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En el informe completo de hoy…

Eventos relevantes de la jornada

Comentarios políticos

• Según Bessent, “la Fed solo necesita mantener la mente abierta. El ‘maestro de la mente abierta’, Alan Greenspan, evitó subidas prematuras durante el boom tecnológico de los 90, y la historia demostró que tenía razón.”

• El USD/JPY mostró un comportamiento de ida y vuelta: subió inicialmente a medida que los rendimientos japoneses bajaban tras unos datos de salarios en Japón más débiles de lo esperado, pero posteriormente giró a la baja, ya que el tono negativo de riesgo en Japón impulsó flujos moderados hacia divisas refugio.

• El equipo del presidente de EE. UU., Donald Trump, está elaborando un plan amplio para controlar el petróleo venezolano durante los próximos años, según The Wall Street Journal.

• El presidente Trump publicó que Venezuela va a comprar exclusivamente productos fabricados en Estados Unidos con el dinero recibido del nuevo acuerdo petrolero con EE. UU.

• La mayoría del Senado de Estados Unidos vota a favor de avanzar una resolución que bloquearía al presidente Donald Trump de emprender nuevas acciones militares contra Venezuela sin autorización del Congreso

Aranceles

El Tribunal Supremo ha designado este viernes como día de fallos, lo que abre la posibilidad de que se publique la decisión sobre los aranceles de Trump y su legalidad, aunque no siempre se anticipa qué fallos se liberarán ese día.

PolyMarket en este momento solo da un 24% de probabilidades de fallo a favor:

Los aranceles implicados en el caso judicial son aquellos que se impusieron en virtud de la IEEPA (es decir, el presidente invocó una “emergencia nacional” declarada y, a partir de ahí, aplicó aranceles o derechos bajo ese marco legal).

Estos incluyen los llamados “aranceles recíprocos”, además de otros aranceles de emergencia específicos por país (por ejemplo, dirigidos a importaciones procedentes de China, Canadá, México, India o Brasil por motivos no tradicionales de política comercial).

Los aranceles bajo la IEEPA afectados por este fallo judicial representan aproximadamente el 50% de los ingresos arancelarios totales generados desde que Trump llegó al poder.

Por tanto, se trata de una parte significativa del conjunto de aranceles.

El otro 50% aproximado de los aranceles no forma parte de este desafío legal, ya que fueron impuestos bajo otras bases legales distintas.

El Tribunal Supremo deberá decidir si la imposición de estos aranceles bajo la IEEPA fue legal o no. Incluso si los aranceles son anulados, la administración podría reimponerlos rápidamente usando otras leyes (secciones 301, 232 o 122), según el secretario del Tesoro.

¿Cómo reaccionarían los mercados si los aranceles son anulados?

La mesa Delta One de JP Morgan ha elaborado un análisis detallado sobre la probabilidad de distintos escenarios y cómo podrían reaccionar los mercados.

Su visión es que es extremadamente improbable que los aranceles sean anulados sin ser reemplazados.

Estas son sus previsiones:

• ARANCELES ANULADOS Y REEMPLAZADOS INMEDIATAMENTE – [66%]
  Este es el escenario base según los comentarios tanto de Trump como de Bessent. Las tasas efectivas de aranceles realizadas en el futuro deberían mantenerse similares a las pagadas en 2025. Se espera que el S&P 500 suba un 0,75%–1% en el día del anuncio, para luego ver cómo los inversores venden el rebote a medida que la administración reemplaza los aranceles de emergencia.

• ARANCELES RATIFICADOS – [24%]
  Este escenario de status quo podría generar movimientos más relevantes en el mercado de bonos que en la renta variable. Se espera que el S&P 500 caiga entre 30 y 50 pb en el día.

• ARANCELES ANULADOS Y REEMPLAZADOS DESPUÉS DE LAS MIDTERMS – [9%]
  Escenario alcista: reduce el impacto inflacionario de los aranceles para la Fed, da alivio temporal a las pequeñas empresas, pero aumenta la incertidumbre si no hay claridad sobre el calendario. Suponiendo transparencia por parte de la administración, el S&P 500 podría subir entre 1,25% y 1,5%, con el Russell 2000 (small caps) superando claramente al mercado.

• ARANCELES ANULADOS Y SIN REEMPLAZO – [1%]
  El escenario más alcista para la renta variable, aunque podría generar alta volatilidad en el mercado de Treasuries, limitando el movimiento en bolsa. El S&P 500 subiría entre 1,5% y 2%, de nuevo con fuerte outperformance del Russell 2000.

Otros datos

El WTI sube más de un 3% hoy y recupera toda la caída de la semana:

PArece que tensión está en Irán... Hoy se cortó aparentemente el acceso a internet en partes del país a medida que se extendían las protestas. Eso suele ser una señal de que el Estado está perdiendo el control.

A diferencia de Venezuela, Irán sigue exportando alrededor de 2 millones de barriles diarios y produciendo entre 3,2 y 3,5 millones de barriles al día. Eso es mucho más relevante para el mercado global que los 0,5 millones de bpd de Venezuela. Además, se encuentra en una región del mundo donde la situación puede volverse tumultuosa muy rápidamente.

Por cierto… El porcentaje de consumidores estadounidenses que cree que no podrá afrontar un pago mínimo de deuda en los próximos 3 meses subió con fuerza en diciembre hasta el 15,27%, marcando un nuevo máximo desde la pandemia.

Aunque todo vaya bien… Reserva Federal de Atlanta – GDPNow (4T): 5,4% (previo: 2,7%).

Empleo en EEUU

Los empleadores con sede en EE. UU. anunciaron 35.553 despidos en diciembre, un 50% menos que los 71.321 despidos anunciados en noviembre. La cifra también es un 8% inferior a los 38.792 despidos anunciados en el mismo mes del año pasado, según un informe publicado el jueves por la firma global de recolocación y coaching ejecutivo Challenger, Gray & Christmas.

El total de diciembre es el nivel mensual más bajo desde julio de 2024, cuando se anunciaron 25.885 despidos. Además, es el diciembre con menos despidos desde 2023, año en el que se registraron 34.817. Es la cuarta vez este año que los despidos se sitúan por debajo del nivel del mismo mes del año anterior.

«El año se cerró con el menor número de planes de despido anunciados en todo el ejercicio. Aunque diciembre suele ser un mes tranquilo, este dato, junto con unos planes de contratación más elevados, es una señal positiva tras un año de altos anuncios de recortes de empleo», afirmó Andy Challenger, experto en mercado laboral y director de ingresos de Challenger, Gray & Christmas.

Las solicitudes iniciales de desempleo en EE. UU. aumentaron en 8.000 respecto a la semana anterior, hasta 208.000, en la semana que finalizó el 3 de enero, en línea con las expectativas del mercado (210.000) y manteniéndose claramente por debajo de la media del año previo.

Por su parte, las solicitudes continuadas subieron en 56.000, hasta 1.914.000 en el periodo anterior, por encima de lo esperado (1.900.000).

La combinación de bajas solicitudes iniciales con un mayor nivel de desempleo persistente refuerza la lectura de que el mercado laboral estadounidense presenta un ritmo lento de contratación, frente a un nivel estable de despidos.

Previa de mañana (Por GS)

El NFP es el foco mañana por la mañana. Estimamos un dato principal de 70k, en línea con el consenso. El “whisper” apunta a una sorpresa al alza. El mercado descuenta actualmente 2 recortes completos este año.

Haría falta una sorpresa bastante fuerte en cualquier dirección para mover de forma significativa el primer recorte de 25 pb (antes o después) desde el consenso actual del 29 de abril. Un dato en línea o ligeramente mejor sería el mejor escenario para mañana. El “sweet spot” para las acciones estaría en el rango 70k–100k.

Un dato por debajo de 50k estaría por debajo de la tasa de equilibrio actual de la economía estadounidense y asustaría a los inversores por preocupaciones de crecimiento.

Los traders no quieren ver nada por encima de 125k, ya que probablemente desplazaría el primer recorte de abril a junio.

No esperamos fuegos artificiales: el movimiento implícito del S&P hasta el cierre de mañana es de 68 pb. (ht John Flood)

Situación de mercado

Hoy observamos un perfil de amplitud casi exactamente opuesto al de ayer.

AAPL -100 pb destaca negativamente y va camino de cerrar siete sesiones consecutivas en rojo, perforando la media de 100 días por primera vez desde agosto. Aquí confluyen varios debates: tendencias del negocio de apps, precios de memoria, geopolítica, posicionamiento en IA, etc., además del carácter más “suma cero” que está tomando recientemente la mega-cap tecnológica, con GOOGL +100 pb prolongando las subidas.

Para mañana…

Asia

🌶️🌶️ Inflación en China (viernes): Se espera un dato de 0.8% de crecimiento interanual.

Estados Unidos

🌶️🌶️ Permisos de construcción y viviendas iniciadas retrasados (viernes)

🌶️🌶️🌶️ Nóminas no agrícolas y tasa de desempleo (viernes)

🌶️🌶️ Universidad de Michigan (viernes): Se espera un dato más solido de sentimiento y unas expectativas de inflación en linea con los últimos datos.

Gracias por leer

Diego