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En Wall Street…
Conflicto de Irán
La escalada geopolítica entre Irán y Estados Unidos actuó como principal determinante de los precios, provocando que el crudo Brent subiera al nivel más alto desde el inicio de la guerra, lo que disparó la volatilidad implícita del crudo (un indicador de riesgo geopolítico)...
El petróleo crudo repuntó hasta alcanzar máximos de un mes, registrando su mayor ganancia semanal desde el inicio de la guerra (cubriendo el vacío dejado por el "alto al fuego" hace poco más de un mes)...
La escalada en el renovado conflicto de ojo por ojo entre Estados Unidos e Irán se está volviendo cada vez más alarmante y lleva en marcha ocho días.
Según Bloomberg , que cita a medios estatales iraníes, las fuerzas estadounidenses atacaron la isla de Qeshm y las ciudades del sur de Irán de Shadegan, Sirik y Hajiabad, mientras que Teherán respondió con ataques de drones y misiles contra bases estadounidenses e infraestructura crítica en Kuwait, Qatar y Bahréin .
La reciente escalada podría abrir la puerta a que Israel se reincorpore a la lucha. Itamar Ben Gvir, ministro de Seguridad israelí, declaró en una emisora de radio israelí que esperaba que el presidente Trump atacara con contundencia a Irán.
Los últimos ataques de Irán han trascendido los objetivos militares y ahora se dirigen contra la infraestructura civil, lo cual resulta preocupante.
El Ministerio de Electricidad de Kuwait advirtió hoy que sus centrales eléctricas y plantas desalinizadoras han sido atacadas por segundo día consecutivo con proyectiles iraníes.
Volviendo al mercado
En pocas palabras resumió Charlie McElligott de Nomura la última semana: todo lo que ha “funcionado” en lo que va del año está yendo por mal camino...
Continúa McEligott:
Cualquier empeoramiento adicional de la caída de la renta variable a partir de aquí corre el riesgo de provocar un movimiento hacia una venta masiva de tipo “correlación 1”, en la que primero se liquidan agresivamente las posiciones largas y, después, los bajistas ganan confianza para aumentar sus posiciones cortas con el mercado ya hundido. Esto sería especialmente relevante para los hedge funds long/short, que tratarían de reducir su exposición neta al mercado.
No hace falta decirlo, pero el desmantelamiento de la operación de inteligencia artificial está provocando una auténtica carnicería en el rendimiento a corto plazo de los inversores, porque todos están posicionados prácticamente en los mismos activos.
Es algo sobre lo que ya advertí a finales de mayo: existía la posibilidad de que la debilidad en Corea y en las compañías de memoria actuara como el “aleteo de una mariposa” que desencadenara un movimiento mucho mayor. Posteriormente, antes de mis vacaciones, también señalé el riesgo de reversión de una estrategia muy extendida: utilizar posiciones cortas en los hiperescaladores para financiar posiciones largas en compañías facilitadoras de la IA o en empresas que controlan sus principales cuellos de botella.
Hay una enorme cantidad de apalancamiento concentrado en posiciones largas y cortas sobre acciones individuales. Además, los inversores minoristas se han sumado a estas operaciones mediante acciones concretas, opciones, ETF y ETF apalancados.
Aunque por otro lado… El macroestratega de Bloomberg, Michael Ball, sugiere que las acciones estadounidenses lucen más saludables de lo que indica la caída del mercado, ya que la rotación de capitales, alejándose de las empresas líderes en IA, ahora depende de un contexto económico favorable y de un crecimiento generalizado de las ganancias en sectores distintos a la IA.
El índice S&P 500, con ponderación equitativa, cerró el jueves en un máximo histórico, incluso cuando el Nasdaq 100 cayó un 1,75%, con 10 de los 11 sectores registrando ganancias en algún momento de la jornada. Esto indica una rotación de activos, no una liquidación defensiva generalizada... por ahora.
El cambio de liderazgo es importante, continúa Ball, de Bloomberg, ya que los sectores de salud, finanzas, industria y transporte están captando capital que antes se destinaba al sector tecnológico.
El punto débil son los semis:
Diversos indicadores se sitúan ahora en los extremos de la era de las puntocom , con la volatilidad de los semiconductores (y del impulso) disparándose hasta el percentil 92, lo que pone de manifiesto una recuperación frágil impulsada por el optimismo en materia de inversión de capital más que por una participación generalizada .
La tecnología, especialmente los semiconductores, ha estado funcionando bajo el régimen de gamma negativa que obliga a los dealers a acompañar las caídas vendiendo más a medida que el mercado baja, lo que mantiene elevada la volatilidad y convierte la corrección en un bucle mecánico de retroalimentación.
Aun así, existe margen para un fuerte rebote provocado por el cierre de posiciones cortas, a medida que empiezan a pesar las condiciones de sobreventa. Las compañías de memoria lideraron el rebote del viernes, ayudando al factor momentum a recuperarse desde los mínimos de la sesión nocturna. Sin embargo, la situación sigue siendo muy dinámica y puede cambiar minuto a minuto.
Un entorno de gamma negativa funciona en las dos direcciones. Los ETF SMH y SOXX registraron esta semana una demanda extrema de opciones put. Según MenthorQ, la ratio entre el volumen de puts y calls superó tres veces su nivel medio en SMH y 2,5 veces en SOXX.
Niveles clave
El S&P 500 cayó un 1,01% y el Nasdaq retrocedió un 1,49%. El VIX cerró en 18,76 (+12,20%) y el VVIX en 104,87 (+7,77%).
La volatilidad implícita descendió en los vencimientos más cercanos, pero aumentó en los plazos más alejados, reflejando mayor preocupación por los riesgos de las próximas semanas.
Los niveles clave son:
G-Flip: 7.500
Call Wall: 7.600
Put Wall: 7.300
Volatility Trigger: 7.530
J.J. Montoya
El OPEX ha eliminado parte del soporte de gamma justo antes de una semana con vencimiento del VIX y resultados de Tesla y Alphabet. Por ahora, la debilidad continúa concentrada en determinadas áreas, pero si el COR1M comienza a subir y las ventas se extienden al conjunto del mercado, el movimiento bajista podría acelerarse. Prudencia, especialmente mientras el SPX permanezca por debajo de 7.500 / 7.530.
Divisas y materias primas
El dólar mostró volatilidad esta semana, pero terminó a la baja (aunque todavía por encima de los niveles previos a Warsh)...
El coste de cubrirse contra las fluctuaciones del dólar ha caído a su nivel más bajo del año, lo que indica que los operadores ven pocas posibilidades de que un catalizador importante perturbe la moneda de reserva mundial, a pesar de la incertidumbre sobre las perspectivas de la Reserva Federal y el resurgimiento del conflicto en Oriente Medio.
A pesar de la debilidad del dólar, el oro también se vio afectado, luchando por mantenerse por encima de los 4000 dólares
Bitcoin tuvo otra semana agitada, fluctuando para terminar prácticamente sin cambios.
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Para la semana…
Europa
🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos de interés (jueves): Se espera que no haya cambios.
🌶️🌶️ Previa de PMI Manufacturero y no manufacturero (viernes): Se esperan datos ligeramente superiores a los del mes pasado.
Estados Unidos
🌶️🌶️ Previa de PMI Manufacturero y no manufacturero (viernes): Se esperan datos ligeramente sinferiores a los del mes pasado.
Earnings
Gracias por leer
Diego
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