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Los titulares siguen moviento del precio del petróleo…
Los hutíes atacan Arabia Saudí: la coalición liderada por Arabia Saudí asegura haber interceptado dos misiles balísticos lanzados por los hutíes contra Najrán, mientras continúa la extensión regional del conflicto con Irán.
Trump y Qatar buscan una salida diplomática: Trump conversa con el emir de Qatar para impulsar un acuerdo con Irán. Doha sigue actuando como mediador y destaca la necesidad de garantizar la seguridad energética y la libertad de navegación.
Irán condiciona la reapertura del estrecho de Ormuz: Teherán exige el cumplimiento de siete condiciones para reabrirlo y negociar con Washington, incluyendo el levantamiento de sanciones, la liberación de activos congelados y reparaciones de guerra.
Trump amenaza con reanudar los ataques contra Irán: asegura que Estados Unidos está «preparado» para nuevas operaciones militares si fracasan las negociaciones, aunque insiste en que prefiere una solución diplomática.
Irán distribuye pastillas de yodo ante el temor a un ataque: según The Times, las autoridades iraníes están entregando yodo a comunidades próximas a instalaciones nucleares y difundiendo instrucciones de protección frente a una posible exposición radiactiva.
Crece el temor a un ataque contra Pickaxe Mountain: Irán difunde un vídeo con instrucciones para protegerse ante una posible explosión nuclear y contaminación radiactiva. La instalación está enterrada a unos 80-100 metros de profundidad, lo que dificulta un ataque convencional. No hay confirmación de que Estados Unidos haya decidido utilizar armamento nuclear
Sobre la IA… Ayer al cierre salía esta noticia, aunque todavía no habría que darlo por hecho:
La gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, ha declarado explícitamente que todos los centros de datos actualmente autorizados en Texas podrán finalizar su construcción. Esto abarca prácticamente todo el año 2027 y probablemente hasta bien entrado el 2028. Promulgará leyes que garanticen que todos los centros de datos recién autorizados para su entrega en 2028/2029 paguen impuestos, se comprometan a no aumentar los precios de la electricidad para los consumidores, no afecten la disponibilidad de agua para la población, se construyan con mano de obra sindicalizada y den a los texanos voz y voto.
La información es parcialmente cierta, pero contiene una afirmación importante que no he podido verificar: que Gina Hinojosa haya garantizado explícitamente la construcción de todos los centros de datos ya autorizados hasta 2027 o 2028.
Empleo
Los datos laborales rara vez se habían visto tan sólidos antes de un informe mensual de nóminas reciente: solicitudes de subsidio por desempleo cerca de mínimos de 57 años, los despidos de octubre más bajos desde 2023, 333.000 vacantes en JOLTS y ADP por encima de las expectativas.
Y el dato de nóminas no defraudó: En octubre, la cifra mensual de empleos aumentó en 165.000, más del doble del repunte esperado de 70.000, y el tercer dato más alto de 2026 (esto se debió una vez más al empleo privado, que se disparó en 159.000, superando con creces las expectativas de 65.000; el sector público solo representó 6.000 empleos en octubre).
La cifra fue tan alta que no solo superó la estimación más elevada de Wall Street... Fue una mejora de 5 sigma con respecto a la cifra de consenso mediana.
Octubre no solo registró un mercado laboral muy activo, sino que las revisiones de los meses anteriores también fueron al alza: agosto se revisó al alza en 53.000 puestos, pasando de +133.000 a +186.000, y septiembre en 31.000, de +29.000 a +60.000.
Con estas revisiones, el empleo combinado en agosto y septiembre es 84.000 puestos superior al reportado anteriormente.
Si bien la cifra de nóminas fue altísima, el cambio mensual de trabajadores la superó con creces, ya que se añadieron 463.000 trabajadores según la encuesta de hogares, el tercer mes consecutivo con más de 400.000 trabajadores añadidos...
Igualmente destacable es que, tras años de bajo rendimiento crónico de los empleos a tiempo completo, en octubre el número de empleos a tiempo completo se disparó en 714.000, el segundo mayor aumento mensual en 2026, mientras que los empleos a tiempo parcial se desplomaron en 242.000.
No solo las cifras de empleo fueron excelentes: la tasa de desempleo descendió inesperadamente al 4,1% desde el 4,2%, en contra de las expectativas de que se mantuviera sin cambios.
Las ganancias promedio por hora superaron las expectativas tanto mensuales como anuales. En el primer caso, registraron un aumento del 0,4%, por encima del 0,3% esperado, y el más alto desde noviembre de 2025, mientras que la variación anual de las ganancias decepcionó las expectativas de la primera cifra inferior al 3% desde la pandemia, y en su lugar aumentó del 3,0% previo a la revisión al alza al 3,1% (luego, los datos de septiembre se revisaron nuevamente al alza hasta el 3,2%).
Los operadores mantuvieron las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte del banco central estadounidense, estimando una probabilidad del 70% de un aumento de un cuarto de punto el próximo mes . En total, el mercado prevé un ajuste monetario adicional de al menos 40 puntos básicos para septiembre de 2027, según Bloomberg.
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Situación de mercado
Las bolsas de Asia-Pacífico registraron caídas generalizadas, con el KOSPI entre los índices más castigados y activando múltiples mecanismos de interrupción de la negociación (sidecars).
Estadísticas de la histórica caída de Wall Street
Nasdaq 100: -6,36%, su peor sesión desde el 9 de marzo de 2020 (-6,83%), durante el desplome provocado por la COVID-19.
S&P 500: -4,36%, su peor sesión desde el 4 de abril de 2025 (-5,97%), en plena escalada de las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos.
VIX del Nasdaq: Registró su mayor subida diaria desde la pandemia, regresando a niveles próximos a los del Día de la Liberación.
VVIX: Subió casi 45 puntos, su segundo mayor incremento diario de la historia, solo superado por el Volmageddon de 2018.
Momentum de alta beta: -6,2%, acumulando una caída del 51% desde los máximos de junio, su peor desplome en más de una década.
Índice de semiconductores (SOX): -12%, su peor sesión desde 2020.
ETF: Representaron el 32% del volumen total negociado, su mayor participación desde junio.
Acciones vinculadas a la IA: Muchas de las cestas de Goldman Sachs registraron su peor sesión desde el lanzamiento de ChatGPT.
Fondos CTA: Los futuros cerraron por debajo del umbral técnico de medio plazo (7.549 puntos), lo que podría activar nuevas ventas sistemáticas.
Presión vendedora adicional: Goldman Sachs estimaba, en un escenario de caída de 2,5 desviaciones estándar, ventas potenciales de 7.480 millones de dólares en el S&P 500 durante la siguiente semana.
El jueves se registró la mayor variación en un solo día desde la pandemia de Covid, lo que hizo que la volatilidad volviera a acercarse a los niveles del Día de la Liberación.
Como lo expresa el departamento de volatilidad de GS: “Este es el mayor pánico que hemos visto en mucho tiempo”.
Resulta que la debacle no se limitó a Silicon Valley. Fue el segundo peor día registrado (desde 2013) para el par de empresas con mayor impulso en el sector industrial.
Pero el foco estuvo en la IA… Concretamente en los semis: El SOX se encuentra ahora un 38% por debajo de sus máximos locales y cotiza un 14% por debajo de su media móvil de 200 días. El que fuera el favorito del mercado se está acercando peligrosamente a una doble caída en un mercado bajista.
No parece el mejor momento para que Anthropic salga a bolsa: La fuerte caída de las tecnológicas está obligando a revisar drásticamente la valoración de Anthropic de cara a su salida a bolsa, que ha pasado de los 2 billones de dólares estimados a principios de octubre a apenas 1,2 billones, un recorte del 40%.
Las estrategias que más dinero habían generado en 2026 están sufriendo liquidaciones masivas por parte de los mismos inversores que las impulsaron.
Semiconductores + energía: esta estrategia combinada llegó a acumular una rentabilidad del 66%, con un ratio de Sharpe de 3,3. Sin embargo, ha perdido un 15% en la última semana y su rentabilidad anual se ha reducido al 39%. Su Sharpe semanal de -15,2 refleja la violencia de las pérdidas.
Beneficiarios de la IA frente a hiperescaladores: esta estrategia, basada en comprar empresas que se benefician de la inversión en IA y apostar contra las grandes tecnológicas que realizan ese gasto, ha perdido un 16% semanal y acumula una caída del 31,2% desde sus máximos del año.
Los fondos sistemáticos estaban cerca del percentil 95 de exposición a renta variable durante las últimas dos semanas, considerando conjuntamente las estrategias de Volatility Control, CTA y Risk Parity.
Los ETF apalancados en manos de inversores minoristas habían alcanzado el percentil 98 de activos bajo gestión, reflejando un posicionamiento extraordinariamente elevado.
El desplome ha obligado a estas estrategias a reducir exposición de forma mecánica:
72.000 millones de dólares vendidos por fondos de control de volatilidad en una sola sesión.
117.000 millones de dólares de reducción de exposición durante la última semana en estas estrategias.
48.000 millones de dólares de ajustes de cierre en ETF apalancados, amplificando la presión vendedora.
Si sumamos solo las ventas de control de volatilidad de la semana y el reequilibrio de los ETF apalancados del jueves, obtenemos aproximadamente 165.000 millones de dólares en oferta insensible al precio (cálculos aproximados, y eso sin tener en cuenta los CTA, la paridad de riesgo y la cobertura de los intermediarios):
McElligott señala que los flujos vendedores de los fondos de control de volatilidad siguen activos. Según sus estimaciones, movimientos del mercado superiores al 0,5%, tanto al alza como a la baja, pueden provocar nuevas reducciones de exposición.
Esto significa que incluso una sesión de recuperación podría coincidir con más ventas automáticas, dificultando que el mercado consolide un rebote.
Los precedentes históricos de liquidaciones similares sugieren entre dos semanas y un mes de movimientos erráticos, antes de que pueda aparecer una recuperación más clara.
A esto se añade que muchos fondos han sufrido pérdidas importantes y, con el cierre del año cerca, podrían evitar reconstruir posiciones agresivamente.
En definitiva, McElligott considera que el riesgo inmediato no reside únicamente en los fundamentales de la IA, sino en la propia estructura del mercado: los sistemáticos siguen vendiendo, los inversores discrecionales no quieren asumir riesgos y los rebotes podrían encontrarse con nuevas oleadas de liquidaciones.
La clave está en que se agoten las ventas forzadas y disminuya la volatilidad.
Rebote técnico: Podría producirse tras las liquidaciones sistemáticas, aunque parte de las ventas se ejecutan con uno o dos días de retraso.
Rebote sostenible: Necesita una caída del VIX y del VVIX, una reducción de la gamma negativa y una estabilización del mercado de crédito.
Riesgo en el crédito la IA: Los diferenciales crediticios se están disparando, con los bonos de CoreWeave superando los 1.200 puntos básicos. Esto amenaza con encarecer la financiación de los centros de datos.
Gracias por leer
Diego
