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Agosto comenzó con el soporte más fiable del mercado aún intacto: los beneficios empresariales.

Con más de tres cuartas partes de las empresas del S&P 500 presentando sus resultados, las ganancias del segundo trimestre iban camino de aumentar un 31,1% interanual, el mayor crecimiento desde 2021.

La mediana de las acciones del S&P 500 registró un crecimiento del 14 % en las ganancias por acción en el segundo trimestre de 2026, lo que pone de manifiesto la amplitud y la profundidad de los fundamentos de este repunte sostenido posterior a la pandemia.

En consecuencia, aunque comenzamos el año cotizando a un PER de 20x en nuestra previsión de BPA para los próximos 12 meses, y el S&P 500 ha subido un 12% en lo que va del año, el mercado todavía cotiza a un PER de 20x hoy en día; es decir, las ganancias son el motor de las acciones, no la valoración.

Curiosamente, como señala Chris Hussey de Goldman, si bien ha sido tentador pensar que este ciclo de crecimiento estructural de las ganancias por acción impulsado por la IA está alcanzando su punto máximo desde hace varios trimestres, los resultados del S&P 500 del segundo trimestre de 2026 ilustraron cómo este desarrollo tecnológico en particular está impulsando los resultados finales, no solo los ingresos brutos .

Además, el crecimiento de los beneficios netos se está ampliando, ya que las acciones de infraestructura de IA incluidas en el índice registraron un crecimiento de beneficios récord en el último trimestre.

Estacionalmente, no ha sido un buen momento para invertir a largo (o corto) plazo en acciones, ya que  septiembre y octubre pueden ser complicados en los años de elecciones de mitad de mandato ...

PERO, el  apetito por el riesgo del mercado de valores se mantiene cerca de los máximos de los últimos años...

Todas las ganancias bursátiles que vimos en agosto (para el S&P 500) ocurrieron en los primeros 2 días de negociación…

Los ingresos trimestrales de Nvidia se duplicaron con creces, alcanzando los 96.220 millones de dólares, superando el consenso de 92.170 millones de dólares, mientras que el beneficio por acción ajustado de 2,22 dólares superó las estimaciones de 2,10 dólares. Más importante aún, la compañía proyectó un crecimiento de los ingresos de aproximadamente el 70% para el año fiscal 2028 , muy por encima de las previsiones predominantes de Wall Street.

El resultado impulsó nuevamente el comercio de IA y elevó el mercado en general, pero no restauró el entusiasmo indiscriminado.

El software experimentó un auge:

Las acciones de consumo discrecional se quedaron rezagadas durante el mes (al igual que sectores sensibles a las tasas de interés como el inmobiliario y el de vehículos utilitarios), mientras que los sectores de energía y tecnología tuvieron un mejor desempeño...

El movimiento más trascendental del mes se produjo fuera del mercado de valores.

El 18 de agosto, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó brevemente el 5,327%, su nivel más alto desde 2007, mientras que el de los bonos a diez años subió al 4,739%. El rendimiento de los bonos japoneses a diez años llegó al 2,945%, su nivel más alto en tres décadas, y los costes de endeudamiento a largo plazo de Alemania y Francia alcanzaron máximos históricos en varios años. 

La rentabilidad global de los bonos soberanos (en conjunto) alcanzó su nivel más alto desde 2007...

Justo cuando parecía que el extremo a largo plazo estaba a punto de romperse, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, anunció que el gobierno duplicaría las recompras de valores a 10 y 30 años hasta alcanzar al menos 4.000 millones de dólares por operación.

Las probabilidades de una subida de tipos en septiembre aumentaron de aproximadamente un 36% a más del 60%. El dólar y los rendimientos a corto plazo repuntaron, el Nasdaq cayó un 0,5%, el oro bajó aproximadamente un 3% y Nvidia perdió gran parte del entusiasmo generado tras la presentación de sus resultados.

Warsh ha tenido un par de meses difíciles al comienzo de su mandato...

Las declaraciones de Warsh impulsaron drásticamente los rendimientos, con el corto plazo registrando el mayor alza del mes. Cabe destacar que los rendimientos a 30 años terminaron el mes a la baja...

La tendencia más clara del mes fue la "comercio de devaluación" o huida de los activos nominales.

En medio del descenso del dólar, el oro ganó casi un 10%, incluso después de su caída tras el escándalo de Jackson Hole, registrando su mejor mes desde enero ...

La plata se disparó más del 22% en su máximo del viernes (antes de desplomarse en Warsh , pero aun así tuvo un rendimiento superior), mientras que el cobre subió casi un 2% y cotizó cerca de territorio récord...

El Bitcoin se disparó desde los 64.800 dólares a finales de julio hasta aproximadamente los 78.000 dólares, una ganancia de más del 25% ( el mejor mes desde noviembre de 2024 ), a pesar de la revisión a la baja de la Reserva Federal.

Acabamos de completar seis meses consecutivos en los que una de las rutas comerciales energéticas más importantes del mundo ha estado, aparentemente, cerrada a la libre circulación de mercancías y petróleo.

A pesar de ello, el crudo cerró agosto prácticamente sin cambios o con una ligera caída:

Las bolsas europeas cayeron el lunes después de que nuevos ataques militares entre Estados Unidos e Irán impulsaran al alza los precios del petróleo y los rendimientos de los bonos, aunque el índice de referencia STOXX 600 logró encadenar su quinto mes consecutivo de ganancias.

El STOXX 600 paneuropeo cayó un 0,6%, hasta los 651,1 puntos, en una sesión con volúmenes reducidos debido al cierre de los mercados de Londres por festivo.

El DAX alemán retrocedió un 1,2%, la mayor caída entre los principales índices regionales, después de que los datos mostraran que la inflación alemana se aceleró en agosto debido al aumento de los precios de la energía provocado por el conflicto con Irán. Sin embargo, el incremento fue menor de lo esperado y la inflación subyacente se mantuvo estable.

Los inversores ya descuentan en gran medida una subida de tipos por parte del Banco Central Europeo en septiembre.

“El escenario parece cada vez más preparado para otra subida de tipos en la reunión del BCE de la próxima semana”, señaló Carsten Brzeski, responsable global de macroeconomía de ING.

“La segunda subida de tipos de este año también entraría en la categoría de una ‘subida preventiva’ o, quizá más acorde con el lenguaje del BCE, una subida destinada a reforzar su credibilidad y anticiparse a posibles efectos indirectos o de segunda ronda derivados del actual shock energético”.

Los datos de inflación de la eurozona y el informe de empleo de Estados Unidos centrarán la atención de los inversores más adelante esta semana.

La rentabilidad del bono alemán a dos años, especialmente sensible a las expectativas de política monetaria, alcanzó su nivel más alto desde julio de 2024, siguiendo el movimiento de los bonos del Tesoro estadounidense después de que el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, señalara el viernes que los tipos de interés podrían tener que subir.

Las acciones del sector energético avanzaron siguiendo una subida superior al 2% del crudo Brent, que cotizaba alrededor de los 90,5 dólares por barril. TotalEnergies, Orlen y OMV subieron entre un 1,5% y un 3,5%.

Las fuerzas estadounidenses atacaron el domingo dos lanzaderas de misiles en la isla iraní de Larak, en el Estrecho de Ormuz, en la primera acción militar conocida de Estados Unidos contra Irán desde finales de julio. Como respuesta, Teherán lanzó ataques contra dos bases aéreas estadounidenses en Jordania, según informaron medios iraníes.

El aumento de los precios de la energía ha reforzado las preocupaciones sobre la inflación en un momento en el que los inversores ya se preparan para un mayor endurecimiento de la política monetaria.

Aun así, una sólida temporada de resultados empresariales y el continuo entusiasmo en torno a la inteligencia artificial ayudaron al STOXX 600 a subir un 0,3% en agosto.

Los responsables financieros del G20 se reúnen el lunes y el martes en Carolina del Norte mientras los elevados precios de la energía y de las materias primas relacionados con la guerra en Irán pesan sobre las perspectivas de crecimiento mundial.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron mayoritariamente a la baja de cara al cierre de mes, tras los recientes comentarios de tono restrictivo del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole, mientras que las tensiones en Oriente Medio se intensificaron durante el fin de semana después de que Estados Unidos e Irán retomaran los ataques por primera vez en más de un mes.

El ASX 200 mostró un comportamiento mixto y logró mantenerse inicialmente a flote gracias a la fortaleza del sector financiero, el de mayor peso en el índice, además de las subidas en energía, utilities y consumo. Sin embargo, el avance fue limitado y terminó revirtiéndose tras unos datos decepcionantes de crédito al sector privado y beneficios empresariales.

El Nikkei 225 abrió con un fuerte hueco bajista, cayendo por debajo de los 66.000 puntos, aunque logró recuperarse parcialmente desde los mínimos de la sesión. Los inversores también valoraron unos datos de producción industrial y ventas minoristas de Japón mejores de lo esperado.

El KOSPI retrocedió lastrado por la debilidad de sus grandes compañías tecnológicas. Además, un informe señaló que los traders intradía están abandonando en masa los ETF apalancados sobre fabricantes coreanos de chips. Estos productos, que buscan duplicar la rentabilidad diaria de Samsung Electronics y SK Hynix, se encaminan a registrar su primera salida mensual de capital.

El Hang Seng y el Shanghai Composite cotizaron con debilidad, con el apetito por el riesgo afectado por los últimos datos oficiales de PMI. El PMI manufacturero superó las previsiones, pero el no manufacturero decepcionó y ambos indicadores permanecieron en territorio de contracción.

Los futuros del crudo Brent repuntaron por encima de los 90 dólares el barril , mientras que el West Texas Intermediate superó los 86 dólares tras el intercambio de ataques entre Estados Unidos e Irán , el primero en aproximadamente un mes. Teherán también afirmó que un superpetrolero no identificado fue alcanzado por minas navales en el estrecho de Ormuz.

Mientras tanto, los márgenes de refinación del diésel se acercan de nuevo a los 100 dólares por barril, lo que sugiere una escasez cada vez más grave en los mercados de productos refinados a medida que se acerca el final del verano.

El rendimiento del Treasury estadounidense a 10 años supera el 4,75%, su nivel más alto desde enero de 2025.

El movimiento está siendo impulsado principalmente por los TIPS, mientras que la inflación breakeven a 10 años apenas se mueve y la de 30 años permanece prácticamente sin cambios.

Esto sugiere que el mercado no está descontando un repunte significativo de la inflación, sino alguna combinación de mayor oferta de deuda, menor demanda de Treasuries o unas expectativas de crecimiento económico más fuertes, según Bloomberg.

Bessent ha dejado varios mensajes importantes en su entrevista con CNBC:

Bessent respondió a las críticas de Stanley Druckenmiller sobre su actuación en el mercado de bonos estadounidense.

El secretario del Tesoro insinuó que el veterano inversor «perdió dinero» aproximadamente en el periodo en el que presentó su artículo crítico.

Bessent también defendió la evolución de la deuda estadounidense, asegurando que los bonos de EE. UU. han sido el mercado de renta fija con mejor comportamiento desde que Trump asumió la presidencia.

El PMI manufacturero oficial de China elaborado por la NBS subió a 49,8 en agosto de 2026, desde 49,2 en julio, superando ligeramente las expectativas del mercado de 49,7.

El dato marcó el segundo mes consecutivo de contracción, aunque el ritmo de deterioro se moderó gracias a una recuperación de la demanda. La producción volvió a terreno expansivo, hasta 50,4 desde 49,9, mientras que los nuevos pedidos repuntaron con fuerza hasta 50,6, frente a 48,5 en julio.

El empleo siguió contrayéndose, con el subíndice cayendo hasta 48,7 desde 49,0. Los inventarios de materias primas también continuaron disminuyendo, hasta 48,1 desde 48,3, mientras que los plazos de entrega de los proveedores mejoraron por primera vez en siete meses, subiendo a 50,1 desde 49,5.

Las presiones sobre los precios aumentaron notablemente. Los costes de los insumos crecieron al ritmo más rápido de los últimos tres meses, con el índice subiendo a 56,6 desde 53,2. Los precios de venta también regresaron a terreno expansivo, hasta 50,4, frente a 47,8 en julio.

Mientras tanto, la confianza empresarial cayó a mínimos de cinco meses, situándose en 53,8 desde 54,1, lo que sugiere que las empresas siguen siendo cautelosas respecto a las perspectivas a corto plazo.

El PMI no manufacturero oficial de China elaborado por la NBS se mantuvo en 49,0 en agosto de 2026, sin cambios respecto a julio y por debajo de las expectativas de 49,5, señalando una continuación de la contracción de la actividad no manufacturera.

El índice de actividad empresarial se mantuvo en 49,3, mientras que el índice de construcción descendió ligeramente hasta 46,9 desde 47,0.

Dentro del sector servicios, las actividades de comercio mayorista, comercio minorista y servicios de mercados de capitales permanecieron por debajo del umbral de 50,0. En cambio, los servicios postales, telecomunicaciones, radiodifusión, televisión y transmisión por satélite, así como software de internet y servicios de tecnologías de la información, continuaron mostrando fortaleza.

El índice de nuevos pedidos cayó hasta 44,1 desde 44,4, reflejando un debilitamiento adicional de la demanda. Los nuevos pedidos en construcción mejoraron hasta 42,4 desde 40,1, mientras que los pedidos del sector servicios descendieron hasta 44,5 desde 45,2.

En cuanto a los precios, los costes de los insumos aumentaron hasta 51,1 desde 49,7, mientras que los precios de venta subieron hasta 49,3 desde 47,9.

El empleo se mantuvo sin cambios en 45,4, mientras que las expectativas empresariales descendieron ligeramente hasta 55,0 desde 55,4, lo que indica que las empresas siguen siendo optimistas respecto a la actividad futura.

La tasa de inflación interanual de Alemania subió ligeramente hasta el 2,9% en agosto de 2026, su nivel más alto desde abril, aunque quedó por debajo de las expectativas del mercado del 3,0%, según las estimaciones preliminares.

El repunte estuvo impulsado por una nueva aceleración de la inflación energética, que subió hasta el 10,5% desde el 8,3% de julio, tras el aumento de las tensiones entre Estados Unidos e Irán y la subida de los precios del petróleo.

Mientras tanto, la inflación de los servicios se moderó al 2,8% desde el 2,9%, mientras que la inflación de los alimentos cayó al 0,1% desde el 0,4%.

La inflación subyacente, que excluye energía y alimentos no elaborados, se mantuvo sin cambios en el 2,4%.

Por su parte, la inflación armonizada con la Unión Europea también aumentó hasta el 2,9%, máximos de cuatro meses. El dato quedó por debajo de las previsiones del 3,1%, aunque continúa claramente por encima del objetivo del 2,0% del BCE.

El oro y el índice DXY (invertido) se han movido en perfecta sincronía durante todo el año. Con o sin devaluación, esta relación sigue siendo increíblemente sólida.

7.700 vuelve a ser la frontera decisiva. Mientras aguante, la estructura conserva cierta estabilidad y todavía existe gamma positiva capaz de amortiguar retrocesos.

Sin embargo, perder el VT y posteriormente 7.680 mientras VIX y petróleo continúan avanzando aumentaría considerablemente el riesgo de una expansión de volatilidad hacia 7.600.

Si las tensiones geopolíticas se complican durante las próximas sesiones, una visita a la Put Wall de 7.500 dejaría de ser un escenario descartable.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero (martes): Se espera un dato de 52.8.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (martes): Se espera un dato de 3.1% de crecimiento interanual.ç

🌶️🌶️ PMI Manufacturero (martes): Se espera un dato de 51.5.

🌶️🌶️🌶️ ISM Manufacturero (martes): Se espera un dato de 55.

🌶️🌶️ Ofertas de empleo JOLTs (martes): Se espera un dato de 7.4M

Gracias por leer

Diego