Comentarios importantes
Comentarios Geopolíticos
Bessent: Recientemente han atravesado el estrecho entre 20 y 25 millones de barriles de petróleo. — CNBC
Bessent: Con la caída de los precios de la gasolina, es probable que la próxima semana tengamos un dato de inflación favorable.
Subir demasiado los tipos de interés ante un shock de oferta energética, cuando los precios de la energía están bajando, sería reaccionar en exceso a un dato distorsionado.
La Reserva Federal debería entender que esto es un shock de oferta energética.
Vamos a seguir aumentando la presión sobre Irán.
Según medios... Trump permanecerá en la Casa Blanca durante todo el fin de semana, sin actos públicos y con todas las actividades de su agenda cerradas a la prensa.
La última vez que tuvo un fin de semana completamente cerrado a los medios fue hace más de cuatro meses, entre el 10 y el 12 de julio.
Esto ocurre mientras el director del Mossad israelí se encuentra en Washington, reuniéndose con altos funcionarios de la Administración Trump para abordar la reanudación de la guerra con Irán.
Deficit fiscal
Los ingresos del Gobierno de EEUU cayeron un 8,8% interanual en octubre, hasta los 369.000 millones de dólares, mientras que el gasto aumentó un 12%, hasta los 773.000 millones.
El crecimiento de los ingresos acumulados en 12 meses se ha desacelerado hasta apenas el 1,1%, frente a las tasas de dos dígitos registradas tras la pandemia.
Mientras tanto, el gasto medio de los últimos seis meses alcanza los 649.000 millones, su nivel más alto fuera del periodo de la COVID.
La brecha entre ingresos y gastos sigue ampliándose: la recaudación lleva prácticamente estancada cinco años, mientras el gasto público se acerca a los máximos históricos de la pandemia.
El déficit presupuestario de EEUU alcanzó los 404.000 millones de dólares en octubre, frente a los 284.000 millones del mismo mes del año anterior y los 27.000 millones de septiembre, aunque esta última comparación está distorsionada por ajustes de calendario.
Se trata del mayor déficit registrado en un mes de octubre en toda la historia, reflejando el creciente desequilibrio entre los ingresos y el gasto público estadounidense.
OJO a esto... Dado que este fue el primer mes del año fiscal 2027, ¡también fue el mayor comienzo de deficit fiscal de cualquier año en la historia de Estados Unidos!
¿Qué provocó este espectacular deterioro de las cuentas públicas de EEUU en octubre?
La recaudación fiscal fue débil. Sin embargo, el principal responsable fue el aumento récord del gasto público en octubre, impulsado fundamentalmente por dos de las mayores partidas presupuestarias.
La primera fue el gasto en defensa, que registró un comportamiento extraordinario y difícil de explicar. El desembolso en defensa nacional de EEUU durante el último mes mostró una evolución completamente inusual.
El gasto en intereses de la deuda pública estadounidense alcanzó un récord histórico de 1,4 billones de dólares en los últimos 12 meses.
Esta cifra equivale al 28,2% de todos los ingresos del Gobierno de EEUU, también un máximo histórico.
IPP
Los precios al productor (IPP) registraron un ligero descenso respecto a lo esperado (+0,3% intermensual frente al +0,4% intermensual previsto), lo que elevó el IPP un 6,5% interanual (desde el 6,3% interanual de septiembre).
Este es el dato interanual más alto desde noviembre de 2022.
En términos intermensuales, el sector energético en realidad se desinfló (pero se está acelerando interanualmente).
El IPP subyacente (excluyendo alimentos y energía) aumentó un 0,3% intermensual, como se esperaba, y un 5,0% interanual...
Los precios de los bienes subieron a un ritmo más rápido que los costes de los servicios, pero ambos aumentaron en octubre (por tercer mes consecutivo)...
Los componentes del índice de precios de producción (IPP) que se utilizan para calcular el PCE (índice de precios del gasto en consumo personal) mostraron una mayor moderación en octubre respecto a septiembre.
Sin embargo, las tarifas aéreas siguieron registrando el mayor incremento:
Y ahora cada vez es más segura una subida de tipos en diciembre:
Nvidia
El secretario de Comercio de Estados Unidos, Howard Lutnick, ha aceptado comparecer voluntariamente ante el Comité Bancario del Senado el próximo 10 de diciembre, según FOX Business.
La portavoz del Departamento de Comercio, Kristen Eichamer, confirmó que Lutnick comparecerá para responder a las preguntas de los legisladores relacionadas con Nvidia (NVDA).
La audiencia se produce en un contexto de creciente escrutinio sobre las exportaciones de chips estadounidenses a China y la gestión de Lutnick de las restricciones a la exportación.Múltiples fuentes de la comunidad de inteligencia estadounidense afirman que la información recopilada sobre Alice Huang, sospechosa de espiar a Jensen Huang, no demuestra que estuviera actuando como espía para China, según CNN.
Una publicación interna que pide al consejo de administración de Nvidia que reincorpore a Jensen Huang ha recibido más de 1.600 comentarios, la mayoría de ellos mostrando su «pleno apoyo» a su regreso, según WIRED.
La publicación insta al consejo de administración a «tener en cuenta la opinión de los empleados» respecto a la salida de Jensen Huang de la compañía.Nvidia se ha acercado al CEO de Arm, Rene Haas, como un posible reemplazo para Jensen Huang, según personas familiarizadas con el asunto.
Haas ha liderado a Arm ($ARM), respaldada por SoftBank, desde 2022 y previamente pasó aproximadamente siete años en Nvidia, manteniendo lazos cercanos con Huang y los miembros de la junta directiva.
Haas es uno de varios candidatos en consideración, sin garantía de una oferta o aceptación.
Colette Kress sigue siendo la CEO interina de Nvidia mientras la junta directiva busca un sucesor permanente.
La salida de Jensen Huang podría poner en peligro el modelo de financiación que ha sostenido buena parte del auge de la inteligencia artificial.
Durante los últimos años, Nvidia no solo ha vendido chips, sino que también ha financiado a sus propios clientes mediante inversiones, préstamos y garantías. Es un modelo de financiación circular: Nvidia proporciona el capital y sus clientes utilizan ese dinero para comprar sus GPU, impulsando así sus propios ingresos.
Nvidia acumula más de 530.000 millones de dólares en compromisos y garantías, además de 99.000 millones en participaciones empresariales.
El problema es que Colette Kress, nueva consejera delegada interina, podría adoptar una postura mucho más conservadora y reducir estas operaciones.
La gran cuestión ya no es únicamente cuánto crecerán las ventas de Nvidia, sino cuánto de ese crecimiento depende de que la propia compañía siga financiando a sus compradores.
Si Nvidia cierra parcialmente el grifo, el impacto podría extenderse a todo el sector de la inteligencia artificial.
Nscale refleja uno de los mayores riesgos del auge de la inteligencia artificial: empresas que anuncian contratos multimillonarios, pero que todavía no tienen el dinero necesario para cumplirlos.
La compañía, respaldada por Nvidia, ha multiplicado sus ingresos un 1.344%, pero sus pérdidas y necesidades de financiación también se han disparado.
Los datos más preocupantes son:
29.000 millones de dólares en compromisos de inversión, frente a apenas 1.500 millones de efectivo disponible.
9.000 millones de dólares en nuevas líneas de financiación, mientras los intereses ya equivalen al 68% de sus ingresos.
Un megaproyecto de hasta 32.500 millones con Anthropic para el que reconoce que todavía no ha conseguido compromisos vinculantes de financiación.
Una cartera de contratos de 105.800 millones, de la que apenas el 6% está actualmente en funcionamiento.
El problema es que Nscale necesita seguir endeudándose para construir los centros de datos y comprar las GPU que permitirán generar esos ingresos futuros.
El movimiento de ayer fue histórico… Y el minorista lo aprovecha:
Los minoristas compraron 111 millones de dólares en Nvidia durante la apertura, cuando cayó a 159 $, mínimos desde verano de 2025.
Los 111 millones de dólares registrados hoy representan más del doble del percentil 99, superando tanto los 107 millones del 26 de febrero, como los 102 millones registrados tras la publicación de resultados del pasado agosto.
La apertura del martes, cuando los minoristas compraron 93 millones de dólares en apenas media hora, ocupa ahora el cuarto puesto histórico.
Así, dos de las cuatro mayores compras de minoristas en la apertura de Nvidia desde que hay registros se han producido en las últimas tres sesiones.
Según Vanda, los minoristas compraron 1.310 M$ en Nvidia entre lunes y miércoles, la sexta mayor cifra desde 2012.
Nvidia concentró el 61% de todas las compras netas minoristas en acciones y ETF de EEUU esta semana. El martes fue el segundo mayor día de compras.
Los minoristas invirtieron 42,5 M$ en seis ETF alcistas de Nvidia apalancados 2x entre lunes y miércoles, según Vanda. Es la quinta mayor entrada en tres días de la historia (percentil 99,8). Solo se vio una demanda comparable durante el episodio de DeepSeek.
Situación de mercado
Volvió a aparecer la presión vendedora en tecnología, con el NDX como principal lastre:
Los semis siguen por debajo de la media de 200 sesiones:
El repunte fue unicamente técnico... Sin nadie que vender, el lunes se convirtió en un "Rally General": el S&P subió un 2,35%, su mejor día desde el alto el fuego en Irán en abril, con 423 de sus 500 miembros al alza; el Nasdaq 100 avanzó un 3,4% y el SOX un 6,8%, incluso cuando Nvidia cayó un 4,3%.
Pero Goldman Sachs ya decía que se observó "poca actividad en el repunte de recuperación... el movimiento de hoy refleja más una falta de oferta que una persecución por parte de los compradores".
Charlie McElligott, de Nomura, lo calificó como "una caída de volatilidad absolutamente épica", ya que los operadores se vieron obligados a comprar en la subida. Luego, el VIX, que había estado por encima de 25 el viernes pasado, cayó un 27% en la semana hasta 18,7, su mayor caída semanal en un año. Nótese que el VIX ahora está más bajo desde el cierre previo a las elecciones, al igual que el SPX..
OJO a la volatilidad de los bonos:
Durante la semana, el sector energético tuvo un mejor desempeño, mientras que los sectores sensibles a los tipos se quedaron rezagados, con un fuerte desempeño del sector tecnológico...
Como punto positivo, el crédito corporativo ha ofrecido algo de alivio en la semana:
Los beneficios empresariales siguen creciendo a un ritmo saludable, así que ¿dónde está el problema? Edwards señala la evolución de las revisiones al alza de las previsiones de beneficios. La amplitud de las revisiones de los analistas ha comenzado a deteriorarse, especialmente en el sector tecnológico.
Y, lo que es más importante, el ritmo de esas revisiones al alza ha empezado a desacelerarse. Este es el clásico problema de la segunda derivada.
No es necesario que los beneficios caigan para que las bolsas atraviesen dificultades. A veces, basta con que las buenas noticias dejen de ser cada vez mejores.
Sinceramente, ni me sorprende ni me decepciona el movimiento de esta semana... Los precedentes ante liquidaciones así son de una scuantas sesiones ruidosas y más si añadimos esa presión vendedora cómo en este caso:
Gracias por leer
Diego
