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(sección abreviada para ponerse al día sin mayor profundidad)
Resumen del día
Cierra Wall Street mixto: SPX +0,10%, Dow +0,07%, NDX -0,13%, Russell +0,00%. Con China ausente de los mercados globales por el Año Nuevo Lunar y los traders estadounidenses regresando de un fin de semana largo, la liquidez no fue especialmente buena.
Los índices aguantaron niveles clave. Sin embargo, un vistazo bajo el capó revela un conjunto diferente de líderes y rezagados: los sectores financieros e inmobiliarios, sensibles a los tipos de interés, tuvieron un mejor desempeño, mientras que los bienes de consumo básico y la energía fueron los sectores más débiles.
La configuración de gamma del S&P es tan desfavorable como lo ha sido en mucho tiempo. En los niveles actuales, el apoyo de los dealers es limitado para amortiguar las fluctuaciones del índice. Los repuntes tienden a encontrar nueva oferta de gamma, mientras que en las caídas los operadores venden gamma a la baja. En igualdad de condiciones, esto crea un margen donde los movimientos pueden extenderse con mayor facilidad, con cierto sesgo bajista.
Existe una divergencia considerable dentro del espacio tecnológico, pero esa dispersión es aún más evidente en la gran diferencia entre el S&P YTD con ponderación igual y el ponderado por capitalización de mercado.
Aunque hubo bastante volatilidad intradía, la dispersión entre los principales índices bursátiles estadounidenses fue reducida: cayeron juntos, subieron juntos y cerraron prácticamente sin cambios. El Nasdaq fue el rezagado de la jornada.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro cerraron al alza (excepto el bono a 30 años). El rendimiento a 10 años cayó un punto básico desde el 4,00% antes de recuperarse, llegando a probar su nivel más bajo desde diciembre de 2025. El rendimiento a 2 años descendió hasta su nivel más bajo desde julio de 2022 antes de rebotar.
El dólar subió en Europa y cayó durante la sesión estadounidense, para terminar el día prácticamente sin cambios. Los metales preciosos retrocedieron, al igual que el conjunto de metales industriales. El oro volvió a situarse por debajo del nivel clave de los 5.000 dólares.
Los precios del petróleo crudo se desplomaron ante indicios de avances en las negociaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán.
El foco…
China gastá órdenes de magnitud menores en CapEx en comparación con Mag 7, con sede en EE.UU.
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Imagine this. You open your phone to an alert. It says, “you spent $236,000,000 more this month than you did last month.”
If you were the top bidder at Sotheby’s fall auctions, it could be reality.
Sounds crazy, right? But when the ultra-wealthy spend staggering amounts on blue-chip art, it’s not just for decoration.
The scarcity of these treasured artworks has helped drive their prices, in exceptional cases, to thin-air heights, without moving in lockstep with other asset classes.
The contemporary and post war segments have even outpaced the S&P 500 overall since 1995.*
Now, over 70,000 people have invested $1.2 billion+ across 500 iconic artworks featuring Banksy, Basquiat, Picasso, and more.
How? You don’t need Medici money to invest in multimillion dollar artworks with Masterworks.
Thousands of members have gotten annualized net returns like 14.6%, 17.6%, and 17.8% from 26 sales to date.
*Based on Masterworks data. Past performance is not indicative of future returns. Important Reg A disclosures: masterworks.com/cd
Los mercados en un vistazo…
Wall Street
🟢 S&P500 +0.10%
🟢 Dow Jones +0.07%
🔴 Nasdaq100 -0.13%
🟢 Russell2000 +0.00%
Otros activos
🔴 WTI -2.44%
🔴 XAU/USD -2.29%
🔴 BTC/USD -1.90%
Europa
🟢 German DAX +0.80%
🟢 Stoxx 600 +0.45%
🟢 France's CAC +0.54%
🟢 Spain's Ibex +0.60%
Asia
🔴 Nikkei 225 -0.42%
Hang Seng
🟢 Nifty 50 +0.17%
Divisas
🟢 DXY +0.03% ≈ 97.134
🟢 EUR/USD +0.04%
🔴 USD/JPY -0.10%
🔴 GBP/USD -0.46%
En el informe completo de hoy…
En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
Con China ausente de los mercados globales por el Año Nuevo Lunar y los traders estadounidenses regresando de un fin de semana largo, la liquidez no fue especialmente buena.
Los índices aguantaron niveles clave.
Sin embargo, un vistazo bajo el capó revela un conjunto diferente de líderes y rezagados: los sectores financieros e inmobiliarios, sensibles a los tipos de interés, tuvieron un mejor desempeño, mientras que los bienes de consumo básico y la energía fueron los sectores más débiles.
Zerohedge
La configuración de gamma del S&P es tan desfavorable como lo ha sido en mucho tiempo. En los niveles actuales, el apoyo de los dealers es limitado para amortiguar las fluctuaciones del índice. Los repuntes tienden a encontrar nueva oferta de gamma, mientras que en las caídas los operadores venden gamma a la baja. En igualdad de condiciones, esto crea un margen donde los movimientos pueden extenderse con mayor facilidad, con cierto sesgo bajista.
Existe una divergencia considerable dentro del espacio tecnológico, pero esa dispersión es aún más evidente en la gran diferencia entre el S&P YTD con ponderación igual y el ponderado por capitalización de mercado.
Aunque hubo bastante volatilidad intradía, la dispersión entre los principales índices bursátiles estadounidenses fue reducida: cayeron juntos, subieron juntos y cerraron prácticamente sin cambios. El Nasdaq fue el rezagado de la jornada.
Renta fija
Los rendimientos de los bonos del Tesoro cerraron al alza (excepto el bono a 30 años).
ZeroHedge
El rendimiento a 10 años cayó un punto básico desde el 4,00% antes de recuperarse, llegando a probar su nivel más bajo desde diciembre de 2025. El rendimiento a 2 años descendió hasta su nivel más bajo desde julio de 2022 antes de rebotar.
Divisas y materias primas
El dólar subió en Europa y cayó durante la sesión estadounidense, para terminar el día prácticamente sin cambios.
Los metales preciosos retrocedieron, al igual que el conjunto de metales industriales. El oro volvió a situarse por debajo del nivel clave de los 5.000 dólares.
Los precios del petróleo crudo se desplomaron ante indicios de avances en las negociaciones nucleares entre Estados Unidos e Irán.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
Apple (AAPL): Celebrará un lanzamiento de producto el 4 de marzo y se prepara para anunciar varios nuevos dispositivos en las próximas semanas.
CNH Industrial (CNH): Beneficio por debajo de lo esperado, con una guía de BPA para el ejercicio fiscal decepcionante.
Fiserv (FISV): Jana Partners ha construido una participación en la compañía.
General Mills (GIS): Recorta su previsión anual de ventas y beneficios.
Genuine Parts (GPC): Ingresos y beneficio por debajo de lo esperado, y confirma planes para separar los negocios automotriz e industrial en dos compañías.
Infosys (INFY): Se asocia con Anthropic.
Masimo (MASI): Será adquirida por Danaher (DHR) por 180 dólares por acción; cabe destacar que cerró el viernes en 130,15 dólares por acción.
Micron (MU): Un artículo del Wall Street Journal señala que la compañía invertirá 200.000 millones de dólares para expandir la producción de chips de memoria.
Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH): Elliott Investment ha construido una participación superior al 10% y planea impulsar cambios para mejorar el desempeño.
Warner Bros Discovery (WBD): Fija el 20 de marzo como fecha para la votación de los accionistas sobre la oferta de Netflix (NFLX) y recomienda por unanimidad rechazar la última propuesta de Paramount Skydance (PSKY), aunque concede a PSKY una semana para negociar una oferta mejorada.
Apple (AAPL): Según Bloomberg, acelera el desarrollo de gafas con IA, un dispositivo tipo colgante y AirPods con cámara.
Anthropic está introduciendo Claude Sonnet 4.6.
En la sesión europea…
Resumen de sesión
Las acciones europeas cerraron al alza el martes, impulsadas por los sectores financiero y sanitario, mientras los inversores seguían de cerca las negociaciones geopolíticas y evaluaban cómo las disrupciones derivadas de la inteligencia artificial podrían transformar los modelos de negocio.
El índice paneuropeo STOXX 600 subió un 0,5% hasta los 621,29 puntos.
El SMI suizo avanzó un 0,7% y marcó un máximo histórico. Los bancos extendieron las ganancias de la sesión anterior y repuntaron un 1,3%, rebotando tras la reciente presión, a pesar de haber sido uno de los sectores más destacados el año pasado.
El sector sanitario avanzó un 1,4% hasta sus niveles más altos desde septiembre de 2024, mientras que el índice inmobiliario subió un 1,8%, alcanzando su mejor nivel desde octubre.
La geopolítica volvió a ocupar el centro de la escena después de que el ministro de Exteriores de Irán afirmara que Estados Unidos e Irán alcanzaron un entendimiento sobre principios clave durante una segunda ronda de conversaciones nucleares indirectas. Por separado, comenzaron en Ginebra las negociaciones de paz mediadas por EE. UU. entre Ucrania y Rusia, centradas en el controvertido asunto del control territorial.
En este contexto, el sector de defensa cedió un 0,2%. Las energéticas cayeron un 0,6% tras una bajada superior al 1% del Brent, mientras que el sector de materiales básicos retrocedió un 1,6% en medio de la debilidad de los precios del oro, la plata y el cobre.
El sentimiento inversor se ha visto sacudido recientemente por el temor a que las aplicaciones de inteligencia artificial presionen los márgenes en negocios tradicionales. Estas nuevas inquietudes vinculadas a la IA se han extendido a sectores como el software, los seguros y el transporte.
“El mercado está tratando de identificar qué compañías podrían verse realmente afectadas por la IA”, señaló Roland Kaloyan, responsable de estrategia de renta variable europea en Société Générale.
“Lo que estamos viendo es que el mercado ha comenzado a incorporar una prima de riesgo, porque honestamente nadie sabe con exactitud cuál será el impacto en cada empresa: si podrá beneficiarse de la IA o si parte de su negocio será desplazado”.
Aun así, los mercados europeos lograron desmarcarse de la tendencia global negativa el martes. Sectores que habían sido especialmente castigados durante la fase más intensa de ventas en Europa, como medios de comunicación, seguros y tecnología, subieron entre un 0,8% y un 0,9%.
Algunos comentarios de acciones
La minera Antofagasta registró un aumento del 52% en su beneficio operativo anual, pero sus acciones cayeron un 3,4%. Los analistas apuntaron a un dividendo inferior a lo esperado y a la debilidad del cobre como factores determinantes.
Avolta sumó un 5% después de que UBS mejorara su recomendación sobre la compañía suiza de retail aeroportuario, elevándola de neutral a comprar.
BFF Bank se desplomó un 11,8% hasta mínimos históricos, después de que fuentes indicaran que continúan las investigaciones por presunta contabilidad fraudulenta en la entidad.
En la sesión asíatica…
Al inicio de la sesión, las acciones cayeron en Japón, compensando las subidas registradas en India y Tailandia, en una jornada en la que la mayoría de los mercados de la región permanecieron cerrados por el Año Nuevo Lunar.
El índice MSCI Asia Pacific se mantuvo estable, mientras que el Topix japonés retrocedió un 0,7%. SoftBank Group y Hitachi estuvieron entre los principales lastres, mientras que BHP Group registró avances.
Las bolsas también retrocedieron en Nueva Zelanda, mientras que las acciones subieron ligeramente en Australia, Tailandia e India. Los volúmenes fueron reducidos, con los mercados cerrados en países como China, Hong Kong y Corea del Sur.
En Japón, los inversores prolongaron la recogida de beneficios tras las subidas posteriores a las elecciones de la semana pasada, en un contexto donde persisten las preocupaciones sobre posibles disrupciones derivadas de la inteligencia artificial.
Eventos relevantes de la jornada
Comentarios Políticos
Japón ha comenzado a invertir en el marco de su acuerdo comercial de 550 000 millones de dólares con EE. UU., financiando una planta de GNL en Texas, una central eléctrica de gas en Ohio y una planta de minerales esenciales en Georgia. Los proyectos buscan impulsar el empleo, las exportaciones de energía y reducir la dependencia de recursos extranjeros. Trump afirmó que los aranceles lo hicieron posible y declaró: «Estados Unidos está reconstruyendo. Estados Unidos está reproduciendo. Estados Unidos está GANANDO de nuevo».
Las conversaciones entre EE. UU. e Irán han comenzado; la última información indica que las negociaciones nucleares han entrado en la fase de discusión de cuestiones técnicas, según informa Al Jazeera citando a la televisión iraní.
Irán anunció su disposición a reducir el enriquecimiento de uranio, según Al Hadath citando al embajador iraní en El Cairo; añadió que “la contradicción en las declaraciones de EE. UU. es prueba de su falta de seriedad en las negociaciones”.
Los iraníes dijeron que volverán en las próximas dos semanas con propuestas detalladas para abordar algunos de los puntos abiertos en nuestras posiciones — funcionario estadounidense.
Se lograron avances, pero todavía quedan muchos detalles por discutir — funcionario estadounidense.Los futuros del oro ampliaron sus pérdidas y volvieron a caer por debajo de los 4.900 $ por onza tras la conclusión de las conversaciones entre Estados Unidos e Irán, mientras los mercados descuentan menor tensión geopolítica y débiles volúmenes por los festivos en Asia y EE. UU., lo que ha presionado al metal precioso.
Caída del Software
El miedo a la IA ha trascendido con creces el software.
Lo que comenzó con una brutal devaluación del SaaS que redujo drásticamente su múltiplo PER a la mitad durante el último año...
Se ha expandido al crédito privado, los seguros, el corretaje, los servicios inmobiliarios e incluso la logística y el transporte por carretera, y no se detiene, con nombres de IA "en riesgo" siendo borrados en ambos lados del Atlántico.
Las menciones a la disrupción de la IA durante las Conference Call casi se duplicaron en comparación con el trimestre anterior, según Bloomberg News.
Si bien la tecnología aún no ha reducido notablemente las estimaciones de ganancias, los inversores no se quedan de brazos cruzados y, en cambio, están vendiendo cualquier empresa que perciban como en riesgo.
“Como de costumbre, los mercados se disparan primero y preguntan después”, afirma Roberto Scholtes, director de estrategia de Singular Bank.
“Los inversores han decidido dejar la carga de la prueba en las empresas, que seguirán sufriendo las consecuencias hasta que demuestren fehacientemente que estarán entre las ganadoras, así que no hay prisa por meterse en estas aguas turbulentas”.
Pero mientras que en Estados Unidos la IA ha pasado de ser el principal motor de los mercados bursátiles a la encarnación del miedo, los inversores chinos están leyendo la situación de manera muy diferente.
En China, la IA todavía se considera principalmente una herramienta para optimizar costes y eficiencia, más que una amenaza directa para las empresas establecidas. Según los análisis… China continúa alcanzando a Estados Unidos...
...y esto está sucediendo a pesar de gastar órdenes de magnitud menores en CapEx en comparación con Mag 7, con sede en EE.UU.
Por DB: 3 motivos que han debilitado la narrativa IA:
El primer gran cambio en el sentimiento sobre la IA tiene que ver con que el mercado ha dejado atrás la narrativa simplista de que “la marea sube y todos ganan”. Durante los primeros años tras el lanzamiento de ChatGPT, prácticamente cualquier empresa asociada a la inteligencia artificial se beneficiaba del entusiasmo. Ahora eso ha cambiado. Los inversores están empezando a diferenciar claramente entre ganadores estructurales y potenciales perdedores. Las compañías que venden la infraestructura física de la IA —semiconductores, energía, centros de datos— han sido las grandes beneficiadas, mientras que muchas empresas de software y servicios, que en teoría deberían ser transformadas positivamente por la IA, están bajo presión porque no está claro si serán potenciadas… o directamente desplazadas. Los movimientos de mercado lo reflejan: sectores ligados a infraestructura han subido con fuerza, mientras que software y health tech han sufrido caídas significativas. El miedo ya no es si la IA va a existir o crecer; el miedo es quién quedará desintermediado cuando los modelos se conviertan en interfaces generales que simplifican y abaratan procesos.
El segundo factor es la gestión del riesgo financiero que implica esta carrera por la IA. Valorar el fenómeno se ha vuelto mucho más complejo porque ya no hablamos solo de crecimiento, sino de concentración y apalancamiento. Siete compañías representan cerca de un tercio del S&P 500, y el nivel de inversión en centros de datos y capacidad computacional está alcanzando cifras históricas. Lo que antes se financiaba principalmente con flujo de caja ahora empieza a apoyarse cada vez más en deuda. Grandes tecnológicas han emitido decenas de miles de millones en bonos, y algunos nombres vinculados a la infraestructura de IA han visto ampliarse de forma notable sus spreads de crédito. El mensaje implícito es claro: si la narrativa de crecimiento no se materializa como se espera, el nivel de apalancamiento podría convertirse en un problema serio. Al mismo tiempo, el mercado vive una tensión intelectual: por un lado se dice que la IA está sobrevalorada; por otro, que ya está sustituyendo empleo y mejorando productividad. Ambas afirmaciones no pueden sostenerse simultáneamente durante mucho tiempo.
El tercer elemento es psicológico. La IA ya no se percibe como una promesa lejana o experimental, sino como algo que está entrando de lleno en la economía real. CEOs reconocen públicamente que parte de su trabajo técnico ya puede hacerlo una máquina. Se habla de incrementos de productividad ligados a la adopción de IA. En muchas compañías tecnológicas, más de la mitad del código ya se apoya en herramientas automatizadas. Además, el panorama competitivo se ha vuelto más complejo: ya no es solo OpenAI, sino también Anthropic, Google y modelos open source chinos que ofrecen capacidades similares a menor coste. Incluso se empieza a especular con cambios en el modelo de negocio, como la introducción de publicidad en plataformas de IA. Todo esto apunta a un posible proceso de comoditización de los modelos base. Y si los modelos se convierten en commodity, el valor se desplazará hacia aplicaciones aún no inventadas, lo que introduce una enorme incertidumbre sobre dónde estarán los verdaderos “moats” del futuro.
Goldman Sachs ha trazado la línea entre las acciones de software “bueno” y “malo” con una operación de pares que combina la “exposición” a la industria del software con una cobertura contra aquellos que enfrentan la “amenaza existencial”.
Ganadores: Software de largo plazo que la IA no puede reemplazar de manera realista porque requiere ejecución física, atrincheramiento regulatorio, complejidad de integración o responsabilidad humana, y empresas que se benefician directamente de un mayor uso de la IA (computación, infraestructura de datos, observabilidad, seguridad, nube a hiperescala, plataformas de desarrollo de IA (GSTMTSOL).
Perdedores: Reducir los flujos de trabajo basados en software que la IA podría automatizar o reconstruir cada vez más internamente, reduciendo potencialmente la necesidad de subcontratación (GSTMTSOS).
Situación de mercado
El SPX puso a prueba la put wall situada en 6.800… Con el VIX y la volatilidad a strike fijo también está repuntando con fuerza, reflejando una mayor demanda táctica de cobertura.
J.J Montoya
Nos encontramos en semana de vencimiento mensual de opciones (OPEX). En este entorno, suele producirse efecto de pinning cuando el mercado se encuentra en territorio de dealers largos de gamma. Sin embargo, mientras el SPX permanezca por debajo de 6.900, ese soporte estructural no parece estar activo. Para recuperar mayor estabilidad, sería clave que el índice logre consolidarse nuevamente por encima de ese nivel.
Según BofA, los CTAs aumentarían sus posiciones cortas si el futuro alcanza 6.762.
El vencimiento del VIX es mañana (≈ el 65% del gamma del VIX está a punto de expirar y ya se está viendo mucho “roll”), y la volatilidad en renta variable sigue sintiéndose tensa, como una goma demasiado estirada.
Algo tiene que ceder.
Porque hay mucha tensión acumulada, pero sin un movimiento fuerte del índice o una continuación clara a la baja, existe el riesgo de que este movimiento de volatilidad vuelva a desinflarse una vez más.
La “tensión de volatilidad” a la que me refiero:
La volatilidad realizada a 10 días del S&P ha prácticamente triplicado (de ~6 a ~17) durante el último mes.
En el lado implícito, el UX1 está actualmente por encima de ~21, y la volatilidad de la volatilidad (Vol of Vol) supera 110, lo que indica una distribución de resultados mucho más amplia, con movimientos diarios más grandes ya descontados en precio.
Los sesgos (skews) de los índices SPX / NDX / RTY se han vuelto a empinar de forma considerable, ya que las reversiones temáticas subyacentes y la expansión de volatilidad en valores individuales parecen inestables.
Esto se observa especialmente en el skew a 1 mes del SPX, que está en el percentil 100% en una ventana de 2 años, reflejando tanto una mayor demanda de coberturas como el hecho de que las calls están perdiendo atractivo, ya que los índices al contado han perdido impulso.
En resumen: Hay posicionamiento claro buscando convexidad al alza en volatilidad justo antes del vencimiento. Eso no significa que el evento vaya a ocurrir… pero sí que el mercado está pagando por protección ante un posible movimiento brusco.
Para mañana…
Estados Unidos
🌶️🌶️ Permisos de construcción (miércoles): Se espera un dato de 1.36M, un 3.4% inferior al mes pasado.
🌶️🌶️ Viviendas iniciadas (miércoles): Se espera un dato de 1.33M para diciembre, aunque también se conoceran los datos de noviembre.
🌶️🌶️🌶️ Minutas del FOMC (miércoles)
Earnings
Gracias por leer
Diego
