(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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El régimen de correlación entre petróleo, acciones y bonos continúa cambiando, con fluctuaciones generales que se producen de forma conjunta, pero con las acciones obteniendo mejores resultados que los bonos. Y siguen descontando el final del conflicto. El día de hoy, contra todo pronóstico, también.

Al final del día, los futuros del crudo WTI para el mes más cercano casi volvieron a la normalidad después de subir un 9% en la apertura del domingo por la noche.

Los mercados bursátiles estadounidenses hicieron caso omiso de los malos datos macroeconómicos (ventas de viviendas existentes) y geopolíticos (bloqueos y ausencia de conversaciones de paz), mostrándose más dispuestos a creer los TACO de Trump.

Las apuestas de que Polymarket alcance un acuerdo de alto el fuego antes de que finalice el actual mejoraron hoy, lo cual probablemente ayudó a que las bolsas estadounidenses se recuperaran de su desastrosa apertura y cerraran con ganancias.

Las empresas de pequeña capitalización tuvieron un mejor desempeño (ya que las posiciones cortas se vieron presionadas), mientras que el Dow Jones se quedó rezagado (debido a los resultados de Goldman Sachs).

El S&P 500 casi ha borrado todas las pérdidas sufridas durante la guerra de Irán, uniéndose al Nasdaq y a las pequeñas capitalizaciones, que ya registran subidas.

Este es el noveno cierre consecutivo en verde del Nasdaq, su racha ganadora más larga desde septiembre de 2025. Si cierra en verde mañana, será la racha más larga en cinco años.

Hoy el software subió con fuerza, rebotando desde los mínimos del viernes. Ojo, porque aquí hay muchos cortos que cerrar.

En cuanto a niveles, SpotGamma señaló una fuerte gamma positiva que se mantiene en ≥ 6800. Esta ha sido una zona de resistencia persistente, y creemos que seguirá siéndolo durante la ventana de OPEX de esta semana, de miércoles a viernes.

El índice VIX cerró con una ligera caída en la jornada.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro abrieron con una brecha alcista de 4-5 puntos básicos anoche, impulsados por el fuerte aumento de los precios del petróleo.

Las probabilidades de una subida de tipos aumentaron durante la noche (por el petróleo y los temores inflacionistas), pero volvieron a situarse sin cambios al final del día.

El dólar experimentó una jornada volátil, disparándose al alza por la demanda de refugio seguro al inicio de la sesión nocturna, para luego sufrir ventas durante el día y terminar en negativo.

La caída del dólar impulsó el repunte del oro tras una apertura desfavorable, aunque cerró sin grandes cambios.

Por su parte, el bitcoin se recuperó con fuerza, siguiendo la tendencia de las grandes tecnológicas.

Las acciones europeas cayeron el lunes, ya que las expectativas de una rápida resolución del conflicto en Oriente Medio se debilitaron tras el fracaso de las negociaciones entre EE. UU. e Irán y la decisión de Washington de imponer un bloqueo en torno al Estrecho de Ormuz.

El índice paneuropeo STOXX 600 bajó un 0,2%, hasta los 613,88 puntos, situándose más cerca de los niveles previos al conflicto que de los mínimos de mediados de marzo.

Las principales bolsas regionales también registraron caídas, con el DAX alemán retrocediendo un 0,3% y el IBEX 35 español cayendo un 1%.

El plazo para el inicio de un bloqueo militar estadounidense expiró, mientras Teherán amenazó con tomar represalias contra los puertos de sus vecinos del Golfo si los puertos iraníes eran atacados.

El aumento de las tensiones impulsó el precio del petróleo por encima de los 100 dólares por barril, intensificando las preocupaciones inflacionistas que han estado presentes desde el inicio del conflicto.

“La falta de avances en las conversaciones entre EE. UU. e Irán durante el fin de semana ha puesto en duda el optimismo del mercado. Esto refuerza nuestra visión de que los inversores deberían mitigar riesgos mediante diversificación y coberturas”, señalaron analistas de UBS.

“Seguimos recomendando mantenerse invertidos, ya que creemos que ambas partes tienen incentivos para alcanzar una resolución.”

La caída del lunes se produce tras el rally de la semana pasada, cuando el STOXX 600 subió un 3% impulsado por el optimismo de los inversores ante la posibilidad de un alto el fuego temporal entre EE. UU. e Irán que pudiera poner fin a las hostilidades.

El sector financiero subió un 1,2%. La fintech británica Wise avanzó un 6,5% tras un fuerte crecimiento de sus volúmenes transfronterizos antes de su debut en el Nasdaq.

El índice aeroespacial y de defensa también subió tras las caídas de la semana anterior. Rheinmetall (Alemania) y BAE Systems (Reino Unido) avanzaron más de un 2% cada una.

Los sectores de servicios de comunicación y salud presionaron al índice. Las acciones de Deutsche Telekom cayeron un 6% tras alcanzar mínimos de más de dos meses, después de que JP Morgan redujera su precio objetivo.

El gigante del lujo francés LVMH señaló que el conflicto en Oriente Medio ha tenido un impacto significativo, con caída de ventas en el Golfo. Sus acciones bajaron ligeramente.

En el frente de política monetaria, el mercado descuenta actualmente cerca de tres subidas de tipos de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo antes de final de año, según datos recopilados por LSEG.

Las bolsas de Asia-Pacífico cayeron después de que el maratón de negociaciones del fin de semana entre EE. UU. e Irán en Pakistán terminara sin acuerdo, ya que ambas partes se mantuvieron enfrentadas por las ambiciones nucleares de Irán.

Además, el presidente de EE. UU., Trump, anunció un bloqueo naval sobre los barcos que transitan por el Estrecho de Ormuz, mientras que el ejército estadounidense indicó que iniciaría un bloqueo de los puertos iraníes el lunes a las 10:00 EDT / 15:00 BST, aunque señaló que “no impedirá” el paso de buques que transiten por el estrecho hacia o desde otros países.

El ASX 200 se vio presionado a la baja por el mal comportamiento del sector tecnológico y minero, mientras que el sector energético destacó en el lado positivo tras el fuerte repunte del precio del petróleo.

El Nikkei 225 retrocedió afectado por el impacto negativo de los mayores precios de la energía, que pesaron especialmente sobre las compañías eléctricas y los grandes fabricantes. Además, surgieron recientes comentarios del ministro de Economía de Japón sugiriendo que una política del Banco de Japón para fortalecer el yen podría ser una opción para contener la inflación.

El Hang Seng y el Shanghai Composite también registraron caídas, en línea con el resto de la región, con un sentimiento lastrado por una operación de liquidez poco significativa del PBoC y un comportamiento mixto en el sector tecnológico.

Se esperaba un comienzo de semana débil (lo fue) por lo courrido el fin de semana:

¿Qué fue lo que provocó la ruptura?

Fox News informa que la oferta final del vicepresidente Vance, entregada a la delegación iraní en Islamabad, incluye las siguientes "líneas rojas".

Como era de esperar, Irán se negó a aceptar.

Así como Estados Unidos no logró abrir el estrecho de Ormuz, también está "condenado al fracaso en un bloqueo naval", afirmó Mohsen Rezaee, asesor militar del líder supremo iraní, en una publicación en X.

Las fuerzas armadas de Irán "no permitirán que Estados Unidos lo haga y tienen una gran capacidad de influencia sin explotar para contrarrestarlo", añade.

“Irán no es lugar para estar rodeado de tuits y planes imaginarios.”

Sin embargo, a pesar de las declaraciones desafiantes de Estados Unidos e Irán, The Wall Street Journal informa que, según funcionarios regionales familiarizados con el asunto, la puerta sigue abierta para nuevas negociaciones diplomáticas y una segunda ronda de conversaciones podría celebrarse en los próximos días. Los países de la región también estaban en conversaciones con Estados Unidos para lograr una extensión del frágil alto el fuego de dos semanas anunciado el martes por la noche, añadieron.

Aun así, los futuros vieron aterrorizada su recuperación cuando:

Aunque rápidamente las noticias empezaron a mejorar:

A medida que las tensiones también aumentaban:

Hasta que otro TACO llevó a los índices a verde completo:

Ante esta situación JPMorgan advierte:

Están surgiendo indicios de que el sistema podría estar bajo una presión creciente. Con 13 millones de barriles diarios de suministro faltantes en el mercado, las refinerías europeas y asiáticas compiten agresivamente por los cargamentos restantes, lo que impulsa el precio del Brent al contado —más directamente vinculado a la entrega física inmediata que los futuros del Brent— a máximos históricos. El Brent a plazo alcanzó los 144 dólares por barril el 7 de abril, superando los picos registrados en vísperas de la crisis financiera de 2008. En contraste, el contrato de Brent a corto plazo para entrega en junio se cotizó en torno a los 109 dólares por barril ese mismo día.

Históricamente, la diferencia entre el contrato de futuros Dated Brent y el contrato de futuros ICE Brent del mes más próximo es modesta, normalmente de 1 a 2 dólares por barril, lo que refleja un arbitraje que funciona sin problemas entre los mercados físicos y de papel.

Como concluye JPM, la brecha mucho mayor de hoy indica que el mercado tiene dificultades para conseguir barriles para entrega inmediata, incluso si aún asume que la oferta se normalizará más adelante. En ese sentido, la fortaleza del Brent a plazo es la forma en que el mercado señala que el tiempo se ha convertido en un bien escaso.

El conflicto de Irán también tiene efectos en el sector inmobiliario:

Las ventas de viviendas existentes se desplomaron un 3,6% intermensual (una caída considerable respecto al aumento revisado al alza del 2,7% intermensual registrado en febrero).

Esta es la segunda mayor caída en las ventas de viviendas existentes desde noviembre de 2022.

Eso hizo que la tasa anualizada de ventas de viviendas existentes volviera a caer por debajo de los 4 millones de viviendas (3,98 millones para ser exactos), cerca del nivel más bajo desde Lehman Brothers...

El manual volvió a funcionar.

Si el suelo del pasado lunes se mantiene, la renta variable ha seguido el patrón clásico tras shocks geopolíticos: caídas bruscas, pánico inicial… y rebotes en V sorprendentemente rápidos.

Lo que deja claro estas últimas sesiones es que se rompe el régimen reciente de correlaciones.

El SPX siguió de cerca la evolución del petróleo hasta hace unas pocas sesiones, pero ahora esa relación parece estar rompiéndose. La diferencia a corto plazo entre el SPX y el petróleo (en sentido inverso) es muy amplia. ¿Qué mercado tiene razón?

El índice VIX del petróleo, OVX, se mantiene en niveles elevados, especialmente en comparación con el VIX.

Goldman (Garrett): “…ha habido más subidas diarias del SPX superiores a 250 puntos básicos en las últimas dos semanas que caídas diarias de más de 250 puntos básicos en todo el último año… los rebotes en una sola sesión están siendo más bruscos que las caídas en una sola sesión.”

La señal del petróleo se está desvaneciendo. La cuestión es si eso es calma… o complacencia.

Si el petróleo está sobrevalorando el shock mientras la renta variable lo está infravalorando, la volatilidad relativa empieza a parecer interesante; reducir exposición a la volatilidad del petróleo mientras se toma exposición a la volatilidad de la renta variable.

Este es el noveno cierre consecutivo en verde del Nasdaq, su racha ganadora más larga desde septiembre de 2025... (si cierra en verde mañana, será la racha ganadora más larga en cinco años).

En los 7 precedentes históricos (de 8 subidas):

La única baza de los bajistas es una nueva escalada... Que con la ruputura de las negociaciones no había que descartarlo.

Pero el “empuje mecanico” es muy muy fuerte:

En primer lugar… Cierres de cortos:

Tras los titulares iniciales sobre el alto el fuego, Gs PrimeBook observó una fuerte demanda para cubrir posiciones cortas y deshacer coberturas, pero también se detectó cierta actividad ofensiva. Nuestros datos de PB revelaron el mismo cambio: las acciones globales registraron compras netas por primera vez en 8 semanas, mientras que nuestra estimación de rendimiento fundamental de GS Equity L/S aumentó un +4,01%... El mejor rendimiento semanal desde febrero de 2021.

El movimiento más significativo se observó en los productos macroeconómicos. Los fondos de cobertura compraron exposición neta a índices y ETF al ritmo más rápido desde mayo de 2025 (+2,2 DE frente a 1 año), impulsado principalmente por la cobertura de posiciones cortas. Las posiciones cortas en ETF que cotizan en EE. UU. disminuyeron un -11,5 % en la semana, el mayor porcentaje de cobertura semanal en la última década (-3,2 de puntuación z). Se compraron productos macroeconómicos en todas las regiones, lideradas por Europa y Asia desarrollada, y ahora representan el 9,9 % de la exposición bruta global total, lo que se sitúa en el percentil 97 en comparación con los últimos 5 años.

En seguno lugar, los CTA compraron un neto de ~$19 mil millones en acciones estadounidenses según nuestra estimación, la mayor compra semanal desde agosto de 2024.

Las señales de los CTA/tendencia que eran profundamente negativas a finales de marzo ahora han vuelto a territorio positivo en gran parte del complejo global.

Las estimaciones sugieren que esta comunidad pasó de un nivel de riesgo aproximado de 8/10 a principios de año, bajó hacia un 3 en los mínimos, y ahora ha vuelto a un nivel ligeramente inferior a 4, con una trayectoria hacia 5,5-6 durante el próximo mes en el escenario base .

Se prevé que los CTA sean compradores de 43.500 millones de dólares en renta variable estadounidense en un escenario de mercado lateral durante la próxima semana.

Y en tercer lugar… Existe muy poca cobertura para subidas. La “cola derecha” está desprotegida.

Y eso puede amplificar movimientos alcistas si continúan.

Técnicamente, niveles clave:

Pero el rebote tiene una condición: Necesita “permiso” del conflicto.

La fase más fácil del rally probablemente ya ha pasado. Ahora el mercado exige algo más que inercia y flujos mecánicos.

🌶️🌶️ IPP (martes): Se espera un dato de 1.3% de crecimiento intermensual en marzo.

Gracias por leer

Diego