Sabías que….?
Estacionalmente hablando, arrancan las peores dos semanas del año:
Goldman Sachs
La semana en un vistazo…
Wall Street
🔴 S&P500 -0.42%
🔴 Dow Jones -0.11%
🔴 Nasdaq 100 -1.54%
🟢 Russell 2000 +1.13%
Otros activos
🟢 WTI +2.17%
🔴 XAU/USD -0.55%
🟢 BTC/USD +7.94%
Europa
🟢 German DAX +1.13%
🟢 Stoxx 600 +1.39%
🟢 France's CAC +1.58%
🟢 Spain's Ibex -0.10%
Asia
🟢 Nikkei 225 +4.31%
🟢 Hang Seng +3.77%
🟢 Nifty 50 +1.19%
Divisas
🟢 DXY +0.08% ≈ 103.850
🔴 EUR/USD -0.08%
🟢 USD/JPY +0.64%
🟢 GBP/USD +0.23%
En el informe de hoy…
En Wall Street…
Resumen semanal
Renta variable
El SPX ha cerrado su segunda semana en negativo desde octubre
Por sectores, el tecnológico se vio muy afectado. Fueron el energético y el de consumo básico los que mejor rendimiento tuvieron.
El % de valores que se situan por encima de la media de 50 sesiones, alcanzó minimos de mediados de noviembre;
Las acciones de MAG7 terminaron la semana a la baja, incapaces de recuperar el impulso del derrame del IPC...
Lo que llevó a la baja al Nasdaq 100, también en su segunda semana roja del año, y la segunda desde la racha alcista que arrancó en noviembre
Al contrario que las pequeñas compañías, que recuperaron terreno tras el desplome del martes, en parte debido a ese dato de ventas minoristas tan débil del miércoles:
Lo que llevó al Russell 2000 a intentar recuperar los máximos de diciembre:
Renta fija
Los rendimientos fueron al alza en la semana tras el dato de IPC:
Alcanzando niveles máximos desde finales de noviembre para el 10 años, superando el 4.3%
Y de inicios de diciembre para el 2 años, superando el 4.7%:
De nuevo la curva 2-10 años, más lejos de la desinversión completa:
Divisas y materias primas
El dólar tuvo una semana alcista, pero apenas, después de ceder todas las ganancias del pico del IPC...
Lo que ayudó al oro a salvar la semana. Sorprendente su aguante por encima de los 2000$ teniendo el cuenta el alza de los rendimientos reales:
Y teniendo en cuenta la salida de flujos de su ETF… Muchos analistas dicen que a favor del Bitcoin, personalmente tengo mis dudas que aquí haya una correlación directa:
Los ETF han ingresado 3.200 MILLONES de dólares en sólo 7 días de negociación
¿La descentralización centralizada puede ser el desbloqueo más irónico hacia la adopción masiva?
No es que la sociedad no valore las herramientas descentralizadas. Internet es un éxito rotundo. Se trata de cómo se emplean las tecnologías. Tomemos como ejemplo la entrada de las criptomonedas en los fondos cotizados en bolsa (ETF). Las entradas de fondos a los nuevos fondos han totalizado más de 10.000 millones de dólares , uno de los lanzamientos más rápidos. Esos compradores podrían haberse involucrado en bitcoins mucho antes. La ETF es una vía de acceso familiar, cómoda y centralizada.
También cambia la forma en que pensamos sobre el ciclo actual. Este es ahora un ciclo institucional: la primera criptomoneda que ha experimentado . Alrededor del 11% de bitcoin está en manos de un número reducido de actores institucionales, una lista y un tamaño que crece día a día. Las principales empresas están aprovechando tecnologías descentralizadas para crear experiencias de usuario atractivas; el ETF es el más primitivo de ellos. También nos obligará a evaluar la dinámica del mercado desde una perspectiva diferente.
Según Coinglass el interés abierto de los futuros del bitcoin alcanza su nivel más alto desde el mercado alcista de 2021
Los precios del petróleo subieron por cuarta semana de las últimas cinco, con el WTI nuevamente por encima de $79 y su cierre más alto desde la primera semana de noviembre...
En Europa…
Las acciones europeas cerraron una semana llena de datos con una nota optimista gracias a las excelentes actualizaciones de ganancias y las esperanzas de recortes inminentes de tasas por parte del Banco Central Europeo, lo que aumentó el apetito de los inversores por activos de riesgo.
El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0.6% para alcanzar un nuevo máximo de dos años, liderado por los mineros, que aumentaron un 2.5% esta semana y alcanzaron un máximo de dos semanas.
El índice STOXX de las 50 mayores empresas se mantuvo alrededor de su nivel más alto en 23 años, mientras que un indicador de acciones blue-chip de la zona euro alcanzó un máximo histórico ya que los inversores esperaban que el BCE comenzara a recortar las tasas en abril.
"En general, seguimos creyendo que el primer recorte de tasas será en abril en lugar de junio, pero los datos y comentarios recientes son consistentes con un ciclo de relajación más gradual de lo que habíamos pensado", dijeron los economistas del Deutsche Bank en una nota.
Las acciones alemanas y francesas extendieron las ganancias el viernes para alcanzar otro máximo histórico.
El FTSE 100 del Reino Unido superó a sus pares regionales durante el día con un aumento del 1.5% y tocó máximos de más de cinco semanas después de que las ventas minoristas británicas fueran más fuertes de lo esperado.
Impulsando el sentimiento, el miembro del BCE y jefe del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau, dijo que hay varias razones convincentes por las que el BCE no debería demorarse demasiado en un primer recorte de tasas este año.
Mientras tanto, la miembro del BCE Isabel Schnabel dijo que el débil crecimiento de la productividad en Europa podría frenar la caída de la inflación al objetivo del 2% del BCE.
La semana asíatica…
Las acciones asiáticas ganaron terreno mientras que las acciones japonesas se acercaban a su primer máximo histórico en 34 años y las acciones de Hong Kong extendían su rally a un tercer día.
El índice MSCI Asia Pacific subió hasta un 1%, encaminándose hacia su cierre más alto desde abril de 2022. Las empresas japonesas Toyota, Recruit Holdings y Mitsubishi UFJ Financial contribuyeron en gran medida al avance. El índice regional está en camino de registrar su cuarta semana consecutiva de ganancias, su racha ganadora más larga en más de un año. Las principales medidas fueron más altas en casi todos los mercados excepto Taiwán.
El viernes el Hang Seng volvió a subir por encima del nivel de 16,000 con notables ganancias en biotecnología y propiedades, siendo estas últimas respaldadas después de que un tribunal desestimara peticiones de liquidación contra el desarrollador chino Logan Group.
El Nikkei 225 se recuperó y brevemente se acercó a menos de 100 puntos de su máximo histórico antes de revertir parte de las ganancias. Cerrando la semana cerca de los máximos de 34 años.
El ASX 200 fue impulsado al alza por el sector minero, pero con el alza limitada ya que las grandes aseguradoras flaquearon después de sus informes de ganancias.
Las acciones indias cerraron la semana al alza por cuarto día consecutivo el viernes, lideradas por un rally en acciones de automóviles y salud. El S&P BSE Sensex subió un 0.5% a 72,426.64 en Mumbai, mientras que el índice Nifty 50 de NSE avanzó un 0.6% a 22,040.70.
Eventos relevantes
Periodo estacional
La segunda mitad de febrero es el peor período de dos semanas del año para el S&P desde 1928.
Goldman
El 16 de febrero es el punto máximo en el gráfico estacional del S&P por día.
Goldman
Riesgos para el mercado:
Es probable que el mercado se enfrente a la cuestión de la “última milla” en la tesis de la desinflación . ¿El IPC y el IPP de esta semana marcaron un punto de inflexión en la narrativa inflacionaria? Para responder a eso, probablemente primero deba hacer un juicio: ¿cuánto del importante informe del IPC fue atribuible al efecto de enero? Si nuestro equipo de economía de EE. UU. está en lo cierto, debería considerarse un hecho puntual y la inflación subyacente volverá a la tendencia bajista predominante ( enlace ). Si bien me quedaré con la visión de la casa, también creo que el mercado tendrá que vivir con estas preguntas y agitarse un poco sobre estas preguntas (tenga en cuenta que hay casi tres meses desde aquí hasta el FOMC de mayo, y la presión ahora está en el próximo conjunto de datos). para confirmar que enero fue efectivamente un caso atípico).
En los últimos meses se había añadido mucha extensión . Como se ha narrado bien, la comunidad sistemática está sentada sobre una pila de futuros sobre índices (con un punto inicial de pellizco alrededor de 4850). Si bien la multitud discrecional había sido algo más comedida, la exposición neta en los libros GS PB ha aumentado en el nuevo año (yo pondría su duración en un 7 de 10). En consonancia con esto, varias encuestas de sentimiento han sido elevadas y la actividad de opciones sobre acciones individuales ha sido intensa ( enlace ).
Goldman
El factor impulso está muy estirado . Nuestra canasta de impulso insignia, símbolo GSPRHIMO, ha subido un 24 % hasta la fecha. Que una operación de par se haya movido un 24% en tan corto período de tiempo es casi difícil de creer. Además, el RSI de 14 días se ha extendido a niveles no vistos desde marzo de 2020. Dada la concentración de acciones de mega capitalización en el tramo largo de esta base, algunas de las cuales han agregado una tonelada de capitalización de mercado en un período bastante corto de tiempo. tiempo: supongo que un retroceso del impulso sería netamente negativo para S&P.
Una verdad incómoda: la valoración es exigente . Esta no es una historia nueva en absoluto, pero sin duda, el 75% del repunte hasta la fecha ha sido una función de expansión múltiple. Una vez más, eso probablemente signifique muy poco para el corto plazo (y ciertamente no ha obstruido un aumento en los últimos cuatro meses), pero el punto de partida de hoy es innegablemente elevado.
Otra dura verdad: hay 34 billones de dólares en bonos del Tesoro en circulación . este año traerá 2,4 billones de dólares netos de UST de nueva emisión. Sé que esta narrativa de la duración no ha importado mucho desde octubre, pero a medida que se acerca la luz del tren que se aproxima -es decir, las elecciones presidenciales de Estados Unidos- creo que nuestro conjunto de decisiones ilustrará el problema subyacente. Y, para conectar el tema con las noticias de la semana, cuanto más retrasa la Fed los recortes, más se agrava el problema.
Soportes para el mercado:
El crecimiento de Estados Unidos es impresionantemente fuerte . Este es el eje fundamental de un sesgo positivo sobre los activos de riesgo. GS continúa pronosticando un crecimiento del PIB estadounidense del 3% para 2024. NB: Sería negligente si no dijera que esta historia, por supuesto, se combina mejor con una tendencia de desinflación, y esa pieza, de repente, se ha convertido en una historia que me muestra una vez más.
El rendimiento superior de la tecnología de megacapitalización estadounidense se justifica por un crecimiento superior de las ganancias. Admito que estoy luchando un poco con esto. Por un lado, casi todo el repunte del NDX desde octubre ha sido función del múltiplo. Dicho esto, si nos remontamos un poco más en el tiempo, el rendimiento superior de los grandes nombres ha estado totalmente justificado por un crecimiento superior. Por lo tanto, para mantener el impulso reciente, probablemente no se tratará de tasas o valoraciones (eso ya está en el precio) , sino de revisiones sostenidas al alza de las ganancias. Si bien soy consciente de lo lejos que hemos llegado en los últimos meses, me quedo con los trenes de mercancías.
Goldman
Un elemento para atornillar a ese último punto . Un sesgo hacia NDX aquí conlleva una apuesta significativa por la IA; Si bien estoy seguro de que habrá muchos altibajos en torno al tema, especialmente si las tasas reales mantienen un impulso al alza, el aumento del gasto corporativo en IA es una apuesta que estoy dispuesto a hacer a mediano plazo. Además, cada vez hay más pruebas de que 2024 traerá más pruebas de concepto en la implementación de IA (MSFT/Azure, AMZN/Rufus, NOW/Pro+). Por el bien del orden, la próxima semana traerá ganancias de NVDA... se podría argumentar que es tan importante como cualquier acción del planeta en este momento.
Las recompras son el mayor flujo del mercado y actualmente son muy fuertes . Después de un año en el que se autorizó más de 1 billón de dólares de recompra incremental, a principios de 2024 se han seguido realizando recargas muy significativas (y las ejecuciones están aumentando un 1,6% anual y ganando impulso a nivel local). Una declaración informal: las recompras tienen peso. Simplemente lo hacen. Si se centra mucho en los aspectos técnicos del mercado, probablemente estará de acuerdo en que pueden tener mucho impacto, especialmente en momentos de menor volúmen (no confíe en mi palabra, simplemente busque en su libro de historia el capítulo sobre la era entre la GFC y y COVID).
Goldman
La demanda de los hogares estadounidenses está repuntando, pero aún no es febril . El flujo semanal promedio hacia ETF de acciones y fondos mutuos de EE. UU. este año es de +1 mil millones de dólares. En el mismo período de 2021, esa cifra fue de +6.400 millones de dólares. No estoy diciendo que los hogares no estén a largo plazo (desde una perspectiva de “stock”, lo son), sino que desde una perspectiva de “flujo” no estamos viendo un comportamiento en toda regla, similar al de una burbuja.
Resultados empresariales
Esta semana presenta el 10% del peso del SPX
Goldman
Recuerde, las previsiones estaban por los suelos para el global de las compañías, lo que hacía posible un mayor margen para sorpresas
Goldman
Excepto para los 7 magníficos, que desde septiembre las revisiones de los analistas habían sido al alza, pero que de manera general, se han superado.
Goldman
¿Cómo van los resultados hasta ahora?
SPX anuncia un crecimiento interanual de los ingresos del 4,0% para el cuarto trimestre de 2023, lo que supondría el decimotercer trimestre consecutivo de crecimiento de los ingresos del índice.
Factset
Hasta la fecha, el 65% de las empresas del SPX han superado las estimaciones de ingresos para el cuarto trimestre, por debajo de la media de 5 años del 68%, pero por encima de la media de 10 años del 64%.
Factset
SPX anuncia un crecimiento interanual de los beneficios del 3,2% para el cuarto trimestre de 2023, lo que supondría el segundo trimestre consecutivo de crecimiento de los beneficios del índice.
Factset
Hasta la fecha, el 75% de las empresas del SPX han superado las estimaciones de BPA para el cuarto trimestre, por debajo de la media de 5 años del 77%, pero por encima de la media de 10 años del 74%.
Factset
Balance de la Fed, FMM, BTFP y problemas bancos regionales
Después de dos grandes entradas semanales, los fondos del mercado monetario registraron salidas muy modestas la semana pasada (-4.300 millones de dólares), pero aún se mantienen por encima de los 6 billones de dólares, apenas por debajo de los máximos históricos.
ZeroHedge
Y después del milagroso aumento de los depósitos de la semana anterior (nuevamente, según la Reserva Federal), la semana pasada los depósitos bancarios totales (ajustados estacionalmente) cayeron $ 57 mil millones, la mayor caída semanal desde octubre...
ZeroHedge
El uso por parte de los bancos del mecanismo de rescate de la Reserva Federal se mantiene estable, cerca de máximos históricos de alrededor de 165 mil millones de dólares, desde que los cortó de su arbitraje de dinero libre...
ZeroHedge
El balance de la Reserva Federal se expandió por segunda semana consecutiva (+2,6 mil millones de dólares) y ha aumentado en 4 de las últimas 6 semanas...
ZeroHedge
Después de una gran caída a finales de enero, el QT de la Reserva Federal se ha estancado en febrero (es decir, una pequeña caída de 155 millones de dólares en dos semanas)...
ZeroHedge
Por supuesto, la Reserva Federal no detendría QT sin una declaración y este "estancamiento" en la venta de su libro probablemente sea más bien un evento técnico relacionado con las liquidaciones y el calendario.
El mecanismo de recompra inversa de la Reserva Federal cayó ($82 mil millones) nuevamente por debajo de los $500 mil millones (a $493 mil millones) por primera vez desde junio de 2021...
ZeroHedge
Esto huele a necesidades de financiación más desesperadas.
La importancia de los niveles de RRP fue señalada por la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, quien dijo en enero que el banco central debería desacelerar la liquidación de su balance -un proceso conocido como ajuste cuantitativo o QT- a medida que los saldos de los repos inversos se acercan a un nivel bajo.
Todo lo cual significa que estamos en el momento justo para la locura de marzo... a medida que el BTFP madure y los bancos se vean obligados a financiar su agujero de 160 mil millones de dólares a través de la ventana de descuento.
Las acciones de la banca regional recuperan algo de terreno, cerrando la semana en positivo:
A pesar del repunte de esta semana, la crisis bancaria regional sigue muy viva, como lo demuestra la línea roja a continuación (sin la línea BTFP de la Reserva Federal que expira inminentemente)...
ZeroHedge
Comentario de Hartnett
El indicador ha disminuido ligeramente de 6.8 a 6.6, lo que sugiere una leve reducción en el optimismo del mercado. Esto se atribuye a una menor amplitud del mercado de acciones (menos acciones participando en la tendencia alcista) y a las actividades de cobertura en el S&P500 y en el mercado de petróleo. Sin embargo, el panorama general sigue siendo optimista, como lo demuestra la caída en los niveles de efectivo del BofA Global Fund Manager Survey (FMS) de 4.8% a 4.2% en febrero, lo que indica una mayor disposición a invertir en lugar de mantener efectivo. Además, se ha observado un flujo significativo de $60 mil millones hacia las acciones en las últimas 4 semanas.
Se mencionan varios catalizadores que podrían llevar al indicador a alcanzar una “señal de venta” en las próximas semanas, incluyendo un aumento en las entradas de capital hacia la deuda y las acciones de los mercados emergentes (aproximadamente $10 mil millones), una disminución en las actividades de cobertura en el S&P 500 y una mejora en la amplitud del mercado impulsada por un rally del 10% en China y Hong Kong. Una “señal de venta” indicaría que el mercado está potencialmente sobrecomprado y podría estar cerca de un punto de inflexión hacia una tendencia bajista.
Los diferenciales de bonos de grado de inversión (IG) están muy ajustados, cerca de los mínimos posteriores a Covid de 86 puntos básicos (a pesar de una emisión récord de $310 mil millones) lo que es una señal de un mercado alcista, pero señala que el mercado de acciones está siendo impulsado principalmente por un pequeño número de acciones tecnológicas grandes, lo que indica una falta de amplitud o diversidad en el mercado:
las 5 principales acciones representan el 75% de las ganancias del S&P500 en lo que va del año
las 3 principales acciones tecnológicas representan el 90% de las ganancias del sector tecnológico en lo que va del año
la ‘amplitud’ del mercado de valores de EE.UU. es actualmente la peor desde marzo de 2009″
Clave semanal: Bayer planea recortar el dividendo un 95% para reducir su deuda
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Para la próxima semana…
En China
🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos de interés (martes): El consenso espera que se bajen los tipos 15 puntos básicos, tanto en el interés a 1 año como a 5.
A 1 años se espera que caigan hasta el 3.30% desde el 3.45% en el que se encuentran.
A 5 años se espera que caigan hasta el 4.05% desde el 4.2% en el que se encuentran
En Eurozona
🌶️🌶️ Confianza del consumidor (miércoles): Se espera que se quede en -15, prácticamente igual que el dato previo de -16.
🌶️🌶️🌶️ Estimación PMI eurozona (jueves): Se espera un dato superior tanto en manufactura como en servicios al registrado el último mes.
🌶️🌶️🌶️ IPC final eurozona (jueves): Se espera un dato de 2.8%, inferior al dato de 2.9% registrado el mes pasado.
🌶️ Confianza empresarial alemana (viernes): Se espera un dato de 85.5, similar al 85.2 registrado el mes pasado.
🌶️ Comentarios de Schnabel del BCE
En Estados Unidos
🌶️ Comentarios de Bostic de la Fed (miércoles)
🌶️🌶️ Minutas de la última reunión de la Fed (miércoles)
🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato similar a las 212K presentadas la semana pasada.
🌶️🌶️ Estimación PMi febrero (jueves): Se esperan datos más débiles que los conocidos en enero.
🌶️ Comentarios de Harker, Cook y Kashlari de la Fed (jueves)
Earnings
Esta semana todo el m undo estará pendiente de los resultados de Nvidia.
Para sus resultados, las opciones están valorando un movimiento de ~11%, NVDA no se ha movido T+1 (eventos de 'consolidación'), a pesar de superar el EPS en un 20-30% en ambas publicaciones.
NVDA ahora está más del 50% desde las ganancias del último trimestre, superando tanto a GOOGL como a AMZN en capitalización de mercado.
Los inversores esperan que Nvidia vuelva a ofrecer una clara superación y mejora en los resultados, para contextualizar, Nvidia ha superado los ingresos en ~$2bn los últimos trimestres (en comparación con los ~$20bn en ingresos del trimestre de enero modelados por los analistas), lo cual probablemente servirá como medida junto con los comentarios sobre el trimestre de abril (recordemos que Nvidia había guiado un crecimiento del 10% trimestral sobre el trimestre de enero) y el plan de acción para 2025+ (tanto la visibilidad como la cadencia de productos).
El sesgo actual de las opciones de acciones está bastante equilibrado entre alcistas y bajistas, pero como muestra el gráfico a continuación, en la última semana, se han ofrecido agresivamente alcistas (calls)...
Goldman
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Gracias por leer
Diego
