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Comentarios importantes
Situación geopolítica
Las conversaciones entre Estados Unidos e Irán en Doha se centraron en la gestión del estrecho de Ormuz y en los términos de un memorando de entendimiento de 60 días destinado a alcanzar un acuerdo nuclear integral, según informó Axios.
Los mediadores cataríes y pakistaníes sugirieron que se habían logrado avances positivos y afirmaron que ambas partes acordaron continuar las conversaciones durante el próximo periodo;
El USTR dijo que Estados Unidos no había aceptado renovar el T-MEC en su forma actual y que seguiría colaborando con Canadá y México para abordar las deficiencias del acuerdo y los déficits comerciales bilaterales.
El precio del petróleo profundizó su caída por debajo de los niveles anteriores a la guerra, a medida que aumentaban los flujos procedentes del Golfo Pérsico , lo que incrementó la perspectiva de un excedente de oferta.
Según informa Bloomberg, el flujo de petróleo crudo a través del estrecho de Ormuz aumentó a 14 millones de barriles el 1 de julio, según datos recopilados por Bloomberg.
Datos de empleo EEUU
La economía estadounidense creó 57.000 empleos en junio de 2026, muy por debajo de los 129.000 revisados a la baja en mayo y de las previsiones de 110.000. Es la menor creación de empleo en cuatro meses, después de tres meses consecutivos de aumentos mejores de lo esperado. Sin embargo, estuvo aproximadamente en línea con el cambio mensual medio de los 12 meses anteriores (+36.000).
Y sí, las revisiones negativas han vuelto:
Las cifras de empleo de abril se revisaron a la baja en 31.000, pasando de +179.000 a +148.000.
Las cifras de empleo de mayo se revisaron a la baja en 43.000 puestos, pasando de +172.000 a +129.000.
Con estas revisiones, el empleo en abril y mayo combinados es 74.000 puestos de trabajo inferior a lo informado anteriormente.
Al observar la composición de los empleos,
El empleo en el sector de servicios profesionales y empresariales continuó su tendencia al alza en junio (+36.000 puestos). El sector ha sumado 172.000 empleos desde su mínimo reciente en octubre de 2025.
En junio, el sector de asistencia social generó 25.000 puestos de trabajo, principalmente en servicios individuales y familiares (+17.000). Durante los 12 meses anteriores, la asistencia social había generado un promedio de 16.000 puestos de trabajo mensuales.
En junio, el empleo en el sector sanitario continuó su tendencia al alza (+22 000), pero a un ritmo más lento que el aumento mensual promedio de los 12 meses anteriores (+38 000). En junio, los hospitales añadieron 9000 puestos de trabajo.
En junio, el empleo en el sector del ocio y la hostelería disminuyó en 61.000 puestos, lo que refleja una menor contratación estacional de lo habitual. En lo que va de 2026, el empleo en este sector apenas ha variado.
El empleo mostró pocos o ningún cambio durante el mes en otros sectores importantes, incluidos la minería, la extracción de canteras y de petróleo y gas; la construcción; la manufactura; el comercio mayorista; el comercio minorista; el transporte y el almacenamiento; la información; las actividades financieras; otros servicios; y el gobierno.
Y visualmente:
Sorprendentemente, mientras que el número de nóminas aumentó en 57.000, el número de personas realmente empleadas se desplomó en 507.000, hasta los 162,264 millones en la encuesta de hogares.
Igualmente preocupante fue la caída de la tasa de participación en la fuerza laboral, que pasó del 61,8% al 61,5%… Lo que hizo que la tasa de desempleo cayera al 4,2% en junio de 2026, desde el 4,3% de mayo y por debajo de las expectativas, ya que muchas personas abandonaron la fuerza laboral.
Por último, pero no por ello menos importante, si bien los empleos a tiempo parcial disminuyeron en 53.000 en junio, hasta alcanzar los 28,626 millones, el número de trabajadores a tiempo completo se desplomó en la friolera de 514.000, lo que confirma una vez más que la composición del mercado laboral estadounidense sigue siendo pésima.
En cuanto a los salarios, no hubo sorpresas: un aumento del 0,3% en el salario medio por hora, tal como se esperaba, lo que se tradujo en un aumento del 3,5% en el salario anual por hora, también como se preveía.
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Situación de mercado
De nuevo Corea sigue marcando el tono… Su correlación es dificil de ignorar:
El problema de Corea radica solo en las valoraciones, sino en la volatilidad.
Las acciones se han vuelto tan volátiles que muchos inversores institucionales simplemente no pueden mantener sus posiciones actuales.
A medida que el VaR se dispara, la exposición suele tener que reducirse, independientemente de la convicción
El KOSPI ha pasado meses en un régimen extremo de subida del contado y subida de la volatilidad, pero esas condiciones rara vez duran para siempre. Con el VIX del KOSPI coqueteando con 100 hace apenas unos días, la exposición alcista se volvió extraordinariamente cara.
Una vez que el mercado deja de subir en línea recta, theta toma el control. Las primas colapsan, los compradores tardíos de calls se dirigen hacia la salida y el deshacer resultante corre el riesgo de retroalimentarse directamente en el mercado subyacente a través de la cobertura de los dealers y una reducción más amplia del riesgo.
A pesar de que la acción SK Hynix sigue muy por encima de sus mínimos de junio, la combinación de apalancamiento y volatilidad extrema ha provocado pérdidas devastadoras.
Los inversores que compraron cerca del pico ahora necesitan una subida superior al 70% solo para volver a quedar planos. Esa es la cruel aritmética del apalancamiento, y un doloroso recordatorio de que las operaciones parabólicas rara vez terminan suavemente.
¿Puede traladarse a Wall Street?
El principal problema está en que los semis han ganado mucho peso (merecido) en los índices, y ahora mismo son EL MERCADO, eso ya de por sí provoca una elevada concentracción y una mayor volatilidad.
Y el problema de los semis... Son los apalancados... Aquí una misera recogida de beneficios puede convertirse en una gran liquidación. Ese es el PROBLEMA.
Los ETF de renta variable apalancados ya gestionan más de 300.000 millones de dólares en activos y controlan más de 750.000 millones de dólares en acciones a nivel global.
Sus necesidades de rebalanceo diario ante un movimiento del 1% en los índices bursátiles oscilan entre 12.000 millones de dólares (si todos los mercados se mueven un 1%) y 18.000 millones de dólares (si el S&P 500 sube un 1% y el resto de mercados se mueve en función de su beta ajustada).
En otras palabras, los ETF apalancados se están convirtiendo en una fuerza cada vez más relevante para los flujos de mercado y podrían amplificar los movimientos de las bolsas tanto al alza como a la baja.
Los ETF apalancados son “short gamma”
Cuando el mercado sube, tienen que comprar más.
Cuando el mercado baja, tienen que vender más.
Los ETF apalancados sobre acciones individuales han experimentado un crecimiento explosivo, impulsado tanto por las entradas de capital como por las fuertes subidas de las compañías subyacentes.
Entre todas las compañías, SK Hynix destaca como la acción con la mayor gamma en relación con su volumen diario negociado.
En la práctica, esto significa que los flujos automáticos de compra y venta generados por los ETF apalancados pueden tener un impacto especialmente significativo sobre el comportamiento bursátil de SK Hynix, amplificando sus movimientos tanto al alza como a la baja.
A nivel sectorial, al descomponer la gamma procedente de los productos indexados y combinarla con la de los ETF apalancados sobre acciones individuales, el sector de los semiconductores destaca claramente como el que presenta la mayor exposición a gamma corta.
En concreto:
Los semiconductores acumulan aproximadamente 4.750 millones de dólares de gamma corta a nivel global si todas las acciones del sector se mueven un 1%.
Esa cifra aumenta hasta 9.500 millones de dólares si las acciones se mueven según una beta ajustada respecto al S&P 500.
Se trata de un máximo histórico.
Y lo más importante es que esta exposición es significativamente mayor de lo que sugieren únicamente los ETF apalancados sobre acciones individuales, que es donde muchos inversores han centrado su atención.
De hecho, al analizar todas las compañías subyacentes, la gamma procedente de productos ligados directamente a acciones individuales representa solo alrededor del 20% de la gamma corta total presente en el sector de semiconductores.
La conclusión es relevante: gran parte del riesgo de flujos mecánicos en los semiconductores no proviene de los ETF apalancados sobre compañías concretas como NVIDIA, Advanced Micro Devices o SK Hynix, sino de los productos apalancados vinculados a índices más amplios que, al rebalancearse, terminan generando compras y ventas automáticas sobre todo el sector.
En otras palabras, los semiconductores se han convertido en el principal foco mundial de gamma corta estructural, lo que aumenta el potencial de movimientos acelerados y autoalimentados tanto en las subidas como en las correcciones.
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Si, ya lo está haciendo… Pese a lo positivo que es el mes de julio para SPX y NDX, no lo es así para la cesta de "momentum" de GS.
Ahora formada principalmente por semis y memoria. Y el problema es que esos valores ahora tienen mucho peso en los grandes indices.
Su peor caída en dos días desde noviembre de 2020…
Con la volatilidad disparada…
Las acciones de memoria están sufriendo una debacle, con una caída de más del 18% en los últimos dos días... la mayor caída en dos días de las acciones de memoria en al menos 12 años (datos de GS)...
SNDK entró en un mercado bajista...
Los sectores financiero y de consumo discrecional tuvieron un mejor desempeño, mientras que el sector tecnológico se unió al sector energético (y a los vehículos utilitarios deportivos) en números rojos...
Y dentor del SPX ha sido uno de los mejores días de amplitud desde hace semanas:
Javier Sanz
El posicionamiento vuelve a ser vulnerable. No es una señal para ponerse corto de inmediato, pero sí una bandera roja para mantener cautela durante las próximas semanas.
J.J Montoya
Gracias por leer
Diego
