(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

AI promises speed and efficiency, but it’s leaving many leaders feeling more overwhelmed than ever.

The real problem isn’t technology.

It’s the pressure to do more with less — without losing what makes your leadership effective.

BELAY created the free resource 5 Traits AI Can’t Replace & Why They Matter More Than Ever to help leaders pinpoint where AI can help and where human judgment is still essential.

At BELAY, we help leaders accomplish more by matching them with top-tier, U.S.-based Executive Assistants who bring the discernment, foresight, and relational intelligence that AI can’t replicate.

That way, you can focus on vision. Not systems.

Download the 5 Traits AI Can’t Replace.

El día fue débil de forma generalizada, con el SPX cotizando por debajo de los 6.900 puntos, pero manteniendo los 6.800, en un tenso rango lateral.

La mayoría de compañías cayeron; no hubo tanta dispersión como en semanas anteriores

Energía y Utilidades fueron los sectores ganadores. Hoy se observó una mayor debilidad en el sector de consumo.

Con el Dow Jones como el peor índice:

Las acciones débiles, los bajos niveles de consumo y las tensiones geopolíticas impulsaron una mayor demanda de bonos.

El dólar extendió ganancias, aunque las contuvo en la sesión americana.

A pesar del avance del dólar, el oro logró ganancias, probando nuevamente por encima de los 5.000 dólares en varias ocasiones.

Bitcoin consiguió recuperarse por encima de los 67.000 dólares en un día modestamente verde.

Los precios del petróleo ampliaron sus ganancias hoy, impulsados por una combinación de reducciones generalizadas de inventarios y crecientes tensiones geopolíticas con Irán.

Las acciones europeas retrocedieron el jueves, con las mineras y las utilities liderando las caídas sectoriales, mientras los inversores analizaban una tanda mixta de resultados de compañías como Airbus, Rio Tinto y Nestlé.

El índice paneuropeo STOXX cerró con una caída del 0,5%, en 625,33 puntos, alejándose con fuerza del cierre récord del miércoles. La mayoría de las principales bolsas regionales también cotizaron en terreno negativo.

Airbus (AIR.PA) se dejó un 6,8% después de que el mayor fabricante de aviones del mundo suavizara su objetivo principal de producción de aviones, culpando al fabricante de motores Pratt & Whitney (RTX.N) por no alcanzar un acuerdo clave de suministro.

Rio Tinto (RIO.L), el mayor productor mundial de mineral de hierro, cayó un 3,7% tras presentar unos beneficios anuales planos que no cumplieron con las expectativas, debido a la debilidad de los precios del hierro.

Nestlé (NESN.S), fabricante del café Nescafé, subió un 3,9% después de reportar un crecimiento de ventas en el cuarto trimestre superior a lo esperado y anunciar su intención de vender su negocio de helados.

“La idea de escindir su división de helados realmente ha calado, porque son divisiones que van a tener que ser muy ágiles en los próximos años”, señaló Danni Hewson, responsable de análisis financiero en AJ Bell.
“A medida que cambian los hábitos de consumo y más personas utilizan medicamentos para la pérdida de peso, reduciendo el consumo de helados, las compañías deben replantearse cuidadosamente los productos que están desarrollando”.

Las expectativas de beneficios han mejorado a lo largo de esta temporada de resultados. Según datos recopilados por LSEG, los analistas ahora prevén que los beneficios trimestrales caigan un 0,6% interanual, frente a una caída del 4% que estimaban a principios de mes.

Entre las mayores caídas sectoriales, las mineras bajaron un 2,1%, corrigiendo tras el fuerte rebote del miércoles.

Por su parte, las utilities retrocedieron un 1,8%, registrando su mayor caída diaria desde julio. El sentimiento inversor se vio afectado después de que Italia aprobara un aumento del impuesto de sociedades a las empresas energéticas para ayudar a reducir las facturas eléctricas.

Una actualización decepcionante de Centrica (CNA.L) también presionó al sector. El propietario de British Gas advirtió que el beneficio de 2026 en su división de trading energético quedará por debajo de sus previsiones y suspendió su programa de recompra de acciones, lo que provocó una caída del 5,2% en sus títulos.

A nivel global, los inversores se mostraron cautelosos después de que Estados Unidos e Irán intensificaran su actividad militar en la región rica en petróleo de Oriente Medio, aunque las conversaciones sobre el programa nuclear de Teherán en Ginebra mostraron señales de progreso. Las acciones energéticas europeas subieron un 0,9%, siguiendo el avance del 2% en los precios del crudo.

Las acciones asiáticas subieron, lideradas por Corea del Sur. El índice MSCI Asia Pacific llegó a avanzar hasta un 0,6%, encadenando su segundo día consecutivo de ganancias.

Samsung Electronics y Tokyo Electron estuvieron entre los principales impulsores del índice.

El Kospi de Corea del Sur alcanzó un nuevo máximo histórico tras la reapertura de los mercados después de un festivo de tres días, mientras que los principales índices de Japón y Singapur avanzaron más de un 1%.

El WTI está cotizando en máximos desde agosto de 2025:

El Tribunal Supremo de EE. UU. podría pronunciarse esta semana sobre los aranceles, y la mesa de trading de JPMorgan prevé resultados de mercado muy diferentes según el escenario:

EEUU recaudó 124.000 millones de dólares en derechos arancelarios hasta enero. Incluso si se anulan, nuevos gravámenes podrían mantener las tasas efectivas en niveles similares a los de 2025, lo que limitaría el potencial alcista del mercado.

Hace un mes, el mercado de bonos japonés sufrió un fuerte shock: tras la subida de tipos del Banco de Japón (BOJ) y propuestas de recortes fiscales, los rendimientos de los bonos a muy largo plazo se dispararon y los precios se desplomaron.

Varios bonos soberanos japoneses (JGB) emitidos en la era de tipos casi cero cayeron por debajo del 50% de su valor nominal. Un ejemplo: el bono 2060 con cupón del 0,5% llegó a cotizar cerca de 38.

Esto generó miles de millones en pérdidas no realizadas para bancos regionales y aseguradoras, evocando comparaciones con el caso de Silicon Valley Bank en 2023.

Los más afectados:

El problema clave es contable: bajo las normas japonesas, si el valor de un bono cae por debajo del 50% del precio de compra sin expectativa de recuperación, debe reconocerse deterioro. Y muchos bonos ya estaban en ese umbral.

Ante el riesgo de un “momento SVB” japonés, el regulador reaccionó. Pero no forzando pérdidas, sino cambiando las reglas: se propuso modificar el tratamiento contable para que los bonos mantenidos por aseguradoras para cubrir compromisos a largo plazo no tengan que registrar pérdidas por caída de precio (aunque estén muy por debajo del coste).

En la práctica, Japón está suavizandopara evitar que las pérdidas latentes se conviertan en insolvencias visibles.

Consecuencias:

El trasfondo es claro: en lugar de asumir pérdidas y frenar el endeudamiento, Japón opta por ganar tiempo, sosteniendo el sistema con cambios contables mientras intenta que inflación y tiempo diluyan el problema. El riesgo es que, cuanto más se retrase el ajuste, mayor sea el impacto final si el mercado vuelve a tensionarse.

Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en EE. UU. cayeron en 23.000 respecto a la semana anterior, hasta 206.000 en la segunda semana de febrero, muy por debajo de las expectativas del mercado (225.000), volviendo así a niveles claramente inferiores a la media registrada a comienzos del año pasado.

Por su parte, las solicitudes continuas —que sirven como indicador del desempleo pendiente en EE. UU.— aumentaron ligeramente en 17.000, hasta 1.869.000 en la primera semana de febrero.

Los datos siguen reflejando un mercado laboral estable, con un ritmo moderado de despidos que compensa una contratación más débil, en línea con la visión de la Reserva Federal.

¿Cómo fue el déficit de 2025?

El déficit comercial de EE. UU. se amplió hasta 70.300 millones de dólares en diciembre de 2025, frente a los 53.000 millones de noviembre, y por encima de las previsiones de 55.500 millones.

Segundo descenso mensual de la balanza comercial (empeoramiento del déficit).

Las exportaciones cayeron un 1,7%, hasta 287.300 millones de dólares, debido principalmente a una fuerte caída del oro no monetario.

Por su parte, las importaciones aumentaron un 3,6%, hasta 357.600 millones de dólares, impulsadas por compras de accesorios informáticos.

En el conjunto de 2025, EE. UU. registró un déficit comercial de 901.500 millones de dólares, ligeramente inferior al de 903.500 millones en 2024, aunque sigue siendo uno de los mayores desde 1960.

El déficit se redujo con la Unión Europea (219.000 millones en 2025 frente a 236.000 millones en 2024) y con China (202.000 millones frente a 296.000 millones), pero se amplió con México (197.000 millones frente a 171.000 millones), Vietnam (178.000 millones frente a 123.000 millones) y Taiwán (147.000 millones frente a 74.000 millones).

Felicitaciones a Trump por reducir el déficit comercial con China en 94 mil millones.

Lamentablemente, casi toda esa mejora comercial quedó enmascarada en Vietnam, India y México (-93 mil millones).

Los suministros industriales parecen haber experimentado el mayor cambio en el comercio. Las importaciones de oro cayeron cerca de su nivel más bajo desde 2019...

Hubo semanas de entusiasmo exagerado hablando de un crecimiento del PIB del 5% en EE. UU. en el cuarto trimestre, y ahora estamos a menos de 24 horas de la publicación y el indicador de seguimiento ha sido revisado a la baja hasta el 3,0%.

El trimestre comenzó con un dato muy fuerte de balanza comercial en octubre, pero fue en gran parte un espejismo relacionado con exportaciones farmacéuticas impulsadas por efectos arancelarios. Después vino una normalización de los flujos comerciales en noviembre y diciembre. Ahora el PIB apunta al 3,0%, que además coincide con el consenso de los economistas.

A la luz del dato de balanza comercial de hoy y de las revisiones a la baja en inventarios, veo riesgos a la baja para esa estimación.

Blue Owl Capital anunció que ha suspendido de forma permanente los reembolsos de Blue Owl Capital Corp II (OBDC II), su fondo de crédito privado de 1.700 millones de dólares dirigido a inversores minoristas.

Blue Owl Capital es un gran gestor de activos alternativos con 307.500 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM).

La razón por la que están suspendiendo permanentemente los reembolsos de Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) es para gestionar un “desajuste de liquidez” provocado por un aumento en las solicitudes de retirada.

La decisión de Blue Owl de restringir permanentemente los reembolsos está señalando tensiones más amplias en el mercado de crédito privado…

Si las tensiones continúan en el mercado de crédito privado, el primer impacto lo sufrirán las pequeñas empresas, para las que este mercado es una fuente crítica de financiación.

El episodio pone de manifiesto los riesgos del private credit para inversores minoristas: activos poco líquidos que ofrecen ventanas de salida periódicas. Cuando demasiados inversores intentan retirar su dinero a la vez, los gestores deben vender activos que normalmente no se negocian con frecuencia, lo que genera tensiones.

Recuerde que estamos en una fase de Risk Off… (Aunque la Fed haga rudio con bajadas de tipos)

Aunque los mercados globales han reducido la brecha con Estados Unidos en las últimas semanas, la renta variable estadounidense todavía cotiza con una prima de valoración de aproximadamente el 40% frente al resto del mundo.

El KOSPI subió otro 3% durante la noche. La fuerza de esta tendencia es difícil de ignorar… El desempeño del índice KOSPI vs MAG durante los últimos 6 meses necesita pocos comentarios.

La entrada neta de capitales a Estados Unidos tiende a la baja, pero no es negativa:

Pero no se trata simplemente de que los extranjeros estén menos entusiasmados con la adquisición de tantos valores estadounidenses. También se debe a que Estados Unidos sigue acumulando en términos netos más activos extranjeros, lo que constituye una salida de capitales.

Las dos líneas inferiores del gráfico anterior muestran el desglose: los extranjeros están acumulando activos estadounidenses, pero a un ritmo menor, y Estados Unidos está vendiendo menos activos extranjeros (en otras palabras, está comprando más de ellos) y este es capital que sale del país (la nomenclatura TIC puede ser confusa).

Profundizando en el análisis, podemos desglosar esto en acciones y bonos , como se muestra en el gráfico a continuación. Aquí podemos ver claramente los impulsores de los flujos de capital estadounidenses provenientes de los activos de cartera.

Una historia de dos tecnológicas: el sector de semiconductores tiene el 89% de sus compañías cotizando por encima de su media móvil de 200 días… mientras que en software, el porcentaje es del 0%. Vía KEvin Gordon

Informa Vanda Research que las compras minoristas en las caídas se han convertido en el colchón marginal de esta caída, y la participación intradía sigue siendo crucial: cuando el sector minorista se retiró de las empresas de software la semana pasada, la debilidad se aceleró.

En los últimos días, las compras minoristas en el ETF de software iShares (IGV), un referente en el sector, han repuntado con cautela, lo que ha contribuido a estabilizar el mercado en general.

Tier1Alpha: Como se esperaba, la volatilidad realizada a un mes cayó más de dos puntos ayer, generando más de 25.000 millones de dólares en necesidades de compra por parte de fondos de control de volatilidad que estaban infraponderados en riesgo. Normalmente, las estrategias de control de volatilidad rebalancean dinámicamente durante la sesión, lo que sospechamos ayudó a sostener la renta variable ayer pese a ser un día cargado por la Fed.

Hoy podríamos ver otros 11.000 millones de dólares adicionales en necesidades de compra, a medida que otro día volátil sale de la muestra de datos.

Sin embargo, en comparación con ayer, estos flujos deberían disiparse con relativa rapidez incluso con una volatilidad modesta, y un movimiento del 1% o más probablemente volvería a hacer que estas estrategias pasen a vender.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto - Previa (viernes): Se espera un dato de 49.8 y 49.5 respectivamente.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto - Previa (viernes): Se espera un dato de 51.9 y 53.6 respectivamente.

🌶️🌶️🌶️PIB del Q4 (viernes): Se espera un dato de entorno al 3%.

🌶️🌶️ PMI Manufacturero y compuesto - Previa (viernes): Se espera un dato de 51.8 y 52.5 respectivamente.

🌶️🌶️ Universidad de Michigan (viernes): Se espera un dato de sentimiento en linea con el mes anterior, y unas expectativas de inflación, algo más relejadas.

Gracias por leer

Diego