Dicen que quien olvida su historia, está condenado a repetirla… 2023 fue un año extraordinario en cuanto a rendimientos bursátiles…

Sin embargo, este espectacular rendimiento oculta numerosos eventos que han provocado brechas en el sistema económico mundial, y que deben ser vigilados de cerca.

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El S&P500 se revalorizó más de un 24% y el Nasdaq Composite más de un 43%.

El año de la eficiencia obligó a las grandes compañías tecnológicas a hacer despidos masivos:

Estos no fueron las únicas empresas que anunciaron despidos en enero… De hecho, fue el mes con mayores despidos tecnológicos del año.

La drástica subida de tipos, estaba afectando especialmente a este sector:

No obstante, los datos generales de empleo, apenas se veían afectados por los despidos masivos de finales, inicios de año. El dato de nóminas no agrícolas agregaba 223,000 empleos en diciembre, mientras que el crecimiento salarial se enfría más de lo esperado.

El índice de servicios ISM cae a 49.5, señalando una contracción por primera vez desde mayo de 2020.

El 6 de enero, Tesla reduce los precios en China. Una semana después, realiza importantes recortes de precios en Estados Unidos y Europa, impulsando a las acciones.

Los precios al consumidor de diciembre disminuyen al crecer un 6.5% en comparación con el 7.1% del mes anterior, ya que el IPC cae un 0.1% respecto al mes anterior. La inflación anual básica se desacelera al 5.7% desde el 6%.

Pero los precios de los servicios excluyendo la vivienda suben un 7.4% respecto al año anterior.

Fue un mes alcista para los principales índices, ante la evidente debilidad económica, se produjo la primera de las 3 inyecciones de liquidez en el año 2023 por parte de los bancos centrales. Principalmente por el BCE y el BOJ.

La Reserva Federal aumentó las tasas de interés en un cuarto de punto, hasta el 4.75%-5%, mientras Powell señala que habrá más incrementos en el futuro. Sin embargo, también ve un "proceso desinflacionario" que comienza. Agrega que es "gratificante" que la inflación se esté enfriando sin una debilitación importante en el mercado laboral.

Las nóminas de enero superan las previsiones con la adición de 517,000 empleos, mientras que la tasa de desempleo cae al 3.4%, el nivel más bajo en medio siglo. El crecimiento salarial sigue moderándose.

El dato de IPC fue superior a lo esperado, ya que subió un 6.4% en enero cuando se esperaba un 6.2%.

Los sólidos datos del mercado laboral sumado a una inflación también superior a lo esperado, aumentanron las probabilidades de más aumentos en las tasas de interés, provocando tensión en los mercados financieros.

Por otro lado, la IA seguía dando que hablar, y ya se encaminaba hacia la mayor tendencia del año:

El 7 de marzo Powell dice que los datos económicos sugieren que la Reserva Federal puede necesitar acelerar el ritmo de los aumentos en las tasas de interés, y que el nivel máximo de las tasas de interés podría ser más alto de lo esperado.

Ni el se imaginaba que estaban a punto de producirse 3 de las 4 mayores quiebras bancarias de la historia de Estados Unidos:

Tan solo dos días después, el 9 de marzo SVB Financial se desploma un 60% cuando la matriz de Silicon Valley Bank intenta detener una crisis de liquidez y encontrar un comprador. Al día siguiente, los reguladores cierran el banco.

SVB era un banco especializado en Stratup, el drástico aumento de los tipos de interés estaba “cortando el grifo” de las inversiones en capital riesgo.

Las compañías se veían obligadas a tirar de los depósitos, un dinero que SVB tenía comprometido a rentabilidad y que había perdido grna valor debido a la caída de los bonos.

No solo SVB tenía problemas… Silvergate Capital anuncia que cerrará y liquidará su Silvergate Bank, un importante prestamista para empresas de criptomonedas.

El 12 de marzo La FDIC y otros reguladores financieros acuerdan garantizar todos los depósitos de SVB Financial. También cierran oficialmente Signature Bank.

Sin embargo, las caídas de las acciones de los bancos no cesan, una importante crisis está azotando los bancos regionales. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años registra la mayor caída de 3 días desde marzo de 2020, y el rendimiento de los bonos a 2 años cae más de 55 puntos base a 4.028%, la mayor caída en un solo día desde el día después del colapso bursátil de 1987 conocido como el "Lunes Negro".

El 19 de marzo UBS acuerda adquirir su rival en problemas Credit Suisse por más de $3 mil millones en un acuerdo mediado por reguladores ansiosos por calmar los nervios en la banca global.

Las acciones de los bancos repuntan después de que Janet Yellen, Secretaria del Tesoro, anuncia que el gobierno de Estados Unidos está dispuesto a cubrir los depósitos en más bancos si es necesario.

A día de hoy, la crisis de los bancos regionales apenas es una anécdota. Los bancos centrales registraron las mayores inyecciones de liquidez desde la pandemia:

Y en concreto con el servicio de financiación bancaria de emergencia BTFP, que provocó una repentina inyección de 100.000 millones de dólares:

Estas inyecciones impulsaron las acciones, pero especialmente la calidad, las menos afectadas por las subidas de tipos.

El dinero rotó hacia los 7 magníficos, beneficiados por la IA, y en la industria bancaria, hacia los grandes bancos.

Fijense como en marzo se abrió una gran brecha entre el S&P500 equiponderado y el ponderado por capitalización:

Pese a que los Bancos Centrales salieron al rescate, los tipos de interés siguieron subiendo: La Reserva Federal aumenta la tasa de fondos federales en un cuarto de punto, pero ya cada vez más cerca de una pausa definitiva.

Arabia Saudita y otros importantes productores de petróleo anuncian un recorte sorpresa en la producción de más de 1 millón de barriles al día a partir de mayo. El crudo estadounidense sube más del 6% y supera los $80 por barril.

Pese a ello, los temores de una recesión aumentan debido a la disminución de las ofertas de trabajo y la desaceleración de la actividad manufacturera. El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, advierte que los problemas bancarios limitarán los préstamos y las repercusiones se sentirán "durante años".

El petróleo rápidamente corrige las ganancias:

El oro supera los $2,000 por onza.

El IPC de marzo se enfría al 5%, aunque la inflación subyacente se mantiene firme. Las actas de la Fed muestran que el final del ciclo de endurecimiento monetario está más cerca, pero los economistas advierten que el crédito más ajustado causará una leve recesión más adelante en el año.

El índice de precios al productor cae un 0.5% en marzo y sube un 2.7% anualmente, por debajo de las expectativas. Los precios básicos también continúan suavizándose.

Los índices consolidan la gran subida de marzo.

La crisis bancaria sigue su curso y los reguladores intervienen y se apoderan del First Republic Bank después de que perdió más de $100 mil millones en depósitos en marzo.

Es el segundo mayor fracaso bancario en la historia de Estados Unidos.

JPMorgan gana la oferta para comprar los depósitos y activos restantes del First Republic.

La Reserva Federal aumenta las tasas en 25 puntos base, pero sugiere que pausará el endurecimiento y observará cómo se comporta la economía.

Powell dice que el sector bancario está "sólido", pero PacWest Bancorp se desploma en medio de informes de que está buscando una venta u otras alternativas.

El 25 de mayo el boom de la IA se consolida después de que Nvidia se dispara un 24% debido a sus impresionantes resultados y perspectivas, gracias a la creciente demanda de chips de inteligencia artificial y centros de datos.

El aumento de $183.8 mil millones en la capitalización de mercado de la acción es la tercera mayor ganancia de capitalización de mercado en un solo día para cualquier empresa estadounidense.

Otras acciones relacionadas con la inteligencia artificial también se beneficiaron.

El mercado laboral se mantiene sólido en mayo, con la adición de 339,000 empleos, muy por encima de las previsiones. La tasa de desempleo sube al 3.7%, mientras que el crecimiento salarial anual se modera al 4.3%.

Los vehículos eléctricos de GM podrán utilizar la red de carga de Tesla, siguiendo un movimiento similar de Ford. Esto convierte a Tesla en el principal proveedor de carga para vehículos eléctricos en América del Norte.

El IPC de mayo se mantiene estable en un 0.1% y se suaviza al 4% en términos anuales. La inflación subyacente se mantiene elevada, aumentando un 0.4% y un 5.3% a un ritmo anual.

La Fed realiza la primera pausa por primera vez en más de 15 meses, pero sigue favoreciendo dos aumentos de un cuarto de punto más. La Fed considera que la pausa es apropiada después de una larga campaña de endurecimiento y debido a las incertidumbres en la economía.

Esto impulsa a las acciones. Apple marcó nuevos máximos históricos, y se convierte en la primera empresa en cerrar la negociación con una capitalización de mercado superior a $3 billones.

Siendo unos de los principales nombres impulsores de los índices.

Un juez federal autoriza la adquisición de Activision Blizzard por parte de Microsoft por $75 mil millones, lo que supone un revés para los esfuerzos de la administración Biden por detener las grandes fusiones.

En el último trimestre el regulador de Reino Unido dio luz verde.

El IPC de junio se suaviza al 3% en términos anuales y sube un 0.2% con respecto al mes anterior.

Menor inflación = Pausa de las subidas de tipos

El S&P 500 y el Nasdaq alcanzan nuevos máximos de 52 semanas.

Los resultados del segundo trimestre de los principales bancos son en su mayoría positivos, aliviando las preocupaciones sobre la ampliación de la crisis bancaria.

Las acciones de empresas de chips comenzaron a mostrarse más débiles después de que ASML y Taiwan Semiconductor indican una continuada debilidad en el sector en sus informes del segundo trimestre.

La Fed aumenta las tasas de interés en un cuarto de punto, como se esperaba, a su nivel más alto desde marzo de 2001.

Powell, en ese momento deja abiertas las opciones para futuras decisiones sobre las tasas y señala una mayor probabilidad de un aterrizaje suave en la economía.

Aunque como bien podemos confirmar ya con el 2023 acabado… Esa fue la última subida de tipos:

A primeros de agosto, Fitch rebaja la calificación de la deuda de EE. UU. en un escalón desde la calificación más alta. Cita la constante disputa política en asuntos presupuestarios y de deuda, además de preocupaciones sobre los crecientes déficits gubernamentales.

Fitch también advierte que podría rebajar la calificación de los bancos, afirmando que hay más dificultades por delante para la industria.

Moody's no advirtió, directamente recorta las calificaciones crediticias de 10 bancos regionales, aumentando las preocupaciones sobre la presión sobre los beneficios y la calidad de los activos. También menciona preocupaciones sobre algunas carteras de préstamos comerciales y pérdidas no realizadas vulnerables a tasas de interés elevadas.

Esto fue un primer gran palo para los índices…

Los empleadores añaden 187,000 empleos en julio, por debajo de las previsiones, mientras que las ganancias de los dos meses anteriores se revisan a la baja.

Debilidad en el empleo, y además, se ve como algo no iba bien… Casi todos los meses con revisiones a la baja:

Los precios al consumidor y el IPC subyacente aumentan un 0.2% en julio, mientras que el IPC anual sube un 3.2%, ya que los datos de inflación básicamente cumplen con las previsiones.

Aquí el riesgo por una segunda ola de inflación ligado al alza de los precios del petróleo, aumenta y pesa en los índices, que corrigen:

La situación en China no mejoraba y El banco central de China realiza recortes sorpresa en las tasas de interés después de que los datos sobre el gasto del consumidor, la producción industrial y la inversión muestren un mayor deterioro en la economía del país.

La tasa de desempleo aumenta al 3.8% a medida que las nóminas de Estados Unidos crecen en 187,000 en agosto. El crecimiento de los salarios se desacelera.

Las preocupaciones por la inflación se avivan.

El IPC aumenta ligeramente en agosto, subiendo un 0.6% respecto al mes anterior, rompiendo una serie de lecturas a la baja.

El petróleo WTI supera los $90 por barril, alcanzando el precio más alto de 2023, después de que Arabia Saudita y Rusia extienden los recortes en la producción.

Los precios de la gasolina alcanzan máximos históricos de este mes:

La Fed deja sin cambios la tasa de fondos federales, pero sus proyecciones disminuyen las esperanzas de recortes de tasas en 2024.

Al día siguiente, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanza el nivel más alto desde octubre de 2007, afectando al precio del oro.

Además, en septiembre United Auto Workers va a la huelga contra los tres grandes fabricantes de automóviles después de no llegar a un acuerdo en una fecha límite de medianoche.

Es la primera vez que el sindicato se declara en huelga contra los tres fabricantes de automóviles estadounidenses al mismo tiempo.

Las nóminas de septiembre aumentan en 336,000, más del doble de las expectativas de los economistas, mientras que la tasa de desempleo se mantiene en 3.8%. El crecimiento de los salarios se modera.

Los titulares son positivos… La realidad y la calidad del empleo, dicen lo contrario…

No obstante, el mercado compra la narrativa… Fuertes datos económicos = tipos altos por más tiempo = Los bonos y las acciones caen.

El 7 de octubre los ataques de Hamas matan a más de 1,000 personas en Israel y cientos son tomados como rehenes. Israel responde con ataques aéreos e impone un cerco en la Franja de Gaza.

El petróleo, el oro y las acciones de defensa aumentan cuando abren los mercados.

Hubo 3 fines de semana de mucha tensión, donde los viernes se producían caídas por pánico en los índices

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años sube al 5%, el más alto desde julio de 2007…

Con las condiciones financieras tensando cada vez más los mercados:

Y una situación en Japón cada vez más insostenible:

El pesisimismo era máximo… Llego a estar solo el 22% de los valores del SPX por encima de la media de 200 sesiones

Observando el rendimiento, el S&P500 equiponderado estaba en negativo en el año:

La Fed extiende su pausa en el aumento de las tasas de interés.

Incierto sobre sus próximos pasos, Powell dice que la Fed está manteniendo sus opciones abiertas.

Los empleadores agregan 150,000 empleos en octubre, muy por debajo de las previsiones y la tendencia de los meses anteriores. El crecimiento salarial moderado y un aumento en la tasa de desempleo, la más alta desde enero de 2022, sugieren un mercado laboral que se está debilitando.

Muchos son los indicadores para pensar en que la Fed ha terminado de subir tipos, la debilidad económica es cada vez más evidente y que eso puede ser positivo para los índices…

Sumado a multitud de indicadores: CTA, recompras máximas, sentimiento contrario, amplitud…

El IPC de octubre se mantiene estable, mientras que la inflación al consumidor subyacente aumenta solo un 0.2%.

Las tasas anuales también disminuyen, lo que convence a los inversores de que la Fed ha terminado de subir las tasas de interés. Las acciones suben, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar caen.

BofA indica los activos a seguir:

Noviembre vio las mayores recompras de la historia:

Los bancos centrales realizaron la tercera inyección de liquidez del año:

Curiosamente, cada inyección de liquidez ha supuesto un impulso para el mercado:

La Fed deja las tasas sin cambios, y los miembros del FOMC descartan mayores subidas de tipos. Se prevén recortes de tasas de 75 puntos básicos para 2024.

Los mercados descuentan en más de un 60% las primeras bajadas de tipos en marzo.

Adobe retira su oferta de adquisición de $20 mil millones por la empresa de software de colaboración Figma, citando objeciones regulatorias en Europa. El acuerdo se anunció en septiembre de 2022.

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Diego

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