no haría más que agravar ese riesgo.

NVIDIA no solo representa aproximadamente el 7% del peso del S&P 500, sino que, aún más importante, contribuye a alrededor del 25% de su varianza.

A esto hay que añadir las implicaciones macroeconómicas que la compañía ha tenido sobre el sentimiento general del mercado, por lo que el impacto podría extenderse ampliamente al conjunto de la renta variable.

El momento difícilmente podría ser peor. Con el deterioro de la liquidez, un posicionamiento de los inversores debilitado y una volatilidad situada en la parte alta de su rango reciente, la capacidad del mercado para absorber otra perturbación es cada vez más limitada.

Buena noticia: Los mercados crediticios mejoraron hoy, con una reducción de los diferenciales de grado de inversión y una recuperación del riesgo crediticio de las grandes empresas de hiperescala cerca de los mínimos de un mes.

Aunque… La IA acumula una bomba de 4,1 billones de dólares en compromisos financieros fuera de balance, un billón más en apenas 90 días.

Las grandes tecnológicas necesitarán recurrir cada vez más a la deuda para financiar sus inversiones, especialmente si los ingresos de la IA no crecen lo suficientemente rápido.

Con 2028 como año clave para demostrar la rentabilidad de estas inversiones, aumenta el riesgo de rebajas crediticias y de que el auge de la IA termine convirtiéndose también en una burbuja de deuda.

El mercado de crédito empieza a mostrar más preocupación por los fabricantes de chips que por las grandes tecnológicas que invierten en IA. Por primera vez en tres meses, los CDS de los fabricantes de semiconductores cotizan por encima de los de los hiperescaladores, ante la expectativa de que estas compañías tengan que recurrir cada vez más a la deuda para financiar la expansión de la IA en 2027.

Oracle destaca como la compañía con mayor riesgo percibido (310 puntos básicos), seguida de Broadcom (195), AMD (150) y Nvidia (140), mientras que Microsoft se mantiene en apenas 50 puntos básicos.

Los diferenciales de CDS para centros de datos se redujeron ligeramente hoy (de nuevo por debajo de 500 bps)...

Con la publicación de los resultados de CRWV mañana y sus diferenciales de bonos manteniéndose por encima de los 1200 puntos básicos...

Por el lado de las acciones… Parece que los inicios de capitulación del jueves eran ciertos, ayudados por un cambio de tono demócrata y por la reducción de los diferenciales crediticios:

NASDAQ100 saltó un 3.5% y choca con la media de 200 sesiones:

La cesta Broad AI tuvo un rendimiento muy superior hoy, recuperando los niveles de cierre del miércoles por la noche...

El SPX logró recuperar su nivel de cierre previo a las elecciones:

Pero todavía por debajo de los niveles clave (gamma negativa):

La volatilidad también ofreció tregua:

Hemos visto una rápida caída de posicionamiento por parte de los CTA en las últimas semanas:

Pero... Los CTA mantienen un sesgo vendedor a corto plazo, incluso si el mercado sube. Sin embargo, a un mes vista, el escenario cambia radicalmente: una recuperación podría desencadenar compras de 74.000 millones de dólares, mientras que nuevas caídas podrían provocar ventas de hasta 149.500 millones.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (martes): Se espera un dato de 0.3% intermensual y 3.7% interanual y que el dato subyacente se quede en un 0.2% de crecimiento intermensual y 2.5% interanual.

Gracias por leer

Diego

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