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(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)

PATROCINIO de HOY

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Crash Expert: “This Looks Like 1929” → 70,000 Hedging Here

Mark Spitznagel, who made $1B in a single day during the 2015 flash crash, warns markets are mimicking 1929. Yeah, just another oracle spouting gloom and doom, right?

Vanguard and Goldman Sachs forecast just 5% and 3% annual S&P returns respectively for the next decade (2024-2034).

Bonds? Not much better.

Enough warning signals—what’s something investors can actually do to diversify this week?

Almost no one knows this, but postwar and contemporary art appreciated 11.2% annually with near-zero correlation to equities from 1995–2024, according to Masterworks Data.

And sure… billionaires like Bezos and Gates can make headlines at auction, but what about the rest of us?

Masterworks makes it possible to invest in legendary artworks by Banksy, Basquiat, Picasso, and more – without spending millions.

23 exits. Net annualized returns like 17.6%, 17.8%, and 21.5%. $1.2 billion invested.

Shares in new offerings can sell quickly but…

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_{*Past performance is not indicative of future returns. Important Reg A disclosures: masterworks.com/cd.}

En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

La semana pasada era clave para las 2 narrativas que estaban debilitando a los mercados últimamente:

La narrativa macro giró por completo esta semana:

El aumento de la tasa de desempleo a su mayor nivel desde 2021 el jueves y los comentarios de Williams de la Fed de Nueva York (muy cercano a Powell) el viernes mostrandose preocupado por ello y mencionando que “aun puede haber bajadas en el corto plazo” hicieron que las probabilidades de bajadas de tipos sean ahora del 70%:

Y aunque las grandes dudas por la IA siguen presentes en algunas compañías, se observa una clara rotación tecnológica hacia los valores más “saneados”:

Por ejemplo Google fue la única gran tecnológica con rendimiento postivo de la semana, impulsado por las buenas noticias sobre la compañía y un perfil quizás más saneado:

ORCL sigue siendo el ejemplo de las preocupaciones derivadas del apalancamiento, con un aumento aún mayor de los CDS esta semana y las acciones cayendo por debajo de su media móvil de 200 días...

Esta fue la peor semana para el impulso desde noviembre de 2022:

Fuera de la tecnología es dónde se observa la gran rotación:

El sector de la salud se encuentra ahora en su punto más fuerte en relación con el sector tecnológico desde mayo:

¿El jueves se marcó suelo?

No lo sé, pero lo cierto es que SI que se vieron comportamientos tipicos de capitulación que suelen ocurrir al fin de un mercado bajista:

En primer lugar… El jueves fue una sesión MUY inusual que titulamos: “La señal alcista más inesperada”. Ya que incluyendo ese día (desde 1957), ha habido 8 ocasiones en las que el S&P 500 ha abierto con un gap alcista superior al 1% para luego revertir su tendencia y cerrar en rojo ... y el rendimiento promedio del S&P 500 después de estas 8 ocasiones: 1 día después +233 pb, 1 semana después +288 pb, 1 mes después +472 pb...

En segundo lugar… A medida que el mercado se dio la vuelta el jueves, la demanda de cobertura se hizo evidente. Vimos una fuerte demanda de puts, con volúmenes elevados: el volumen de puts fue el tercero más alto del año y el volumen total de opciones alcanzó uno de los niveles más altos de la historia.

La carrera por obtener protección a la baja nos ha dejado con uno de los niveles de put/call skew normalizado más altos de los últimos tres años.

En tercer lugar… El 23 % de las acciones del NASDAQ 100 estaban sobrevendidas el jueves (RSI por debajo de 30).

En cuarto lugar… El ETF RSP de igual ponderación del S&P 500 registró un volumen récord el viernes:

No se confie… Estamos en un claro proceso de correción, por ejemplo el SPX se encuentra abajo de su media de 50 sesiones:

Y recuerde que los operadores parece que huyen de las acciones individuales con el objetivo de guardar las rentabilidades del año:

Los ETF siguen impulsando la cotización en un 40% y la liquidez Top Book sigue siendo baja, lo que ayuda a exacerbar los movimientos.

Niveles clave (que se deben recuperar)

La próxima semana es, estacionalmente muy positiva por los flujos asociados al festivo de Acción de Gracias. Estas semanas se aprovechan para vender volatilidad, aprovechando las primas.

Si el SPX consigue superar los 6.800 puntos, el escenario técnico y de flujos podría mejorar de forma significativa. Por encima de ese nivel, la estructura de opciones presenta una fuerte concentración de gamma positiva, lo que podría aportar estabilidad al precio y reducir la volatilidad intradía.

Los CTAs (fondos sistemáticos) volvieron a ser muy importantes esta semana.

Aunque han estado vendiendo un poco, todavía tienen muchas posiciones largas —unos $135 mil millones, frente a los ~$180bn, que fue el máximo del año.

Por debajo de los 6500 ya aumentaría esa presión vendedora.

Y si el mercado cae fuerte (~–6%), estos fondos podrían llegar a vender unos $25 mil millones de S&P, lo que aumentaría aún más la presión bajista.

Para final de mes, se estima que los fondos de pensiones de EE.UU. comprarán $13.000 millones en acciones estadounidenses —la primera estimación de compra desde abril.

Este monto se sitúa en el percentil 75 entre todas las estimaciones de compra/venta en valor absoluto de los últimos tres años y en el percentil 78 desde enero de 2000.

La volatilidad también puede ayudar, aunque la realizada se mantiene contenida y los fondos de control de volatilidad no han llevado a cabo grandes ventas, su caída puede provocar algunas compras:

Conflcito geopolítico: Rusia Ucrania

La delegación ucraniana, junto con representantes de Ginebra (suizos) y otras autoridades europeas y estadounidenses, se reúne esta semana para discutir el borrador de un plan de paz de 28 puntos promovido por Donald Trump.

El borrador del plan exige que Ucrania acepte cosas duras: ceder territorio, limitar el tamaño de sus fuerzas armadas, renunciar a aspiraciones de ingresar en OTAN. Esto ha generado alarma tanto en Kiev como entre sus aliados europeos.

Trump ha puesto como fecha límite este jueves para que Ucrania dé una respuesta acerca de aceptar dicho plan.

Los líderes europeos (como Friedrich Merz de Alemania) han dicho que no creen que un acuerdo pueda cerrarse para ese jueves, porque quedan muchas diferencias sustanciales.

Trump dice hoy domingo:

Renta Fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro cerraron la semana a la baja, liderados por la parte media de la curva, con los bonos a largo plazo registrando un rendimiento ligeramente inferior...

El rendimiento de la letra a 3 meses no descuenta todavía la bajada de diciembre… Veremos si esta semana avanza:

Divisas y materias primas

Semana importante para el dólar, que alcanzó su nivel más alto frente a las monedas fiduciarias desde mayo, superando su media móvil de 200 días:

Más del 70% del crédito transfronterizo y alrededor del 70% de la deuda global están denominados en USD.

Cuando el dólar se fortalece, la liquidez global cae, porque:

• La deuda en dólares se vuelve más cara para países y empresas no estadounidenses.

• Los balances fuera de EE. UU. se comprimen.

• La demanda de dólares para refinanciación aumenta → drenando liquidez.

¿Cambio de ciclo de liquidez?

Y a medida que se fortalece el dólar… Sufre el JPY hasta tal punto que se vean obligados a intervenir:

El oro cerró la semana sin cambios, encontrando soporte en los 4000 dólares:

Bitcoin logró aguantar niveles el fin de semana y rebotar ligeramente después de caer a su nivel más bajo desde abril:

Bitcoin cayó a su nivel más alto de sobreventa desde agosto de 2023 esta semana...

Los precios del crudo volvieron a caer esta semana ante las esperanzas de un plan de paz entre Rusia y Ucrania, y el WTI cotizó hasta los 57 dólares (mínimos de un mes):

En Europa…

Las acciones europeas cayeron el viernes y registraron un descenso semanal, ya que volvieron a surgir preocupaciones sobre valoraciones excesivas en el sector tecnológico, mientras que los valores de defensa se debilitaron ante señales de posibles avances hacia el fin de la guerra de Rusia en Ucrania.

El índice paneuropeo STOXX 600 bajó un 0,3% hasta los 562,1 puntos, después de tocar su nivel más bajo desde finales de septiembre durante la sesión.

El índice registró su mayor caída semanal desde finales de julio. El DAX alemán cayó un 0,8% y tocó un mínimo de seis meses. El IBEX español perdió un 1%.

Los valores tecnológicos europeos cayeron un 2,3% hasta su nivel más bajo desde mediados de septiembre. ASML, ASM International y BE Semiconductor perdieron entre 4,6% y 6,3%.

Axel Rudolph, analista técnico senior de IG Group, afirmó que “durante todo el día los mercados europeos han estado bajo el agua”, atribuyéndolo al lastre del sector tecnológico, ya que persisten las preocupaciones sobre las valoraciones extremadamente altas en Estados Unidos. La sesión estadounidense fue extremadamente volátil.

Las empresas beneficiadas por la IA, como Schneider Electric y Siemens Energy, cayeron un 2,7% y un 10,1%, respectivamente.

Mientras tanto, los inversores también seguían de cerca los avances en torno a un nuevo plan, redactado por EE. UU., para poner fin a la guerra rusa en Ucrania, que implicaría reducir el tamaño del ejército de Kiev y realizar importantes concesiones territoriales. El presidente Volodímir Zelenski afirmó que no traicionaría los intereses de Ucrania.

El índice europeo de defensa ha estado cayendo desde principios de octubre y este viernes bajó un 3,4%, tocando su nivel más bajo desde agosto. Renk cayó un 8,4% y Rheinmetall retrocedió un 7,2%.

Un índice que mide el nerviosismo de los inversores repuntó 2,7 puntos hasta 24,56, su nivel más alto desde mediados de mayo.

Las mineras retrocedieron un 1,3%, al igual que los valores industriales, con Thyssenkrupp cayendo un 9,2%.

Contrarrestando la tendencia, las acciones de alimentación y bebidas —a las que los inversores suelen acudir en periodos de incertidumbre económica y de mercado— subieron un 2,1%. Los valores de salud avanzaron un 0,8%.

“Fuera de tecnología y hacia valores defensivos: ahí es donde parece que se están moviendo los inversores, mientras la incertidumbre sobre la política de la Fed y la inflación mantiene a los mercados en tensión”, añadió Rudolph.

Los datos mostraron que las ventas minoristas británicas se desplomaron en octubre junto con un debilitamiento de la confianza de los hogares, mientras que el crecimiento empresarial se estancó con la caída del PMI de noviembre. No obstante, el FTSE 100 subió un 0,1%.

Entre otros movimientos destacados, la empresa alemana de venta de entradas CTS Eventim subió un 11,8% tras presentar unos sólidos resultados del tercer trimestre y nombrar un nuevo director financiero.

En Asia…

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron a la baja en toda la región, mientras la fuerte venta masiva en Wall Street se extendía a Asia pese a la ausencia de nuevos catalizadores.

El ASX 200 fue lastrado por todos los sectores, con el oro y la minería liderando los descensos; la tecnología aguantó relativamente mejor junto con los valores defensivos.

El Nikkei 225 cayó en la apertura, presionado por minería y metales, mientras que las financieras encontraron cierto alivio gracias a la moderación de los rendimientos. No hubo movimientos tras la presentación del presupuesto, que estuvo en línea con lo esperado.

El Hang Seng y el Shanghai Composite abrieron más débiles pero lograron recuperar parte del terreno para terminar en positivo, aunque reflejando un tono global cauteloso.

Para mañana…

Europa

🌶️​🌶️ Sentimiento económico IFO (lunes): Se espera un dato en línea con el mes pasado.

🌶️​🌶️ Inflación francesa, española, italiana y alemana (viernes): Se espera que la inflación española sea ligeramente inferior que los meses anteriores, que estaba acelerando por encima del 3%. El resto, en linea con los objetivos.

Estados Unidos

🌶️​🌶️ IPP de septiembre (martes): Se espera un dato de 0.3% de crecimiento intermensual para el dato general y 0.2% para el subyacente.

🌶️​🌶️ Ventas minoristas de septiembre (martes): Se espera un dato de 0.4% de crecimiento intermensual.

🌶️​🌶️ Peticiones iniciales de subsidio (miércoles): Se espera un dato de 224K iniciadas y 1975K continuadas, máximos desde 2021.

🌶️​🌶️ Bienes duraderos de septiembre (miércoles): Se espera un dato de 0.2% de crecimiento intermensual.

🎉 Festivo de Acción de Gracias (jueves)

🎉 Mitad de sesión por Acción de Gracias (viernes)

Earnings

Gracias por leer

Diego