(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

Home furniture brand Blu Dot blew up on CTV with help from Roku Ads Manager. Here’s how:

After a test campaign reached 211,000 households and achieved 1,010% ROAS, the brand went all in to promote its annual sales event. It removed age and income constraints to expand reach and shifted budget to custom audiences and retargeting, where intent was strongest.

The results speak for themselves. As Blu Dot increased their investment by 10x, ROAS jumped to 2,308% and more page-view conversions surpassed 50,000.

“For CTV campaigns, Roku has been a top performer,” said Claire Folkestad, Paid Media Strategist, Blu Dot. “Comping to our other platforms, we have seen really strong ROAS… and highly efficient CPMs, lower than any other CTV partner we've worked with.”

Using Roku Ads Manager, the campaign moved from a pilot to a permanent performance engine for the brand.

Learn More

El Nasdaq 100 alcanzó un nuevo máximo histórico, impulsando al S&P al alza y presionando a las empresas de pequeña capitalización.

El Dow Jones se quedó rezagado, ya que la presión vendedora de última hora limpió un poco el panorama bursátil.

El mercado se enfrenta a narrativas contrapuestas de fuerte crecimiento y beneficios frente a un endurecimiento de las condiciones financieras, lo que lleva a los operadores a concentrar el riesgo en nichos cada vez más reducidos a medida que empeora la amplitud del mercado de valores.

Este es el decimoquinto día consecutivo con más nuevos mínimos que nuevos máximos.

Como explica Michael Ball, macroestratega de Bloomberg, la actividad global se mantiene sólida, la inversión en IA está en auge y los beneficios son robustos. Sin embargo, también observamos mayores rendimientos reales a largo plazo y diferenciales más amplios, mientras que los elevados precios del petróleo y sus derivados imponen un impuesto energético a la actividad real.

Por eso, el S&P 500 puede mantenerse cerca de máximos históricos, mientras que los bonos, el crédito y las acciones más sensibles a los tipos de interés muestran mucha más tensión.

Los mercados están dividiendo la curva de rendimiento en dos. Los 7 Magníficos siguen impulsando a los índices más que el resto y, durante la jornada de hoy, marcaron en conjunto un nuevo máximo.

SpotGamma prevé que el S&P 500 mantenga una tendencia alcista por encima de los 7.700 puntos, con una gamma positiva concentrada en los niveles de ejercicio cercanos y una zona de resistencia alrededor de los 7.800 puntos.

Los rendimientos de los bonos a 10 y 30 años subieron al menos 7 puntos básicos, alcanzando hoy máximos del 5,34% y el 5,7%, respectivamente, los niveles más altos desde 2002.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo subieron entre 2 y 4 puntos básicos antes de retroceder esta tarde, ante la repentina preocupación por la caída del precio del petróleo.

El dólar logró recuperar terreno, impulsado por la tensión en el euro.

Eso afectó negativamente al oro, arrastrándolo de nuevo hacia los mínimos del viernes.

Bitcoin experimentó fluctuaciones notables y logró borrar por completo las pérdidas del viernes, aunque sufrió presión a la baja a última hora.

Mientras tanto, el precio del petróleo cayó un 2%, aunque el Brent sigue por encima de los 103 dólares.

Las bolsas europeas cerraron al alza el lunes, mientras que las acciones francesas cayeron a mínimos de seis meses por las preocupaciones fiscales y por el descenso de Schneider Electric tras adquirir la firma estadounidense de software PTC.

El índice paneuropeo STOXX 600 terminó con una subida del 0,4%, después de haber tocado la semana pasada mínimos de cuatro meses, en un contexto de fuerte aumento de los rendimientos globales de los bonos debido a la inflación, al incremento de las emisiones de deuda corporativa y al deterioro de las perspectivas fiscales.

El CAC 40 de Francia cayó un 0,8%, siendo el peor entre sus principales homólogos regionales, mientras que el euro alcanzó mínimos de 17 meses por el temor a un retorno de dinámicas propias de una crisis de deuda soberana en la eurozona.

“Lo que estamos viendo en los mercados de bonos está afectando claramente al euro, pero también está teniendo un efecto en cadena sobre el mercado bursátil por el impacto que podría tener sobre los beneficios”, afirmó Kathleen Brooks, directora de análisis de XTB.

El presupuesto de Francia para 2027 presentado la semana pasada incluía recortes de gasto políticamente controvertidos y medidas de ahorro destinadas a reducir su déficit.

Sin embargo, los inversores siguen siendo escépticos sobre la capacidad del Gobierno para contener el déficit antes de las elecciones de 2027, manteniendo el rendimiento del bono francés a 10 años cerca de su nivel más alto desde 2008.

En la vecina España, el presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, convocó elecciones anticipadas para el 29 de noviembre, en un intento por reforzar su mandato después de que un Parlamento fragmentado rechazara la semana pasada decretos del Gobierno destinados a abordar las protestas a gran escala por la vivienda.

El IBEX, con un fuerte peso del sector financiero, subió un 1,1%, mientras los bancos europeos comenzaron a recuperarse tras el fuerte castigo sufrido la semana pasada.

“La incorporación de otro evento de riesgo a un calendario político europeo ya muy cargado podría agravar la venta cada vez más generalizada en los mercados de deuda soberana periférica”, afirmó Lizzy Galbraith, economista política sénior de Aberdeen.

“España no ha sido el epicentro de este episodio, pero su coste de financiación ha comenzado a subir en línea con movimientos más intensos en Francia e Italia.”

La mayoría de los sectores del STOXX 600 terminaron en terreno positivo. Las mineras lideraron las subidas con un avance del 1,5%.

Por el contrario, el sector de bienes y servicios industriales perdió un 0,7%, lastrado por una caída del 10% de Schneider Electric, mientras los inversores evaluaban el tamaño de la mayor adquisición de su historia y la prima pagada por una empresa de software.

Los precios del petróleo cayeron el lunes, ya que aumentaron las exportaciones de crudo de Oriente Medio y los países del G7 se comprometieron a incrementar la oferta, aunque las acciones del sector energético terminaron la sesión con una subida del 1,1%.

Los últimos datos mostraron que la actividad empresarial de la eurozona se expandió en septiembre a su ritmo más rápido en casi tres años y medio, ya que la demanda se mantuvo fuerte pese a las preocupaciones inflacionistas derivadas de la guerra en Oriente Medio.

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) comenzaron la semana mayoritariamente al alza, en una sesión con menor volumen por festivos y tras las ganancias del pasado viernes en Wall Street, donde las acciones se vieron respaldadas después de que se redujeran las apuestas por nuevas subidas de tipos de la Fed, en una reacción inicialmente dovish a los débiles datos de empleo.

El ASX 200 logró avances marginales, con las subidas de las compañías mineras, de materiales y de salud ayudando a mantener el índice en positivo, aunque las ganancias se vieron limitadas por la debilidad de las utilities y de las acciones de consumo.

El Nikkei 225 repuntó y recuperó brevemente el nivel de los 70.000 puntos gracias a la fortaleza de las acciones tecnológicas, que parecieron beneficiarse también del cierre por festivo del mercado surcoreano.

El Hang Seng quedó rezagado ante la continua ausencia de los participantes de China continental y de los flujos procedentes del Stock Connect, mientras que los fabricantes de automóviles también estuvieron bajo presión después de que varios informes señalaran que Reino Unido está considerando imponer aranceles a las importaciones de vehículos eléctricos chinos, ante la preocupación de que Pekín esté inundando el mercado con automóviles subvencionados por el Estado.

Hasta el lunes, el precio promedio del diésel al por menor en Estados Unidos rondaba los 6,32 dólares por galón en las gasolineras , una cifra inferior al récord de 6,53 dólares de septiembre, pero aproximadamente un 68 % superior a los 3,76 dólares registrados antes de que comenzara el conflicto entre Estados Unidos e Irán a finales de febrero.

El bombardeo ucraniano de las refinerías rusas y la crisis del Golfo han interrumpido las actividades de refinación y los envíos de productos petrolíferos en todo el mundo.

El PMI de Servicios de la eurozona de S&P Global subió hasta 53,0 en septiembre de 2026, desde 51,6 en agosto, en línea con las estimaciones preliminares y registrando su nivel más alto desde noviembre de 2025.

Por regiones:

Los nuevos pedidos aumentaron por tercer mes consecutivo, al ritmo conjunto más rápido desde noviembre, impulsados principalmente por la demanda interna, mientras que las ventas al exterior se mantuvieron sin cambios.

Los proveedores de servicios también informaron del primer aumento del trabajo pendiente desde octubre de 2025, lo que sugiere que la carga de trabajo superó la capacidad disponible.

El empleo continuó creciendo, aunque el ritmo de creación de puestos de trabajo se moderó ligeramente respecto a agosto.

En cuanto a los precios, la inflación de los costes de los insumos se aceleró hasta un máximo de cuatro meses, mientras que la inflación de los precios de venta aumentó a su ritmo más rápido desde febrero de 2024.

Por su parte, la confianza empresarial se mantuvo en terreno positivo, aunque en niveles moderados en comparación con los estándares históricos.

El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, convocó elecciones generales anticipadas para el 29 de noviembre después de que el Congreso rechazara dos decretos sobre vivienda, tras las protestas del fin de semana por la falta de asequibilidad de la vivienda.

Sánchez afirmó que las elecciones eran necesarias para “renovar el apoyo de la ciudadanía” y asegurar una mayoría parlamentaria más amplia con la que avanzar en su agenda.

El PMI de Servicios ISM cayó hasta 54,9 en septiembre de 2026, desde 55,4 en agosto, frente al 55,0 esperado. Aun así, el índice se mantuvo en terreno expansivo por 27º mes consecutivo, señalando que el sector servicios de EE. UU. continúa creciendo.

La actividad empresarial se moderó con más fuerza, con el índice de actividad cayendo hasta 56,5 desde 61,7, mientras que los nuevos pedidos también se desaceleraron hasta 59,8.

El empleo mejoró y volvió a situarse por encima del umbral de 50, hasta 50,1, tras dos meses en contracción.

Las entregas de proveedores se ralentizaron, con el índice correspondiente subiendo hasta 53,2, mientras que los pedidos pendientes aumentaron hasta 56,6, su nivel más alto desde julio de 2022.

Las presiones sobre los precios siguieron siendo una preocupación importante. El índice de precios pagados subió hasta 74,0, su nivel más alto desde julio de 2022 y por encima de 70 por sexta vez en los últimos siete meses.

Los pedidos de exportación se debilitaron con fuerza y cayeron por debajo de 50 por primera vez en ocho meses.

Los aranceles, los costes del combustible y las restricciones en las cadenas de suministro continuaron siendo algunas de las principales preocupaciones para las empresas.

El NDX marcó nuevos máximos:

Este es el decimoquinto día consecutivo con más nuevos mínimos que nuevos máximos...

Los mercados están dividiendo la curva de rendimiento en dos.

Los datos más débiles sobre el mercado laboral y la inflación han reducido las expectativas de subidas de tipos por parte de los bancos centrales y moderado las ventas a corto plazo. A más largo plazo, la prima por plazo se está acumulando a medida que aumentan las preocupaciones sobre el suministro y la energía amenaza con una inflación más persistente. La opinión generalizada es que un mayor ajuste en los tipos reales a largo plazo implica una menor necesidad de intervención por parte de los bancos centrales.

Si el SPX ya no reacciona a los factores macroeconómicos, los operadores necesitan otro lugar donde expresar su opinión.

La actividad en el mercado de opciones sobre ETF de renta fija se ha disparado. Goldman Sachs afirma que el volumen de opciones sobre ETF de renta fija, divisas y materias primas (FICC) se ha duplicado con creces en las últimas tres semanas, ya que los operadores utilizan cada vez más instrumentos como HYG, LQD, TLT e IEF en lugar de índices bursátiles para gestionar el riesgo macroeconómico.

El gráfico muestra que el volumen de opciones sobre ETF de renta fija se dispara hasta alcanzar aproximadamente entre 2,2 y 2,4 millones de contratos en un promedio de 10 días.

La correlación observada a 3 meses entre el S&P ponderado por capitalización bursátil y su propia versión de igual ponderación alcanzó 0,598 el 22 de septiembre, la lectura más baja en la serie de 15 años, más de cuatro desviaciones estándar por debajo del promedio de 0,93.

El viernes aún se situaba en tan solo 0,63.

Las correlaciones entre el SPX y la mayoría de sus propios sectores han caído drásticamente, observándose una desvinculación particularmente extrema en los sectores de bienes de consumo básico, energía, servicios públicos y atención médica.

Callahan señala que las acciones de Semiconductor han subido durante cinco semanas consecutivas y ahora se encuentran solo un 10 % por debajo de sus máximos de finales de junio, con NVDA alcanzando nuevos máximos históricos.

El SPX se mantiene cerca de sus máximos, en torno a los 7.700 puntos. Sin embargo, la cesta S&P ex-AI de Goldman Sachs ha sufrido un fuerte descenso, pasando de aproximadamente 3.300 puntos en agosto a alrededor de 3.075.

Los participantes distintos de los dealers han vendido futuros del S&P 500 en cinco de las últimas seis semanas.

Ventas acumuladas: 68.000 millones de dólares.

Goldman Sachs lo califica como uno de los episodios de venta de futuros más agresivos jamás registrados. Sin embargo, el S&P 500 sigue estando a menos de un 1% de sus máximos.

Es una enorme cantidad de ventas para un mercado que, en la práctica, apenas se ha movido.

El índice no está mostrando lo que realmente está ocurriendo bajo la superficie.

Los datos de prime brokerage de Goldman Sachs muestran que el apalancamiento neto de las estrategias long/short en EE. UU. ha caído por tercera semana consecutiva hasta el 46,4%, su nivel más bajo desde abril de 2025 y situado apenas en el percentil 2 de los últimos cinco años.

La ratio long/short fundamental es todavía más extrema: 1,57, en el percentil 1.

El mercado puede estar cerca de máximos, pero los hedge funds desde luego no están posicionados como si lo estuviera.

Gracias por leer

Diego