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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierra Wall Street mixto el día antes de las elecciones:

El tema más importante del día fue la toma de ganancias en el llamado "Trump Trade", a medida que se igualan las encuestas para mañana.

Sin embargo, en renta variable, las pequeñas compañías tuvieron un gran comportamiento, aunque fueron arrastradas a última hora por las grandes.

El SPX aguantó por tercer día consecutivo el soporte de los 5700 puntos.

El VIX cerró el día notablemente elevado, con la estructura temporal de volatilidad extremadamente invertida antes de los riesgos de eventos extremos de esta semana.

De hecho, este es el tramo más largo del VIX por encima de su media móvil de 200 días desde 2019.

Renta fija

Después del caos absoluto del viernes en el mercado de bonos, la realidad se impuso: los rendimientos de los bonos del Tesoro se desplomaron en todos los ámbitos, con el extremo largo superando el desempeño (2 años -3 puntos básicos, 30 años -8 puntos básicos). Podríamos decir que volvieron a la casilla de salida del viernes.

Divisas y materias primas

El dólar continuó bajando, ignorando las compras frenéticas del viernes.

A pesar de la debilidad del dólar, el oro se mantuvo a flote hoy, manteniéndose justo por encima del soporte en torno a los 2.730 dólares. Bitcoin volvió a caer después de alcanzar máximos históricos la semana pasada.

BTC está encontrando soporte en la región de $67-68k por ahora.

Los precios del petróleo subieron; el WTI volvió a acercarse a los 72 dólares, borrando la caída de la semana pasada después de anuncios de la OPEP+.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Apple (AAPL): Berkshire Hathaway de Warren Buffett reduce su participación en Apple. Además, Berkshire anunció un desempeño debilitado en ganancias al reportar un déficit en el BPA debido a ingresos bajos por suscripción de seguros.

• Nvidia (NVDA) y Sherwin Williams (SHW) reemplazarán a Intel (INTC) y Dow (DOW) en el Promedio Industrial Dow Jones, respectivamente.

• Super Micro (SMCI): Se informa que Nvidia (NVDA) está interviniendo para reestructurar los pedidos de Super Micro, según DigiTimes. Nvidia está redirigiendo pedidos de SMCI a otros proveedores, en medio de problemas financieros continuos en SMCI.

• Viking Therapeutics (VKTX): Anunció resultados prometedores de su píldora experimental para la obesidad, VK2735, que incluye una pérdida de peso de hasta el 8.2% en un período de cuatro semanas.

• Zoetis (ZTS): Superó las expectativas en ingresos y beneficios, además de aumentar su guía para el año fiscal.

• Talen Energy (TLN): La Comisión Federal Reguladora de Energía rechazó una solicitud para aumentar la cantidad de energía que la planta nuclear de Susquehanna puede enviar a un campus de centros de datos de Amazon.

• Trump Media & Technology Group (DJT): Las acciones han sido volátiles en los últimos días, pero durante el fin de semana los mercados de apuestas redujeron las probabilidades de que el expresidente gane la elección, entre una serie de encuestas recientes.

• Roblox (RBLX): Morgan Stanley mejoró la calificación de las acciones a sobreponderar desde igual ponderación; destacó el crecimiento de la audiencia de Roblox y dijo que las acciones están en un punto de inflexión.

• Air Transport Services (ATSG): Será adquirida por Stonepeak por 3.1 mil millones de dólares, y los accionistas recibirán 22.50 USD/acción en efectivo. Cabe destacar que ATSG cerró el viernes en 17.40 USD/acción.

• Frontier Communications (FYBR): Faber de CNBC dijo que "no hay forma" de que Verizon (VZ) aumente su oferta por Frontier Communications.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

Las acciones europeas cayeron el lunes, ya que las pérdidas en las acciones tecnológicas compensaron las ganancias en bancos y empresas petroleras, con la atención puesta en las elecciones presidenciales de Estados Unidos.

El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) cerró con una caída del 0.3%, mientras que las acciones tecnológicas (.SX8P) bajaron un 1.1%, liderando las caídas sectoriales. Los bancos (.SX7P) subieron un 0.7%, mientras que las acciones energéticas (.SXEP) ganaron un 0.4%, después de que la decisión de la OPEP+ de retrasar el aumento de producción impulsara los precios del petróleo en más del 2%.

Todas las miradas están puestas en las elecciones de EE.UU. del martes, donde las encuestas de opinión están muy cerradas entre el candidato republicano Donald Trump y la demócrata Kamala Harris.

"Una victoria de Trump probablemente significará un rendimiento relativo inferior del mercado europeo frente al mercado estadounidense", dijo Sebastiano Chiodino, jefe de inversiones orientadas a pasivos en Generali Asset Management. Las políticas de Trump sobre inmigración, impuestos y aranceles generalmente se consideran inflacionarias, lo que podría provocar un aumento en las tasas de interés en EE.UU.

"Por otro lado, una victoria de Harris significará mayor continuidad y, posiblemente, una reversión del 'Trump trade', lo cual podría permitir una recuperación de las acciones europeas frente a las de EE.UU."

El índice paneuropeo ha subido casi un 7% este año en comparación con una ganancia cercana al 20% para el S&P 500 (.SPX).

Otro evento esperado para esta semana es la decisión de tasas de interés de la Reserva Federal de EE.UU. el jueves, con el mercado casi convencido de que optará por una reducción de 25 puntos básicos. Se espera que el Banco de Inglaterra también suavice su política en 25 puntos básicos esta semana, mientras que Noruega y Suecia también anunciarán sus decisiones de tasas.

Los datos indican que la manufactura de la zona euro mostró algunos signos de estabilización en octubre. La actividad se contrajo por 28 meses consecutivos, pero a un ritmo menor.

Algunos comentarios de acciones

• STMicroelectronics (STMPA.PA), el mayor fabricante de chips de Europa por ingresos, cayó alrededor de un 3% después de que Morgan Stanley rebajara la calificación de la acción a "infraponderar" desde "igual ponderación".

• Schneider Electric (SCHN.PA) bajó un 2.3% después de que el gigante industrial francés anunciara el despido inmediato de su CEO Peter Herweck.

• Volvo Cars (VOLCARb.ST) subió un 5% después de que las ventas del fabricante sueco de automóviles aumentaran un 3% interanual en octubre.

• Burberry (BRBY.L) en el Reino Unido subió un 4.8% después de que un informe durante el fin de semana sugiriera que la italiana Moncler (MONC.MI) podría estar considerando una oferta por la firma de lujo. Moncler cayó un 2%.

  El grupo inmobiliario sueco SBB (SBBb.ST) cayó alrededor del 23% luego de que un informe en un diario de negocios sueco alentara a los inversionistas a vender sus participaciones en la empresa.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas subieron, impulsadas por la debilidad del dólar, el aumento de las acciones surcoreanas y las expectativas de más estímulos económicos por parte del gobierno chino. El índice MSCI Asia Pacific Excluding Japan aumentó hasta un 0,9%, encaminándose hacia su mejor día en más de dos semanas. Empresas como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., SK Hynix Inc. y Commonwealth Bank of Australia fueron las que más contribuyeron a las ganancias del índice.

En Corea del Sur, las acciones repuntaron después de que el principal partido de la oposición apoyara la decisión del gobierno de abandonar un plan que habría impuesto un impuesto sobre las ganancias de capital a los inversores minoristas. El aumento en Samsung Electronics Co. y LG Energy Solution Ltd. ayudó a impulsar un avance generalizado en las acciones.

En China, el principal órgano legislativo revisó una propuesta para trasladar parte de la deuda fuera de balance de los gobiernos locales a sus cuentas oficiales, una medida muy anticipada para aliviar su carga financiera que ha sido anticipada por funcionarios.

Eventos relevantes de la jornada

Estímulos de China

Esta semana, los legisladores chinos se reúnen en el Comité Permanente de la Asamblea Nacional Popular para aprobar un paquete fiscal de varios billones de yuanes, aunque se espera que esto no tranquilice del todo al mercado.

Esta medida busca estimular el crecimiento económico y aliviar la presión sobre los gobiernos locales y los grandes bancos estatales.

Sin embargo, la incertidumbre sobre las elecciones presidenciales de EE. UU. y las prioridades económicas inmediatas de China podrían retrasar la implementación de planes específicos para impulsar el consumo interno.

Los analistas esperan que los legisladores aprueben al menos 1 billón de yuanes en bonos soberanos especiales para recapitalizar bancos y aumenten la emisión de bonos para los gobiernos locales, con estimaciones de 6 a 10 billones de yuanes en los próximos años.

Si Donald Trump gana la presidencia de EE. UU. y aplica aranceles adicionales a China, es probable que el paquete fiscal aumente para estimular la demanda interna.

Buffett sigue acumulando capital

A cierre del tercer trimestre, Berkshire Hathaway continuó acumulando efectiv. Añadió otros 48.000 millones de dólares a su efectivo, tanto a través de la venta de participaciones, como de efectivo de las operaciones, lo que lo llevó a un récord de 325.200 millones de dólares.

Como se muestra para dar contexto en el gráfico siguiente, Berkshire casi ha duplicado sus tenencias de efectivo de 168.000 millones de dólares a principios de año a la asombrosa cifra de 325.000 millones de dólares 9 meses después, ¡un aumento del 94%!

Con 325.000 millones de dólares en efectivo, Berkshire Hathaway tiene ahora casi el 33% de su capitalización bursátil en efectivo, el nivel más alto desde el segundo trimestre de 2020. Esto marcó el máximo de la rentabilidad móvil a 12 meses, que se volvió negativa a mediados de 2020.

La mayor parte del nuevo efectivo provino de ventas: en el tercer trimestre, Berkshire vendió acciones por un valor neto de 34.600 millones de dólares, tras las liquidaciones récord de 75.500 millones de dólares del segundo trimestre, la mayor parte de las cuales, provinieron de la venta de la mitad de sus acciones de Apple.

El tercer trimestre fue el octavo trimestre consecutivo en el que Berkshire ha vendido acciones netas.

Todos los inversores se preguntan cual es el motivo de esta gran acumulación de efectivo…

Buffett dijo en mayo que Apple probablemente seguiría siendo la principal participación de Berkshire, indicando que cuestiones fiscales habían motivado la venta. "No me importa en absoluto, en las condiciones actuales, aumentar la posición de efectivo", dijo en la junta anual de accionistas.

Bajando por la lista, con la excepción de Bank of America (donde Buffett es el mayor accionista individual) que ya sabíamos que también se estaba vendiendo agresivamente - y en el tercer trimestre Buffett confirmó que redujo sus tenencias de BAC en un 23%, de 1.033 millones de acciones a 799 millones, lo que a su vez convirtió su participación en BAC en la tercera más grande después de American Express -   el resto de las 5 principales tenencias de Berkshire (American Express, Coca Cola y Chevron) se mantuvieron prácticamente intactas en el tercer trimestre, lo que significa que Buffett claramente decidió que era hora de que Apple y Bank of America se fueran.

Si bien el saldo en efectivo de Berkshire aumentó en una cifra récord de 35.000 millones de dólares (la mayor parte del nuevo efectivo se debió a las ventas de Apple y Bank of America), la empresa también generó una cantidad sustancial de efectivo a partir de sus propias operaciones y, en el tercer trimestre, Berkshire informó ganancias operativas de 10.090 millones de dólares, una reducción con respecto a los 11.600 millones del segundo trimestre y un 6% menos que hace un año, ya que las ganancias por suscripción de seguros se desplomaron.

La empresa también registró una pérdida por cambio de moneda extranjera de 1.100 millones de dólares durante el trimestre.

Berkshire lleva años luchando por encontrar formas de invertir su montaña de efectivo en un entorno de transacciones lento, lamentando la falta de oportunidades baratas. En la junta anual de accionistas de la firma en mayo, Buffett dijo que no tenía prisa por gastar "a menos que pensemos que estamos haciendo algo que tiene muy poco riesgo y nos puede hacer ganar mucho dinero". Ahora parece que Buffett no solo no tenía prisa por gastar, sino que, ha estado liquidando agresivamente sus mayores participaciones.

Parece que Buffett cree que todo el mercado está sobrevalorado, ya que por primera vez desde 2018 Berkshire se negó a recomprar ninguna de sus propias acciones.

Su indicador (market cap / PIB) estadounidense, lo muestra claramente:

Eventos de la semana y rendimientos de los bonos

El movimiento intradiario del viernes en los rendimientos americanos a 10 años fue de 16 puntos básicos, el mayor desde el “evento” del VIX el 5 de agosto.

El movimiento del viernes no se entendía muy bien... Ya que los datos no acompañaban ese movimiento.

Hoy lunes, ya cotizan los rendimientos en los niveles de apertura del viernes, dejando ese movimiento en anecdota. Probablemente se debió al inicio de mes, inestabilidad por las elecciones, tensión por Reino Unido...

No sé, igual que no entendía que se fuera a 4.40%, ahora tampoco entiendo que arranque la jornada en 4.30%.

Según GS… Las opciones del SPX implican un movimiento de +/-1,7 % para el día de las elecciones en EE. UU. Este movimiento implícito ha sido consistente durante la última semana, mientras que las expectativas de volatilidad para el período del 8 al 18 de noviembre han aumentado.

Según SpotGamma… Con base en la volatilidad implícita (IV) at-the-money de ~25% que se muestra a continuación, los traders están estimando movimientos diarios de ~1,5% en los eventos de esta semana.

Y es que como se puede observar en el indicador de condiciones financieras, que se encuentra en terriorio neutral… Todo el mundo está pendiente de Powell, no tanto de sus decisiones sobre los tipos, pero si de sus decisiones sobre el QT (será raro que se anuncie su fin, pero quizás algún comentario dovish sobre ello):

Ya que el alza de las tasas, sumado a la caída de la liquidez neta, supone un desafío:

Los movimientos históricos del SPX en el día de las elecciones presidenciales de EE. UU. fueron pequeños hasta hace poco. En los últimos 60 años, el SPX solo se ha movido más de +/- 1,7 % en cuatro días de elecciones presidenciales; sin embargo, tres de esos cuatro casos ocurrieron en los últimos 16 años.

Los sectores financieros, China y las empresas de pequeña capitalización muestran movimientos implícitos inusualmente grandes para las elecciones. Según el informe semanal de opciones de la semana pasada, se observa que los ETFs con opciones líquidas como KRE, KWEB, FXI e IWM presentan movimientos implícitos inusualmente elevados en comparación con su volatilidad implícita de los últimos seis meses.

Las acciones están experimentando movimientos significativos tras los informes de ganancias. Estimamos que el 11,4 % de las empresas del S&P 500 que han reportado en este trimestre han tenido variaciones superiores al +/-10 % en reacción a sus informes de ganancias. En comparación con los últimos 15 años, solo el trimestre anterior registró un porcentaje mayor de movimientos significativos en el día de presentación de resultados.

Las revisiones de ganancias siguen siendo negativas, pero las estimaciones de ganancias para los próximos 12 meses han aumentado ligeramente. En cada una de las últimas 8 semanas, los analistas han revisado a la baja las estimaciones a corto plazo; sin embargo, las estimaciones de ganancias para los próximos 12 meses han subido un 1 % en conjunto, ya que los analistas avanzan al siguiente trimestre. Esto sugiere que los analistas tienen una visibilidad limitada para los trimestres cercanos, pero aún creen que el crecimiento para finales de 2025 sigue siendo sólido. - GS

El mercado de opciones está centrado principalmente en la volatilidad de las tasas de interés. Aunque la mayoría de las consultas que recibimos se refieren a las acciones y las elecciones, el mercado de opciones se enfoca más en la posibilidad de una volatilidad inusual en las tasas de interés. Esto respalda nuestra expectativa de que la reunión del FOMC de esta semana podría ser más determinante que las elecciones en la dirección del mercado de acciones. - GS

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Para mañana…

🌶️🌶️🌶️🌶️ Elecciones Americanas

China

🌶️🌶️ PMI Caixin Servicios (martes): Se espera que salte a 50.5 desde 50.3 que se registró el mes pasado.

Estados Unidos

🌶️🌶️🌶️ ISM Servicios (martes): Se espera que caiga a 53.3 desde 54.9 que registró el mes pasado. Muy pendientes de la partida de precios que se espera que también caiga.

Earnings

Gracias por leer

Diego

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