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Iran
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, afirmó que está manteniendo conversaciones productivas con Irán y que no atacará al país en ningún momento antes de las elecciones de mitad de mandato. No obstante, el Ejército estadounidense ha elaborado planes para llevar a cabo tres días de ataques mientras Trump evalúa su próximo movimiento.
El CENTCOM de Estados Unidos informó de que las rutas de libre tránsito a través del estrecho de Ormuz están abiertas para los buques que no incumplan el bloqueo estadounidense, mientras que las autoridades iraníes reiteraron que siguen negociando a través de mediadores.
A última hora de la noche (hora de Teherán), los medios estatales iraníes anunciaron nuevos ataques contra buques en la parte sur del estrecho de Ormuz. Según Fars:
Fuentes militares señalan que hace unos minutos se produjeron varias fuertes explosiones en el paso sur del estrecho de Ormuz, provocadas por petroleros que incumplieron las restricciones y chocaron contra minas marinas colocadas en la zona, según informa Fars.Trump prepara una directiva para intentar reducir el precio del diésel en Estados Unidos.
Según tres fuentes del sector citadas en la información, el presidente estadounidense tiene previsto ordenar a los responsables de distintos departamentos federales que busquen mecanismos para sortear las regulaciones estatales y locales que estén obstaculizando la producción energética.
Según Reuters, la directiva también contemplaría recurrir a la Ley de Producción de Defensa (Defense Production Act), una legislación que permite al Gobierno federal intervenir para impulsar la producción de bienes estratégicos
Además, Trump ha realizado varias declaraciones relacionadas con la situación energética y el conflicto con Irán:
Sobre el diésel: «Próximamente habrá un gran anuncio».
Sobre la gasolina: «El precio bajará pronto».
Sobre Irán: «Esto terminará pronto, de una forma u otra».
Sobre el coste del conflicto: «Es un precio muy pequeño que pagar».
Sobre el programa nuclear iraní: insiste en que Irán no puede tener armas nucleares.
Saudi Aramco suministrará a las refinerías europeas la totalidad de los volúmenes de crudo previstos para noviembre, después de que se reanudara el funcionamiento de su oleoducto que atraviesa el país, tras los ataques sufridos.
Al menos tres refinerías han confirmado que recibirán el 100% de los volúmenes asignados.
Fuente: Bloomberg.
Evolución de la deuda
Bessent ficha a Judy Shelton como asesora del Tesoro estadounidense. El nombramiento ya es oficial, aunque se venía anticipando desde hace varias semanas.
Shelton, conocida por defender una mayor vinculación del dólar con el oro, lleva años planteando una propuesta interesante que desarrolla en su libro de 2024, Good as Gold: emitir bonos del Tesoro convertibles en oro.
La idea es relativamente sencilla. El Gobierno emitiría bonos que permitirían al inversor elegir, en el momento del vencimiento, entre recuperar su dinero en dólares o recibir una cantidad de oro previamente establecida.
¿Cuál sería la ventaja para el Tesoro? Según Shelton, al ofrecer protección frente a una posible depreciación del dólar, los inversores estarían dispuestos a aceptar tipos de interés más bajos, reduciendo así el coste de financiación del Gobierno.
Sin embargo, hay varios obstáculos importantes para llevar esta propuesta a la práctica.
Para empezar, emitir deuda convertible en oro supondría reconocer implícitamente el riesgo de pérdida de valor del dólar. Además, si el oro se revalorizase considerablemente, el coste económico de atender esos bonos podría aumentar de forma significativa.
A esto se suma un problema de escala: las reservas de oro estadounidenses difícilmente permitirían respaldar una parte relevante de un mercado de deuda tan gigantesco. Por tanto, cualquier iniciativa de este tipo probablemente tendría que comenzar con un programa relativamente pequeño.
Y hay otra cuestión: se crearían dos mercados de deuda, uno con protección frente a la depreciación del dólar y otro sin ella. Esto podría provocar que los inversores siguieran exigiendo rentabilidades elevadas por los bonos tradicionales, limitando el ahorro de intereses para el Tesoro.
El nombramiento se suma al reciente fichaje de David Zervos, antiguo estratega de Jefferies, también como asesor de Bessent.
Lo interesante es que tanto Shelton como Zervos han defendido una política de tipos de interés más bajos. Dos incorporaciones que merece la pena seguir de cerca, especialmente en un momento en el que el coste de financiación de Estados Unidos se ha convertido en una de las principales preocupaciones del mercado del mercado de deuda.
De momento el tramo largo parece que muestra algo de agotamiento:
Los indicadores de posicionamiento de futuros de JPM muestran un claro deterioro en los bonos del Tesoro, los bonos alemanes (Bunds) y los bonos del Tesoro estadounidense (OAT).
Los gestores discrecionales han estado reduciendo la duración y la exposición a los diferenciales a medida que los rendimientos suben.
La presión vendedora es real, pero dado que los CTA ya tienen posiciones muy cortas, la situación se está volviendo cada vez más bilateral.
Estimaciones de Michigan
El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó hasta los 46,3 puntos a principios de octubre de 2026, según la estimación preliminar, alcanzando su nivel más bajo desde el mínimo histórico registrado en mayo y situándose muy por debajo de las expectativas del mercado, que apuntaban a 47,6 puntos.
El subíndice de condiciones económicas actuales se desplomó hasta un mínimo histórico de 44,7 puntos, debido al fuerte deterioro de las condiciones de compra de bienes duraderos, en un contexto de precios y costes de financiación persistentemente elevados.
Los consumidores con menores ingresos y los hogares con carteras de inversión más pequeñas registraron caídas especialmente pronunciadas en su confianza, reflejando su limitada capacidad para absorber nuevas subidas de precios.
La frustración por el coste de la vida sigue aumentando, y los consumidores de todo el espectro político perciben cada vez más un deterioro de las perspectivas económicas desde principios de año.
Mientras tanto, las expectativas de inflación repuntaron ligeramente:
A un año: aumentaron del 4,6% en septiembre al 4,7%.
A largo plazo: subieron del 3,4% al 3,5%.
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Situación de mercado
Durante los últimos 30 días, los únicos sectores del S&P 500 que han registrado ganancias han sido tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT) y energía, precisamente los dos grandes sectores vinculados a los cuellos de botella de la inteligencia artificial.
La divergencia entre el S&P 500 y el S&P 500 excluyendo las compañías relacionadas con la inteligencia artificial se aproxima ya al 10% en apenas cinco semanas.
El resto ha sufrido caídas generalizadas:
Salud: −3,5%
Consumo discrecional: −3,6%
Utilities: −4,6%
Industriales: −5,8%
Financieras: −7,7%
Materiales: −7,9%
Inmobiliarias (REITs): −9,8%
Pero lo verdaderamente llamativo aparece cuando analizamos las caídas individuales de las compañías respecto a sus máximos históricos:
El 85% de las empresas del S&P 500 cotiza más de un 10% por debajo de sus máximos.
El 59% acumula una caída superior al 20%.
El 41% ha retrocedido más del 30%.
El 26% pierde más del 40%.
El 17% cotiza más de un 50% por debajo de sus máximos.
Es decir, el S&P 500 se encuentra a pocos puntos de sus máximos históricos, mientras que una de cada seis empresas que lo componen ha perdido más de la mitad de su valor desde su máximo.
¿Cómo es posible que semejante deterioro no se refleje en el índice?
Según McElligott, una parte de la explicación está en la enorme oferta de volatilidad que sigue existiendo en el mercado, especialmente a través de las opciones con vencimientos de 0 y 1 día (0DTE y 1DTE).
Estas estrategias, vinculadas en parte a la venta sistemática de volatilidad, están proporcionando una cantidad extraordinaria de gamma positiva a los intermediarios financieros (dealers), lo que puede favorecer operaciones de cobertura que amortiguan los movimientos del índice.
De hecho, Nomura estima que la gamma asociada a clientes en opciones 0DTE alcanza los +14.000 millones de dólares, situándose en el percentil 100 de su distribución histórica.
Esto no significa que la volatilidad no pueda repuntar, sino que el comportamiento aparentemente tranquilo del S&P 500 está ocultando un deterioro mucho más amplio entre sus componentes.
Podemos dar muchas vueltas sobre lo que puede pasar… Pero lo cierto es que todos los caminos son fatalistas… Salvo que haya calma en los mercados de bonos:
Gracias por leer
Diego
