Los mercados en un vistazo…
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En el informe completo de hoy…
En Wall Street…
En apariencia, las noticias de esta semana deberían haber provocado una reacción positiva en los activos de riesgo:
El petróleo ha caído cerca de un 10% abajo esta semana tras la reapertura del Estrecho de Ormuz.
La inflación sigue contenida (más o menos). El PCE subyacente de mayo aumentó un 0,32% mensual, en línea con lo esperado.
Micron (MU) presentó unos resultados muy sólidos.
Además, con la caída del precio del petróleo, la rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años también ha retrocedido esta semana, bajando más de 10 puntos básicos hasta el 4,37%, algo que tradicionalmente favorece las valoraciones de la renta variable.
Sin embargo, a pesar de todos estos catalizadores aparentemente positivos, el VIX se ha mantenido cerca de los 20 puntos durante gran parte de la semana:
El índice ‘VIX’ del Nasdaq está drásticamente desacoplado (alto) en relación con el índice ‘VIX’ del S&P 500...
Y los grandes índices se vieron muy lastrados… Con el SPX cerrando por debajo de los 7.400 puntos, cotizando lateral desde hace casi dos meses:
Cada una de las acciones del complejo Mag-7 ha caído entre un 3% y un 8% en lo que va de semana.
El índice Mag7 ha tenido un rendimiento inferior al del "S&P500 excluyendo Mag7" en un 10% este mes.
Esto, evidentemente es un gran lastre para el principal índice tecnológico NASDAQ100, que cerró la semana con una caída de alrededor del 4%, su segunda peor semana desde el Día de la Liberación:
¿Qué está pasando?
Durante meses, el mercado ha tratado a las empresas de memoria, chips, redes, óptica, servidores y energía como los grandes ganadores de la IA, impulsadas por un gasto récord en CAPEX por parte de los hiperescaladores.
Pero los hiperescaladores son la fuente última del capital que alimenta toda la cadena de valor de la IA. Si sus acciones empiezan a sufrir o si reducen el ritmo de inversión, los “cuellos de botella” de la IA podrían dejar de parecer tan atractivos como el mercado descuenta actualmente.
Las empresas hiperescaladoras (GOOG, MSFT, AMZN, META) cotizan a su PER a futuro más bajo desde el lanzamiento de ChatGPT (y con descuento respecto al S&P 500).
Es posible que estemos viendo la otra cara de la moneda de un mercado tan concentrado... Las grandes tecnológicas han tenido un buen desempeño este año, pero otras acciones del índice lo han hecho aún mejor: el S&P 500, con ponderación equitativa, está superando al S&P 500 en lo que va del año.
El sector tecnológico lideró las caídas de los índices (S&P Tech bajó más del 5%), mientras que los sectores defensivos (salud, vehículos utilitarios e inmobiliario) registraron alzas. Podría decirse que no hubo una "ampliación" propiamente dicha, ya que los sectores industrial y de materiales también se quedaron rezagados.
Pero… Esta semana, el tamaño de las grandes tecnológicas fue demasiado grande para que las otras 493 pudieran superarlo.
Cuando más del 30% de la capitalización bursátil de un índice cae más del 5%, es mucho lo que hay que superar… Y ojo con el peso que van ganando los semis también:
Ahora… Se debe tener un ojo puesto en Corea siempre… Crece la preocupación de que esta vez no sea diferente.
Y recuerde el verdadero riesgo:
Lo que hace que la volatilidad implícita es elevada, reflejando movimientos diarios de aproximadamente el 2%.
El rendimiento y el posicionamiento en el mercado mundial de semiconductores, por supuesto, se encuentran en extremos, pero si observamos el sigma (puntuaciones z), en realidad hemos estado en este nivel dos veces antes en los últimos 3 años.
Conflicto de Irán
Algunos titulares del fin de semana:
COMANDO CENTRAL DE EE. UU.: FUERZAS DE EE. UU. REALIZAN GOLPES ADICIONALES TRAS EL ÚLTIMO ATAQUE DE IRÁN A UN BUQUE COMERCIAL
TRUMP: AVIONES DE ESTADOS UNIDOS ACABAN DE ATACAR UBICACIONES DE ALMACENAMIENTO DE MISILES Y DRONES IRANÍES, Y SITIOS DE RADARES COSTEROS, POR VIOLAR EL ACUERDO DE ALTO AL FUEGO, OTRA VEZ
LAS FUERZAS ESTADOUNIDENSES REALIZAN ATAQUES ADICIONALES TRAS EL ÚLTIMO ATAQUE DE IRÁN CONTRA UN BUQUE COMERCIAL.
TRUMP, AL SER PREGUNTADO SOBRE LA VIOLACIÓN DEL ALTO EL FUEGO CON IRÁN: NO ME GUSTA
EL VICEPRESIDENTE ESTADOUNIDENSE, VANCE, SOBRE IRÁN: LA VIOLENCIA SERÁ RESPONDIDA CON VIOLENCIA.
El jefe del Comité de Seguridad Nacional del Parlamento iraní afirma que Trump no ha demostrado ningún compromiso con los principios de negociación ni con el alto el fuego.
El ministro iraní Araqchi afirma que la responsabilidad de restablecer el tráfico marítimo a los niveles anteriores a la guerra en el estrecho de Ormuz recae exclusivamente en Teherán.
MÁS BUQUES SOLICITAN PERMISOS A IRÁN PARA TRÁNSITARSE POR EL ESTRECHO DE HORMUZ DESPUÉS DE QUE BUQUES NO AUTORIZADOS recibieran disparos de advertencia.
Niveles clave
El S&P 500 cerró en 7.354 (-0,05%), con el VIX en 18,4 (-2,5%) y el VVIX en 89,0 (-2,4%). La volatilidad implícita continuó descendiendo a lo largo de toda la curva, generando flujos favorables de cobertura por parte de dealers.
Los niveles clave son:
G-Flip: 7.400
Call Wall: 7.500
Put Wall: 7.300
Volatility Trigger: 7.400
J.J Montoya
El movimiento implícito semanal ha subido hasta aproximadamente ±1,65%, pese a tratarse de una semana corta. Los catalizadores principales serán el roll del collar de JPM, el NFP y el festivo del viernes.
👉 Conclusión: el mercado entra en una semana clave. Si Irán sigue calmándose y los datos no decepcionan, podría abrirse una ventana para vendedores de volatilidad. Pero con menor liquidez, flujos de final de trimestre y una put/call ratio en 0,85, conviene mantener vigilancia sobre 7.300 / 7.200 como zonas críticas de soporte.
Renta Fija
Al pasar del ámbito de la renta variable al del crédito, observamos que los diferenciales de los bonos de grado de inversión (IG) y de alto rendimiento (HY) se ampliaron esta semana (sin pánico), siguiendo la tendencia alcista del VIX...
ZeroHedge
Y por supuesto, estaba la emisión de bonos de SPCX... con los CDS cotizando en torno a 140 puntos básicos (lo que implica una probabilidad de impago del 11%), por debajo del riesgo de ORCL, pero por encima de META y CRWV...
Zerohedge
Los operadores de bonos descontaron expectativas ligeramente menores de una subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal en los próximos meses, después de que el indicador de inflación preferido del banco central subiera menos de lo previsto y los precios del petróleo se desplomaran esta semana...
ZeroHedge
Los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron en toda la curva esta semana, con los bonos a corto plazo registrando un mejor desempeño (a medida que disminuyeron los temores inflacionarios, mejoraron las expectativas de crecimiento y los precios del petróleo se desplomaron)...
Zerohedge
Divisas y materias primas
El dólar terminó la semana al alza (a pesar de un ligero retroceso en los dos últimos días), extendiendo las ganancias posteriores a Warsh...
El oro cayó por debajo de los 4000 dólares, su nivel más bajo desde noviembre de 2025, ya que esta bárbara reliquia sufrió una "cruz de la muerte" (la media móvil de 50 días cruzó por debajo de la media móvil de 200 días) por primera vez desde septiembre de 2023...
Bitcoin volvió a caer por debajo de los 60.000 dólares en otra semana difícil, poniendo a prueba el soporte de los mínimos de principios de junio...
Michael Howell: La debilidad de las criptomonedas no invalida la tesis de la devaluación a largo plazo. Más bien, subraya la importancia de distinguir entre la demanda estructural de coberturas monetarias y el impulso cíclico de liquidez que impulsa el apetito por el riesgo. Bitcoin sigue siendo muy sensible a la liquidez global liderada por la Reserva Federal, que actualmente se está desacelerando, mientras que el oro parece estar mejor respaldado por la liquidez del Banco Popular de China, la diversificación de reservas y la demanda geopolítica. La implicación táctica es que las criptomonedas podrían tener dificultades para recuperar un impulso alcista sostenido hasta que la liquidez de la Reserva Federal se acelere nuevamente.
El crudo WTI se desplomó hasta su media móvil de 200 días (y encontró soporte), justo por encima de los niveles anteriores a la guerra...
El Brent con fecha, el precio del barril físico más seguido del mundo, retrocedió a los niveles de antes de la guerra, con el extremo inicial de la curva en contango durante siete días consecutivos...
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Para la semana…
Asia
🌶️🌶️ PMI Manufacturero y no manufacturero en China (martes): Se espera un dato de 50.3 y 50.5 respectivamente.
Eurozona
🌶️🌶️ Inflación en España (lunes): Los precios crecieron un 0.4%, dejando la tasa interanual en el 3.1%. La tasa interanual se espera que se quede en el 2.9%.
🌶️🌶️ Inflación en Fracia, Italia y Alemania (martes): Se espera que los precios aumenten entre 0.3% y 0.4% intermensualmente.
🌶️🌶️ PMI Manufacturero (miércoles): Se espera un dato de 51.3.
🌶️🌶️🌶️ Inflación en eurozona (miércoles): Se espera un dato de aumento del 0.2% intermensual y 3.1% interanual.
🌶️🌶️ PMI Servicios (viernes): Se espera un dato de 48.9.
Reino Unido
🌶️🌶️ PMI Manufacturero (miércoles): Se espera un dato de 53.1.
🌶️🌶️ PMI Servicios (viernes): Se espera un dato de 48.7.
Estados Unidos
🌶️🌶️ Precios de la vivienda (martes): Se espera un aumento mensual de 0.2%.
🌶️🌶️ Ofertas de empleo JOLTs (martes): Se espera un dato de 7.4M, un pooc inferior al dato del mes pasado.
🌶️🌶️ Datos de empleo ADP (miércoles): Se espera un dato de 105K, inferior a los 122K del mes pasado.
🌶️🌶️🌶️ Comentarios del Presidente de la fed (miércoles)
🌶️🌶️🌶️ ISM Manufacturero (miércoles): Se espera un dato de 53.6, inferior al dato de 54 del mes pasado.
🌶️🌶️🌶️ Datos de empleo y tasa de desempleo (jueves): Se espera un dato de 110K, muy inferior al dato de 172K del mes pasado. La tasa de desempleo se espera que se quede en 4.3%
🎉🎉 Viernes festivo en Wall Street
Earnings
Gracias por leer
Diego
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