(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

(Se trata de un patrocinio automático de Beehiiv. Simplemente pinchando sobre él, ayudas enormemente a este boletín. ¡MUCHAS GRACIAS!)

Tired of trying to time the market? YieldClub puts your money on autopilot. Deposit from your bank account, and your balance starts earning automatically, routing yield into Bitcoin around the clock. No charts, no timing the market, no crypto expertise required.

Start Stacking BTC

La sesión empezó débil por la incertidumbre sobre los ataques al Líbano y la posible ruptura del alto el fuego. Sin embargo, otro “TACO Trade” ayudó a media tarde.

El S&P 500 subió hoy por séptimo día consecutivo, su racha alcista más larga desde octubre de 2025 (con un aumento de más del 8% desde sus mínimos).

Michael Ball, de Bloomberg, señala que el nivel de 6.800 puntos en el S&P 500 vuelve a ser el soporte clave.

SpotGamma observa una fuerte gamma positiva y una importante oferta de opciones de compra por encima de ese nivel, con 6.740 y 6.700 actuando como los primeros soportes.

Sin embargo, la demanda de cobertura de cola se mantuvo elevada, el VVIX (volatilidad de la volatilidad) no igualó los descensos del VIX, y el posicionamiento gamma sigue siendo negativo por debajo; todo ello significa que cualquier retroceso en las acciones podría acelerarse si se profundizan las dudas sobre el alto el fuego. Un buen dato de IPC mañana podría ayudar a que la volatilidad se relaje.

En cuanto al repunte, fue muy sólido. El SPX encadenó otra sesión con buena amplitud, pero vimos duras caídas en el software y la ciberseguridad.

Las empresas tecnológicas de gran capitalización han borrado todas las pérdidas de la guerra (con un aumento del 12% desde los mínimos).

AMZN se disparó hoy, volviendo a terreno positivo en lo que va del año, y ahora solo está por detrás de GOOGL en rendimiento dentro de las “Magnificent 7”.

Como señaló anteriormente Tony Pasquariello, de Goldman Sachs, el mercado ya ha revelado sus cartas: los operadores bursátiles buscan aplicar las estrategias que funcionaron antes del 27 de febrero. Aunque esta vez con el empuje sistemático, ya que los CTA ahora son grandes compradores.

En los niveles actuales, nuestro modelo sugiere que los CTA comprarán 34.000 millones de dólares durante la próxima semana (cerrando posiciones cortas y convirtiendo posiciones largas).

Los bonos del Tesoro se estabilizaron al final de una sesión volátil, ya que los acontecimientos en la guerra de Oriente Medio redujeron los precios del petróleo, aunque los rendimientos de los bonos a 30 años subieron ante las señales de una demanda débil en la última subasta.

A pesar de todo el revuelo, los bonos terminaron prácticamente sin cambios (30 años +1 punto básico, 2 años -1 punto básico).

El dólar retrocedió hasta los mínimos de ayer y encontró cierto soporte moderado.

El oro logró obtener ganancias durante la jornada, cotizando hasta los 4.800 dólares intradía.

El precio del Bitcoin volvió a superar los 72.000 dólares.

Y todo ello con los precios del petróleo rondando los 100$.

Las acciones europeas retrocedieron el jueves, tras su mayor rally en más de cuatro años, ya que los inversores se mantuvieron cautelosos ante la fragilidad del alto el fuego entre Estados Unidos e Irán y sus implicaciones para los precios del petróleo y la inflación global.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,2% hasta los 612,59 puntos, recortando pérdidas iniciales tras informaciones que apuntaban a que Israel y Líbano podrían iniciar pronto negociaciones directas.

Los principales índices regionales también cerraron en negativo, con el DAX alemán cayendo un 1,1%, mientras que el CAC 40 francés bajó un 0,2%.

Los mercados europeos habían subido con fuerza el miércoles después de que el presidente de EE. UU., Donald Trump, aceptara un alto el fuego de dos semanas, lo que generó optimismo sobre la reanudación de los envíos de petróleo y gas a través del crucial Estrecho de Ormuz.

Sin embargo, Israel continuó sus operaciones militares en Líbano el miércoles, mientras que Teherán no levantó su bloqueo casi total del estrecho, lo que reavivó las preocupaciones sobre el impacto económico del conflicto.

“El rebote de ayer fue excesivo, teniendo en cuenta que sigue siendo solo un alto el fuego de dos semanas. Hoy, evidentemente, hay dudas sobre su durabilidad y el foco clave del mercado sigue siendo el Estrecho de Ormuz”, afirmó Fiona Cincotta, analista senior de mercados en City Index. “Con o sin alto el fuego, si el estrecho permanece cerrado, el impacto económico del conflicto continúa… estamos viendo cómo el mercado descuenta esta cautela”.

Los mercados europeos han estado bajo presión desde febrero, cuando comenzó el conflicto, debido a la fuerte dependencia del continente de las importaciones de petróleo y su vulnerabilidad a un shock energético.

El sector industrial fue el más castigado, con una caída del 0,5%. Siemens perdió un 2,1% y Airbus cayó un 2,5%.

Los sectores de viajes, banca y tecnología también cotizaron en negativo, tras las fuertes subidas de la sesión anterior. Las compañías de software y tecnología sufrieron presión en línea con sus homólogas en Wall Street. SAP cayó un 6,8%, marcando su nivel más bajo desde enero de 2024.

Según la encuesta trimestral de Citi a directores de sistemas (CIOs), el crecimiento del gasto en IT se desacelerará hasta el 2,6% en los próximos 12 meses, con la incertidumbre macroeconómica provocando posibles retrasos en grandes proyectos.

El sector lujo cayó un 0,7%, con LVMH retrocediendo un 3%.

Por el contrario, el sector energético subió cerca de un 2%, impulsado por el alza en los precios del petróleo.

Los inversores también analizaron datos oficiales que mostraron que la inflación general en EE. UU. repuntó en términos mensuales. Los economistas esperan que el aumento de los precios energéticos debido a las tensiones en Oriente Medio se refleje globalmente en las cifras de inflación.

Los traders redujeron sus expectativas de subidas de tipos por parte del Banco Central Europeo tras el anuncio del alto el fuego del miércoles, aunque aún anticipan dos incrementos de 25 puntos básicos antes de final de año.

Por otro lado, un grupo de presión industrial europeo que incluye a empresas de bebidas alcohólicas ha solicitado a India una exención del arancel del 10% sobre botellas de vidrio y latas de aluminio.

Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron a la baja en un ligero retroceso tras los excesos impulsados por el alto el fuego del día anterior, mientras la euforia generalizada se fue desvaneciendo ante las amplias diferencias entre las propuestas de paz de cada parte. Además, varios ataques continuaron en las 24 horas posteriores al anuncio, y la inclusión de Líbano se percibe como un punto clave de fricción, mientras que el tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz sigue en gran medida bloqueado. No obstante, un alto funcionario iraní señaló que Irán podría reabrir el estrecho el jueves o viernes antes de las conversaciones previstas.

El ASX 200 cotizó prácticamente plano ante la ausencia de datos o catalizadores, con la fortaleza en energía, defensivos y financieros compensando las caídas en el sector tecnológico.

El Nikkei 225 retrocedió tras el sólido comportamiento del día anterior, volviendo a situarse por debajo de los 56.000 puntos ante la falta de nuevos catalizadores y de datos relevantes que sostuvieran el impulso previo.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se alinearon con el tono apagado, presionados por la fragilidad del alto el fuego entre EE. UU. e Irán, así como por la debilidad en las tecnológicas y el sector inmobiliario chino. Además, surgieron informes de que la FCC de EE. UU. votará una medida para prohibir a laboratorios chinos probar dispositivos electrónicos estadounidenses.

El principal foco es Libano y el estrecho de Ormuz:

Existe contradicción y confusión sobre si el acuerdo de alto el fuego se extiende al Líbano. Pakistán afirma que sí, Irán también, mientras que Estados Unidos e Israel lo niegan. Teherán parece dispuesto a ejercer presión.

Israel ha seguido atacando Libano… Por lo que los petroleros que transitaban por el estrecho de Ormuz fueron interceptados.

Y con esto cerramos ayer… La joranda de hoy empezó temerosa… Con riesgo de que los avances del “alto al fuego” se vinieran abajo.

Se dice que JD Vance podría encabezar las negociaciones con los iraníes en Islamabad.

Axios informa ahora que ha sido designado para ello. Ayer, Vance declaró a Fox News que el presidente Trump tiene la sartén por el mango en las negociaciones y que Teherán debe reconocer la postura de Estados Unidos.

Vance expuso el aparente objetivo principal de Washington, diciendo: " Queremos que Irán no pueda fabricar un arma nuclear . Queremos el combustible nuclear , algo que el presidente ha dejado muy claro".

"Y repito, la forma de verlo es que Estados Unidos tiene ciertas exigencias y ciertas cosas que queremos. Los iraníes tienen cosas que pueden obtener de la negociación. Cuanto más estén dispuestos a darnos, creo que más beneficios obtendrán de esta negociación. El presidente ha hablado de un alivio de las sanciones ."

Sin embargo, añadió que los incentivos económicos siguen estando condicionados, y afirmó: «El presidente ha hablado de alianzas económicas y cosas por el estilo. Eso no sucederá a menos que los iraníes se comprometan firmemente a detener cualquier intento de desarrollar un arma nuclear».

Trump ha asegurado que van a permancer allí las tropas:

Según los medios que trackean los barcos que pasan a través del estrecho: ALREDEDOR DE 20 BARCOS HAN CRUZADO HORMUZ EN LAS ÚLTIMAS 48 HORAS

Aquí está el proceso actual para cruzar Hormuz:

Fuentes iraníes afirman que, bajo el alto el fuego, Irán permitirá un máximo de 15 barcos al día a través del Estrecho de Ormuz... Es decir, el tráfico marítimo a través del Estrecho sigue prácticamente paralizado. Solo unos pocos buques vinculados a Irán están en movimiento, muy por debajo de los aproximadamente 135 tránsitos diarios habituales.

Hasta aquí, los mercados estuvieron débiles, incluso europa cerró en negativo… Pero otro día más tenía que llegar un “TACO”:

El primer ministro Benjamin Netanyahu dijo:

“Ante los repetidos llamamientos de Líbano para abrir negociaciones directas con Israel, ayer di instrucciones al gabinete para iniciar negociaciones directas con Líbano lo antes posible.”

Según NBC, Trump afirma ser optimista respecto a que un acuerdo de paz con Irán esté al alcance, ya que Vance encabezará la delegación estadounidense en las conversaciones con Pakistán, programadas para el sábado por la mañana.

Esto constituye la señal más directa hasta el momento del propio presidente de Estados Unidos de que las negociaciones podrían cobrar verdadero impulso.

La economía de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 0,5% en el cuarto trimestre de 2025, revisada a la baja desde el 0,7% de la segunda estimación y el 1,4% de la lectura preliminar, principalmente debido a una revisión a la baja de la inversión.

Así quedaron los componentes:

En 2025, la economía estadounidense creció un 2,1%.

El indicador de inflación favorito de la Reserva Federal , el PCE subyacente (una medida de los cambios de precios en bienes y servicios de consumo que excluye los volátiles costos de los alimentos y la energía), subió un 0,4% intermensual en febrero (antes de la guerra), en línea con las expectativas, con un aumento interanual del 3,0% (como se esperaba, el más bajo desde diciembre), por debajo del +3,1% de enero.

El descenso interanual del índice subyacente se remonta al nivel más alto de enero desde marzo de 2024, con una desaceleración notable de la inflación de los costes de los servicios.

El índice PCE también subió un 0,4% intermensual (como se esperaba, el mayor aumento intermensual desde febrero de 2025 ), y un 2,8% interanual (también como se esperaba).

En el análisis interno, observamos un notable aumento en los precios de los bienes no duraderos...

El muy seguido índice SuperCore PCE (Servicios Ex-Alojamiento) subió un 0,2% intermensual, mientras que el aumento interanual se desplomó hasta el +3,2%, en línea con su nivel más bajo desde marzo de 2021...

En el ámbito interno, los servicios recreativos y sanitarios experimentaron la mayor desaceleración intermensual...

Sin embargo… Este dato sirve de poco… Mañana el dato de IPC mostrará una realidad muy distinta tras el conflicto de Irán.

Las solicitudes iniciales de desempleo en EE. UU. aumentaron en 16.000 respecto a la semana anterior, hasta 219.000 en el periodo finalizado el 4 de abril, superando las expectativas del mercado (212.000) y marcando el nivel más alto en un mes. Aun así, la cifra se mantiene claramente por debajo de los promedios de la segunda mitad del año pasado.

Por su parte, las solicitudes continuas —una referencia del desempleo pendiente en el país— cayeron en 38.000 hasta 1.794.000, el nivel más bajo en casi dos años.

En conjunto, los datos siguen reflejando un mercado laboral sólido, con bajos niveles de despidos y sin señales de deterioro significativo, a pesar de un ritmo más moderado en el crecimiento de la fuerza laboral.

Decía La mesa de trading de GS ayer que cree que los inversores están paralizados tras el movimiento y no están dispuestos a perseguir estos niveles.

Los dealers están largos de gamma en estos niveles, pero pasan a cortos si el mercado sube aproximadamente un 1%. El VIX en torno a 21, niveles no vistos desde el inicio del conflicto con Irán.

OJO porque ese 1% se está ganando en la sesión con el último TACO de Trump:

La amplitud de las últimas sesiones es magnífica:

Ahora… Hay claras diferencias entre sectores e industrias:

Se registra la mayor caída en dos días de la historia en el ratio Software vs Semiconductores. Tras el desplome récord del 8,4% de ayer, la caída se amplía otro 5%. (Cestas de GS)

¿Qué pasa con Microsoft?

En esta imagen se observa como aumentan las solicitudes de reembolso en los fondos de capital privado:

Muchos se preguntan… ¿Quien está comprando?

Si nos guiamos por el posicionamiento, estamos ante uno de los repuntes más odiados: el posicionamiento de los analistas de alto nivel es más bajista que en el punto álgido del mercado bajista del Día de la Liberación.

Evidentemente esto es gasolina para este mercado… Pero no solo eso, el S&P 500 ha encadenado hoy su séptima sesión consecutiva al alza, la racha más larga desde octubre de 2025, superando sus medias móviles de 200, 100 y 50 días en dos días.

Si bien es probable que la volatilidad continúe con titulares incesantes, la configuración técnica ha cambiado drásticamente, pasando de un viento en contra a un viento a favor.

Estimamos que la comunidad sistemática aún mantiene una posición corta de -$37 mil millones en acciones estadounidenses.

A los niveles actuales del mercado, los CTA comprarán 34.000 millones de dólares del S&P 500 durante la próxima semana (cerrando posiciones cortas y abriendo posiciones largas)... Los CTA se encuentran ahora en modo de compra agresiva.

Tras la subida de ayer del S&P 500, los tres umbrales de impulso de los CTA se encuentran en territorio positivo:

De cara a este año, vimos cómo el mercado se frenaba de forma consistente en las subidas… una de las principales razones fue un gran volumen de gamma de dealers que mantenía el mercado contenido.

Al entrar en el segundo trimestre, hemos visto un cambio estructural significativo en este aspecto.

Ahora, la gamma de los dealers se concentra principalmente en el lado bajista, mientras que está en corto en el lado alcista.

Una diferencia notable frente al inicio del año.

De hecho, la diferencia entre la gamma larga de los dealers en un +5% frente a un -5% es la más amplia que hemos visto nunca.

En otras palabras, los movimientos al alza se verán amplificados, mientras que las caídas estarán más amortiguadas, todo lo demás constante. SpotGamma observa una fuerte gamma positiva y una importante oferta de opciones de compra por encima de ese nivel, con 6.740 y 6.700 actuando como los primeros soportes.

Conclusión: el rally ha sido impulsado principalmente por factores técnicos (volatilidad y flujos), su sostenibilidad dependerá de la evolución geopolítica y de los próximos datos macro… Que de momento, ayudan.

Y los factores técnicos seguirán impulsando.

Sin embargo, la demanda de cobertura de cola se mantuvo elevada, el VVIX (volátil de la volatilidad) no igualó los descensos del VIX… Quizás un buen dato de IPC mañana, ayuda.

🌶️🌶️🌶️ Inflación en China (viernes): Se espera un dato de 2.2% de crecimiento interanual.

🌶️🌶️🌶️ Inflación (viernes): Se espera un dato de 0.9% de crecimiento general correspondiente a marzo y 0.3% subyacente.

🌶️🌶️🌶️ Previa Universidad de Michigan abril (viernes): Se espera una caída del dato general y un salto de los precios.

Gracias por leer

Diego