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En los últimos días los medios se están inundando de titulares que hablan de “la PEOR crisis energética de EUROPA”.
¿Es cierto?
En este informe vamos a ver la VERDAD tras los datos y lo más importante… El impacto en los mercados.
NVIDIA's Founder Says Farmers Should Absolutely Use AI
“If I were a farmer, I would absolutely use AI.”
That’s Jensen Huang, founder and CEO of NVIDIA.
And he's pointing to one of AI’s biggest untapped opportunities: Farming. It’s an industry facing mounting pressure to produce more with less and it’s still massively under-automated.
DIT AgTech brings AI, nutrition automation, and real-time data to livestock production, helping ranchers boost productivity and get more from every animal.
And it’s already proven in one of the world's toughest livestock environments:
500+ units deployed
370,000 head of livestock on the platform
Up to 55% higher daily weight gain
Now expanding into the U.S. and Brazil, DIT AgTech is targeting a 300M+ head cattle market. And the biggest barrier to adoption? Gone. Ranchers get the technology for free when they sign up for a three-year nutrition plan.
DIT AgTech can scale adoption faster, which means more data and more recurring revenue.
Invest before this early-stage opportunity gets harder to access.
𝘐𝘯 𝘮𝘢𝘬𝘪𝘯𝘨 𝘢𝘯 𝘪𝘯𝘷𝘦𝘴𝘵𝘮𝘦𝘯𝘵 𝘥𝘦𝘤𝘪𝘴𝘪𝘰𝘯, 𝘪𝘯𝘷𝘦𝘴𝘵𝘰𝘳𝘴 𝘮𝘶𝘴𝘵 𝘳𝘦𝘭𝘺 𝘰𝘯 𝘵𝘩𝘦𝘪𝘳 𝘰𝘸𝘯 𝘦𝘹𝘢𝘮𝘪𝘯𝘢𝘵𝘪𝘰𝘯 𝘰𝘧 𝘵𝘩𝘦 𝘪𝘴𝘴𝘶𝘦𝘳 𝘢𝘯𝘥 𝘵𝘩𝘦 𝘵𝘦𝘳𝘮𝘴 𝘰𝘧 𝘵𝘩𝘦 𝘰𝘧𝘧𝘦𝘳𝘪𝘯𝘨, 𝘪𝘯𝘤𝘭𝘶𝘥𝘪𝘯𝘨 𝘵𝘩𝘦 𝘮𝘦𝘳𝘪𝘵𝘴 𝘢𝘯𝘥 𝘳𝘪𝘴𝘬𝘴 𝘪𝘯𝘷𝘰𝘭𝘷𝘦𝘥. 𝘋𝘐𝘛 𝘈𝘨𝘛𝘦𝘤𝘩 𝘩𝘢𝘴 𝘧𝘪𝘭𝘦𝘥 𝘢 𝘍𝘰𝘳𝘮 𝘊 𝘸𝘪𝘵𝘩 𝘵𝘩𝘦 𝘚𝘦𝘤𝘶𝘳𝘪𝘵𝘪𝘦𝘴 𝘢𝘯𝘥 𝘌𝘹𝘤𝘩𝘢𝘯𝘨𝘦 𝘊𝘰𝘮𝘮𝘪𝘴𝘴𝘪𝘰𝘯 𝘪𝘯 𝘤𝘰𝘯𝘯𝘦𝘤𝘵𝘪𝘰𝘯 𝘸𝘪𝘵𝘩 𝘪𝘵𝘴 𝘰𝘧𝘧𝘦𝘳𝘪𝘯𝘨, 𝘢 𝘤𝘰𝘱𝘺 𝘰𝘧 𝘸𝘩𝘪𝘤𝘩 𝘮𝘢𝘺 𝘣𝘦 𝘰𝘣𝘵𝘢𝘪𝘯𝘦𝘥 𝘩𝘦𝘳𝘦: https://bit.ly/4bzuWCi
Lo que ha pasado con el gas
El 1 de septiembre los almacenes estaban al 65,4%, más de 16 puntos por debajo de la media de cinco años y en el nivel más bajo para esa fecha desde el inicio de los registros en 2011.
Hace un año estaban al 77,4%.
La lectura más reciente es algo mejor: 68,04% a 13 de septiembre, con un ritmo de llenado de unos 0,21 puntos diarios. Fíjense que ese ritmo no da para mucho. ING cree que la región tendrá dificultades para alcanzar incluso el objetivo rebajado del 75% antes del invierno.
El el precio del gas en Europa (TTF) cotiza en torno a 80€/MWh (megavatio-hora), tras subir un 6% el lunes hasta máximos desde la crisis de 2022-2023.
El detonante del último tramo alcista fue que Arabia Saudí cerró su oleoducto Este-Oeste, el que le permite esquivar Ormuz. A finales de junio el gas cotizaba por debajo de 40€, así que se ha doblado en menos de tres meses.
ero el problema de fondo viene de Qatar... QatarEnergy declaró fuerza mayor en marzo tras los ataques a Ras Laffan, que dejaron fuera un 17% de su capacidad, con reparaciones estimadas en tres a cinco años.
Esto ha generado una caída del 96% en el abastecimiento: 18 cargamentos frente a 509 en el mismo periodo del año anterior.
El matiz importante es que Qatar solo supuso el 3,7% de las importaciones totales de gas de la UE en 2025. El golpe no llega por volumen directo. Llega porque Europa compite con Asia por menos barcos, y el GNL spot en el noreste asiático ya está en 28,40 $/MMBtu (millón de BTU).
Hay una nota positiva: esta semana al menos dos metaneros han cruzado Ormuz, señal de que Qatar y Emiratos intensifican los intentos tras meses de parón casi total.
Alemania, el eslabón débil
Los almacenes alemanes están al 56% a mediados de septiembre, el nivel más bajo en al menos década y media.
El problema está en los incentivos.
Ahora mismo, el gas para entrega inmediata es más caro que el gas para los próximos meses. Eso hace que guardar gas en los almacenes no sea rentable: compras caro hoy para vender más barato después, además de pagar el coste de almacenarlo.
Por eso Alemania está interviniendo. Berlín va a ampliar las subastas de LTO, que básicamente consisten en pagar a las empresas para que mantengan gas almacenado y disponible durante el invierno.
Además, ha acordado con Uniper y SEFE que utilicen más su capacidad de almacenamiento.
¿El motivo? Alemania llega al invierno con menos gas almacenado de lo habitual y quiere aumentar el colchón de seguridad.
INES, la asociación alemana de almacenamiento de gas, advierte de que si el invierno fuese excepcionalmente frío, el consumo podría dispararse y Alemania podría empezar a tener problemas de suministro ya en enero.
No significa que vaya a ocurrir. Es un escenario extremo. Pero explica por qué Alemania está intentando llenar más los almacenes ahora.
Los precios del gas natural en Alemania han subido un 166% en dólares estadounidenses en lo que va de año, frente a una caída del 24% en los precios del gas natural en EE. UU.
Como resultado, el ratio entre los precios del gas alemán y los del gas estadounidense se ha disparado desde 2,8 veces a finales del año pasado hasta 9,8 veces.
El DAX es el más perjudicado por la subida de los precios del gas
Dependencia energética: cambiamos de proveedor, no de problema
Europa ha reducido muchísimo su dependencia del gas ruso.
En 2025, Rusia envió alrededor de 36 bcm (mil millones de metros cúbicos) de gas a la UE, frente a más de 150 bcm antes de la guerra. Ese mismo año, Noruega suministró unos 89 bcm y Estados Unidos alrededor de 76 bcm. Rusia ya representaba aproximadamente el 13% de las importaciones europeas de gas.
Además, Europa ya ha aprobado eliminar progresivamente esas compras. El GNL ruso quedará prohibido desde comienzos de 2027 y el gas ruso por gasoducto, salvo determinadas excepciones transitorias, desaparecerá durante el otoño de 2027.
Hasta aquí parece una historia de independencia energética.
El problema es que Europa no ha dejado de depender del exterior: simplemente ha cambiado de proveedor.
Estados Unidos ya representó el 63% de todo el GNL importado por Europa en el primer trimestre de 2026. Secalcula que podría suministrar alrededor de dos tercios este año y alcanzar aproximadamente el 80% del GNL europeo en 2028 o 2029 si continúa la tendencia actual. Además, según IEEFA, el GNL estadounidense ha sido de media el más caro para los compradores europeos.
Es decir: antes Europa dependía enormemente de Rusia; ahora corre el riesgo de depender enormemente de Estados Unidos.
Mientras Europa prepara la prohibición del gas ruso, las importaciones europeas de GNL ruso aumentaron un 16% interanual en el primer trimestre de 2026, alcanzando niveles muy elevados.
También hay que mirar a Qatar. La dependencia no es igual para todos los países.
En 2025, aproximadamente el 33% del GNL importado por Italia procedía de Qatar. En Polonia era el 25%, en Bélgica el 16% y en España apenas el 3%.
Por eso cualquier problema con las exportaciones cataríes afecta mucho más a unos países europeos que a otros.
Dirigentes de AfD están preparando una posible reunión con Kirill Dmitriev, asesor económico de Putin y responsable del fondo soberano ruso, para discutir una eventual recuperación de los flujos de gas ruso hacia Alemania. Según Reuters, podría celebrarse como pronto en marzo de 2027, pero solo si antes existe algún tipo de marco de paz entre Rusia y Ucrania.
De momento tendría sobre todo un valor político y simbólico: AfD no forma parte del Gobierno alemán, por lo que no puede decidir por sí solo reabrir Nord Stream ni volver a comprar gas ruso. Reuters señala, no obstante, que actualmente encabeza el apoyo nacional en intención de voto.
Macro: el peor cóctel para el BCE
Europa está entrando en una situación bastante incómoda: más inflación, tipos más altos y poco crecimiento.
La inflación de la eurozona terminó agosto en el 3,2%, frente al 2,9% de julio. El principal problema sigue siendo la energía, que llegó a registrar una subida interanual del 14,3%.
Ante estas presiones, el BCE subió los tipos 25 puntos básicos el 10 de septiembre, llevando la facilidad de depósito al 2,50%. Y lo hizo pese a que espera que la economía de la eurozona crezca apenas un 0,9% en 2026.
Es decir: el BCE está endureciendo la política monetaria en una economía que prácticamente no crece.
Solo seis días después hizo lo mismo la Reserva Federal. La Fed subió los tipos otros 25 puntos básicos, hasta el 3,75%-4,00%, y la decisión fue unánime.
El resultado es que los tipos siguen altos a ambos lados del Atlántico y el dólar ha recuperado fuerza frente al euro. El EUR/USD terminó la semana por debajo de 1,15, acercándose de nuevo a la zona de 1,14:
En bolsa tampoco está siendo una semana sencilla.
El STOXX 600 cayó un 1,1% el viernes y terminó la semana con un descenso del 0,6%. El DAX también sufrió y el Euro Stoxx 50 ha vuelto a acercarse a la zona de 6.200 puntos, que se está convirtiendo en un soporte importante.
Lo curioso es que, pese a todo lo que está ocurriendo, inflación, petróleo, tipos y tensiones geopolíticas, la volatilidad de las bolsas europeas continúa relativamente contenida.
Francia: dos crisis en una
Esta semana ha habido bastante ruido con Francia, pero conviene separar varias cosas.
Primero, Scope (agencia de calificación crediticia europea) rebajó la nota de Francia de AA- a A+. Fitch ya había mantenido a Francia en A+ a finales de agosto, así que Scope básicamente se ha colocado en niveles similares a otras agencias.
Lo más preocupante no es tanto la rebaja, sino lo que está haciendo el mercado.
El viernes, la diferencia entre el bono francés a 10 años y el alemán superó los 100 puntos básicos por primera vez desde 2012. Además, el bono francés a 10 años llegó al 4,55%, cuando en enero estaba alrededor del 3,6%.
Eso significa que Francia tiene que pagar cada vez más por financiar su deuda.
Scope calcula que el gasto en intereses podría pasar de aproximadamente el 2% del PIB en 2025 al 3,6% en 2031.
El Gobierno ya ha reaccionado. Lecornu anunció 54.000 millones de euros en ahorro para 2027, pero también reconoció que Francia no conseguirá reducir el déficit al 5% este año, sino el próximo.
Y el problema es que, sin nuevas medidas, el déficit de 2027 podría acercarse al 6,5% del PIB. Además, solo el coste de pagar los intereses de la deuda aumentaría en unos 10.000 millones de euros el próximo año.
Todo esto llega justo cuando en octubre empieza el debate parlamentario sobre las cuentas públicas y con Francia entrando ya en un periodo político muy marcado por las próximas elecciones presidenciales.
Y luego está el titular de que “Francia se está quedando sin combustible”.
Aquí hay que tener cuidado.
Los datos oficiales sí muestran problemas puntuales: alrededor del 13% de las gasolineras registraban alguna indisponibilidad el lunes, frente al 8% del día 12 y alrededor del 10% el día 15.
Pero hay un detalle importante: más del 90% de las estaciones afectadas pertenecían a TotalEnergies.
¿Por qué? Porque TotalEnergies había limitado sus precios a 1,99 € por litro de gasolina y 2,25 € por litro de gasóleo, y mucha gente acudió en masa a esas estaciones por ser más baratas.
Por tanto, parece más un problema de exceso de demanda en las gasolineras más baratas que una escasez general de combustible en Francia.
De hecho, el Gobierno francés descarta por ahora una ruptura generalizada del suministro.
A mitad de semana, el gasóleo se encontraba aproximadamente entre 2,31 y 2,34 €/litro.
Conclusión
Al final, lo de “la peor crisis energética de la historia” no se sostiene con los datos de hoy.
El TTF (precio del gas en Europa) está a 80€, cuando en 2022 superó los 300€. Y la Comisión considera que no hay riesgo inmediato para el suministro, con más diversificación, más capacidad de GNL y menos demanda que entonces. En 2022 la inflación pasó del 10% y el euro perdió la paridad.
Estamos lejos de eso. Dicho esto, el margen de error es mínimo:
El rango de previsiones lo dice todo: desde 50 €/MWh de Morgan Stanley, con Qatar normalizando y un invierno suave, hasta 210 € de Energy Aspects, con consenso de 90 a 120€ si el frío aprieta. Goldman ve el TTF de diciembre por encima de 100€ si las exportaciones de Oriente Medio solo se normalizan gradualmente. Y en el otro lado, Citi estima un precio ponderado por probabilidad de unos 61€, por debajo del mercado.
No tengo la bola de cristal, pero la asimetría es evidente: el escenario bueno necesita que salgan bien dos cosas a la vez, y el malo solo una.
Qué vigilar
El tiempo en octubre y noviembre. Si hace más frío de lo normal, aumentará antes el consumo de gas y será más difícil seguir llenando los almacenes. La clave es ver si Alemania consigue acercarse al 75% de almacenamiento antes del invierno.
Los barcos de GNL que pasan por el estrecho de Ormuz. Por ahí circula una parte importante del gas licuado mundial. Si empiezan a reducirse los tránsitos, sería una señal real de problemas de suministro, más importante que muchos titulares.
La decisión de Alemania sobre las LTO. Berlín tiene que decidir cuánto gas quiere asegurar mediante estas subastas, que pagan a las empresas por mantener reservas disponibles durante el invierno. Cuanto mayor sea el volumen, mayor será la preocupación del Gobierno por el nivel de almacenamiento.
El precio del gas europeo TTF. La zona de 84-100 €/MWh es importante. Si el precio rompe claramente por encima de esos niveles, significaría que el mercado empieza a descontar una escasez o un riesgo energético mayor.
La deuda francesa. Hay que seguir el diferencial entre el bono francés y el alemán, el llamado OAT-Bund. Si se mantiene por encima de 100 puntos básicos, indica que los inversores están exigiendo cada vez más rentabilidad para prestar dinero a Francia. Y en octubre empieza además el debate sobre los presupuestos franceses, que puede aumentar todavía más la presión.
Gracias por leer
Diego
