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El S&P 500 puede parecer estable, pero por debajo hay un movimiento violento de capital:

• Salida de mega-cap tech / TMT

• Entrada fuerte en cíclicas y small caps

Está aumentando la dispersión: las acciones se mueven cada vez más de forma desigual entre sí. Hay ganadores y perdedores muy claros, en lugar de un mercado que sube o baja “en bloque”.

La “acción media” es mucho más volátil que el índice: el S&P 500 suaviza movimientos porque unas pocas mega-caps pesan mucho. Pero si miras la acción típica, el riesgo/volatilidad es mucho mayor de lo que sugiere el índice.

El S&P 500 ponderado por capitalización está dominado por las grandes tecnológicas, que amortiguan la volatilidad.

El S&P 500 equal weight da el mismo peso a todas las empresas, reflejando mejor lo que pasa “por debajo del capó”. Que tenga 2x volatilidad confirma que el mercado interno está mucho más agitado.

Desde octubre sin máximos en los 7 magníficos (salvo GOOG)

El Russell 2000 supera ahora al NASDAQ100:

El comienzo relativo más fuerte para las empresas de pequeña capitalización sobre el NDX desde 1979.

¿Qué puede cambiarlo todo? Resultados

Para la próxima semana:

El 68% de la capitalización del S&P 500 habrá presentado resultados del 4T para la primera semana de febrero.

El consenso espera un crecimiento del EPS del S&P 500 del 7% interanual en el 4T de 2025, pero GS cree que esta previsión vuelve a ser demasiado conservadora, ya que el EPS del S&P 500 creció un 10% o más en cada uno de los tres primeros trimestres de 2025, superando las estimaciones de los analistas en una media de +6 p.p.

Se espera (de nuevo) que el crecimiento del EPS esté liderado por Tecnología (la mediana de las acciones de Tecnología de la Información tendría un +13% de crecimiento de EPS). En la parte alta del espectro, el consenso espera un +20% de crecimiento del EPS para las mega-cap tecnológicas, frente a solo +3% para el S&P 493 (gráfico inferior).

Las estimaciones del consenso muestran que el capex de los hyperscalers se desacelera interanualmente del 75% en 3T al 54% en 4T, y hasta 24% a finales de 2026. Esperamos revisiones al alza de estas cifras, pero creemos que el crecimiento del capex sí se desacelerará en 2026.

La evidencia del impacto en beneficios de la adopción de IA por parte de las empresas seguirá siendo un foco clave para los inversores en esta temporada de resultados.

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Análisis sectorial

China

Mientras que la liquidez en los mercados financieros estadounidenses está perdiendo impulso, la de China está comenzando a subir debido a necesidades estructurales urgentes.

Japón

Cuidado con el USD/JPY, en su mayor nivel desde agosto de 2024:

Europa

EEUU

Todos los sectores del S&P 500 cotizan ahora por encima de sus medias móviles de 200 días por primera vez desde noviembre de 2021. Esto marca una marcada recuperación con respecto a abril de 2024, cuando ningún sector cotizó por encima de este nivel técnico clave.

Como resultado, el 68% de las acciones del S&P 500 se encuentran ahora por encima de sus medias móviles de 200 días, la lectura más alta desde diciembre de 2024.

Mientras tanto, el 70% de las acciones de la Bolsa de Nueva York (NYSE) se encuentran por encima de este umbral por primera vez desde 2024.

Históricamente, aumentos similares de amplitud han precedido a ganancias promedio del S&P 500 del +17% durante los 12 meses siguientes. El repunte del mercado se está ampliando.

Gracias por leer

Diego