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Las tensiones tecnológicas del viernes se calmaron en los mercados asiáticos. Al cierre, el Dow Jones y el Russell 2000 luchaban por mantener las ganancias, el NDX fue el principal ganador (aunque lejos de sus máximos) y el SPX se mantuvo estable, estancándose en torno a un nivel técnico clave.

Las acciones de las Mag7 salvaron hoy a los índices SPX y NDX.

Lo más destacado del día fue que la recuperación de muchos valores fue de más a menos. CRWV se disparó y luego se desplomó. Tras subir más de un 7% después de la mejora de calificación de Goldman Sachs, cerró en rojo.

El SPX cerró, además, por debajo de los 7.700 puntos. Incluso después del OpEx del viernes, el mercado sigue presentando una gamma generalmente negativa.

El índice de exposición a la baja del SPX (SDEX) ha alcanzado su nivel más alto desde marzo, cuando estalló la guerra entre Estados Unidos e Irán y provocó una fuerte volatilidad. El indicador ha repuntado casi un 20% desde su mínimo de principios de octubre, coincidiendo con una subida del VIX, lo que sugiere que los mercados están reevaluando cada vez más los riesgos a la baja.

Los rendimientos subieron el lunes debido a que las operaciones corporativas, incluidas varias emisiones de gran tamaño y múltiples tramos, presionaron a la baja los bonos. Hoy, toda la curva se movió al unísono, con un ligero aumento de la pendiente en el tramo 2s10s. Los rendimientos subieron entre 4 y 5 puntos básicos en toda la curva.

Las expectativas del mercado sobre cualquier acción de la Reserva Federal en octubre se mantuvieron estables en torno al 17% (y en diciembre, alrededor del 85-90%).

El dólar cotizó en un rango muy estrecho y terminó ligeramente al alza

, lo que perjudicó ligeramente al oro.

Bitcoin tuvo su habitual episodio de volatilidad, oscilando entre los 80.000 y los 83.000 dólares, para después volver a bajar hasta los 82.000 dólares.

Y, por último, pese a los dudosos titulares sobre un posible acuerdo, los precios del oro cerraron planos, con el WTI en los 100 dólares.

Las acciones francesas registraron el lunes su peor jornada en casi dos semanas, lastrando a las bolsas europeas después de que estallaran disturbios en distintas ciudades del país durante el fin de semana.

El índice francés CAC 40 cayó un 1,1%, mientras que el índice paneuropeo STOXX 600 retrocedió un 0,9%, hasta los 639,1 puntos.

Las protestas, provocadas por el aumento de los precios y el deterioro de los servicios públicos, han debilitado la confianza de los inversores en un país que ya se enfrenta a un crecimiento económico débil y a un endeudamiento creciente.

La inestabilidad en la segunda mayor economía de la eurozona, que aumenta la incertidumbre política de cara a las elecciones presidenciales de 2027, también ha contribuido a mantener al STOXX 600 dentro de un rango estrecho durante el último mes.

"Existe claramente un riesgo político, y eso significa que veremos volatilidad a corto plazo", afirmó Kiran Ganesh, estratega multiactivo de UBS Global Wealth Management.

Los bancos franceses BNP Paribas, Société Générale y Crédit Agricole cayeron entre un 2,5% y un 3,4%. Por su parte, el grupo de distribución Carrefour retrocedió un 2,2% y el operador de centros comerciales Unibail-Rodamco-Westfield perdió un 2%.

La incertidumbre política también cobró protagonismo en España, donde el índice de referencia IBEX 35 cayó un 1,5%. La convocatoria de elecciones anticipadas para el próximo mes ha llevado a los inversores a adoptar una postura de cautela.

Los sectores cíclicos lideraron las caídas en Europa, con los bancos como los más perjudicados, tras retroceder un 2,2%. Las empresas de defensa también sufrieron presión vendedora, con una caída del 1,5%.

El índice tecnológico fue el único gran índice sectorial que terminó en terreno positivo, con una subida del 0,7%.

La semana pasada, las bolsas europeas resistieron mejor que sus homólogas estadounidenses durante la oleada de ventas de acciones vinculadas a la inteligencia artificial, provocada por la preocupación sobre el creciente endeudamiento destinado a financiar inversiones en infraestructuras.

Los inversores también estaban pendientes de la publicación de resultados empresariales de grandes compañías europeas y estadounidenses.

El fabricante de software SAP, el banco británico Barclays y el fabricante de equipos de telecomunicaciones Nokia tienen previsto presentar sus resultados a lo largo de esta semana.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron de forma mixta tras las ventas lideradas por el sector tecnológico en Wall Street el viernes, con las acciones japonesas y surcoreanas entre las más perjudicadas debido a la persistente presión sobre los valores de inteligencia artificial y semiconductores. Sin embargo, las pérdidas se moderaron gracias a la recuperación de los futuros bursátiles estadounidenses y al retroceso de los precios del petróleo. El sentimiento también se vio respaldado por los últimos esfuerzos de Trump para alcanzar la paz entre Rusia y Ucrania y la relajación de las restricciones sobre la energía rusa. Por su parte, los datos de actividad económica de China superaron, en general, las expectativas, aunque apenas provocaron reacción en los mercados.

ASX 200: Contrarrestó la debilidad regional, impulsado por la fuerte subida de Cleanaway Waste Management después de que EQT acordara adquirir la compañía. Por otro lado, Kent, del Banco de la Reserva de Australia (RBA), señaló que existen indicios de un aumento de los tipos de interés neutrales tanto en Australia como en el extranjero.

Nikkei 225 y KOSPI: Registraron un comportamiento inferior al del resto de índices regionales, ya que las acciones tecnológicas reflejaron las pérdidas sufridas el viernes por sus homólogas estadounidenses. No obstante, ambos índices moderaron las caídas iniciales, que habían superado el 2%. En Japón, el gobernador del Banco de Japón, Ueda, también intervino durante la noche, aunque apenas aportó novedades.

Shanghai Composite: Registró un ligero retroceso pese a que los datos de actividad económica de China superaron, en general, las expectativas, aunque la inversión en activos fijos continuó mostrando debilidad. Por su parte, el Hang Seng permaneció cerrado por la festividad de Chung Yeung.

Y parece que no es cierto… Los precios del petróleo apenas tuvieron cambios, después de que Irán dijera que no tiene "otra opción" que imponer su control sobre el estrecho de Ormuz.

Varios factores técnicos han contenido el repunte:

Los precios del diésel en EE. UU. y la UE volvieron a subir hasta alcanzar máximos recientes, mientras los legisladores estadounidenses siguen oponiéndose al acuerdo de exportación del presidente Trump con Rusia.

Los índices Nikkei 225 y KOSPI registraron un desempeño inferior al esperado, ya que las acciones tecnológicas alcanzaron las pérdidas del viernes en sus homólogos estadounidenses, aunque los índices redujeron las pérdidas iniciales de más del 2%. En Japón, el gobernador del Banco de Japón, Ueda, también habló durante la noche, pero ofreció poca información novedosa.

CoreWeave (CRWV), se disparó y luego se desplomó... Tras subir más del 7% después de la mejora de calificación de Goldman, acabó en negativo:

Aunque los precios de los bonos de CRWV subieron en la apertura (prolongando la subida del viernes), no lograron superar los máximos de ese día...

Con los intereses repuntando:

Los diferenciales de los CDS de NVDA y AVGO siguen ampliándose. El NDX ha seguido en gran medida el deterioro de los mercados crediticios, al menos hasta el repunte de hoy. Veremos cómo se desarrolla la situación, pero una cosa está clara: la presión de los mercados crediticios se mantiene firme.

Aun así… La IA hoy tuvo algo de recuperación, aunque de más a menos:

Las acciones de Mag7 salvaron hoy a los índices SPX y NDX...

Recuerden:

El SPX frente al CDX IG invertido, ofreciendo una perspectiva más clara sobre la magnitud del movimiento del crédito. Los diferenciales de crédito tienden a regresar a su media, mientras que las acciones siguen una tendencia, por lo que las comparaciones a largo plazo tienen sus limitaciones. Sin embargo, la magnitud de la actual divergencia es cada vez más difícil de ignorar.

El resto del mercado mostró gran debilidad:

El SPX ha cerrado por debajo de los 7.700 puntos

Incluso después del OpEx del viernes, el mercado sigue presentando una gamma generalmente negativa...

Aunque la bolsa estadounidense sigue mostrando resistencia y evita grandes caídas, el mercado de opciones empieza a reflejar un miedo creciente a una corrección.

El índice SDEX, que mide el coste de protegerse frente a caídas del S&P 500, ha subido casi un 20% desde sus mínimos de principios de octubre, alcanzando su nivel más alto desde marzo.

Además, el VIX también está repuntando, lo que refuerza esta señal de preocupación... Aunque hoy tuvo algo de alivio:

El 16 de octubre, el volumen de puts sobre índices en Cboe marcó un máximo histórico.

El volumen total de puts fue el cuarto más alto desde 2015.

Estamos ante una semana clave: mañana, martes, es el último día de negociación de las opciones del VIX de octubre, que vencen el miércoles.

Los dealers mantienen una posición importante de calls vendidas en el strike 20. El viernes, cuando el VIX superó ese nivel, tuvieron que aumentar sus coberturas mediante la compra de futuros del VIX, lo que pudo amplificar el movimiento alcista de la volatilidad.

¿Qué ocurre ahora que nos acercamos al vencimiento?

Parte de esas coberturas dejará de ser necesaria conforme expiren las opciones. Esto puede provocar ventas de futuros del VIX y contribuir a una relajación de la presión alcista sobre la volatilidad.

Por tanto, podríamos ver caídas del VIX en los días previos al vencimiento que no necesariamente reflejen una mejora real del riesgo de mercado, sino ajustes técnicos relacionados con el posicionamiento en opciones.

Y aquí viene lo interesante: una vez superado el vencimiento, desaparecerá parte de la influencia de estas posiciones y la volatilidad podría recuperar mayor libertad de movimiento en cualquier dirección.

Estructuralmente la situación a la baja se puede acelerar debido al elevado posicionamiento tanto de CTA como de fondos de cobertura en SPX, NDX y tecnología:

🌶️🌶️ Permisos de construcción (martes): Se espera un dato de permisos de construcción y viviendas iniciadas.

Gracias por leer

Diego