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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

No hubo muchos cambios respecto al viernes.

Los operadores continúan evaluando la reunión de la Fed de la semana pasada y, mientras esperan nuevos catalizadores macro, la narrativa de la IA sigue lastrando al mercado. La apertura fue sólida, pero rápidamente aparecieron las ventas.

Las empresas de pequeña capitalización fueron las que más perdieron en la jornada, mientras que el Dow Jones se vio menos perjudicado.

El VIX también aumentó, aunque cerró por debajo de 17.

El SPX logró aguantar los 6.800 puntos, aunque probablemente la apertura de mañana dependerá de los datos de empleo.

Las probabilidades de bajadas de tipos para el 1T están en el foco: ahora, datos malos pueden ser muy positivos para los mercados.

Renta fija

Los bonos del Tesoro registraron una rentabilidad mixta, con los títulos a largo plazo obteniendo peores resultados. La presión vendedora surgió durante la sesión de acciones en EE. UU.

Divisas y materias primas

El dólar cayó un 0,11%.

El oro volvió a probar los máximos del viernes y posteriormente retrocedió.

No fue el caso de la plata, que cerró con una subida del 3%.

El gran titular del día fue el continuo colapso de las criptomonedas, con Bitcoin cayendo desde más de 90.000 $ hasta el nivel de 84.000 $, mínimos de dos semanas.

Los precios del crudo continuaron bajando a medida que se diluía la prima de riesgo geopolítico en medio de las conversaciones entre Ucrania y Rusia. El WTI cotizó a la baja hasta alcanzar el nivel de 56 dólares.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Costco (COST) fue rebajada en Roth Capital a “Sell” desde “Neutral”.

• Dollar General (DG) fue mejorada en JPMorgan a “Overweight” desde “Neutral”.

• Doximity (DOCS) fue mejorada en Morgan Stanley a “Overweight” desde “Equal Weight”.

• Google (GOOGL) estaría probando listados inmobiliarios. Relevante para Zillow Group (ZG).

• ServiceNow (NOW) está en conversaciones avanzadas con Armis para una posible operación de 7.000 millones de dólares; además, fue rebajada en KeyBanc a “Underweight” desde “Sector Weight”.

• Texas Instruments (TXN) fue doblemente rebajada en Goldman Sachs a “Sell” desde “Buy”.

• Zoetis (ZTS) anunció una propuesta de emisión de bonos senior convertibles por 1.750 millones de dólares.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las bolsas europeas cerraron al alza este lunes, con ganancias generalizadas lideradas por el sector bancario, iniciando con tono positivo una semana cargada de decisiones de bancos centrales y datos económicos retrasados de EE. UU., a medida que los inversores regresaron a los activos de riesgo tras el cierre apagado de la semana pasada.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una subida del 0,82%, hasta los 582,97 puntos, quedando a apenas un 0,6% de su máximo histórico.

Los principales parqués regionales también avanzaron, destacando España, donde el IBEX 35 cerró en máximos históricos, con una subida del 1,2%.

El STOXX 600 había entrado en terreno negativo semanal el viernes, en línea con Wall Street, después de que la advertencia sobre márgenes de beneficio del fabricante estadounidense de chips Broadcom reavivara los temores sobre una posible burbuja en las acciones ligadas a la inteligencia artificial.

Este lunes, el mercado protagonizó una recuperación amplia, con 19 de los 20 sectores en positivo. El liderazgo fue para los bancos, que subieron un 1,8%, alcanzando niveles no vistos desde mayo de 2008.
Las aseguradoras avanzaron un 1,2% y el sector viajes subió un 1,3%, reforzando el avance del índice.

Según Kathleen Brooks, directora de investigación de XTB, el sentimiento de riesgo se está estabilizando tras las ventas recientes, a medida que los mercados vuelven a centrar su atención en los factores macroeconómicos de esta semana.

El único sector rezagado fue el de automóviles, que cayó un 0,14% tras dos sesiones consecutivas de subidas. Las pérdidas fueron limitadas por la expectativa de un alivio regulatorio, ya que Bruselas se dispone a revertir la prohibición efectiva de la UE a la venta de nuevos coches de combustión a partir de 2035.

En el plano geopolítico, el presidente ucraniano Volodímir Zelenski reanudó en Berlín las conversaciones con enviados del presidente estadounidense Donald Trump. Como parte de un posible acuerdo para poner fin a la guerra, los negociadores estadounidenses habrían pedido a Ucrania retirar sus fuerzas del este de la región de Donetsk.

Las grandes compañías de defensa retrocedieron, con Rheinmetall y Hensoldt cayendo un 2,6% y un 1,2%, respectivamente. En contraste, la minera Ferrexpo, expuesta a Ucrania, se disparó un 7,1%.

El STOXX 600 acumula un diciembre positivo, apoyado por el optimismo en torno a recortes de tipos en EE. UU. y los avances hacia un posible alto el fuego entre Rusia y Ucrania.
“Los mercados esperan crecimiento de beneficios y una política monetaria más laxa, por lo que muchos inversores consideran que este es un entorno favorable para los índices europeos”, señaló Roland Kaloyan, estratega jefe de renta variable europea en Société Générale.

En el frente macroeconómico, la decisión de política monetaria del Banco Central Europeo se conocerá el jueves, con un consenso amplio que apunta a que mantendrá los tipos sin cambios. El sentimiento de mercado cambió la semana pasada tras los comentarios inesperadamente restrictivos de Isabel Schnabel, quien sugirió que una subida de tipos podría ser el próximo movimiento, aunque no a corto plazo.

Esta semana también se esperan decisiones del Riksbank de Suecia, el Banco de Inglaterra y el Norges Bank de Noruega. Además, los datos retrasados de empleo e inflación en EE. UU. podrían marcar el tono de los mercados globales de cara a 2026.

Algunos comentarios de acciones

• En el ámbito corporativo, Argenx cayó un 4,4% después de que la biofarmacéutica neerlandesa suspendiera un ensayo clínico de fase 3 para su tratamiento de la enfermedad ocular tiroidea.

• La farmacéutica francesa Sanofi perdió un 3,9% ante las expectativas de que la FDA retrase su decisión sobre el fármaco para la esclerosis múltiple tolebrutinib.

• Por el lado positivo, Schneider Electric subió un 2,5% tras mejoras en el precio objetivo por parte de varias casas de análisis.

En la sesión asíatica…

Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) cotizaron mayoritariamente bajo presión al inicio de una semana cargada de riesgos, siguiendo las caídas lideradas por el sector tecnológico en EE. UU. ante una rotación fuera de la IA, mientras los inversores digerían referencias macroeconómicas como la encuesta Tankan del Banco de Japón (BoJ) y los datos de actividad de China.

El ASX 200 retrocedió, con las caídas lideradas por los sectores de minería, materiales, recursos y tecnología. El sentimiento en Australia también se vio ensombrecido tras un ataque terrorista en Bondi Beach contra una celebración judía.

El Nikkei 225 tuvo un peor comportamiento ante la expectativa generalizada de una subida de tipos del BoJ más adelante esta semana. La encuesta trimestral Tankan mostró que la confianza de los grandes fabricantes alcanzó su nivel más alto en cuatro años, lo que refuerza el argumento a favor de un ajuste al alza de los tipos.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se mostraron apagados después de que los últimos datos de actividad de China decepcionaran y los precios de la vivienda siguieran contrayéndose. En Hong Kong, las caídas estuvieron lideradas por los sectores tecnológico y biotecnológico, mientras que en la China continental las pérdidas fueron más contenidas tras informaciones de que el país planea emitir bonos especiales de muy largo plazo en 2026 para financiar grandes estrategias nacionales e iniciativas de seguridad, así como programas de modernización de equipamiento a gran escala y planes de renovación de bienes de consumo.

Eventos relevantes de la jornada

Japón

La encuesta Tankan del BoJ mostró que la confianza de los grandes fabricantes alcanzó su nivel más alto en cuatro años, lo que refuerza el argumento a favor de una subida de tipos.

La subida de tipos del BOJ es algo que se viene descontando en los mercados desde primeros de noviembre, con el alza global de los rendimientos:

Y que posiblemente también este impactando a los activos “más arriesgados” al desmontarse el Carry-Trade:

NVDA alcanzó un máximo casi perfecto cuando el bono japonés a 10 años inició su último movimiento explosivo.

El NDX también muestra un patrón similar:

El gigante japonés del sector de la inteligencia artificial, SoftBank, alcanzó su punto máximo justo cuando la empresa japonesa de 10 años iniciaba su último movimiento explosivo.

Por cierto… Se dice que el Banco de Japón comenzará a vender participaciones en ETF a partir de enero.

Con el fuerte aumento del mercado bursátil japonés en los últimos dos años, el valor de mercado de los activos se ha disparado.

Las tenencias tenían un valor de mercado de 83 billones de yenes (534.000 millones de dólares) a finales de septiembre y un valor contable de 37,1 billones de yenes, según el banco central.

En septiembre se establecieron planes para vender los ETF a un ritmo de 330 000 millones de yenes anuales, según su valor contable. Un cálculo simple indica que el proceso tardará unos 112 años si se mantiene ese ritmo.

El Banco de Japón (BOJ) pretende que la respuesta del mercado a las ventas sea prácticamente imperceptible, como ocurrió con las ventas de acciones provenientes de bancos en crisis en la década de 2000, según las fuentes. La venta de dichas acciones se completó en julio, tras aproximadamente una década de desinversión que no perturbó los mercados financieros.

Datos económicos de China

La producción industrial de China creció un 4,8% interanual en noviembre de 2025, desacelerándose ligeramente desde el 4,9% del mes anterior y quedando por debajo de las expectativas del mercado (5,0%). Se trata del menor crecimiento desde agosto de 2024, explicado por un avance más moderado de la manufactura (4,6% vs 4,9% en octubre) y de electricidad, calor, gas y agua (4,3% vs 5,4%). En contraste, la producción minera aceleró (6,3% vs 4,5%).

Las ventas minoristas de China crecieron un 1,3% interanual en noviembre de 2025, desacelerándose frente a octubre y quedando muy por debajo de las expectativas del mercado (2,9%). Supone el menor crecimiento anual desde diciembre de 2022, a pesar de los programas de subsidios al consumo impulsados por Pekín.

La inversión en activos fijos de China cayó un 2,6% interanual en el periodo enero-noviembre de 2025, un descenso mayor al esperado por el mercado (−2,3%) y tras la caída del 1,7% registrada en los diez primeros meses del año. Es el tercer mes consecutivo de retroceso y el más acusado desde junio de 2020, debido a las continuas caídas de la inversión inmobiliaria (−15,9% vs −14,7% en enero-octubre) y de infraestructuras (−1,1% vs −0,1%), junto con un crecimiento más débil de la manufactura (1,9% vs 2,7%).

Hang Seng y Shanghai Composite se mantuvieron débiles después de que los últimos datos de actividad en China decepcionaran, mientras los precios de la vivienda siguieron contrayéndose; tecnología y biotecnología lideraron las caídas en Hong Kong.

Situación de la liquidez y tensiones monetarias

Algunos comentarios de los miembros de la Fed:

• Miran (Fed): afirmó que los precios vuelven a estar estables y que la política monetaria debería reflejarlo. Señaló que la inflación de la vivienda va con retraso respecto a la desaceleración ya visible en los alquileres, y que parte de las subidas de precios obedecen a factores no de mercado.

  Excluyendo vivienda y otras distorsiones, estima la inflación subyacente del PCE en torno al 2,3%, dentro del rango del objetivo del 2% de la Fed. Restó importancia a los aranceles como principal motor de la inflación de bienes y advirtió que mantener una política demasiado restrictiva podría provocar pérdidas de empleo innecesarias.

• Williams (Fed): la política monetaria está bien posicionada de cara a 2026 y la economía está preparada para volver a un crecimiento sólido y estabilidad de precios.

• La presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, que en noviembre había dado a entender que no era partidaria de un recorte en diciembre, explicó así su voto a favor del recorte de la semana pasada:
  “De cara a la reunión de diciembre, la información disponible sugería que el balance de riesgos se había desplazado ligeramente…”
  “Los escenarios con un repunte significativo adicional de la inflación parecen ahora menos probables, mientras que en el mercado laboral, algunas evidencias recientes —en parte anecdóticas— apuntan a focos de fragilidad, especialmente entre las pequeñas empresas.”

Tras caer hasta 2,82 billones de dólares a finales de octubre —el nivel más bajo desde octubre de 2020 y provocando tensiones en los mercados de financiación— la Fed se vio empujada a poner fin al QT (desde el 1 de diciembre) e iniciar compras de gestión de reservas por 40.000 millones de dólares (desde el viernes pasado).

Desde entonces, las reservas bancarias han rebotado hasta 2,97 billones de dólares a cierre del jueves, registrando el mayor aumento semanal desde marzo.

Las reservas bancarias siguen por debajo de ese nivel “abundante” fijado en 3,3 billones de dólares, lo que quiere decir que las ligeras tensiones monetarias puede seguir haciendo acto de presencia, espcialmente al final del trimestre.

Repito por 3654 vez, esto no es un QE, no son inyecciones de liquidez que se trasladarán a los activos financieros. El único objetivo de la Fed es estabilizar las reservas bancarias y evitar tensiones graves, no estimular el mercado... ¡NO es QE!

Situación de mercado

El periodo conocido como “Rally de Santa Claus” son las 5 últimas sesiones bursátiles del año y las dos primeras del año siguiente.

Aproximadamente desde el 22-23 de diciembre hasta el 5 de enero.

Algunos números:

• Desde 1929, el S&P 500 ha subido en el 79% de los caos, con una rentabilidad media del +1,6%.

• En los últimos 8 años, el índice solo ha caído una vez en esa ventana.

• Las dos últimas semanas de diciembre han sido las mejores en los últimos 75 años.

Sin embargo, la narrativa de la IA, el principal impulsor en los últimos años y meses, enfrenta dificultades.

Se observa una clara rotación de mercado: Los valores no relacionados con IA empiezan a funcionar mejor, y para muchas carteras este movimiento ha supuesto un shock.

La correlación realizada a seis meses se sitúa cerca de los mínimos de los últimos 25 años.

Esto ha contribuido a contener la volatilidad a nivel índice, pero al mismo tiempo oculta movimientos cada vez más violentos bajo la superficie.

Hoy las noticias parece que acompañan: NVIDIA presenta la familia Nemotron 3 de modelos abiertos. NVIDIA Corp. espera lanzar Nemotron 3 Super y Ultra en la primera mitad de 2026.

Lo que hizo que hoy Nvidia, al menos no restara:

Aunque la narativa de la IA sigue muy debilitada, especialmente afectado el día de hoy, el software:

La gamma de los dealers en el SPX cerró el jueves en +3.300 millones de dólares (percentil 57 del último año), que además coincidió con el nivel medio de gamma de la semana.

Dice Tier1Alpha: “Niveles más altos serían represivos para la volatilidad, ya que los dealers tendrían que cubrirse en contra de la tendencia dominante. En cambio, niveles más bajos reintroducen condiciones de mayor volatilidad, al forzar a los market makers a vender durante las caídas.”

“Esto nos deja un escenario bastante ambiguo para la semana, especialmente de cara al enorme vencimiento mensual de opciones de diciembre. Este viernes, cerca de 5,2 billones de dólares en open interest nocional ligado a SPY y SPX vencen o se rolan al nuevo año, lo que lo convierte en el mayor vencimiento nocional de la historia.”

En términos de posicionamiento, la mayor concentración de gamma se encuentra en 7.000, por debajo de 6.800 prácticamente no aparece soporte, lo que deja al mercado más vulnerable si falla ese nivel.

El análisis técnico automático de Investing Pro dice:

Tendencia estructural: Alcista, mientras se mantenga sobre el SuperTrend en 6.661,15 y por encima de la nube Ichimoku (6.782,58-6.721,13).

Y marca también como soporte clave los 6.800 puntos.

Para mañana…

Europa

🌶️​🌶️ PMI Manufacturero y Servicios (martes): Se espera un dato previo de alrededor de 50 y 54 respectivamente.

Reino Unido

🌶️​🌶️ PMI Manufacturero y Servicios (martes): Se espera un dato previo de alrededor de 51 y 52 respectivamente.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Datos de empleo de octubre y noviembre (martes): Se espera un dato de 55 y 25K respectivamente. La tasa de desempleo se conocerá solo la de noviembre y será de 4.6%.

El foco está en las probabilidades de bajadas para el 1T. Son bajas por lo que volvemos a la linea de “datos malos, buenos para el mercado”

🌶️​🌶️ Manufacturero y Servicios (martes): Se espera un dato previo de alrededor de 52 y 53 respectivamente.

Gracias por leer

Diego