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El jueves 5 de noviembre fue uno de los peores días que se recuerdan en bolsa:
Unos 2,8 billones de dólares de valor borrados del S&P 500 en una sola sesión.
S&P 500: -4,36%, su mayor caída desde abril de 2025 (el Día de la Liberación). Los 11 sectores cerraron en rojo.
El Nasdaq 100 cerró casi un 15% por debajo de su récord del 6 de octubre
Nasdaq 100: -6,36%, su peor día desde marzo de 2020, en pleno COVID.
Semiconductores (SOX): -12,3%, su peor día en unos seis años y medio.
Nvidia: perdió unos 447.000 millones de dólares tras caer un 9,3%.
Memorias, lo peor de todo: Micron -17,5% y SanDisk -22,3%. Aun así, las dos siguen entre los grandes ganadores de 2026.
Volatilidad: el VVIX tuvo su segunda mayor subida diaria de la historia, solo por detrás del Volmageddon de 2018. El momentum de alta beta acumula ya un -51% desde junio.
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¿Qué ha pasado?
El martes los demócratas ganaron las dos cámaras del Congreso. Le quitaron al menos siete escaños a los republicanos en el Senado y ganaron como mínimo 33 escaños en la Cámara.
La gran sorpresa fue Texas. Dónde la ganadora demócrata ganó después de una campaña en la que prometió “frenar la invasión de los centros de datos”.
Texas es uno de los mayores mercados de centros de datos de EEUU:
Los cinco estados con campañas hostiles (Texas, Ohio, Nevada, Georgia y Michigan) representan aproximadamente el 42% de la capacidad en construcción y de alta probabilidad, y Texas por sí solo representa el 26% de las adiciones netas acumuladas para el período 2026-30:
Si se tienen en cuenta solo los proyectos en construcción, Texas representa el 20% de las incorporaciones netas de 2027 y el 27% de las de 2028, y la gobernadora electa Gina Hinojosa ha pedido una moratoria inmediata.
Eso suena terrible, hasta que se lee lo que realmente implica una moratoria
Goldman: "Observamos que las moratorias no son prohibiciones ni cancelaciones, y creemos que los riesgos para los operadores de centros de datos estarían relacionados con retrasos en la puesta en marcha (que en algunos casos podrían dar lugar a cancelaciones de contratos), mayores costes de financiación debido a plazos de construcción más largos, mayores impuestos debido a la reducción de las exenciones fiscales y mayores gastos de capital en inversiones en infraestructura..."
Abbott ya había frenado los permisos antes de las elecciones. Desde agosto dejó de aprobar nuevas conexiones a la red y suspendió los permisos medioambientales mientras se hace una auditoría estatal. Esa auditoría se espera para el 10 de diciembre.
El plan ya era demasiado ambicioso antes de que se votara. Los plazos actuales implican que se pondrán en marcha unos 55 GW de capacidad solo en 2028, "muy por encima del ritmo histórico de puesta en marcha de la capacidad".
Goldman ya preveía que esos proyectos se retrasarían; Hinojosa simplemente les dio una razón. En otras palabras, una parte importante del retraso que el mercado ahora interpreta como un shock político ya estaba contemplada en las leyes de la física.
Recordemos… Que má simportante que TODO esto es el efecto riqueza… Cualquier político americano, sea del color que sea necesita que el mercado suba… O será brutalmente castigado.
Cómo lo ha recibido el mercado los resultados
Fue una montaña rusa en tres actos:
Miércoles, euforia: el Dow subió más de 1.500 puntos. Se despejó la incertidumbre electoral, Trump aceptó los resultados, el petróleo se desplomó porque el conflicto con Irán no va a escalar y se deshicieron muchas coberturas. Pero los fabricantes de chips y las empresas pequeñas de centros de datos ya caían ese mismo día.
Jueves, desplome: el Dow perdió 1.833 puntos y borró todo lo ganado. El miedo en los “constructores IA” se termino trasladando al resto del mercado.
Viernes, alivio a medias: Rebote técnico tras una gran liquidación.
Dentro de la apropia IA, aunque todo se vio afectado el jueves, se observó cómo el dinero sale de quienes construyen la IA (chips, neoclouds, centros de datos) y entra en las grandes tecnológicas que generan mucha caja, como Apple y Microsoft.
La lógica es que, si no se puede ampliar la capacidad, la que ya existe se vende más cara y los hiperescaladores gastan menos. Eso deja más dinero para recompras.
Ahora, seamos claros… Esto ya llevaba meses en riesgo: los CDS de los centros de datos marcan máximos históricos y los bonos de CoreWeave superan los 1.200 puntos básicos de diferencial.
Construir centros de datos depende de la deuda, y esa deuda ya se estaba encareciendo.
Lo que aceleró la caída
La política encendió la mecha, pero la estructura del mercado echó gasolina:
Hedge funds protegiendo el año: venden lo que más había ganado. La estrategia de semis + energía ha perdido un 15% en una semana.
Posiciones al límite: los fondos sistemáticos estaban cerca del percentil 95 de exposición a bolsa, y los ETF apalancados de los minoristas, en el percentil 98.
Ventas automáticas que no miran el precio: unos 72.000 millones de dólares de los fondos de control de volatilidad en una sola sesión, más 48.000 millones de los ETF apalancados. En total, unos 165.000 millones de dólares vendidos sin importar el precio.
Creadores de mercado: con gamma negativa venden cuando el mercado cae, y eso amplifica cada movimiento.
¿Rebote?
Históricamente, durante 13 años de elecciones de mitad de mandato desde 1974, el S&P 500 generó una rentabilidad media del 0% desde principios de agosto hasta el día de las elecciones.
En esos años, el S&P 500 obtuvo una rentabilidad media del 6% en los tres meses posteriores a las elecciones .
Pero este año… La cosa no ha empezado bien… Veamos cuando puede rebotar el mercado:
Los inversores minoristas vieron el jueves la mayor jornada de ventas en acciones individuales desde la caída provocada por el COVID.
Es decir, hubo indicios de capitulación, lo que puede provocar un rebote técnico… Pero hay que tener en cuenta que muchos fondos de volatilidad ejecutan con uno o dos días de retraso, y que, según McElligott (Nomura), cualquier movimiento de más del 0,5%, al alza o a la baja, puede provocar nuevas ventas.
Un Rebote sostenible, necesita tres cosas: Que bajen el VIX y el VVIX, que se reduzca la gamma negativa y, sobre todo, que se calme el crédito.
Si las acciones suben mientras los diferenciales siguen ampliándose, será solo un rebote técnico por cierre de cortos.
Los precedentes apuntan a entre dos semanas y un mes de movimientos erráticos:
El mercado no ha descubierto que la IA ya no sirva. Su problema estaba en la estructura financiera que lo impulsaba… Y que con el alza del “precio del dinero”, muchas compañías no podían arriesgarse a que los ingresos se retrasaran.
Esta semana, de golpe, han descubierto que construirla requiere permisos, y eso significa TIEMPO… Han tenido que vender de golpe todo lo que daba por hecho.
Gracias por leer
Diego
