(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

Every customer signal is captured in one shared context layer, always current and compounding. Agents and workflows build pipeline, chase every buying signal, and move deals forward, an always-on revenue engine running alongside your team.

With Attio, you’ll get:

Teams like Parallel, Turbopuffer, and Wordsmith build on Attio. Are you one of them?

Get started now

Todo iba bastante bien hasta la llegada de la Reserva Federal, pero después, a pesar de un breve intento de comprar las caídas, todo se desmoronó y las acciones se hundieron de forma generalizada.

Uno de los días con mayor caída en amplitud de los últimos tiempos.

Un repunte al final del día maquilló un panorama desastroso para la mayoría de las acciones, mientras que el Nasdaq logró mantenerse prácticamente sin cambios.

Uno de los puntos a destacar es la pérdida de los 7.600 puntos en el SPX y la visita a la put wall de 7.500 puntos. Estamos en terreno de gamma negativa, es decir, un mercado sin amortiguación y dispuesto a reaccionar con mayor violencia a los movimientos.

Por el lado de las grandes tecnológicas, son las que mejor están aguantando y se observa una gran rotación de dinero hacia ellas. Pese a todo, siguen siendo el refugio más seguro, o eso parece.

Todos los sectores registraron pérdidas durante la jornada, siendo Energía y Finanzas los que más cayeron. El sector Salud tuvo un mejor comportamiento, con un descenso muy leve.

Si bien los rendimientos subieron en general tras la decisión de la Reserva Federal, la curva presentó un comportamiento mixto: los bonos a 2 años subieron 6 puntos básicos, mientras que los bonos a 30 años bajaron 3 puntos básicos.

La rentabilidad del bono a 10 años subió hasta el 5,00% y se estancó en ese nivel.

En general, el comunicado y los indicadores fueron más restrictivos de lo esperado, ya que la Reserva Federal eliminó el recorte medio previsto para el próximo año.

Las probabilidades de octubre inicialmente disminuyeron, pero después volvieron a aumentar —¿justo antes de las elecciones de mitad de mandato?—, mientras que las probabilidades de una subida en diciembre también aumentaron.

El dólar se disparó hasta alcanzar máximos de un mes. Según el Monitor de Impacto del Mercado de Bloomberg, la reacción del dólar en los primeros 60 minutos posteriores a la decisión del FOMC fue la mayor registrada en ese periodo desde la decisión de la Reserva Federal de diciembre de 2024.

El oro fue golpeado, como era de esperar, cayendo por debajo de los 4.240 dólares en sus mínimos, su nivel más bajo desde principios de agosto.

Bitcoin, pese a todo, logró aguantar el tipo en torno a los 76.000 dólares.

Por una vez, el petróleo pasó a un segundo plano, algo significativo teniendo en cuenta que su considerable caída no ayudó en absoluto ni a las acciones ni a los bonos.

Arabia Saudí busca restablecer aproximadamente la mitad de la capacidad de su oleoducto Este-Oeste en los próximos días, tras haberlo cerrado la semana pasada debido a ataques con drones.

Riad también está incrementando las ventas de crudo procedente de fuera del estrecho de Ormuz tras la interrupción. Mientras tanto, Libia normalizó su producción después de las interrupciones sufridas esta semana en los yacimientos petrolíferos.

Todo ello provocó que el precio del WTI cayera desde los 106,50 dólares de ayer hasta los 101 dólares en los mínimos de hoy.

Las bolsas europeas subieron ligeramente el miércoles desde los mínimos de tres meses alcanzados en la sesión anterior, ya que la pausa en el repunte del petróleo mejoró el apetito por el riesgo antes de la decisión de política monetaria de la Reserva Federal.

El índice paneuropeo STOXX 600 avanzó un 0,5%, hasta los 637,09 puntos, mientras que los principales índices regionales también registraron ganancias.

El Banco Central Europeo subió los tipos la semana pasada por segunda vez este año y los mercados siguen esperando otra subida de 25 puntos básicos antes de final de año, según datos de LSEG.

Sin embargo, el crecimiento de los salarios en la eurozona volvió a desacelerarse el trimestre pasado, mientras que los acuerdos salariales negociados apuntan únicamente a un repunte moderado el próximo año, lo que ofrece cierto alivio a los responsables de política monetaria al sugerir que las presiones sobre los precios siguen bajo control.

Las acciones del sector energético fueron las que peor se comportaron dentro del STOXX 600, mientras que el sector de viajes y ocio avanzó un 1,2%, apoyado por la posibilidad de unos menores costes de combustible.

Las rentabilidades de los bonos también retrocedieron desde máximos de varios meses. Los rendimientos de los bonos británicos de corto plazo se encaminaban hacia su mayor caída diaria desde el 20 de mayo, con descensos superiores a los registrados en otros mercados.

Los datos mostraron que la inflación británica se aceleró hasta el 3,1% en agosto, desde el 2,9% de julio, justo un día antes de la decisión de política monetaria del Banco de Inglaterra. Se espera ampliamente que el banco central mantenga los tipos sin cambios.

Las acciones de los bancos europeos avanzaron un 0,5%, recuperando parte de las pérdidas registradas el martes.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron de forma mixta y con bastante volatilidad, aunque el sentimiento fue mejorando gradualmente tras las caídas de Wall Street y las recientes subidas del petróleo. Los inversores esperan ahora las principales decisiones de tipos de los bancos centrales, comenzando por el FOMC más tarde.

El ASX 200 logró ligeras ganancias, apoyado por la fortaleza de los sectores relacionados con materias primas. El sentimiento también se vio favorecido por noticias de fusiones y adquisiciones, después de que se informara de que Brookfield adquirirá Reliance Worldwide por 2.800 millones de dólares. Sin embargo, las ganancias fueron limitadas por la debilidad de los sectores tecnológico, inmobiliario y de consumo.

El Nikkei 225 cotizó sin una dirección clara después de unos datos mixtos en Japón. Las exportaciones y las importaciones superaron las previsiones, mientras que los pedidos de maquinaria decepcionaron.

El KOSPI avanzó ligeramente en una sesión de ida y vuelta, después de oscilar entre ganancias y pérdidas. Las grandes tecnológicas mostraron cierta resistencia, mientras que SK Hynix recibió algo de apoyo después de que su sindicato aprobara en una nueva votación el acuerdo salarial provisional.

El Hang Seng y el Shanghai Composite cotizaron de forma mixta y dentro de rangos estrechos. El índice de Hong Kong mostró poco impulso después de que la región administrativa especial presentara su primer Plan Quinquenal para alinearse más estrechamente con China, algo que algunos temen que pueda suponer un alejamiento del modelo de libre mercado. Mientras tanto, las bolsas de China continental redujeron las pérdidas iniciales después de que el PBoC intensificara sus esfuerzos para aportar liquidez al sistema.

Eso provocó que el precio del WTI cayera desde los 106,50 dólares de ayer hasta los 101 dólares en los mínimos de hoy...

Pero en los refinados la situación es complicada: n. El diferencial del gasóleo de calefacción en EE. UU. , que mide la diferencia entre los precios del combustible y del crudo, se disparó a 117 dólares por barril el miércoles por la mañana, el nivel más alto registrado en los datos de Bloomberg desde 2009.

Estados Unidos está considerando prohibir las exportaciones de diésel. El líder de la mayoría del Senado, John Thune, declaró a los periodistas que «si tenemos suministro en este país y ahora mismo lo estamos exportando, esa podría ser una forma de abordar el problema».

Estados Unidos es actualmente el mayor exportador de diésel del mundo, con alrededor de 1,7 millones de barriles diarios, destinados principalmente a Latinoamérica y Europa.

Además, Rusia, el segundo mayor exportador, ya ha detenido sus exportaciones.

Una prohibición estadounidense sacaría del mercado al último gran exportador de diésel en un momento en el que el precio del combustible en Alemania ya ha alcanzado esta mañana los 2,80 euros por litro.

Los precios de la gasolina (en los surtidores) se mantienen en niveles récord para esta época del año...

El índice S&P 500 de Refinación y Comercialización de Petróleo y Gas ha subido alrededor de un 124% en lo que va del año. Su mejor ganancia anual anterior en 30 años fue del 80% en 2012.

Krinsky, de BTIG, señala que el índice se encuentra ahora un 122 % por encima de su media móvil de 200 semanas, la segunda mayor diferencia registrada, mientras que el RSI semanal ha alcanzado los 81 puntos. Históricamente, cuando el RSI superaba los 80 puntos y el índice cotizaba al menos un 50 % por encima de su media móvil de 200 semanas, en siete de cada ocho casos registraba una caída 12 semanas después, con una rentabilidad media del -7,2 %.

Krinsky considera que la situación actual de las refinerías se asemeja a la del sector de semiconductores e inteligencia artificial a finales de junio. Los inversores optimistas están extrapolando un entorno fundamental excepcionalmente sólido, pero los mercados tienden a descontar esas buenas noticias con seis a doce meses de antelación.

Las ventas minoristas en EE. UU. aumentaron un 1,2% mensual en agosto de 2026, el mayor avance en cinco meses, tras la caída revisada del 0,5% en julio y frente al +0,8% esperado.

Por categorías, destacaron las gasolineras (+3,1%), el comercio online (+2,6%), tiendas varias (+1,9%), electrónica y electrodomésticos (+1,6%), y restauración (+1,2%). Solo cayeron ligeramente los materiales de construcción y jardinería (-0,2%).

El dato no está ajustado por inflación. Las ventas minoristas reales, ajustadas aproximadamente según el IPC, continúan con una tendencia al alza...

La parte más fuerte fue el llamado control group —ventas excluyendo restauración, autos, materiales de construcción y gasolina, usado para calcular el PIB—, que saltó un 1,4%, muy por encima del 0,4% esperado. Su mayor avance desde septiembre de 2024.

Las ventas minoristas de agosto reflejan el sólido informe de empleo, disipando las preocupaciones sobre una desaceleración a corto plazo. Si bien el alza de los precios genera descontento entre los consumidores, aún no perjudica significativamente la economía. El aumento de los precios de importación y exportación también evidencia presiones inflacionarias, según David Russell, estratega jefe de mercado de TradeStation.

Kevin Gordon también muestra que los precios de importación subyacentes se están disparando... El índice de precios de importación excluyendo el petróleo aumentó un 5,5% interanual en agosto.

La Reserva Federal subió en septiembre de 2026 el rango objetivo de los fondos federales en 25 puntos básicos, hasta el 3,75%-4,00%, tal y como esperaba el mercado. Se trata de la primera subida de tipos desde 2023.

El comunicado de septiembre endurece el mensaje sobre inflación y reconoce más fortaleza de la demanda interna. Cambios (además de los tipos):

El famoso "gráfico de puntos" muestra que una amplia mayoría de los miembros de la Fed considera posible otra subida de tipos antes de que termine el año:

La mediana del tipo de interés a largo plazo se mantiene sin cambios en el 2%.
La mediana de la tasa de desempleo se sitúa en el 4,1% en 2026 y en el 4,1% en 2027

La proyección mediana sitúa los tipos de interés en el 4,1% en 2026 y también en el 4,1% en 2027.

La mediana de crecimiento del PIB se sitúa en el 2,3% en 2026 y el 2,4% en 2027.

En general, fue un mensaje restrictivo. Si bien no ofreció una orientación prospectiva específica, cuando dijo que lo que él y sus colegas hicieron fue eliminar una "dosis de estímulo", eso sugiere que está abierto a subir aún más las tasas a menos que cambien los datos. Es probable que algunos inversores lo hayan interpretado de esa manera, y por eso los rendimientos a dos años alcanzaron un nuevo máximo de más de dos años después de que comenzara a hablar.

Otro detalle destacable: la rueda de prensa terminó 20 minutos antes de lo previsto... la rueda de prensa más corta de la historia reciente (lo que suponemos que encaja con su postura de no ofrecer previsiones futuras)...

En general, el comunicado y los indicadores fueron más restrictivos de lo esperado, ya que la Reserva Federal eliminó el recorte medio previsto para el próximo año.

Las probabilidades de octubre inicialmente disminuyeron, pero luego aumentaron (¿justo antes de las elecciones de mitad de mandato?), mientras que las probabilidades de un aumento en diciembre también aumentaron...

unque con cierto altibajo, las expectativas de subida de tipos para 2027 aumentaron hasta situarse en torno a los 40 puntos básicos (las expectativas para 2026 apuntan ahora a otros 30 puntos básicos)...

Siendo sinceros… La decisión de hoy era una prueba de credibilidad para Warsh… Tenía que subir tipos más por credibilidad y por no decepcionar al mercado que porque la economía necesite realmente un nuevo ciclo de endurecimiento.

Warsh se puso muy agresivo en Jackson Hole y, con un mercado laboral más fuerte y una inflación que ha dejado de mejorar, se ha quedado prácticamente obligado a actuar para no perder credibilidad.

Cuando se le preguntó a Warsh si la subida de tipos de interés de hoy era impulsada por el mercado , respondió que la Reserva Federal “tiene un poder enorme. Son decisiones que tomamos nosotros”.

Pero los mercados de bonos a largo plazo lo agradecieron:

Por cierto… OJO con el posicionamiento en los bonos, el indicador compuesto de posicionamiento de bonos de Deutsche Bank se sitúa en torno al percentil 5 de su distribución histórica, cerca del extremo más bajista del rango.

La Casa Blanca dice que la subida de tipos de la Fed es “desafortunada”.

Recordatorio rápido:

Tomando como referencia los últimos siete ciclos de ajuste monetario, el S&P suele tener dificultades al inicio, con una caída promedio del 2% durante los primeros tres meses.

Sin embargo, este ajuste no suele durar mucho, y el índice suele recuperarse con una ganancia promedio del 9% durante los siguientes 12 meses. La excepción más notable fue el año 2022.

Si nos fijamos únicamente en el índice principal, el S&P 500 se encuentra a menos de un 3% por debajo de su máximo de mediados de agosto, a pesar de que el crudo ha subido aproximadamente un 30% y el rendimiento de los bonos a 10 años ha aumentado alrededor de 40 puntos básicos.

Aunque ahora pro debajo de los 7.600 puntos:

Sin embargo, la situación es muy diferente. El sector industrial ha caído un 9%, el sector discrecional con ponderación equitativa ha perdido un 8% y las pequeñas capitalizaciones han bajado un 6% en el mismo periodo.

Las rupturas alcistas están fracasando, mientras que un número creciente de acciones continúa cayendo por debajo del nivel de soporte.

Hoy fue uno de los días con mayor caída en amplitud de los últimos tiempos... Todos los sectores registraron pérdidas durante la jornada, siendo Energía y Finanzas los que más cayeron. El sector Salud tuvo un mejor desempeño con un descenso muy leve.

NVIDIA sigue creciendo a un ritmo enorme, pero cada año lo hace más despacio: su crecimiento de demanda pasa del 280% en 2024 al 113% en 2025, al 84% en 2026E y al 57% en 2027E. Mientras tanto, Broadcom volvería a acelerar con fuerza hasta crecer un 253% en 2026E.

La clave no es que la demanda de IA esté cayendo, sino que está creciendo cada vez más despacio. En conjunto, el crecimiento de la demanda pasaría del 218% en 2024 al 80% en 2027E. Es decir, las cifras absolutas siguen siendo enormes, pero el ritmo de aceleración del sector ya empieza a perder fuerza.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos (jueves): Se espera que los tipos se mantengan en el 3.75%.

🌶️🌶️ Permisos de construcción (jueves): Se espera un dato negativo en permisos y positivo en nuevas viviendas iniciadas, respecto al mes pasado.

Gracias por leer

Diego