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Nuevo máximo histórico con amplitud negativa para el SPX: este fue el cuarto máximo histórico de los últimos cinco en los que hubo muchas más acciones a la baja (320) que al alza (180).

La escasa amplitud del repunte del mercado ha reflejado la escasa amplitud de las recientes revisiones al alza de las estimaciones de ganancias del S&P 500, que también se han concentrado en acciones tecnológicas.

Esta vez no es diferente: la escasa amplitud del mercado puede persistir durante meses, pero siempre se resuelve con una rotación de liderazgo. Desde 1980, la duración media de los episodios de escasa amplitud del mercado ha sido de tres meses, y el más largo, a finales de la década de 1990, se prolongó durante más de dos años. Si bien la escasa amplitud puede resolverse mediante una recuperación o una caída, ambos resultados se caracterizan por el bajo rendimiento de los líderes del mercado anteriores. Como resultado, el factor Momentum ha experimentado una volatilidad superior a la media tras otros periodos de escasa amplitud en las últimas décadas, y prevemos que este patrón se repetirá en el futuro.

El repunte histórico observado en el S&P en abril, que fue el mejor mes para las acciones desde noviembre de 2020:

Y el mejor mes para el Nasdaq 100 desde 2002, el punto más bajo de la burbuja de las puntocom:

Las Siete Magníficas han subido colectivamente un 10% desde el inicio de la guerra.

El S&P ha subido un 5%, mientras que el S&P 500 ponderado equitativamente ha caído un 1% durante ese período.

Pero incluso el Mag 7 es un aficionado comparado con el sector que ha sostenido el mercado por sí solo desde el comienzo de la guerra: el índice SOX Semiconductor se ha disparado un 30% desde el inicio del conflicto con Irán.

El impulso de los semis… Vino por el gran gasto de capital de las grandes: Los META CDS alcanzando un máximo histórico:

El viernes, además, se observó un repunte en las acciones de software, impulsado por pequeños catalizadores que ayudaron al sector, que venía sufriendo fuertes caídas. Tanto TWLO (+21,4%) como TEAM (+25,7%) anunciaron resultados superiores a lo esperado y elevaron sus previsiones.

El régimen sigue siendo constructivo. La volatilidad repuntó ligeramente, pero sigue en niveles bajos. Esto indica que el mercado todavía no está pagando protección de forma agresiva.

La lectura general sigue siendo de momentum alcista con volatilidad contenida.

El escenario alcista falla si: SPX pierde 7.200 y confirma deterioro hacia 7.100 con VIX al alza.

El mapa de gamma muestra una estructura interesante:

La parte más importante está por arriba, en 7.350 / 7.450 / 7.575, los dealers están significativamente cortos de calls.

Esto implica que, si el mercado rompe esos strikes, la cobertura puede convertirse en combustible alcista

Se siguen observando divergencias en la volatilidad, especialmente en la de los bonos. La brecha entre el SPX y el MOVE inverso se ha ampliado a muy corto plazo. No existe un catalizador inmediato, pero dada la estrecha correlación que han mantenido estos dos indicadores a lo largo del tiempo, este tipo de divergencia nos mantiene alerta.

Los rendimientos de los bonos americanos a largo plazo siguen rozando el 5%.

Tranquilos… Hay demanda: Al 31 de marzo, el efectivo total de Berkshire (en su mayoría en bonos del Tesoro) ascendía a 397.000 millones de dólares.

Este elevado saldo reflejaba la prolongada incapacidad de la compañía para realizar una adquisición importante, así como la venta de algunas de sus mayores participaciones accionariales, encabezadas por Apple.

Berkshire vendió 8.100 millones de dólares más en acciones de las que compró, siendo el decimocuarto trimestre consecutivo en el que fue vendedor neto de acciones, y las mayores ventas netas desde el tercer trimestre de 2024, cuando BRK vendió casi 30.000 millones de dólares. Berkshire no ha comprado acciones desde el tercer trimestre de 2022.

Tras un paréntesis de casi dos años sin recompras de acciones, en el primer trimestre Berkshire recompró la modesta cantidad de 234 millones de dólares de sus propias acciones, las primeras recompras desde mayo de 2024. No realizó ninguna recompra en las dos primeras semanas de abril.

El dólar recuperó fuerza tras la debilidad de ayer,

lo que lastró al oro,

aunque la plata y BTC mostraron más fortaleza.

El petróleo fue de menos a más, ya que las últimas noticias relacionadas con el conflicto de Irán no fueron tan positivas.

🌶️🌶️🌶️ PMI Servicios (miércoles): Se espera un dato de 47.4, menor que el mes pasado, afectado por el conflicto de Irán.

🌶️🌶️🌶️ PMI Servicios (miércoles): Se espera un dato de 52.

🌶️🌶️🌶️ ISM Servicios (martes): Se espera un dato de 53.7, inferior al dato de 54 registrado el mes pasado.

🌶️🌶️ Paro semanal (jueves): Se esperan datos bajos, en linea con las últimas semanas.

🌶️🌶️🌶️ Datos de empleo (viernes): Se esperan 95K nuevas nóminas y una tasa de desempleo de 4.3%.

🌶️🌶️ Datos previos de Universidad de Michigan (viernes): Se esperan unos datos de alrededor de 50 en sentimiento y 4.9% expectativas de inflación a un año.

Gracias por leer

Diego

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