En el informe completo de hoy…

En el video de hoy…

En Wall Street…

Estamos en plena estacionalidad positiva… Julio trae un rendimiento promedio del 1.67% desde 1928.

¿La primera mitad de julio? Aún mejor. El período que comienza hoy y se extiende hasta el 15 de julio ofrece un rendimiento promedio del 2,43%. Históricamente, es el mejor período de dos semanas del año.

Vemos el pico alrededor del 17 de julio, seguido de una caída. No se trata de una señal alarmante, pero una fase de consolidación en las próximas dos semanas sería completamente normal.

El 3 de julio ha traído históricamente el segundo mejor rendimiento diario para el S&P, con 48 puntos básicos (solo superado por el 20 de octubre, con 57 pb).

Esta semana parece que las acciones hicieron “tope”… Los 6.300 del S&P500 parece más complicados de superar:

¿Cómo es la amplitud?

Es estrecha, pero no negativa… Observe la siguiente imagen que muestra la diferencia entre el índice S&P 500 y la mediana de las acciones del índice respecto a su máximo de 52 semanas. En otras palabras, indica cuánto se ha alejado el S&P 500 de su máximo de 52 semanas en comparación con la mediana de las acciones que lo componen.

Pero no negativa… Desde inicios de junio, apenas ha habido dos días seguidos de más bajadas que subidas en el S&P500:

Y esta semana, el equiponderado también ha marcado nuevos máximos históricos:

Esta semana ha “liderado” los 7 magníficos… Estas acciones subieron un 1 % en la semana, mientras que el S&P 493 perdió alrededor de un 1 %.

Por el lado de las pequeñas compañías… El cierre de cortos continuó su impulso:

Las acciones “más vendidas en corto” subieron por séptima semana consecutiva, alcanzando su cierre más alto desde agosto de 2022.

Aunque ya parece que han liquidado a todos… La posición corta del fondo de cobertura en Russell2k está en el nivel más bajo (más corto) en 4 años...

De momento la barrera por abajo del Russell 2000 es ya la media de 200:

Desde 2009, y con mayor intensidad después de 2020, el capital ha fluido cada vez más hacia las megacaps monopolísticas, dominantes por su balance, mientras abandona estructuralmente a las small caps. El Russell 2000 está compuesto por empresas altamente sensibles a las condiciones crediticias, al coste laboral y al riesgo regulatorio; muchas no son rentables o arrastran grandes cargas de deuda.

Por eso, cuando los tipos reales se mantienen elevados, el mercado laboral está ajustado y la inflación sigue siendo persistente, estas empresas se desangran, mientras que los monopolios tecnológicos con alcance global y apalancamiento en inteligencia artificial acaparan toda la atención.

Guerra comercial

La incertidumbre comercial continúa repuntando:

Así van los nuevos aranceles:

Y eso que ahí no aparecne los nuevos aranceles a Canadá del 35% en algunos productos y las nuevas cartas a Mexico y Europa:

"A pesar de nuestra sólida relación, como recordarán, Estados Unidos impuso aranceles a México para abordar la crisis del fentanilo en nuestro país, causada, en parte, por la incapacidad de México para impedir que los cárteles, compuestos por las personas más despreciables que jamás hayan pisado la Tierra, inunden nuestro país con estas drogas", declaró Trump en la carta dirigida a la presidenta mexicana, Claudia Sheinbaum Pardo.

Continuó: «México me ha ayudado a asegurar la frontera, PERO lo que ha hecho no es suficiente. México aún no ha detenido a los cárteles que intentan convertir a toda Norteamérica en un campo de juego para el narcotráfico».

Estos son los puntos clave de la carta:

• Se aplicará un arancel del 30% a todas las importaciones mexicanas a menos que se tomen medidas.

• Se concederán exenciones arancelarias a las empresas que construyan o fabriquen en EE.UU.

• Si México aumenta los aranceles en represalia, Estados Unidos los igualará además del 30%.

• Ajustar aranceles si México enfrenta con éxito a los cárteles y detiene el tráfico de fentanilo

Copia de la carta que se publicó en Trump's Truth Social:

La segunda carta de Trump estaba dirigida a Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, en la que informaba a Bruselas que impondría un arancel del 30% a todos los productos de la UE a partir del 1 de agosto, a menos que se aborden los desequilibrios comerciales de larga data (impulsados por los aranceles de la UE y las barreras no arancelarias).

"La Unión Europea, a pesar de tener uno de nuestros mayores déficits comerciales con ustedes, ha decidido avanzar, pero solo con un comercio más equilibrado y justo", afirmó el presidente.

Subrayó:

• El mercado estadounidense es abierto y justo, pero las prácticas de la UE han creado un déficit comercial insostenible.

• El arancel del 30% se aplica por separado de cualquier arancel sectorial y será más elevado para las mercancías transbordadas para evitarlo.

• No se aplicarán aranceles si las empresas de la UE fabrican dentro de EE. UU.

• La UE debe permitir el acceso pleno al mercado estadounidense o enfrentarse a aranceles más altos.

• Los aranceles de represalia de la UE se responderán con gravámenes adicionales.

Trump advirtió que este déficit comercial con la UE es "una gran amenaza para nuestra economía y, de hecho, ¡para nuestra seguridad nacional!".

Copia de la carta que se publicó en Trump's Truth Social:

La jefa de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, dijo que la Unión Europea extenderá la suspensión de las contramedidas comerciales contra Estados Unidos hasta el 1 de agosto para permitir más negociaciones, después de que Donald Trump amenazara con una nueva tasa arancelaria del 30% contra el bloque.

Niveles de opciones importantes

El S&P 500 cerró en 6.259, con una caída del 0,27%, poniendo a prueba el soporte clave en los 6.250 puntos.

El mercado muestra signos de tensión en estos niveles, y la liquidez sigue siendo escasa. Cuando la volatilidad pasa rápidamente de la apatía al nerviosismo, suele ser una señal de alerta.

La gamma implícita de los dealers ha disminuido (o lo hará pronto), en parte como efecto del vencimiento de opciones (OPEX). Esto podría dar paso a un nuevo tramo alcista si los flujos son favorables, o bien a una corrección si las noticias se tornan negativas. En ambos escenarios, es probable que la volatilidad aumente.

Recuerde que… Pronto comenzará una fuerte estacionalidad del VIX.

Los fondos ligados al control de volatilidad han sido impulsores clave del mercado en las últimas semanas, aunque anticipamos que su impacto podría moderarse próximamente.

Niveles de Gamma SPX:

• G-Flip 6180.

• Call Wall 6300.

• Put Wall 5700.

• Volatility Trigger 6250.

Renta Fija

El viernes se liquidaron bonos… Impulsando los rendimientos al alza en toda la curva durante la semana. Los bonos a largo plazo tuvieron un rendimiento inferior. La curva de rendimiento (2s30s) se empinó durante la semana.

Divisas y materias primas

El dólar subió fuertemente esta semana (su mejor semana desde febrero), aunque en contexto, sigue apenas por debajo de sus mínimos de tres años.

La divergencia alcista en el RSI, la compresión de la acción del precio dentro de una cuña descendente clara y la formación de una base de varios meses justo por debajo del nivel 98... todo ello sugiere que el dólar se está preparando para un cambio estructural.

Recuerde también que se aprobó la ley “One Big, Beautiful Bill”, que incluye un aumento de 5 billones de dólares en el techo de deuda… Por lo que el Gobierno inundará el mercado con nueva deuda para “rellenar” el TGA (Cuenta General del Tesoro) en las próximas semanas.

Esto supone una fuga de liquidez, ya que el dinero saldrá de los mercados y se dirigirá al TGA en la Reserva Federal.

Esto también debería ser alcista para el dólar estadounidense.

(Porque drena liquidez del sistema financiero y, por tanto, reduce la cantidad de dólares en circulación.)

El oro subió el viernes por tercer día consecutivo (y por segunda semana seguida), encontrando soporte constante en la media móvil de 50 días.

Bitcoin alcanzó un nuevo récord esta semana, por encima de los 118.000 dólares.

El petróleo subió el viernes (y también en la semana), ya que los operadores se centran en la "importante declaración" del presidente Trump sobre Rusia, ante la preocupación de que el ya previsto exceso de oferta para el segundo semestre pueda aumentar aún más. El WTI sigue probando su media móvil de 200 días.

En Europa…

Las acciones europeas cerraron a la baja el viernes, presionadas por las pérdidas en bancos y valores del sector salud, al cierre de una semana marcada por los anuncios arancelarios del presidente estadounidense Donald Trump.

La Unión Europea, alc ierre también esperaba una carta oficial de Trump sobre posibles nuevos aranceles (llegó el sabado y fue del 30%)

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 1%, rompiendo una racha de cuatro jornadas al alza y registrando su mayor caída diaria en más de tres meses.

El DAX alemán y el FTSE británico retrocedieron un 0,8 % y un 0,4 % respectivamente, tras haber alcanzado máximos históricos esta misma semana.

La UE esperaba inicialmente alcanzar un acuerdo comercial integral con EE. UU., incluyendo aranceles cero sobre productos industriales. Sin embargo, meses de negociaciones difíciles han llevado a asumir que probablemente deberá conformarse con un acuerdo provisional y esperar una negociación mejor en el futuro.

El sector bancario europeo (SX7P) lideró las caídas con una bajada del 1,8 %. El mayor banco de Noruega, DNB, se desplomó un 8,8 % tras presentar unos resultados por debajo de lo esperado en el segundo trimestre, afectados por menores ingresos por intereses y mayores pérdidas por préstamos.

Las acciones del sector salud (SXDP), que tienen un peso superior al 12 % en el STOXX, también sufrieron pérdidas importantes el viernes, destacando la farmacéutica danesa Novo Nordisk, que cayó un 3,6 %.

Un raro punto positivo fue el sector energético (SXEP), donde BP subió un 3,4 % tras anunciar que su producción upstream del segundo trimestre será mayor a lo previsto inicialmente.

A pesar de las pérdidas del viernes, la mayoría de los principales índices europeos registraron ganancias semanales superiores al 1 %. Los sectores de automóviles (SXAP) y minería (SXPP) fueron los de mejor desempeño en Europa esta semana, mientras que las telecomunicaciones (SXKP) fueron el peor.

En Asia…

Las bolsas de Asia-Pacífico cerraron de forma mixta la semana, ya que el impulso inicial generado por el tono mayoritariamente positivo en Wall Street —donde el S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico— se vio atenuado por las últimas noticias sobre aranceles, tras el anuncio del presidente Trump de un arancel del 35 % para Canadá y la posibilidad de aplicar aranceles generalizados del 20 % a otros países.

El ASX 200 no logró mantener su impulso inicial. Las ganancias en los sectores de minería, materiales y recursos fueron contrarrestadas por el bajo rendimiento en bienes raíces, consumo discrecional y tecnología. Destacó el fuerte repunte de Johns Lyng Group tras aceptar una oferta de compra por parte de un fondo de capital privado.

El Nikkei 225 tuvo una jornada volátil: el apoyo de una divisa más débil fue contrarrestado por la persistente incertidumbre comercial.

Tanto el Hang Seng como el Shanghai Composite avanzaron, a pesar de la ausencia de catalizadores claramente positivos. Hoy se espera una reunión en Malasia entre el secretario de Estado de EE. UU., Marco Rubio, y el ministro de Asuntos Exteriores de China, Wang Yi, al margen del encuentro de la ASEAN.

Para la semana…

En realidad no es tan exagerado como parece…

Asia

🌶️🌶️ Balanza comercial china (lunes): Se espera un dato de aumento de exportaciones e importaciones que deje la balanza en 109.000 millones de dólares.

🌶️🌶️🌶️ PIB interanual del Q2 en China (martes): Se espera un dato de crecimiento del 5.2% interanual.

🌶️🌶️🌶️ Producción industrial en China (martes): Se espera un dato de 5.6%, inferior al 5.8% previo.

🌶️🌶️🌶️ Ventas minoristas en China (martes): Se espera un dato de 5.5% de crecimiento interanual, inferior al 6.4% del mes pasado.

🌶️🌶️ Balanza comercial japonesa (jueves): Se espera un dato de 353.9 B Yenes, un aumento del 0.5% de las exportaciones y una caída del -1.6% de las improtaciones. Un dato más moderado que el último.

🌶️🌶️🌶️ Inflación al consumo en Japón (viernes): Se espera un dato de 3.3% de la tasa interanual general y del 3.4% para la subyacente.

Eurozona

🌶️🌶️ Sentimiento económico ZEW alemán (martes): Se espera un dato de 50.2, superior a 47.5 registrado la última vez.

🌶️🌶️🌶️Inflación al consumo final (jueves): Se espera un dato de 0.3% de crecimiento intermensual, que deje la tasa interanual en el 2%.

Reino Unido

🌶️🌶️🌶️ Inflación al consumo (miércoles): Se espera un dato de +0.4% intermensual, que deje la tasa general en 3.4-3.5%.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ Inflación al consumo (martes): Se espera un dato de +0.3% de crecimiento intemensual subyacente, superior al +0.1% del mes pasado. Se espera que la tasa interanual se quede en 2.9%. Po el lado general, se espera una tasa de 2.6%, superior al 2.4% del mes pasado.

🌶️🌶️ NY Empire State Manufacturero (martes): Se espera un dato de -10, ligera mejora desde el -16 registrado previamente.

🌶️🌶️🌶️ Inflación al productor (miércoles): Se espera un dato de +0.3% en el mes, para el dato general y otro +0.3% para el subyacente. Esto dejaría las tasas en 2.8% y 3.2% respectivamente.

🌶️🌶️ Producción industrial (miércoles): Se spera un dato de +1.5% intermensual, superior al +0.6% registrado previamente.

🌶️🌶️🌶️ Ventas minoristas (jueves): Se espera un dato de 0% intermensual, lo que mostraría, un mes más, debilidad del consumo.

🌶️🌶️ Peticiones de subsidio (jueves): Se espera un dato de 230K de nuevas nóminas y 1970K de continuas, las últimas están en máximos de 3 años.

🌶️🌶️ Permisos de construcción y viviendas iniciadas (viernes): Se espera un dato de 1.39M y 1.30M respectivamente, una caída del 1.7% y un aumento del 2.7% respectivamente.

🌶️🌶️ Datos finales de la Universidad de Michigan (viernes): Se espera un dato de 60.5 para el sentimiento y del 4.7% y 4% para las expectativas de inflación a uno y cinco años.

Earnings

Este martes presentan resultados los principales bancos: JPMorgan, Wells Fargo, Citigroup, Bank of New York Mellon, State Street y BlackRock.

El foco estará en las previsiones de ingresos por intereses netos, la actividad en mercados de capitales, y los planes de retorno de capital. Todos los bancos han superado las pruebas de estrés, lo que habilita más recompras de acciones.

El crecimiento estimado del beneficio por acción (EPS) del S&P 500 para el segundo trimestre es del 4% interanual, frente al 12% del primer trimestre.

Se prevé una contracción de márgenes, en parte por los aranceles.

Actualmente, se cree que los consumidores absorberán el 70% del coste directo de los aranceles, pero si las empresas asumen una parte mayor, esto representaría un riesgo a la baja para los márgenes.

El consenso espera un crecimiento marginal de los márgenes en el segundo trimestre, con una expansión interanual de solo 13 puntos básicos, frente a 109 en el primer trimestre.

A nivel secuencial, se estima una contracción de 50 puntos básicos.

Dejando de lado los márgenes, el aumento de los aranceles aún no ha afectado las previsiones de ventas ni las expectativas de gasto corporativo a nivel del índice agregado. Por el contrario, el sentimiento de revisión de ventas se sitúa actualmente cerca de una desviación estándar por encima del promedio y refleja una mejora en las expectativas de la demanda.

Mientras tanto, la percepción de la revisión del gasto de capital se ha estabilizado, pero oculta la variación en el gasto de inversión a nivel sectorial. Los analistas han aumentado las estimaciones de gasto de capital para los sectores expuestos a la IA, pero las han reducido para la mayoría de los demás.

Cabe mencionar que aquí reside el mayor riesgo, ya que la TIR de la IA sigue siendo marginal, en el mejor de los casos. Sin embargo, las empresas no pueden admitirlo, por lo que se ven obligadas a seguir invirtiendo decenas de miles de millones en gasto de capital, cuya rentabilidad operativa sigue siendo decepcionante.

Las expectativas de movimiento en las acciones para el día de presentación de resultados se sitúan en el nivel más bajo de los últimos dos años, con una media de ±4,7 %, frente al ±7,1 % del trimestre anterior.

El posicionamiento de los inversores es equilibrado. Se prevé que las empresas que ofrezcan guías constructivas sean recompensadas de forma notable, mientras que aquellas que fallen en márgenes recibirán un castigo significativo.

Aunque en el último trimestre, los aciertos fueron recompensados por debajo del promedio, mientras que los errores fueron castigados…

El grueso de los resultados, llegará la primera semana de agosto:

Gracias por leer

Diego