(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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La variación de los tipos de interés fue el principal factor macroeconómico, afectando negativamente a las acciones. Las empresas de pequeña capitalización fueron las que peor se comportaron, al ser las más sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés, pero el NDX,

el SPX y el Dow también tuvieron un desempeño relativamente malo.

De momento, el SPX mantiene los 7.700 puntos, un nivel clave. El sector energético fue el que hoy cerró su racha verde, mientras que el resto mostró debilidad.

Por séptimo día consecutivo —y duodécimo de los últimos trece—, el número de nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York fue superior al número de nuevos máximos.

Dentro del panorama de la IA, todo sufrió bastante hoy después de las grandes sesiones vistas últimamente. Aunque Meta se salvó, cerrando en verde.

Las grandes empresas tecnológicas pierden terreno por segundo día consecutivo, mientras los mercados crediticios continúan deteriorándose. Aun así, los 7 Magníficos mostraron algo más de fortaleza que el SPY.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se dispararon hoy. Se produjo un aumento de casi 20 puntos básicos en el rendimiento a 5 años, con las pérdidas acelerándose después de que la subasta a 5 años atrajera una demanda sorprendentemente baja.

Este fue el mayor salto en los rendimientos a 10 años desde el Día de la Liberación y un movimiento máximo de 4 sigmas, solo dos semanas después de otro movimiento de 3 sigmas, provocando un dramático shock de VaR para las carteras de riesgo.

El dólar se disparó al alza junto con los rendimientos,

lo que hizo que el oro cayera por debajo de los 4.300 dólares.

Bitcoin cayó hasta los 84.000 dólares.

Los precios del petróleo volvieron a saltar, con el Brent de nuevo por encima de los 100 dólares.

Las bolsas europeas cerraron a la baja el miércoles, después de que los precios del petróleo rebotaran por encima de los 100 dólares por barril, impulsando de nuevo al alza los rendimientos de los bonos soberanos, mientras el conflicto con Irán no muestra señales de terminar.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una caída del 0,4%, borrando las ganancias registradas al inicio de la sesión. La mayoría de las principales bolsas regionales también cerraron en negativo.

Los futuros del Brent subieron más de un 1%, superando de nuevo el nivel clave de los 100 dólares por barril. Aun así, se mantienen cerca de sus niveles más bajos de las últimas dos semanas, después de acumular cinco sesiones consecutivas de caídas.

Los mercados analizaron los discursos enfrentados de Irán y Estados Unidos durante la Asamblea General de la ONU. El presidente iraní, Masoud Pezeshkian, afirmó que Teherán nunca se rendirá ante Estados Unidos, un día después de que el presidente estadounidense, Donald Trump, utilizara el mismo foro para amenazar con “aniquilar” a Irán.

El rendimiento del bono alemán a 10 años, referencia para la zona euro, se situó en el 3,550%, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta el 5,085%, su nivel más alto desde 2007.

“Claramente había cierta esperanza de que pudiera producirse algún tipo de diálogo que acelerara el final del conflicto, pero no parece que se haya avanzado demasiado”, señaló Steve Sosnick, estratega jefe de mercados de Interactive Brokers.

“Hemos avanzado mucho en muy poco tiempo, por lo que el mercado estaba preparado para algo de toma de beneficios durante la sesión de hoy.”

La mayoría de los principales sectores del STOXX 600 cerraron a la baja, con la excepción de las compañías energéticas, que subieron un 1,3%.

Los grandes bancos retrocedieron un 0,4%, mientras que los sectores de seguros y construcción y materiales fueron los que más cayeron en términos porcentuales, con descensos del 1,7% y del 1,3%, respectivamente.

Estos movimientos se producen después del fuerte repunte registrado por los mercados globales a comienzos de esta semana. El STOXX 600 todavía acumula una subida del 0,8% en la semana, después de haber registrado caídas durante las tres semanas anteriores, en un contexto marcado por el aumento de los precios del petróleo y de los rendimientos de los bonos, así como por la segunda subida de tipos del año por parte del Banco Central Europeo.

Por otro lado, una encuesta PMI de S&P Global mostró que la actividad empresarial de la zona euro se aceleró este mes a su ritmo más rápido en más de tres años, sorprendiendo frente a las expectativas que apuntaban a una desaceleración.

Los operadores también esperan la reunión entre el presidente estadounidense, Donald Trump, y su homólogo chino, Xi Jinping, que será seguida de cerca en busca de señales sobre las relaciones comerciales y las perspectivas de la economía mundial.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) terminaron con comportamiento mixto, siguiendo una sesión similar en Estados Unidos, pese a la reciente caída de los precios del petróleo y al optimismo sobre la vía diplomática después de que el presidente Trump afirmara que sus enviados habían mantenido una reunión “muy productiva” con la delegación iraní al margen de la Asamblea General de la ONU. Sin embargo, también amenazó con que podrían tener que destruir Pickaxe Mountain y atacar si detectan actividad, además de señalar que debe tomar una decisión importante entre permitir que Irán se reconstruya o “aniquilar” al país.

ASX 200 se movió en un rango estrecho, con la demanda contenida ante las expectativas de subidas de tipos y después de unos débiles datos preliminares de PMI en Australia, donde el PMI manufacturero general cayó a terreno de contracción.

KOSPI avanzó apoyado por el impulso del sector tecnológico en Estados Unidos, donde el NDX marcó un nuevo máximo histórico.

Hang Seng y Shanghai Composite mostraron debilidad tras la retirada de liquidez realizada hoy por el PBoC y después de que varios informes señalaran que es poco probable que el presidente chino, Xi Jinping, lleve a directivos de grandes empresas chinas a su cumbre con el presidente estadounidense, Donald Trump, reduciendo las expectativas de grandes acuerdos empresariales.

La Reserva Estratégica de Petróleo de Estados Unidos ha caído hasta los 285 millones de barriles, apenas por encima del mínimo histórico de 277 millones registrado por última vez en septiembre de 1982, según McElligott, de Nomura.

El mensaje del gráfico lo resume: “DRENAJE DE LA SPR DE EEUU = SE ESTÁN QUEDANDO SIN PALANCAS QUE UTILIZAR”.

El diferencial de refino del diésel en la Costa del Golfo de EEUU superó los 100 dólares por barril por primera vez en la historia en agosto, frente a un rango habitual de entre 15 y 30 dólares.

Sin embargo, como señala Torsten Slok, economista jefe de Apollo, a diferencia de una subida de la gasolina, que afecta al consumidor como un impuesto puntual sobre el gasto discrecional, el diésel es un coste intermedio integrado en el precio final de prácticamente todos los bienes físicos, desde el transporte por carretera y ferrocarril hasta la agricultura y la construcción.

Eso significa que el aumento del precio del diésel no se queda únicamente en el componente energético del IPC, sino que, con cierto retraso, se traslada a los bienes y servicios subyacentes. Y ese es precisamente el tipo de transmisión inflacionaria que la Fed no puede descartar como transitoria.

Aunque hoy: Los márgenes del diésel en EE. UU. cayeron 12,70 dólares, hasta los 97,85 dólares por barril, después de que Politico informara de que la Casa Blanca está preparando una prohibición de exportación de diésel de 90 días.

Pero parece que fue negado rapidamente: FUNCIONARIO DE LA CASA BLANCA DICE QUE EL INFORME SOBRE QUE EE.UU. ESTÁ CONSIDERANDO UNA PROHIBICIÓN DE EXPORTACIÓN DE DIÉSEL ES 'NOTICIAS FALSAS'

Por países:

La actividad empresarial de EE. UU. se aceleró bruscamente en septiembre, con el PMI manufacturero subiendo a 57.0, el de servicios a 58.7 y el índice compuesto a 58.4, todos muy por encima de las expectativas.

Los datos apuntan al crecimiento más fuerte en más de cinco años, respaldado por una contratación robusta y una demanda sólida.

Sin embargo, los costos de insumos saltaron a su nivel más alto desde 2022, impulsados por mayores costos de energía y transporte, lo que añade a las preocupaciones por la inflación incluso mientras los aumentos en los precios de venta se mantuvieron relativamente contenidos.

El gobernador de la Fed, Michael Barr, dice que probablemente serán necesarias más subidas de tipos para devolver la inflación al objetivo tras el aumento de 25 pb de la semana pasada.

Barr dijo que la Fed había estado “fuera de posición” antes de la última subida.

El gráfico de puntos de la Fed refuerza el mensaje halconero: 16 de 18 funcionarios esperan al menos una subida más en 2026, con cuatro proyectando dos.

BlackRock anticipa la intersección IA x Cripto.

Para entender el paper vamos a poner el mismo ejemplo:

Le pides a una IA "Organízame el viaje por menos de $2.500".

Para encontrar el mejor vuelo necesita datos que no son gratis, así que los compra ella sola. Paga en stablecoins y se liquida en una blockchain. Tú no has metido tu tarjeta ni has confirmado nada con el banco.

Es lo que BlackRock llama la economía nativa de máquinas:

1. Misma idea, dos usos. La IA convierte lenguaje en tokens. La blockchain convierte valor en tokens. Las dos, para que una máquina opere sin intermediarios.
2. Los agentes ya pagan. Y las tarjetas no sirven para mil microcompras de céntimos al día. Las stablecoins sí: 24/7, importes ridículos y confirmación al instante.
3. Lo siguiente es el cómputo. Contratos estandarizados sobre capacidad de cálculo, igual que el petróleo. Solo el cloud de Amazon, Microsoft y Google apunta a $1,1T de ingresos en 2030.

El proceso es el siguiente:

agentes que pagan solos → en stablecoins sobre una blockchain → cada pago ocupa espacio en la red → y ese espacio se paga con su activo nativo. Ahí empieza a mover precios.

Y los números lo respaldan:

Las stablecoins movieron $11T en 2025, frente a los $93T del ACH. Siguen siendo pequeñas, pero crecen al 80% anual desde 2020. Ahí está la oportunidad.

El gran catalizador de estos dias era… SIN NINGÚN TIPO DE DUDA el alivio de los rendimientos de los bonos…

Algo que hoy… Ha desaparecido:

La rentabilidad de los bonos estadounidenses a 10 años ha superado el 5,1%, con una subida diaria de 16 puntos básicos, el segundo mayor movimiento en un solo día en dos años… Después de los sólidos datos económicos y una malisima subasta a 5 años.

Un movimiento de pico de 4 sigma, solo dos semanas después de un pico de 3 sigma (exagerando un dramático shock de VaR para las carteras de riesgo en todas partes )...

En el caso de las acciones, Goldman Sachs argumenta que la tasa de variación importa más que la magnitud de la variación. Los movimientos que suelen captar la atención de los inversores son de aproximadamente 50 puntos básicos en un mes o 30 puntos básicos en dos semanas.

El movimiento en dos semanas se acerca a ese umbral: el bono a 10 años ha subido unos 35 puntos básicos en el último mes y 25 puntos básicos en las últimas dos semanas.

Prácticamente todos los activos sufren cuando aumenta la volatilidad de los tipos de interés.

Los más sensibles son los MBS, con una relación cercana a -0,78. Después aparecen el inmobiliario, el S&P 500, el private equity y el high yield, alrededor de -0,51. Las materias primas son las menos afectadas, cerca de -0,29.

La volatilidad de los bonos aumentó significativamente hoy:

Teniendo esto en cuenta volvamos a analizar un mercado “muy poco saludable”:

Por séptimo día consecutivo (y duodécimo día de los últimos trece), el número de nuevos mínimos en la Bolsa de Nueva York fue superior al número de nuevos máximos.

Estamos viendo dispersión en el SPX: seis días consecutivos con más mínimos de 52 semanas que máximos, incluso cuando el índice se ha recuperado hasta cerca de máximos históricos.

Casi la mitad de las acciones del S&P 500 ahora se mueven en la dirección opuesta al índice, según GS, una proporción inusualmente alta. El índice está siendo impulsado por un grupo estrecho de grandes nombres tecnológicos y de IA, mientras que gran parte del resto del mercado opera de manera diferente.

El análisis de Christian Mueller-Glissmann de GS ve dos implicaciones:

1. Más diversificación dentro del índice.
Normalmente las acciones tienden a moverse bastante juntas. Ahora hay grupos comportándose de manera muy distinta. Tener el S&P 500 te expone, por tanto, a movimientos menos sincronizados entre sus componentes.

2. Riesgo de reversión del momentum.
El problema es que buena parte de la subida está concentrada en los mismos ganadores. Si los inversores empiezan a vender esas posiciones —por valoración, toma de beneficios o simplemente porque el momentum se rompe— las megacaps podrían sufrir más.

Para protegerse ante el próximo cambio de tendencia, la mesa de operaciones de GS prefiere jugar con opciones de rendimiento superior de RSP > SPX (correlación implícita de aproximadamente el 65%)...

Los bancos siguen registrando malos resultados: el BKX ha caído más de un 2% ayer, situándose más de un 10% por debajo de su máximo de los últimos 30 días.

Mientras que el SPX se encuentra a menos del 1% de su máximo de 52 semanas, una dinámica que no se veía desde enero de 2000.

Nuevo máximo para el Nasdaq 100 ayer, con el 58% de sus componentes cotizando por encima de su media móvil de 200 días. - Kevin Gordon

Las grandes empresas tecnológicas pierden terreno por segundo día consecutivo, mientras los mercados crediticios continúan deteriorándose...

Incluso dentro de una de las industrias lideres se observa debilidad:

El SOX está aproximadamente un 14% por debajo de sus máximos de junio, pero solo tres valores del índice están más cerca de sus máximos que el propio SOX.

Diez de las treinta empresas que componen el índice SOX siguen con una caída superior al 30% respecto a sus máximos de las últimas 52 semanas , y la media de las empresas ha bajado aproximadamente un 26%.

Vía BTIG

Continúa: En el año 2000, el índice SOX alcanzó su punto máximo el 14 de marzo, y vimos una situación similar después del desplome inicial, ya que muchas empresas de semiconductores lograron nuevos máximos mientras que el propio SOX no lo hizo.

Si bien solo 20 de los 30 miembros actuales de SOX formaban parte de SOX en aquel entonces, 13 de esos 20 nombres alcanzaron sus máximos de 52 semanas DESPUÉS del 14 de marzo.

En otras palabras, no es inusual ver que nombres individuales sigan alcanzando nuevos máximos incluso si el índice general ya ha alcanzado su máximo final.

Reiteramos lo que dijimos la semana pasada: para aquellos con una perspectiva alcista, nos centraríamos en las empresas que se encuentran cerca de nuevos máximos, en lugar de en las que se han quedado rezagadas.

Analizando un poco más en detalle los semis… Llama la atención la brecha abierta entre SOX y KOSPI:

En septiembre los inversores particulares vendieron 18 billones de wones coreanos en acciones coreanas, más del doble de lo que compraron en julio y agosto juntos.

Esa venta masiva ha frenado el repunte. También podría estar reduciendo el inventario que mantenía al mercado estancado en torno a los 7.000 puntos.

La zona de 7200/7300 representa una importante resistencia, con la media móvil de 100 días justo por encima de esos niveles.

Los fundamentales se mantienen: Las exportaciones de Corea del Sur se dispararon un 78,3% interanual durante los primeros 20 días de septiembre, impulsadas por un aumento del 259,4% en los envíos de semiconductores.

Además… Las instituciones locales han comprado acciones coreanas durante tres semanas consecutivas. Los inversores extranjeros se han convertido en compradores netos esta semana tras cinco semanas de ventas, con compras concentradas en el sector tecnológico, según Goldman Sachs.

El posicionamiento aún deja margen para un movimiento mayor. Goldman Sachs sitúa la participación extranjera en semiconductores coreanos más de dos desviaciones estándar por debajo de su promedio histórico. Además, los inversores extranjeros han comprado futuros del KOSPI 200 durante cinco semanas consecutivas.

Un movimiento sostenido por encima de los 7.200/7.300 pondría a prueba si esa demanda de futuros se traduce en una compra al contado más sustancial.

Mientras el SPX permanezca por encima de 7.700 y la volatilidad continúe comprimida, la estructura sigue siendo constructiva y la Call Wall de 7.800 permanece como la gran referencia. Pero el dato verdaderamente interesante está bajo la superficie: el índice parece dormido mientras sus componentes registran movimientos significativos.

Con apenas ±0,30% descontado para hoy, cualquier aumento de la correlación o ruptura de 7.800 podría generar un movimiento bastante mayor de lo que actualmente está pagando el mercado de opciones.

Según Goldman Sachs, estos son los niveles clave del SPX a vigilar para posibles ventas de CTAs:

• Corto plazo: 7.643
• Medio plazo: 7.420
• Largo plazo: 6.944

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 202K para iniciales y 1735K para continuas.

🌶️🌶️ Venta de nuevas viviendas (jueves): Se espera un dato un 3.2% superior al del mes pasado.

Gracias por leer

Diego