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En el informe completo de hoy…

En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

Cierra Wall Street mostrando gran fortaleza, marcando el segundo "red to green" consecutivo y previo a los resultados de Nvidia.

En el plano geopolítico, se informó del envío de más misiles a Rusia, lo que arrastró a las acciones a la baja al comienzo de la jornada. Sin embargo, el sentimiento mejoró tras las declaraciones de Putin, quien afirmó estar abierto a discutir un acuerdo de alto el fuego con Trump. No obstante, descartó cualquier concesión territorial, proponiendo congelar el conflicto en las líneas de batalla actuales, y exigió garantías de que Ucrania no se unirá a la OTAN.

El VIX subió durante gran parte de la sesión, impulsado también por el vencimiento.

Las acciones tecnológicas de gran capitalización se vieron afectadas en la apertura, borrando las ganancias del día anterior. Aunque no lograron recuperar completamente las pérdidas, cerraron con caídas mucho más ligeras. Esto permitió a los índices cerrar planos, después de haber estado más de un 1% abajo durante la sesión, mostrando gran fuerza, especialmente en las pequeñas y medianas compañías

Todo esto ocurrió antes del gran evento: los resultados de Nvidia.

Renta fija

Por otro lado, los rendimientos del Tesoro terminaron el día al alza, con el tramo corto siendo el más afectado (aunque solo subió 3 puntos básicos).

El rendimiento a 10 años, parece que ha hecho techo… PEro solo lo parece:

Divisas y materias primas

El dólar subió con fuerza, borrando las pérdidas del lunes,

lo que lastró ligeramente al oro. A pesar de ello, este cerró su tercer día consecutivo en positivo, aunque con un impulso menor del esperado.

Bitcoin alcanzó otro nuevo récord hoy, quedándose a pocos dólares de los $95,000.

Mientras tanto, los precios del crudo cayeron esta tarde, aunque terminaron el día sin cambios, con el WTI rondando los $69.

Comentarios de acciones

Por sectores

Lo más destacado

• Target (TGT): Informe desastroso; BPA ajustado, ingresos, margen bruto y ventas comparables (SSS) quedaron por debajo de las expectativas, además de recortar la perspectiva de beneficios para el año fiscal. En el trimestre, mencionaron tendencias débiles en productos discrecionales y múltiples presiones de costos, incluidas algunas específicas del trimestre.

• TJX Companies (TJX): Las expectativas de BPA ajustado y ventas comparables para el próximo trimestre fueron decepcionantes, aunque los ingresos y beneficios superaron las estimaciones, además de elevar la perspectiva de beneficios para el año fiscal.

• Dolby Laboratories (DLB): Beneficio superó las expectativas, junto con una guía impresionante para el FY25.

• Nio (NIO): Los ingresos del Q3, las entregas y la guía para el Q4 quedaron por debajo de las expectativas de los analistas.

• Powell Industries (POWL): Los ingresos no alcanzaron las estimaciones.

• Keysight Technologies (KEYS): Los ingresos y beneficios superaron las expectativas, con una perspectiva para el próximo trimestre también por encima de los pronósticos.

• Williams-Sonoma (WSM): BPA e ingresos superaron las expectativas, anunciaron un programa de recompra de acciones de USD 1 mil millones y elevaron el rango inferior de la guía de ingresos para el año fiscal.

• Comcast (CMCSA): Planea escindir las redes de cable de NBCUniversal en una empresa valorada en USD 7 mil millones, para crear un negocio de medios independiente líder.

• Delta Air Lines (DAL): Reafirma la guía esperada para el Q4; espera un crecimiento de ingresos del 2025 en dígitos medios (en línea con las expectativas) y un crecimiento promedio anual del 10% en el BPA.

• JPMorgan (JPM): Rebajado por Oppenheimer a "Rendimiento" desde "Mejor Rendimiento", citando valoración.

• Fabrinet (FN): Rebajado a "Venta" desde "Neutral" por B. Riley, con un precio objetivo de USD 178 (anteriormente 194). La firma cree que la tendencia de desagregar las plataformas GPU de Nvidia afectará negativamente al negocio óptico de Fabrinet.

En la sesión europea…

Resumen de sesión

El principal índice bursátil de Europa cerró sin cambios después de una sesión volátil el miércoles, mientras los inversores permanecían tensos por las tensiones geopolíticas entre Ucrania y Rusia, que siguen afectando a los mercados.

El índice paneuropeo STOXX 600 (.STOXX) se mantuvo estable en 500.53 puntos, marcando su cuarta sesión consecutiva de caídas, la racha más larga en más de dos meses. Tocó un mínimo de tres meses el martes debido a la migración de inversores hacia activos refugio.

El miércoles, Ucrania lanzó una andanada de misiles de crucero británicos Storm Shadow hacia Rusia, un día después de usar misiles ATACMS estadounidenses tras la aprobación de la administración saliente del presidente Joe Biden. Rusia redujo su umbral para un ataque nuclear, mientras que Reuters informó sobre la disposición del presidente ruso Vladimir Putin a discutir un alto el fuego con el presidente electo de EE.UU., Donald Trump, con la condición de que no se incluyan concesiones territoriales significativas y que Ucrania abandone sus planes de unirse a la OTAN.

Las principales bolsas de Alemania (.GDAXI), Francia (.FCHI) y España (.IBEX) también cedieron sus ganancias iniciales y terminaron la sesión en rojo. El índice de volatilidad Euro STOXX (.V2TX) cerró en 20.06 puntos.

Entre los sectores más afectados, las acciones de automóviles (.SXAP) lideraron las caídas sectoriales con un descenso del 1.2%, mientras que las acciones inmobiliarias sensibles a los tipos de interés (.SX86P) fueron el mayor lastre, cayendo un 0.7%.

El crecimiento de los salarios negociados en la zona euro se aceleró en el tercer trimestre, aumentando las razones para ser cautos al reducir los tipos de interés rápidamente, ya que el mercado laboral sigue ajustado a pesar de algunos signos de enfriamiento.

Elias Haddad, estratega senior de mercados en Brown Brothers Harriman, comentó: "Europa ha estado impulsada por la incertidumbre geopolítica: los temores de que el conflicto entre Ucrania y Rusia tome un giro más peligroso tras los ataques de Ucrania en territorio ruso". También señaló: "El débil panorama de crecimiento de la zona euro es un factor importante desde una perspectiva más cíclica que está afectando a Europa".

La atención también se centra en los nombramientos del presidente electo de EE.UU., Donald Trump, incluidos la búsqueda de un secretario del Tesoro. Howard Lutnick, CEO de Wall Street, liderará la estrategia comercial y arancelaria de Trump.

Algunos comentarios de acciones

• ArgenX (ARGX.BR) ganó un 4% después de anunciar avances en el desarrollo de su medicamento insignia, Vyvgart, impulsando el sector de la salud (.SXDP).

• En el sector tecnológico (.SX8P), Sage Group (SGE.L) subió un 17.8% tras reportar beneficios operativos anuales mejor de lo esperado y lanzar un programa de recompra de acciones de 400 millones de libras.

• El desempeño del sector tecnológico también depende de los resultados trimestrales de Nvidia (NVDA.O), considerados un indicador clave para el cambio del sector hacia la IA, que se reportarán después del cierre del mercado.

• La ECB ha advertido sobre una posible "burbuja" en las acciones relacionadas con la IA, que podría estallar abruptamente si las expectativas optimistas de los inversores no se cumplen.

Entre los mayores perdedores:

• La Française des Jeux (FDJ.PA) cayó un 4.4% después de que Credit Agricole Assurances anunciara planes para vender un 2.2% del capital social del grupo francés de juegos.

• Admiral Group (ADML.L) perdió un 4% después de que Jefferies redujera su precio objetivo a 2,550 peniques desde 3,025 peniques.

En la sesión asíatica…

Las acciones asiáticas retrocedieron mientras los inversores esperaban los resultados y pronósticos de Nvidia para evaluar si el gasto en hardware de inteligencia artificial se mantendría fuerte.

El índice MSCI Asia Pacific disminuyó un 0,5% después de haber avanzado un 1% en la sesión previa. Las ganancias en Hong Kong, China continental y Corea del Sur fueron contrarrestadas por la debilidad en Taiwán y Japón.

En toda la región, las acciones tecnológicas fueron las que más pesaron en el índice, seguidas por las del sector financiero.

Eventos relevantes de la jornada

Resultados empresariales de Nvidia

Las expactativas eran altas para los resultados de Nvidia, cómo no podía ser de otra forma, para la empresa más valiosa del mundo.

Muchos hablaban de que los resultados de hoy sería el catalizador o el lastre clave para el movimiento de final de año:

Hay mucha ansiedad, las expectativas son altas, el tema de las previsiones a futuro y el lanzamiento de la serie Blackwell son claves.

Finalmente… ¿Qué presentó en los resultados del tercer trimestre fiscal de 2025?

NVIDIA ha reportado un BPA ajustado del trimestre fue de $0.81, por encima de las expectativas de $0.74… Más de un 80% de aumento interanual.

Ha presentado unos ingresos triemstrales RÉCORD de $35.1 mil millones, superando las expectativas de $32.3 mil millones.

Esto representa un crecimiento interanual del 94%.

Por segmentos:

• Ingresos de Data Center: $30.8 mil millones (estimado: $29.14 mil millones).

• Ingresos de Gaming: $3.3 mil millones (estimado: $3.06 mil millones). (+15% interanual)

• Ingresos Visualización profesional: $0.486 mil millones (estimado: $0.477). (+17% interanual)

• Ingresos Automotriz: $0.449 mil millones (estimado: $0.364). (+72% interanual)

Los ingresos del segmento de Data Center alcanzaron un récord, con un aumento del 112% respecto al año anterior y un crecimiento secuencial del 17%.

Este gran aumento estuvo impulsado por la demanda de la plataforma de computación Hopper para el entrenamiento e inferencia de modelos de lenguaje grande, motores de recomendación y aplicaciones de inteligencia artificial generativa. Completamos con éxito un cambio de máscara para Blackwell, nuestra próxima arquitectura de Data Center, lo que mejoró los rendimientos de producción.

Los envíos de producción de Blackwell están programados para comenzar en el cuarto trimestre del año fiscal 2025 (es decir, el trimestre que viene) y continuarán incrementándose durante el año fiscal 2026.

Tanto los sistemas Hopper como Blackwell enfrentan ciertas restricciones de suministro, y se espera que la demanda de Blackwell supere la oferta durante varios trimestres del año fiscal 2026.

Más datos importantes:

• Margen bruto ajustado: 75%, en línea con el mismo periodo del año anterior y con las estimaciones.

• Gastos operativos ajustados: $3.05 mil millones (+50% interanual), superando la estimación de $2.99 mil millones.

• Ingreso operativo ajustado: $23.28 mil millones vs. $11.56 mil millones interanual, superando la estimación de $21.9 mil millones.

El único “pero” para justificar la caída tras los extraordinarios resultados fue la guía de la compañía, que se quedó por debajo de las expectativas de los lanalistas más optimistas y que hablaban de comprar:

Se espera que los ingresos sean de $37.5 mil millones, más/menos un 2%.
Si bien esto supera el consenso mediano de $37.1 mil millones, está muy por debajo de las expectativas del lado comprador de $38.8 mil millones y lejos de las expectativas de Goldman para los ingresos del Q4 de $39 mil millones, un nivel donde el banco había proyectado una caída del -10% en la acción. De hecho, algunas estimaciones para los ingresos del Q4 llegaban a ser tan altas como $41 mil millones.

El resto de la guía fue acorde a las expectativas, pero menos relevante:

• Márgenes brutos: se esperan entre 73.0% y 73.5%, más/menos 50 puntos básicos.

• Gastos operativos: aproximadamente $4.8 mil millones y $3.4 mil millones, respectivamente.

• Otros ingresos y gastos: se espera un ingreso de aproximadamente $400 millones, excluyendo ganancias y pérdidas de inversiones no afiliadas y valores de renta variable de empresas públicas.

• Tasa impositiva: se estima en 16.5%, más/menos 1%, excluyendo elementos discrecionales.

Nvidia solo ha incumplido las estimaciones de ingresos trimestrales una vez en los últimos cinco años. Recientemente, ha superado las expectativas hasta en un 20%, lo que establece un estándar muy alto para su desempeño.

Reacción del mercado a futuro

Tras el anuncio, las acciones de Nvidia cayeron hasta un 5% en operaciones posteriores al cierre, antes de estabilizarse con una caída del 2%, muy por debajo del movimiento esperado del 8.8%. Anteriormente, las acciones cerraron en $145.89 en Nueva York.

Se espera que la conferencia de resultados, brinde más información sobre los datos aportados… No me sorprendería que las acciones logren cotizar en positivo rápidamente si no hay sorpresas.

Ante la pregunta… ¿Es este el gran catalizador del mercado de cara a final de año?

Repasemos la situación planteada ayer:

El mercado ha superado con éxito el vencimiento del VIX, el riesgo geopolítico siempre está ahí, pero el sentimiento mejoró tras las declaraciones de Putin, quien afirmó estar abierto a discutir un acuerdo de alto el fuego con Trump.

Y los resultados de Nvidia… Era dificil que sorprendieran tanto como para un gran salto… Pero salvo sorpresa en la Conference Call no parece un riesgo. Bienvenidos al inicio del rally de final de año… No es recomendación y recuerden que la gestión del riesgo es clave.

Debilidad de Microsoft

Al igual que hay muchas compañías con gran fortaleza, hay otras muy buenas un poco más rezagadas, como es el caso de Microsoft.

Microsoft ( $MSFT ) ha estado rezagado en lo que va del año (estable desde principios de febrero, quedando 12 puntos por detrás del NDX en lo que va del año y 15 puntos por detrás de Software).

El desempeño de MSFT frente al NDX alcanzó su punto máximo hace aproximadamente un año, a finales de 2023, y desde entonces ha quedado mayormente rezagado.

Desempeño a 1 año de los grandes 5: MSFT solo ha subido 12 puntos, frente a sus pares, que han subido entre 20 y 65 puntos.

Algunos motivos que podrían justificar este mediocre comportamiento:

• Falta de revisiones positivas de EPS (beneficio por acción) este año. - Crecimiento de Azure divergente frente a sus pares (desaceleración en comparación con GCP / Azure / OCI, que se mantienen estables o acelerando).

• Percepción del mercado de que la historia de las ‘apps’ de IA está avanzando más lentamente (por ejemplo, Office CoPilot, mejoras en Bing, Agents, etc.).

• Preocupaciones sobre el progreso de los gastos de capital (capex) y la capacidad para ‘absorber’ los desafíos de margen.

• Debate sobre el modelo de Fundaciones / LLM (alianza con OpenAI vs. META Llama y GOOGL Gemini, entre otros).

• Fuente de fondos para otras megacapitalizaciones

Desde mi perspectiva, la explicación más clara es la de las revisiones de EPS (beneficio por acción) en MSFT, que se han estancado durante el último año, ya que la compañía ha estado en una fase de absorción e inversión (capex en centros de datos, OpenAI, adquisición de ATVI, etc.).

Factores que podrían ser catalizadores futuros:

• Desempeño superior en Azure (por ejemplo, un camino hacia una historia de crecimiento estable/acelerado en Azure para la segunda mitad del año). Dado que las inversiones en OpenAI están en gran medida incluidas en el consenso de EPS para el FY26, este podría ser el próximo catalizador potencial de la acción en la reaceleración de Azure comenzando en el F3Q25.

• Capacidad de demostrar apalancamiento operativo / impulsar revisiones al alza de EPS.

• Signos de un impulso tangible en GenAI en la capa de aplicaciones (ver notas anteriores de MSFT Ignite).

• Otras megacapitalizaciones perdiendo atractivo (por ejemplo, preocupaciones de capex/margen operativo o problemas en e-commerce / publicidad, etc.).

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Los gráficos destacados de la sesión

1- NLa tasa de inflación anual en el Reino Unido subió al 2,3% en octubre de 2024, el nivel más alto en seis meses, frente al 1,7% de septiembre. Este dato superó tanto el objetivo del Banco de Inglaterra como las expectativas del mercado, que eran del 2,2%. Cómo se puede observar, entra mucho en juego el efecto base, porque el octubre de 2023 el dato de IPC cayó desde el 6.7% al 4.6%.

2- Alemania, donde la capitalización bursátil combinada de todas las empresas cotizadas es <2,5tn$ - menos que el valor de Nvidia, Apple o Microsoft.

3- Venta de bonos estadounidenses a 20 años:

- Tipo High Yield: 4,680% (prev 4,590%)

- Relación oferta/cobertura: 2,34 (prev 2,59)

- Directo Aceptado: 7,9% (prev 17,6%)

- Aceptadas indirectas: 69,5% (prev 67,9%)

- WI: 4,650

4- El Complejo Industrial de Bitcoin rompió su récord hoy con $50 mil millones en volumen (para ponerlo en contexto, es el mismo promedio diario de volumen que todo el mercado de acciones del Reino Unido).

Solo $MSTR representó $32 mil millones de ese total. $MSTU y $MSTX, combinados, generaron $6 mil millones (más que todos los ETFs de bitcoin al contado, que también estuvieron elevados).

Para mañana…

Estados Unidos

🌶️🌶️ Peticiones semanales de subsidio (jueves): Se espera un dato de 222K de nuevas peticiones, en línea con los últimos datos registrados.

🌶️ Venta de viviendas de segunda mano (jueves): Se espera un dato de 3.88M, superior al anterior dato de 3.84M.

Earnings

Gracias por leer

Diego

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