(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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El mercado sigue sumido en la calma veraniega... Aunque los resultados de Nvidia de mañana pueden empezar a hacerlo despertar.

Hoy se observa una interesante divergencia entre acciones, bonos y petróleo crudo, con los bonos registrando un rendimiento notablemente superior en relación con los demás y las acciones mostrando un rendimiento inferior.

En los últimos minutos, los mercados repuntaron a medida que el petróleo bajaba, lo que mejoró ligeramente el panorama. El Nasdaq tuvo un mejor desempeño.

Las acciones se vieron impulsadas hoy por una importante subida repentina de las posiciones cortas, la mayor en tres semanas. Lo que ayudó al Russell 2000:

El sector tecnológico tuvo un mejor desempeño, mientras que los sectores de energía y productos básicos se quedaron rezagados.

La amplitud del SPX fue ligeramente negativa, mientras el índice continúa cotizando en el rango de entre 7.600 y 7.700 puntos.

Las expectativas del mercado sobre los cambios en los tipos de interés de la Reserva Federal cayeron hoy de forma moderada, hasta situarse en 26 puntos básicos de subidas para lo que queda de 2026.

La probabilidad de que haya subidas de tipos en septiembre y diciembre es de tan solo un 40%.

Eso, sumado al descenso del petróleo, provocó una caída de los rendimientos de los bonos en toda la curva, con los bonos a largo plazo registrando un mejor desempeño (2Y -3 puntos básicos, 30Y -6 puntos básicos). Los rendimientos a 30 años han bajado 10 puntos básicos desde el viernes.

El dólar cerró la jornada con una ligera caída.

El oro se acercó a los 4.700 dólares durante la jornada, el nivel más alto desde el 14 de mayo, antes de volver a estabilizarse.

Bitcoin superó los 81.000 dólares durante la jornada, por primera vez desde el 15 de mayo, antes de retroceder.

Mientras tanto, los precios del petróleo ofrecieron algo de alivio hoy, cayendo un 3%, con el Brent por debajo de los 90 dólares.

Las bolsas europeas subieron el martes, ya que los inversores encontraron alivio en un paquete de sanciones de Estados Unidos contra Irán menos severo de lo temido y en la caída de los precios del petróleo, mientras que las ganancias de los grandes valores industriales y sanitarios impulsaron al índice de referencia.

Las nuevas medidas del secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, destinadas a asfixiar económicamente a Irán, tuvieron un impacto limitado en los mercados, ya que Washington evitó imponer sanciones a los socios comerciales de Teherán.

Irán prometió tomar represalias contra la ampliación de las sanciones estadounidenses y afirmó confiar en que sus principales socios comerciales resistirán la campaña de presión de Washington.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 0,35%, hasta los 656,48 puntos, situándose apenas un 0,6% por debajo de su máximo histórico alcanzado a principios de este mes.

El sector sanitario lideró las ganancias con una subida del 1,2%. Novo Nordisk avanzó un 2,9% después de que JPMorgan elevara su precio objetivo para el fabricante danés de medicamentos contra la obesidad, citando unas mayores previsiones de ventas a largo plazo. Su competidora Zealand Pharma subió un 5,6%.

El sector industrial avanzó un 1,1%, registrando su mayor subida en tres semanas, después de que Melrose Industries se disparara un 10,4% tras proporcionar un calendario para reanudar completamente la producción en GKN Aerospace.

La producción había sido suspendida a finales de mayo en una planta situada en las afueras de Los Ángeles después de que el sobrecalentamiento de un tanque generara temor a una posible explosión.

Las acciones de defensa y aeroespacial también avanzaron un 0,9%.

Los inversores también evaluaron las señales de recuperación de la economía alemana, después de que el PIB creciera más de lo esperado durante el segundo trimestre y la confianza empresarial alcanzara en agosto su nivel más alto en un año.

Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING, señaló que, aunque todavía es demasiado pronto para hablar de una recuperación económica autosostenida, el crecimiento por encima del potencial durante el primer y segundo trimestre del año, junto con cuatro meses consecutivos de mejora de la confianza, son señales prometedoras.

Sin embargo, Brzeski advirtió de que los elevados precios del petróleo, un probable shock derivado de unos precios del gas más altos durante la próxima temporada de calefacción y una renovada tensión comercial representan riesgos para las perspectivas económicas de Alemania.

Las bolsas de APAC cotizaron mixtas tras el tono apagado de Wall Street, donde la mayoría de los principales índices cayeron por la debilidad del sector tecnológico y por los obstáculos derivados de las sanciones del “Día D económico” contra Irán y la guerra comercial entre Estados Unidos y Canadá.

El ASX 200 cotizó al alza gracias a la fortaleza de los sectores tecnológico, sanitario y financiero domésticos, mientras los inversores digerían una gran cantidad de resultados empresariales y unas actas de la reunión de agosto del RBA relativamente equilibradas.

El Nikkei 225 mostró movimientos en ambas direcciones y fue recuperando gradualmente las pérdidas iniciales hasta entrar en terreno positivo. Informes recientes señalan que Japón está considerando eximir del impuesto de sociedades las ganancias derivadas de la venta de negocios no estratégicos si las compañías reinvierten esos ingresos en adquisiciones.

El KOSPI tuvo un peor comportamiento en medio de los recientes obstáculos para el sector tecnológico. Las acciones de SK Hynix también estuvieron bajo presión después de que los miembros del sindicato rechazaran por un estrecho margen el acuerdo salarial provisional, con un 50,1% de votos en contra.

El Hang Seng y el Shanghai Composite cotizaron con tono débil en medio de la publicación de resultados empresariales y de la cautela provocada por las sanciones de Estados Unidos contra Irán. Las advertencias a los países con vínculos económicos con Irán aumentan el riesgo de nuevas fricciones entre Estados Unidos y China, mientras Washington también estudia imponer aranceles del 7,5% por sobrecapacidad a China.

El presidente Trump acusa a Canadá de aplicar aranceles del 400% y de estar “estafando” a Estados Unidos.

«Ya no tendrán derecho a ello», afirmó Trump.

Canadá impone aranceles de entre el 15% y el 50% sobre aproximadamente 20.000 millones de dólares en productos estadounidenses.

Los contraaranceles afectarán al acero, productos lácteos y electrodomésticos.
Canadá duplica los aranceles sobre el acero estadounidense al 50%, desde el 25%.
También añade aranceles sobre maquinaria agrícola, muebles y productos de pulpa y papel procedentes de EE. UU.

Stanley Druckenmiller expresa una opinión desfavorable sobre el uso de recompras por parte del secretario del Tesoro, Scott Bessent, para contener el aumento de los rendimientos en un mercado que está funcionando con normalidad.

«He pasado cinco décadas operando bajo una premisa sencilla: los mercados agregan información que ningún comité posee, y los precios son la forma en que esa información llega a quienes toman las decisiones. El rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo es el precio más importante del mundo. También es el único elemento de disciplina fiscal que le queda a Estados Unidos».

«Cada punto básico de supresión artificial de los rendimientos es un subsidio a la procrastinación».

«Devuelvan las recompras a su propósito declarado: operaciones pequeñas, programadas y destinadas a mejorar la liquidez de los bonos off-the-run, anunciadas en las refinanciaciones trimestrales del Tesoro, nunca como respuestas fuera de calendario a determinados niveles de rentabilidad. Alarguen honestamente el vencimiento de la deuda y paguen el precio que marque el mercado».

«Si el bono a 30 años tiene que cotizar con una rentabilidad del 5,5% para que el mercado se equilibre, eso no es una crisis. Es una factura. Y entonces hagan lo único que reduce de forma duradera los rendimientos a largo plazo: abordar el déficit primario».

Bessent quizá no esté intentando bajar estructuralmente los tipos a largo plazo, porque sabe que unas recompras relativamente pequeñas no pueden compensar déficits, deuda e inflación elevados.

Lo que podría estar intentando es ganar tiempo y castigar a quienes están apostando contra los bonos.

Ahora mismo, según Goldman, los CTA y seguidores de tendencia mantienen una posición corta muy grande en bonos, equivalente a unos 155 millones de dólares de DV01. Eso significa que están posicionados para que los precios de los bonos sigan cayendo y las rentabilidades subiendo.

Si el Tesoro consigue provocar aunque sea un pequeño rally mediante recompras, uso de liquidez de la TGA u otras medidas, puede ocurrir esto:

Tesoro compra bonos → sube su precio → baja la yield → algunos cortos empiezan a perder → los CTA reciben señales para cerrar posiciones → tienen que comprar bonos → el precio sube todavía más → más cortos se ven obligados a cerrar.

Es decir, puede generarse un short squeeze en Treasuries.

Goldman calcula que con un rally de aproximadamente 2 desviaciones estándar, los CTA podrían verse obligados a recomprar alrededor de 150 millones de dólares de DV01 en un mes, lo que sería una de las mayores coberturas de cortos registradas.

Las ventas de viviendas nuevas unifamiliares en EEUU cayeron un 10,5% en julio, hasta una tasa anualizada de 607.000 unidades, por debajo de las 620.000 esperadas.

Cae más del 6% interanual.

ETFs BTC & ETH

Otro día más de flujos netos positivos para $BTC y $ETH. Ambos activos acumulan 6 sesiones consecutivas.

Durante las últimas 21 sesiones Bitcoin acumula $2,7B de flujos netos. Este dato supone una incremento intermensual de un 449,8% respecto al mes anterior.

Ayer, +$337,6M en BTC y +$115,6M en ETH.

El mercado tradicional parece haber entendido a la perfección la jugada del Tesoro en relación al mercado de bonos.

Fuente: Argos, Medusa Capital. Flujos netos diarios ETF BTC.

Un artículo de TrendForce dice que la memoria se está convirtiendo en uno de los principales cuellos de botella del boom de la IA.

Los grandes proveedores cloud van a disparar su inversión en infraestructura, pero cada vez más parte de ese dinero irá a DRAM, NAND y especialmente HBM, porque los precios están subiendo muchísimo y la demanda sigue siendo muy fuerte. TrendForce calcula que la memoria podría representar hasta el 68% del CapEx de los CSP en 2027.

La consecuencia es doble: por un lado, fabricantes de memoria y proveedores como Nvidia pueden seguir subiendo precios; por otro, Microsoft, Google, Amazon, Meta y compañía tendrán que gastar más o buscar arquitecturas más eficientes para reducir la cantidad de memoria necesaria.

La IA abarata el descubrimiento, pero no la validación física. Puede generar miles de diseños biológicos muy rápido, pero sintetizarlos, probarlos clínicamente y validarlos sigue llevando mucho tiempo. Ahí aparece el verdadero cuello de botella.

Si el descubrimiento se vuelve abundante, el valor se desplaza hacia lo escaso. Igual que ocurrió con la IA, donde el valor terminó migrando de los modelos a GPU, centros de datos y energía, en biotecnología podría moverse hacia CDMO, automatización de laboratorios, diagnóstico, datos clínicos propietarios y capacidad de validación física.

El capital ya empieza a confirmarlo. Las fusiones y adquisiciones biofarmacéuticas alcanzaron unos 96.000 millones de dólares en el primer semestre de 2026, y las grandes farmacéuticas están pagando cada vez más por empresas con infraestructura, datos y capacidad de validación, no solo por algoritmos. Vía JPM

Nvidia lista para presentar mañana:

Con los datos de IPC e IPP de julio disponibles, la mayoría de los analistas que se preparan para este ejercicio prevén que el PCE subyacente de julio se sitúe en torno al 0,22% (2,67% anualizado).

Esto implicaría que, sin desviación respecto al IPC subyacente de julio (que también aumentó un 0,22%), las comisiones de gestión de cartera contribuyen significativamente a la medida del PCE subyacente este mes. Los analistas prevén que los precios subyacentes basados ​​en el mercado sean inferiores (una cifra que se redondea a la baja hasta el 0,1%).

Gracias por leer

Diego

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