(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

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El optimismo por el conflicto de Irán está ayudando a la rotación bursátil en Wall Street, lo que provocó una jornada muy negativa para las grandes tecnológicas.

El Dow Jones alcanzó un nuevo máximo histórico, mientras que el S&P 500 y las pequeñas capitalizaciones permanecieron estancados.

Hoy se produjo la tercera mayor divergencia diaria entre el Dow Jones y el Nasdaq en lo que va de año.

Los semiconductores fueron el principal lastre de la sesión, después de que Microsoft cancelara un acuerdo de servicios en la nube con ORCL, provocando una caída cercana al 5% en el sector.

Aunque siguen cerca de máximos:

También vimos un movimiento histórico en SpaceX, que alcanzó los 3 billones de dólares de valoración, superando a MSFT y AMZN en capitalización.

Sorprendentemente, la amplitud del S&P 500 fue positiva por cuarta sesión consecutiva, lo que da más credibilidad a la idea de que el liderazgo de la renta variable se está ampliando más allá de la IA. Destacó el buen comportamiento de los sectores financiero, industrial y defensivo.

Pese a ello, el S&P 500 mantiene los 7.500 puntos y continúa en terreno de gamma positiva de cara a las importantes sesiones de mañana (Fed) y del jueves (vencimiento de opciones).

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron, especialmente en los plazos largos, debido al desplome del petróleo ante la expectativa de que la guerra entre Estados Unidos e Irán termine pronto, los débiles datos del sector inmobiliario y una sólida demanda en la subasta de bonos a 20 años, que superó las expectativas.

Aun así, los rendimientos de los bonos a 20 y 30 años rondan el 4,95%, mientras que el bono a 10 años se sitúa en el 4,45%.

El dólar retrocedió hasta niveles cercanos a los mínimos de ayer, registrando su cierre más bajo en 12 días.

El oro subió ligeramente, acercándose a los máximos de la sesión anterior, aunque sin movimientos especialmente relevantes.

Bitcoin volvió a caer por debajo de los 66.000 dólares.

Al cierre, los futuros del WTI a un mes habían descendido hasta los 75 dólares, un 14% por debajo de los máximos del viernes y un 30% menos que los máximos registrados en mayo.

Las bolsas europeas cerraron al alza este martes, ampliando el rally de la sesión anterior impulsado por un acuerdo preliminar entre Estados Unidos e Irán que podría poner fin al conflicto y permitir la reanudación del flujo de petróleo a través del Estrecho de Ormuz.

El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0,3% tras haber cerrado en máximos históricos el lunes. En lo que va de año, acumula una subida superior al 7%, frente al avance del 10% del S&P 500 estadounidense.

"Los inversores harían bien en mirar más allá de esto y celebrar la disipación del riesgo geopolítico y, con ello, de los escenarios más negativos de recesión global o de un shock inflacionario prolongado", afirmó Nabil Milali, gestor multiactivo de Edmond de Rothschild Asset Management.

Los sectores que suelen beneficiarse de entornos de mayor certidumbre económica lideraron las ganancias en Europa. El sector industrial avanzó un 1,1%, mientras que los bancos encabezaron las subidas con un repunte del 1,7%.

Por su parte, el índice de compañías de defensa ganó más de un 1,3%.

Aun así, muchos sectores europeos continúan por debajo de los niveles previos al conflicto, y algunos analistas esperaban una rotación hacia los segmentos más castigados durante la guerra.

Sin embargo, Milali señaló que "no es exactamente lo que está ocurriendo". Según explicó, los índices europeos siguen mostrando un rendimiento inferior al de sus homólogos estadounidenses y asiáticos, impulsados principalmente por el sector tecnológico.

No obstante, destacó que algunos sectores cíclicos están recuperando impulso, como el consumo discrecional, la construcción y las pequeñas compañías europeas.

Entre las noticias corporativas, UniCredit subió un 4,2% después de que Alemania rechazara la oferta del banco italiano para adquirir Commerzbank.

También reaparecieron las preocupaciones sobre la creciente dependencia de la financiación mediante deuda por parte de las compañías tecnológicas, un factor que ha provocado varias correcciones en los mercados globales desde el año pasado.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron de forma mixta después de que el impulso del rally de la sesión anterior y la euforia por el acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán se fueran desvaneciendo. Los inversores siguen sin disponer de detalles concretos sobre el acuerdo provisional y han comenzado a centrar su atención en la intensa agenda de decisiones de política monetaria prevista para esta semana.

El ASX 200 lideró las caídas, presionado por las pérdidas en los sectores tecnológico, consumo discrecional e industrial. Además, los participantes analizaron la decisión de tipos del RBA, que optó por mantenerlos sin cambios tras tres subidas consecutivas, aunque advirtió de posibles incrementos adicionales si fueran necesarios y mantuvo un tono restrictivo respecto a la inflación.

El Hang Seng y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento irregular mientras los inversores evaluaban unos datos de actividad mixtos en China. La producción industrial superó las previsiones, pero las ventas minoristas decepcionaron al mercado y entraron en territorio de contracción.

Por su parte, el PBoC continuó reforzando sus esfuerzos de inyección de liquidez en el sistema financiero.

El optimismo por el acuerdo en Irán continúa:

Al cierre, los futuros del WTI a un mes habían caído hasta los 75 dólares (un 14% menos que los máximos del viernes y un 30% menos que los máximos de mayo)...

El Banco de Japón (BoJ) elevó los tipos de interés a corto plazo en 25 puntos básicos, hasta el 1,00%, tal y como esperaba el mercado, al tiempo que anunció una pausa en la reducción de sus compras de bonos.

En concreto, mantendrá el ritmo mensual de compra de bonos del gobierno japonés (JGB) en torno a 2 billones de yenes al mes a partir de abril de 2027.

El BoJ afirmó que seguirá subiendo los tipos de interés en función de la evolución de la actividad económica, los precios y las condiciones financieras. Además, evaluará la probabilidad de que se cumpla su escenario base y los riesgos asociados a la hora de determinar el momento y la velocidad de futuros ajustes monetarios.

La decisión sobre los tipos fue aprobada por 7 votos a favor y 1 en contra. El miembro del consejo Asada se opuso a la subida, mientras que el miembro Tamura propuso reducir las compras de bonos en 200.000 millones de yenes por trimestre a partir de abril de 2027, aunque su propuesta fue rechazada por mayoría.

El banco central señaló que no habrá cambios en el plan actual, que contempla reducir las compras mensuales de JGB en 200.000 millones de yenes por trimestre hasta enero-marzo de 2027.

Asimismo, indicó que está preparado para modificar el plan de reducción de compras de bonos en futuras reuniones si fuese necesario, aunque dejará de realizar evaluaciones intermedias específicas sobre dicho programa.

Por último, el BoJ destacó que responderá de forma flexible si se produce un aumento rápido de los tipos de interés a largo plazo, incluyendo medidas como incrementar las compras de bonos del gobierno japonés o llevar a cabo operaciones de compra a tipo fijo.

El gasto de los consumidores y la inversión en China se desplomaron hasta niveles no vistos desde la pandemia, poniendo de manifiesto los riesgos para la economía incluso cuando se beneficia del auge de las exportaciones y de la reducción de las tensiones en torno a Irán.

Las ventas minoristas cayeron un 0,6% en mayo respecto al mismo mes del año anterior, registrando un descenso peor de lo previsto y la primera caída desde la reapertura tras los confinamientos por Covid a finales de 2022.

Los precios de la vivienda aceleraron su ritmo de caída en mayo y la inversión en activos fijos se contrajo un 4,1% en los cinco primeros meses del año respecto al mismo periodo del año anterior, una caída más profunda de la esperada, según los datos publicados el martes por la Oficina Nacional de Estadísticas.

En contraste con la debilidad de la demanda interna, la producción industrial aumentó un 4,5%, frente al 4,1% registrado en abril y ligeramente por encima de las previsiones.

Por su parte, la tasa de desempleo urbano medida mediante encuestas descendió hasta el 5,1%.

Día nefasto para las grandes tecnológicas, ya que la tendencia de diversificación sigue en aumento. El Dow Jones alcanzó un nuevo máximo histórico, con el S&P 500 y las pequeñas capitalizaciones estancadas.

Cuarta sesión consecutiva en positivo para la amplitud del principal índice:

Pero… ¿A quién le importa la amplitud?

Esa es la tercera mayor divergencia diaria entre el Dow Jones y el Nasdaq en lo que va del año.

¿Qué pasó? Las acciones de las empresas de semiconductores cayeron aún más al cierre de la sesión del martes tras un informe que indicaba que Microsoft había abandonado las negociaciones con Oracle para el arrendamiento de la infraestructura en la nube de la compañía debido a preocupaciones sobre seguridad y cumplimiento normativo.

Hasta ayer, el índice SOX había subido un 99% en lo que va del año.

Eso la situaría en segundo lugar de todos los tiempos, solo por detrás de 1999 (+101%).

Si bien los fundamentos son claramente sólidos, el índice va camino de duplicar con creces el mejor año anterior de la historia para las empresas de semiconductores.

El impulso ha ido disminuyendo , e incluso si este no es un máximo definitivo, el índice se mantiene un 20% por encima de su media móvil de 50 días, lo que, excluyendo los últimos dos meses, sería la mayor diferencia desde 2002 .

OJO aquí que hay una euforia desmedida:

La volatilidad del KOSPI está en niveles extremos, haciendo que las opciones sean muy caras. Mientras la euforia por la IA continúe no hay problema, pero si el impulso se frena, el coste temporal (theta) puede forzar ventas de opciones y provocar ventas adicionales de acciones.

La relación VXN/VIX continúa moviéndose al alza...

Pero si hablamos de euforia… Las opciones de Space Exploration Technologies Corp. estuvieron entre las más negociadas del mercado estadounidense el martes, contribuyendo a impulsar una subida inicial del 17% en el fabricante de cohetes durante su tercer día de cotización.

Hasta las 10:35 de la mañana en Nueva York, se habían negociado más de 600.000 contratos de opciones, mientras los inversores apostaban por nuevas subidas en SpaceX, convirtiéndola en la tercera compañía con mayor volumen de negociación en opciones.

Estas apuestas alcistas podrían hacer que la acción suba aún más si los creadores de mercado que vendieron opciones call a los inversores tienen que comprar más acciones para cubrir sus posiciones.

"La volatilidad implícita de las opciones está claramente sesgada al alza, lo que sugiere que los inversores están pagando una prima para participar en un posible squeeze posterior a la salida a bolsa, más que simplemente para protegerse ante caídas"

Esto hizo que SpaceX llegara a ser la cuarta compañía con mayor capitalización:

Parte de la evolución del precio desde su debut se debe al número relativamente pequeño de acciones de SpaceX disponibles para negociar, con solo un 4,2 % accesible el primer día. Esto puede aumentar la volatilidad en las operaciones, haciendo que la acción sea más propensa a grandes fluctuaciones que pueden cambiar rápidamente su valor de mercado.

Sin embargo, tal como informan Carmen Reinicke y Subrat Patnaik de Bloomberg, los analistas de mercado anticipan que las acciones enfrentarán una mayor presión a la baja una vez que los directivos puedan vender más acciones a medida que expiren los llamados acuerdos de bloqueo a finales de este año.

Aun así, el papel de SpaceX como empresa espacial, de Wi-Fi, de redes sociales y de inteligencia artificial la hace, en cierto modo, única.

Revise el posicionamiento sectorial:

Las exposiciones brutas (gross) y netas (net) en Tecnología de la Información, como porcentaje del total del libro Prime de Estados Unidos, siguen siendo elevadas en comparación con la historia.

Actualmente se sitúan en los percentiles 92/98 y 95/99 frente al último año/cinco años, respectivamente.

Los hedge funds fueron compradores netos de acciones del sector financiero estadounidense por tercera semana consecutiva (cinco de las últimas seis semanas), impulsados por compras en posiciones largas que superaron las ventas en corto en una proporción de 5 a 1.

El sector fue comprado de forma neta en 11 de las últimas 13 sesiones dentro del libro Prime, lo que sugiere una mejora del sentimiento de los inversores.

Aun así, las exposiciones brutas y netas en el sector financiero, como porcentaje del total del libro Prime de Estados Unidos, siguen siendo bajas en términos históricos.

Se encuentran en los percentiles 14/3 y 21/9 frente al último año/cinco años, respectivamente.

El posicionamiento en opciones está estabilizando el mercado. El SPX por encima de 7.500 ha impulsado al mercado hacia un escenario de gamma más positivo .

De momento… Seguimos por encima de niveles clave:

En ausencia de una corrección significativa del mercado, las previsiones de flujos indican que los CTA (Commodity Trading Advisors) seguirán aumentando sus posiciones largas a nivel global.

Sin embargo, de forma destacada, nuestros modelos apuntan a que los CTA venderán exposición en Estados Unidos en todos los escenarios durante la próxima semana (amplía presión por debajo de 7322 puntos).

🌶️🌶️🌶️ Ventas minoristas (miércoles): Se espera un dato de +0.5% intermenesual.

🌶️🌶️🌶️ Decisión de tipos de la Fed (miércoles): Se espera que no haya cambios en el 3.75%

Gracias por leer

Diego