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Se produjo un desacoplamiento drástico entre el petróleo y los rendimientos de los bonos (ambos al alza) y las acciones.

El Nasdaq-100 acumula 12 días consecutivos de subidas, algo que no ocurría desde julio de 2017.

Solo ha superado esta racha de victorias en cuatro ocasiones a lo largo de su historia.

Al cierre, todos los principales índices estadounidenses estaban en verde. El impulso sigue siendo fuerte en la alta beta y en valores con un alto porcentaje de cortos.

Sin duda, algo que llama la atención de los operadores es que la volatilidad se mantiene elevada.

Mañana se prevé el vencimiento de aproximadamente 3,3 billones de dólares en opciones nocionales estadounidenses, lo que representa cerca del 15% del total de opciones en EE. UU., por lo que el mercado puede estar más libre para hacer movimientos.

Aunque el empuje mecánico sigue muy fuerte: Brian Garrett, de Goldman Sachs, señala que en las últimas cinco sesiones la demanda de CTA ha sido una de las mayores de la historia.

Las acciones y los bonos se han desacoplado notablemente, y estos últimos parecen seguir correlacionándose bien con el petróleo, mientras que las acciones han superado la pequeña escaramuza.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron hoy entre 2 y 3 puntos básicos.

Las expectativas sobre cambios en los tipos de interés de la Reserva Federal se inclinaron hoy hacia una postura más restrictiva, aunque siguen inclinándose más hacia recortes que hacia subidas este año.

El dólar se mantuvo prácticamente sin cambios durante la jornada, a pesar del aumento de los tipos de interés.

El oro también se mantuvo sin cambios, rondando el nivel de los 4.800 dólares.

Bitcoin también se mantuvo sin cambios después de probar a la baja el nivel de 73.000 dólares y rebotar para encontrar resistencia en 75.000 dólares.

Al cierre, los futuros del crudo WTI para el mes más cercano experimentaron fuertes fluctuaciones, pasando de un nivel de 90 dólares a uno de 95 dólares y volviendo a bajar a 93 dólares, lo que representa una subida en el día.

Las acciones europeas se mantuvieron prácticamente sin cambios el jueves, mientras los mercados evaluaban los avances hacia una posible resolución del conflicto en Oriente Medio y los inversores analizaban una nueva tanda de resultados corporativos.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró plano en 616,95 puntos.

Las bolsas regionales mostraron un comportamiento mixto, con el DAX alemán y el FTSE 100 de Londres subiendo alrededor de un 0,3% cada uno.

El Gobierno alemán redujo a la mitad su previsión de crecimiento para 2026 y recortó también la estimación para 2027, al tiempo que elevó sus previsiones de inflación debido al fuerte aumento de los precios del petróleo, según una fuente citada por Reuters.

Creció el optimismo de que la guerra con Irán podría estar cerca de su fin, aunque Teherán advirtió de que el futuro de su programa nuclear sigue sin resolverse.

El STOXX 600 está cerca de recuperar todas las pérdidas acumuladas desde el inicio del conflicto. Aun así, persisten las preocupaciones sobre cómo un aumento sostenido de los precios del petróleo podría afectar a las economías europeas, altamente dependientes de la energía importada.

“Para Europa, el mercado de acciones no refleja necesariamente la economía en su conjunto, que está mucho más influenciada por sectores que tienden a verse negativamente afectados por el encarecimiento de la energía”, señaló Stephan Kemper, estratega jefe de inversión en BNP Paribas Wealth Management.

“Cuanto más se alargue la situación, más se dará cuenta el mercado de que ya no se trata solo de si el estrecho de Ormuz está abierto o no, sino de cuánto daño se ha producido ya y hasta qué punto esto puede descarrilar el escenario de crecimiento que el mercado está descontando”.

Con la temporada de resultados en pleno apogeo en Europa, los inversores buscaban señales clave sobre el impacto de la incertidumbre geopolítica.

Por sectores, tecnología y energía impulsaron al índice, con subidas del 1,5% y 0,7%, respectivamente.

Las compañías de software destacaron al alza: SAP subió un 3,5%, mientras que Dassault Systèmes y Capgemini avanzaron más de un 2,5%.

En el lado negativo, el sector financiero lastró al índice con una caída del 1%. Las acciones de defensa también retrocedieron un 1,8%, con Safran y Rolls-Royce cayendo un 3,4% y un 2,4%, respectivamente.

El sector de viajes y ocio también estuvo bajo presión: Ryanair se desplomó un 6,4%. Lufthansa se convirtió en la primera gran aerolínea en dejar aviones en tierra por el alto coste del combustible, mientras que easyJet indicó que sus reservas están por debajo de las del año pasado. Ambas cayeron un 3,4% y un 5%, respectivamente.

Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron mayoritariamente al alza, siguiendo el impulso positivo de Wall Street, donde el S&P 500 y el Nasdaq marcaron nuevos máximos históricos, apoyados por la fortaleza del sector tecnológico y el optimismo en torno a las negociaciones de paz.

El ASX 200 fue la excepción y revirtió las ganancias iniciales, e incluso cayó, ya que el notable rendimiento del sector tecnológico se vio compensado por pérdidas en energía, recursos, materiales, financieros y mineras.

El Nikkei 225 subió hasta un nuevo máximo histórico tras recuperar el nivel de los 59.000 puntos, impulsado por las expectativas de una resolución en Oriente Medio y el fuerte momentum de las tecnológicas.

El Hang Seng y el Shanghai Composite también avanzaron, con más subidas a medida que el mercado asimilaba los datos mixtos de crecimiento y actividad en China. El PIB del primer trimestre quedó por debajo de lo esperado, pero el crecimiento interanual superó previsiones y se situó en la parte alta del objetivo oficial de crecimiento para 2026.

Por su parte, la producción industrial de marzo superó expectativas, mientras que las ventas minoristas decepcionaron.

Algunos titulares de la madrugada:

Sigue habiendo un bloqueo del estrecho de Ormuz:

Estados Unidos mantendrá el bloqueo naval a Irán el tiempo que sea necesario, declaró el jefe del Pentágono, Pete Hegseth, en una rueda de prensa el jueves.

Desde que se activó el bloqueo, las fuerzas estadounidenses ya han interceptado 13 buques, según declaró el general Caine en la misma rueda de prensa. Subrayó el alcance de esta medida, afirmando que las operaciones se llevarán a cabo “tanto en aguas territoriales iraníes como en aguas internacionales”.

Oficialmente, el Pentágono afirma que el bloqueo es limitado: se centra en los puertos y las zonas costeras de Irán, sin afectar a los buques que simplemente transitan por el estrecho de Ormuz. Sin embargo, en la práctica, se dice que el alcance es mucho mayor, ya que las fuerzas estadounidenses “perseguirán activamente a cualquier buque con bandera iraní o a cualquier buque que intente proporcionar apoyo material a Irán”, incluidos los llamados “buques de la flota oscura que transportan petróleo iraní”, añadió Caine.

Confirmó que más de 10.000 militares participan actualmente en el bloqueo, y que hay más militares estadounidenses en camino a la región.

Los precios del petróleo cerraron al alza hoy:

¿Qué pasa con los bonos?

Las expectativas sobre cambios en las tasas de interés de la Reserva Federal se inclinaron hoy hacia una postura más restrictiva (aunque siguen inclinándose más hacia recortes que hacia aumentos este año)...

Hoy fueron muy sonados los comentarios que hizo hoy el exsecretario del Tesoro, Henry Paulson:

Hizo un llamamiento a las autoridades estadounidenses para que preparen un plan de contingencia con el fin de evitar un posible colapso de la demanda de bonos del Tesoro, un suceso que, según advirtió, tendría efectos “nefastos”.

“Necesitamos un plan de emergencia, un plan específico y a corto plazo, que esté listo para usarse cuando llegue el momento crítico”, dijo Paulson en una entrevista para el programa Wall Street Week de Bloomberg Television con David Westin.

Paulson afirmó que un colapso en el mercado de deuda pública estadounidense, valorado en 31 billones de dólares, sería diferente de la crisis financiera que él mismo afrontó cuando estaba al frente del Tesoro hace dos décadas.

“Por muy grave que fuera la situación”, dijo, el gobierno tenía la capacidad fiscal para afrontar el colapso crediticio. “Se puede intervenir y solucionar el problema”.

Pero en caso de una crisis de deuda pública en Estados Unidos, “cuando uno llega a un punto muerto, intenta emitir bonos del Tesoro y la Reserva Federal es el único comprador, los precios de los bonos del Tesoro bajan y los tipos de interés suben, eso es algo peligroso”. (Japón)

“La gente pregunta: ¿cuándo vas a tocar fondo? Obviamente no lo sé, es imposible saberlo”, dijo Paulson. “Cuando llegue ese momento, será brutal, así que tenemos que prepararnos para esa eventualidad”.

La producción industrial en EEUU cayó 0,5% intermensual (considerablemente peor que el aumento del 0,1% intermensual previsto, y que reduce el crecimiento interanual al +0,74%).

Lo que sugiere que se están sintiendo los impactos inmediatos de la guerra y genera titulares que critican las acciones del presidente Trump.

Los datos de febrero se revisaran drásticamente al alza, de +0,2% a +0,7% intermensual, spor lo que, en los dos meses, la producción industrial en general es en realidad mayor (y ha aumentado un 0,2% desde el final de la guerra).

La energía fue la causa de la desaceleración:

La economía de China creció un 5,0% interanual en el primer trimestre de 2026, acelerándose desde el 4,5% del cuarto trimestre y superando las previsiones del 4,8%. Se trata del ritmo de crecimiento anual más rápido en tres trimestres, impulsado en gran medida por la solidez de las exportaciones, aunque Pekín se prepara para posibles repercusiones del conflicto con Irán.

Por ahora, la economía ha logrado absorber el impacto con una disrupción limitada, apoyada en amplias reservas de petróleo, una matriz energética diversificada y controles estatales que ayudan a contener la volatilidad de los precios.

Sin embargo, el impulso subyacente mostró señales mixtas en marzo: la producción industrial creció más de lo esperado, pero las ventas minoristas quedaron por debajo de las estimaciones. Las exportaciones se desaceleraron con fuerza en el mes, mientras que las importaciones repuntaron significativamente.

La producción industrial de China creció un 5,7% interanual en marzo de 2026, superando las expectativas del mercado (5,5%), pero desacelerándose frente al 6,3% registrado en el periodo combinado de enero-febrero, en un contexto donde el impacto de la guerra con Irán moderó el impulso económico.

La actividad se enfrió en los principales sectores: minería (5,7% vs 6,1% en enero-febrero), manufactura (6,0% vs 6,6%) y suministros (electricidad, gas, calor y agua) (3,5% vs 4,7%).

Las ventas minoristas de China crecieron un 1,7% interanual en marzo de 2026, desacelerándose desde el 2,8% registrado en enero-febrero y quedando por debajo de las expectativas del mercado (2,3%).

La moderación refleja una demanda del consumidor más débil y un comportamiento desigual por categorías. Destacaron al alza equipos de comunicación (27,3%), artículos culturales y de oficina (15,0%), joyería de oro y plata (11,7%) y productos alimentarios. En contraste, los bienes de mayor valor mostraron debilidad, como automóviles (-11,8%), electrodomésticos (-5,0%) y muebles (-8,7%).

Sobre las Tierras Raras:

El dominio de China sobre minerales críticos a nivel global, como el litio, cobalto, níquel y tierras raras, se debe más a su capacidad de refinado que a la minería o a la disponibilidad de yacimientos, según panelistas del Washington Economic Festival.

Aunque los recursos naturales están repartidos por todo el mundo, la clave está en transformarlos en minerales utilizables para procesos industriales. Ahí es donde China tiene su gran ventaja, lo que le otorga un alto grado de control sobre la cadena de suministro.

Este proceso de refinado es altamente contaminante, y la menor presión regulatoria en China ha facilitado el desarrollo de esta capacidad a gran escala.

Se produjo un desacoplamiento drástico entre el petróleo y los rendimientos de los bonos (ambos al alza) y las acciones:

Por ahora, el Nasdaq-100 acumula 12 días consecutivos de subidas, algo que no ocurría desde julio de 2017.

Solo ha superado esta racha de victorias en cuatro ocasiones a lo largo de su historia:

Quizás ese desacoplamiento entre correlaciones empieza a pesar de cara a las próximas sesiones… También hay dos factores que pueden ser importantes:

El primero: Amplitud

Ayer es cierto que se vio “mala amplitud”: En el S&P 500 hubo más valores cayendo que subiendo.

Pero contexto importa.

La tendencia de las últimas semanas sigue siendo fuerte.

El segundo: Liquidez

Aun así, puede ser justificable la debilidad de ayer, centrada en lso mágnificos, ya que ayer era el día de la declaración de impuestos, este es el peor día “en relación con la mediana” para el S&P desde 1990, ya que se venden acciones para obtener efectivo con fines fiscales.

Ya se empiezan a notar los efectos en la cuenta del Tesoro en la Reserva Federal (TGA), que ha comenzado a aumentar a medida que el Tesoro recibe sus pagos de los contribuyentes.

La TGA representa un pasivo en el balance de la Reserva Federal, por lo que su aumento indica, en igualdad de condiciones, una restricción de la liquidez.

Para entender como funciona el tema de los impuestos en la liquidez:

Se estima que la TGA podría alcanzar el billón de dólares a finales de mes, y es probable que el mayor movimiento se haya producido ayer o hoy.

La tasa SOFR ha comenzado a subir frente a la tasa efectiva de los fondos federales, lo que indica una leve presión sobre la financiación hasta el momento. Nada preocupante.

Sin embargo, el día de la declaración de impuestos es tan predecible como la salida del sol, por lo que se hacen preparativos anticipando una pérdida temporal de liquidez.

Para empezar, la TGA suele disminuir antes de la fecha límite del 15 de abril, liberando liquidez.

Sin embargo, este año, la liquidez también se ve favorecida por los RMP (comprando aproximadamente 40.000 millones de dólares en bonos cada mes para prevenir cualquier tensión en los mercados de financiación) de la Reserva Federal.

TSM reportó un aumento del 58% en sus beneficios, lo que sugiere que, al menos en las primeras semanas, la guerra en Oriente Medio no ha frenado la inversión en IA.

También espera ahora un crecimiento de ingresos superior al 30% este año, mejorando su guía anterior, que estaba por debajo de ese nivel. El gasto de capital de la compañía debería situarse en la parte alta del rango previamente estimado, de hasta 56.000 millones de dólares, según señalaron sus directivos.

Las acciones cotizan cerca de máximos históricos pese a que se deslizan ligeramente a la baja.

Lo que no fue un freno para los semis:

Y OJO… Aparece el minorista tras el día de impuestos:

La mejora en las entradas de capital se debió principalmente a que las compras de acciones individuales repuntaron por encima de su promedio histórico (percentil 71 frente al historial de 1 año): las entradas de capital en ETF, en cambio, se deterioraron y alcanzaron su percentil 33, desde el percentil 53 de la semana pasada.

Según JPMorgan, la debilidad en la compra de ETF reflejó una demanda persistentemente baja de renta fija durante el último mes, que culminó esta semana con salidas récord de fondos cotizados (ETF) de bonos del Tesoro a corto plazo y de mercado monetario.

Estas salidas de capital coincidieron con una rotación hacia operaciones de “desescalada”: los ETF tecnológicos registraron sus mayores entradas de capital desde la semana posterior al Día de la Liberación (por ejemplo, SOXX a las 3.0z esta semana y SMH a las 2.2z, Figura 6), mientras que los ETF energéticos registraron sus mayores salidas de capital en un año.

Evidentemente, los CTA impulsan… Brian Garrett, de Goldman Sachs, señala que en las últimas cinco sesiones la demanda de CTA ha sido una de las mayores de la historia ...

El movimiento actual responde a un claro short squeeze, impulsado por posicionamiento en opciones.

La distancia entre el precio actual y el nivel de gamma neutral se sitúa cerca de 200 puntos, lo que refleja que los operadores están forzados a reposicionar (rolar) sus posiciones al alza.

Este proceso de “persecución” del mercado podría continuar en el corto plazo.

Actualmente, el mayor volumen de opciones sigue concentrado en 7.000, aunque empieza a observarse actividad creciente en niveles superiores.

Mañana:

Se prevé el vencimiento de aproximadamente 3,3 billones de dólares en opciones nocionales estadounidenses, lo que representa cerca del 15% del total de opciones en EE. UU.

La gamma de los operadores con posiciones largas continúa recuperándose en el mercado, lo que proporciona un colchón estabilizador. Esto difiere del entorno de “gamma corta” que observamos durante marzo.

Gracias por leer

Diego