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Por décimo día consecutivo, y decimocuarto de los últimos quince, los nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York superaron en número a los nuevos máximos.

Todos los principales índices bursátiles estadounidenses registraron pérdidas hoy, encabezados por el Nasdaq 100.

Hoy los valores de IA lo hicieron peor que el resto del mercado. El CDS de los hiperescaladores siguió ampliándose y las acciones finalmente están empezando a notarlo.

Del grupo de los “7 Magníficos”, solo Nvidia cerró en positivo.

Los rendimientos de los bonos se dispararon.

Los tipos de interés reales a 10 años están alcanzando su nivel más alto desde la quiebra de Lehman Brothers.

Los mercados de swaps ya están descontando al menos tres subidas adicionales de 25 pb de los tipos de interés en los próximos 12 meses, con la posibilidad de una cuarta.

Los mayores rendimientos contribuyeron a que el dólar subiera, aunque solo marginalmente, hasta situarse cerca de los máximos del viernes.

El oro se desplomó un 4%, hasta su nivel más bajo en casi dos meses.

La debilidad de los precios de los metales preciosos “refleja una combinación del fuerte aumento de los rendimientos de los bonos, un dólar más fuerte y ventas técnicas tras la ruptura del soporte, potencialmente amplificadas por la toma de beneficios de los inversores chinos antes de las vacaciones de la Semana Dorada”, dijo Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas de Saxo Bank A/S.

Bitcoin cerró con una ligera caída respecto al viernes, tras un fin de semana tranquilo seguido de una fuerte caída durante la noche, cotizando a la baja junto con el oro. Sin embargo, protagonizó un fuerte rebote desde los 82.500 dólares, siguiendo la recuperación del sector tecnológico de “riesgo”, impulsada por las expectativas de TACO.

Lo mismo ocurrió con el precio del petróleo. Las expectativas hicieron que cayera desde los máximos de la sesión, pese a que el Brent cerró por encima de los 102 dólares.

Las bolsas europeas cerraron prácticamente sin cambios el lunes, ya que el repunte de las promotoras inmobiliarias británicas se vio compensado por el aumento de los precios del petróleo y unos elevados rendimientos de los bonos, factores que redujeron el apetito por el riesgo.

El STOXX 600 paneuropeo cerró plano en 638,68 puntos, con la mayoría de los principales índices regionales mostrando pocos movimientos. El IBEX español, con un elevado peso del sector financiero, cayó un 0,5%.

Las acciones de las promotoras inmobiliarias británicas se dispararon después de que el Gobierno anunciara que confirmará en el presupuesto del próximo mes un nuevo programa de préstamos participativos para compradores de primera vivienda, reactivando así las ayudas al acceso a la vivienda y a la construcción residencial.

Las acciones de Persimmon, Barratt Redrow, Taylor Wimpey y Vistry subieron entre un 10,4% y un 14,7%. Sin embargo, el FTSE 100 británico cerró con una caída del 0,1%.

“El plan reducirá el depósito necesario del 5% al 2,5%, lo que debería facilitar el acceso a la vivienda a compradores primerizos con menores ingresos”, señaló Kathleen Brooks, directora de análisis de XTB.

“El panorama ha cambiado para las promotoras inmobiliarias británicas y podríamos estar ante el inicio de un nuevo mercado alcista para el sector”.

Las ganancias generales del mercado se vieron limitadas por una subida del 2% del crudo Brent después de que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, rechazara una propuesta iraní para reabrir el estrecho de Ormuz y poner fin a las hostilidades.

Las acciones energéticas europeas subieron un 0,8%, mientras que las mineras cayeron un 1,2%, después de que el oro tocara mínimos de siete semanas y el cobre descendiera hasta mínimos de una semana.

Hochschild Mining, Fresnillo y Endeavour Mining estuvieron entre los valores con peor comportamiento, con caídas de entre el 5% y el 7%.

Los sectores industriales de gran capitalización y tecnológico perdieron un 0,4% y un 0,2%, respectivamente.

Los rendimientos de los bonos se mantuvieron elevados. La rentabilidad del bono alemán a 10 años, referencia de la zona euro, se situó en el 3,643%, su nivel más alto desde junio de 2009.

Los bancos centrales han respondido a las presiones inflacionistas derivadas del petróleo con una serie de subidas de tipos de interés, con el Banco Central Europeo elevando los tipos por segunda vez este año.

“A medida que ganan fuerza las expectativas de una Reserva Federal —y otros bancos centrales— más restrictivos, esta semana llega con un calendario económico relativamente intenso, con la atención centrada en el mercado laboral y la inflación de Estados Unidos, además de otra prueba importante para la temática de la IA con los resultados de Micron”, señaló Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote.

Con la temporada de resultados trimestrales acercándose el próximo mes, es probable que los inversores exijan unos resultados empresariales más sólidos para compensar las preocupaciones por las tensiones geopolíticas y los mayores costes de financiación.

Los inversores también estarán atentos a los discursos de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, y del vicegobernador del Banco de Inglaterra, Dave Ramsden, más tarde durante la jornada.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) comenzaron la semana con comportamiento mixto, ya que la subida de los precios del petróleo impulsó las expectativas de una política monetaria más restrictiva, en medio también de noticias geopolíticas dispares durante el fin de semana. El presidente de Estados Unidos, Trump, rechazó la propuesta de Irán para alcanzar un acuerdo de paz y reabrir el estrecho de Ormuz, aunque espera que las conversaciones se reanuden esta semana.

El ASX 200 cotizó al alza, impulsado por la fortaleza del sector financiero, el de mayor peso en el índice. Sin embargo, las ganancias se vieron limitadas ante la ampliamente esperada subida de tipos del RBA mañana.

El Nikkei 225 osciló entre ganancias y pérdidas, perdiendo el impulso alcista inicial en medio de unos mayores rendimientos de los bonos y después de que los inversores conocieran unos datos del IPP de servicios más fuertes de lo esperado. Además, el exfuncionario del BoJ Momma apuntó a la posibilidad de que el banco central vuelva a subir los tipos en octubre.

El KOSPI sufrió fuertes caídas a su regreso tras cuatro días sin cotización, con importantes ventas entre los gigantes tecnológicos del país.

El Hang Seng y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento mixto. El índice de Hong Kong avanzó ligeramente, mientras que el mercado continental estuvo sometido a una fuerte presión al inicio de una semana bursátil más corta por festivos, después de una desaceleración de los beneficios industriales. Los esfuerzos del PBoC para aportar liquidez y un acuerdo entre Estados Unidos y China para establecer un marco de reducción recíproca de aranceles por valor de 30.000 millones de dólares no lograron impulsar el apetito por el riesgo.

El mercado físico del petróleo sigue muy tensionado, aunque eso no se ve tan claramente mirando solo los contratos de futuros. La clave está en dos señales:

Mucho flujo, poco movimiento

Mejor semana para los ETFs de $BTC en lo que va de año.

Más de $2,1B en las cinco sesiones. En $ETH las entradas fueron más modestas ($690M). Fue la tercera mejor semana del año.

Durante las cinco sesiones de entradas, $BTC pasó de $81.144 a $84.370, un +3,98%.

El fin de semana ha retrocedido parte y hoy está en $83.900.

Fuente: Fuente: Argos, Medusa Capital. Flujos diarios a los ETF spot de bitcoin y ether

Hoy no hubo alivio en los mercados de bonos…

El rendimiento del bono americano real a 10 años está alcanzando su nivel más alto desde la quiebra de Lehman Brothers...

Los mercados de swaps ya están descontando al menos tres subidas trimestrales más de los tipos de interés en los próximos 12 meses, con la posibilidad de una cuarta.

Lo que terminó lastrando a Wall Street:

Por décimo día consecutivo (y decimocuarto de los últimos quince), los nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York superaron en número a los nuevos máximos...

Más del 40% de las acciones del S&P 500 tienen ahora una beta negativa a 3 meses, un récord.

En otras palabras, una proporción sin precedentes del mercado ha tendido recientemente a moverse en dirección contraria cuando el índice sube.

Al mismo tiempo, el S&P 500 ha superado al Russell 2000 en un 11% en apenas tres meses.

El 70% de las acciones del SPX cotizan por debajo de sus medias móviles de 50 días. Históricamente, las reversiones de una amplitud de mercado similarmente débil han coincidido con subidas del SPX.

Si bien la fortaleza de la IA ha mantenido relativamente resistente al índice S&P 500, la acción mediana del índice cotiza un 16% por debajo de su máximo de 52 semanas, lo que arrastra la amplitud del mercado a su nivel más bajo desde la burbuja de las puntocom.

La exposición a IA sigue siendo ligera, pese al rally impulsado por Muse.

Incluso después del fuerte movimiento al alza de META, la volatilidad todavía no se ha reajustado de forma significativa, mientras que los clientes siguieron añadiendo exposición alcista mediante opciones a lo largo de la semana.

En lo que va de mes, la volatilidad realizada del S&P 500 en las sesiones alcistas ha sido el doble que en las sesiones bajistas.

Morgan Stanley sostiene que el ciclo de la IA está entrando en su siguiente fase. Primero lideraron los semiconductores, después la infraestructura, y el próximo tramo debería estar cada vez más centrado en software, servicios y empresas que realmente están adoptando la IA.

Los semiconductores y la infraestructura ya han superado al S&P 500 en unos 500–700 puntos básicos desde que comenzó el ciclo.

Ahora, el consenso espera que las compañías con una alta exposición material a la IA logren una expansión de márgenes EBIT de 460 puntos básicos entre 2025 y 2026.

En general, las empresas de IA tuvieron un desempeño muy inferior hoy…

El crédito relacionado con la IA sigue siendo el centro de atención: los volúmenes de CDS de empresas individuales vinculadas a la IA han aumentado ~400% interanual, mientras que el universo líquido se ha ampliado desde ~4 nombres el año pasado hasta ~10–12 en la actualidad.

Lo que antes eran 50–100 millones de dólares por empresa a la semana en actividad de CDS, ahora son cientos de millones de dólares por empresa al día, otra señal de que la IA ha pasado de ser una temática de renta variable a convertirse en un factor cada vez más importante para el posicionamiento, las coberturas y la dispersión en el mercado de crédito.

La volatilidad de los bonos (MOVE) y el CDX (índices de CDS) también registran un miedo máximo (aproximadamente el percentil 100), mientras que el VIX cotiza en los niveles bajos de la adolescencia (conscientes de que hubo un ajuste del CDX esta semana)...

El RSP parece que si que lo refleja con una caída del 6% desde máximos:

¿Qué ocurrió en el año 2000?

Desde julio de 1999 hasta febrero de 2000, el índice S&P 500 de igual ponderación cayó un 16%, mientras que el SPX subió aproximadamente un 8%. A partir de ese momento, los papeles se invirtieron: el SPX cayó un 17% a finales de diciembre, mientras que el SPW repuntó un 20% en el mismo período.

Goldman Sachs estima que los fondos de pensiones venderán 32.000 millones de dólares en acciones estadounidenses a finales de mes (10.000 millones mensuales + 22.000 millones trimestrales), lo que supone un reequilibrio que se sitúa en el percentil 97 desde el año 2000.

7.700 es la referencia inmediata. El colchón de gamma positiva puede seguir amortiguando los retrocesos, aunque es demasiado ligero para considerarlo un suelo. Por arriba, la situación continúa siendo más explosiva: superar 7.750 colocaría al SPX en una zona de gamma negativa donde las compras de cobertura de los dealers podrían acelerar rápidamente el movimiento hacia la Call Wall de 7.800.

No se salvó tampoco el oro… Que se está enfrentando a un doble viento en contra:

El oro sigue siendo la protección más antigua contra la devaluación monetaria.

🌶️🌶️ Inflación en España (martes): Se espera un dato de crecimiento intermencual del 0.3% y 4.7% interanual. El dato subyacente se espera que se quede en 3%.

🌶️🌶️ Ofertas de empleo JOLTs (martes): Se espera un dato de 7.24M, en linea con los últimos datos registrados.

Gracias por leer

Diego

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